每经头条（nbdtoutiao）——"太空快递"来了？全国首个民营飞船成功"上天"！背后公司创始人：正积 极开发"中型货运飞船"低成本产品 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，蓝天燃气（SH 605368，收盘价：7.72元）12月17日晚间发布公告称，截至本公告披露 日，公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司（简称"蓝天集团"）持有公司320,442,340股（均为无限售 条件流通股），占公司总股本的44.84%。本次被司法标记股份为6,556,100股，占其所持公司股份比例 为2.05%，占公司总股本比例为0.92%；被轮候冻结股份为188,135,795股，占其所持公司股份比例为 58.71%，占公司总股本比例为26.33%。 2025年1至6月份，蓝天燃气的营业收入构成为：管道天然气销售占比46.44%，城市天然气销售占比 40.58%，燃气安装工程占比9.83%，其他占比2.4%，代输天然气占比0.66%。 截至发稿，蓝天燃气市值为55亿元。 ...

公司人事变动 - 公司董事会秘书赵鑫因工作调整原因辞职 [1] - 经董事长李新华推荐及董事会提名委员会资格审查通过，聘任杨海南为公司新任董事会秘书 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：管道天然气销售占比46.44%，城市天然气销售占比40.58%，燃气安装工程占比9.83%，其他业务占比2.4%，代输天然气占比0.66% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为57亿元 [1]

公司股权与质押情况 - 公司控股股东为河南蓝天集团股份有限公司，持有公司股票320,442,340股，占公司总股本的44.84% [1] - 本次质押后，控股股东累计质押公司股票约2.69亿股，占其持有公司总股数的83.8%，占公司总股本的37.57% [1] - 截至发稿，公司市值为59亿元 [2] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司管道天然气销售收入占总营业收入的46.44% [1] - 2025年1至6月份，公司城市天然气销售收入占总营业收入的40.58% [1] - 2025年1至6月份，公司燃气安装工程收入占总营业收入的9.83% [1] - 2025年1至6月份，公司其他业务收入占总营业收入的2.4% [1] - 2025年1至6月份，公司代输天然气收入占总营业收入的0.66% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开第六届第十六次董事会会议，审议了《关于召开2025年第三次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为67亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：管道天然气销售占比46.44%，城市天然气销售占比40.58%，燃气安装工程占比9.83%，其他占比2.4%，代输天然气占比0.66% [1]

公司股份质押动态 - 蓝天集团解除质押540万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 蓝天集团同时新增质押710万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 本次操作后，蓝天集团累计质押数量约为2.46亿股，占其持有公司股份的77.51%，占公司总股本的34.46% [1] - 蓝天集团与李新华合计质押数量约为2.9亿股，占其合计持股的79.64%，占公司总股本的40.62% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，管道天然气销售是公司主要收入来源，占比46.44% [1] - 城市天然气销售是第二大收入来源，占比40.58% [1] - 燃气安装工程收入占比9.83%，其他业务占比2.4%，代输天然气业务占比0.66% [1] 公司基本市场数据 - 公司股票收盘价为9.64元 [1] - 公司当前市值为69亿元 [1]

公司股权质押情况 - 蓝天集团累计质押公司股份约2.45亿股，占其持有公司股份的77.3%，占公司总股本的34.22% [1] - 蓝天集团与李新华合计累计质押公司股份约2.89亿股，占其合计持有公司股份的79.47%，占公司总股本的40.38% [1] 公司业务收入构成 - 公司主要收入来源为管道天然气销售，占比46.44% [1] - 城市天然气销售是第二大收入来源，占比40.58% [1] - 燃气安装工程收入占比9.83%，其他业务占比2.4%，代输天然气收入占比0.66% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为69亿元 [2]

股东减持 - 股东李国喜减持199万股 占公司总股本0.278% [1] - 股东李效萱减持28.98万股 占公司总股本0.041% [1] - 董事会秘书赵鑫减持32万股 占公司总股本0.045% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 业务结构 - 管道天然气销售占比46.44% 为主要收入来源 [1] - 城市天然气销售占比40.58% 为第二大收入来源 [1] - 燃气安装工程占比9.83% [1] - 其他业务占比2.4% [1] - 代输天然气业务占比0.66% [1] 公司市值 - 当前市值71亿元 [1]

