政府债券发行节奏前置 - 2026年一季度政府债券发行节奏提前，体现财政前置发力的趋势，有利于实现稳增长、稳投资、稳预期的政策目标 [1] - 截至2月26日，2026年已发行的国债总规模达到22390亿元，较2025年同期的19960.6亿元提升12% [2] - 截至2月26日，2026年已发行地方政府新增专项债8076.86亿元，较2025年同期的5040.75亿元提升60% [5] 国债发行具体操作与规模 - 2月24日，财政部发行10年期和3年期记账式附息国债，面值总额分别为1350亿元和1300亿元 [2] - 2月25日，财政部发行1200亿元的5年期记账式附息国债和400亿元的记账式贴现国债 [2] - 近期国债发行量拉升，以更好稳增长，满足到期规模较高带来的再融资需求，并为后续的特别国债发行腾挪空间 [2] 国债期限结构与市场功能 - 2026年1月发行的1年期、2年期、7年期、10年期国债单只规模分别为1350亿元、1750亿元、1600亿元、1800亿元，较2025年1月同期限品种规模显著扩大 [3] - 适当增加10年期国债的发行规模，有利于增强其流动性，充分发挥国债的定价功能 [3] - 2年期等短期国债发行增多，则有利于降低国债融资成本 [3] - 应完善国债期限结构，尤其是10年期国债规模应适当扩大，以更好发挥国债调节货币供应量、形成市场基准利率等金融功能 [3] 超长期特别国债展望 - 考虑到扩内需、稳增长的需要，预计2026年超长期特别国债发行量将会继续增加 [2] - 2026年超长期特别国债发行量或较2025年适度扩容，匹配“十五五”开局重大项目资金需求，发行节奏将延续前置发力 [2] 新增专项债发行与投向 - 新增专项债早发行、早使用、早见效，有利于促进基础设施投资，改善民生，化解债务风险 [5] - 预计2026年新增专项债额度较2025年会有提升 [5] - 目前已发行的新增专项债的前三大投向分别为市政和产业园区基础设施、交通基础设施和保障性安居工程 [6] - 随着科技创新和建设现代化产业体系等发展诉求提升，专项债投向和用作项目资本金范围有望继续拓宽 [6] 未来发行节奏预测 - 3月两会期间将公布政府债务安排，此后，政府债券供给往往会迎来上升期 [6] - 3月或为一季度国债和地方债的供给高峰 [6] - 国债单只规模扩张或与到期量相关，后续单只发行规模会随到期规模的变化相应地收缩和扩张 [4]

国内经济 - 10月份中国经济供需两端出现收缩，但全年增长目标实现无忧，政策托底效应有望增强[1] - 11月第一周乘用车零售41.5万辆，同比下降18.8%[2] - 1-10月固定资产投资额同比下降1.7%[7] - 高炉开工率82.79%，焦炉开工率71.08%，线材开工率46.50%，均环比下降[3] - 特殊再融资债发行进度达100%，年初新增额度已全部发行完毕[7] 海外风险 - 美国结束持续43天的史上最长政府停摆，损失可能高达1.5万亿美元[7] - 特朗普签署新关税协议，将部分美农产品排除在附加关税之外[1] - 美国与瑞士将39%的关税降至15%，换取瑞士2000亿美元投资承诺[8] - 欧盟决定废除“150欧元以下免税”规则，未来所有进入欧盟的货物均需缴税[8] - 美联储12月议息前对通胀路径的判断仍存在不确定性，因10月CPI存在无法发布的风险[7]