财务表现 - 1H25实现营收22.54亿元，同比下降14% [1] - 1H25归母净利2.05亿元，同比下降40%，扣非净利2.00亿元，同比下降40% [1] - Q2营收8.58亿元，同比下降17%，环比下降39%，归母净利0.73亿元，同比下降48%，环比下降45% [1] 管道天然气业务 - 1H25管道天然气收入10.47亿元，同比下降11.5%，主要因销量下降及部分大客户暂停采购 [1] - 1H25管道天然气毛利率9.1%，同比下降1.1个百分点，毛差同比收窄 [1] - 预计2025年管道天然气板块毛利同比下降14% [1] 城市天然气业务 - 1H25城市天然气收入9.15亿元，同比下降8.7%，主要受非居用气需求下滑影响 [2] - 1H25城市天然气毛利率9.8%，同比下降4.8个百分点，因居民顺价延迟及工商业用气促销打折 [2] - 预计2025年城市天然气板块毛利同比下降28%，若居民顺价落地则盈利可能超预期 [2] 分红与现金流 - 中期派息2.86亿元，同比下降10%，DPS 0.40元，派息比例140%，高于去年同期93% [3] - 1H25经营活动净现金流1.12亿元，同比下降50%，受1.2亿元应收账款影响 [3] - 1H25投资活动净流出3.72亿元，同比增加411%，主要因理财投入增加2亿元 [3] - 剔除应收账款和理财影响后，1H25自由现金流0.6亿元，同比下降61% [3] - 母公司未分配利润6.34亿元，预计2025年维持高分红水平 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至4.47/4.46/4.53亿元，下调幅度18%/19%/18% [4] - 对应EPS为0.63/0.62/0.63元，下调因需求弱于预期及居民顺价延迟 [4] - 给予2025年17倍PE，目标价下调至10.63元（前值12.16元） [4] - 当前股息率8.1%，显著高于可比公司TTM均值4.0% [4]

投资评级与目标价 - 维持"增持"评级 [1][7] - 目标价下调至10.63元（前值12.16元） [5][7] 财务表现 - 1H25营收22.54亿元（同比-14%） [1] - 1H25归母净利2.05亿元（同比-40%） [1] - Q2营收8.58亿元（同比-17%，环比-39%） [1] - Q2归母净利0.73亿元（同比-48%，环比-45%） [1] - 下调25-27年归母净利润预测至4.47/4.46/4.53亿元（下调幅度-18%/-19%/-18%） [5] - 25年预期EPS 0.63元 [5][10] 管道天然气业务 - 1H25收入10.47亿元（同比-11.5%） [2] - 毛利率9.1%（同比下降1.1个百分点） [2] - 预计2025年板块毛利同比-14% [2] - 销量预期下调至7.27亿立方米（原预测7.80亿立方米） [24] - 毛差下调至0.29元/方（原预测0.32元/方） [24] 城市天然气业务 - 1H25收入9.15亿元（同比-8.7%） [3] - 毛利率9.8%（同比下降4.8个百分点） [3] - 非居用气需求下滑拖累气量 [3] - 预计2025年板块毛利同比-28% [3] - 毛差大幅下调至0.64元/方（原预测0.84元/方） [24] 现金流与分红 - 中期DPS 0.40元 [1][4] - 派息比例140%（去年同期93%） [4] - 经营活动净现金流1.12亿元（同比-50%） [4] - 剔除应收账款和理财影响后自由现金流0.6亿元（同比-61%） [4] - 母公司未分配利润6.34亿元支撑高分红延续 [4] 同业比较与估值 - 当前股息率8.1%显著高于同业均值（TTM 4.0%） [5] - 给予25年17xPE（前值16xPE） [5] - 可比公司25年PE均值13x [5][25] - 公司25年预期PB 2.08x [10][25] 盈利预测调整详情 - 管道天然气收入预测下调7.84%（2025E新预测2,066百万元） [24] - 城市天然气收入预测下调11.02%（2025E新预测1,806百万元） [24] - 综合毛利率预期降至17.34%（原预测19.44%） [24] - 净利率预期降至9.99%（原预测11.19%） [24]

高管持股变动 - 蓝天燃气高级管理人员赵鑫于8月14日通过二级市场减持32万股，成交均价10.17元，变动金额325.44万元，减持后持股数为108.09万股 [1] - 赵鑫此前于2024年1月19日增持3.94万股，成交均价11.53元，变动金额45.43万元，增持后持股数为140.09万股 [3] - 赵鑫现任公司董事会秘书，曾任财务总监，具有丰富的财务管理和能源行业经验 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为天然气输送及销售、天然气相关产品开发及利用、天燃气管道管理 [2] - 2024年管道天然气销售收入21.62亿元，占比45.46%，城市天然气销售收入18.84亿元，占比39.62% [2] - 燃气安装工程收入5.65亿元，占比11.88%，其他收入1.13亿元，占比2.37% [2] 股东交易历史 - 2024年1月至2月期间，赵永奎累计增持10万股，成交均价11.017-11.05元，变动金额110.27万元 [3] - 同期黄涛累计增持10万股，成交均价10.85-11.44元，变动金额111.93万元 [3] - 李保华于2024年1月22日增持10万股，成交均价11.207元，变动金额112.07万元 [3] 公司市值 - 截至最新收盘，蓝天燃气总市值为72.39亿元 [4]