高分红资产的核心逻辑 - 高分红策略的核心收益来源包含股息收入与资本利得，投资对象为成熟生命周期阶段的企业，这类公司盈利韧性强、ROE显著更高，现金流保障能力突出 [3] - 高分红企业通过"稳定盈利-持续分红-提升ROE"的正向循环构建高胜率基础，分红不仅是利润分配，更是增厚ROE的重要路径 [3] 高分红资产的认知误区 - 误区一：高分红不等于熊市专属，高股息策略在牛市、震荡市和牛熊转换期均可能跑赢大盘，例如2025年一季度天弘中证港股通高股息基金实现0.44%的正收益 [4] - 误区二：分红后不一定出现"填权行情"，除权除息后短期内获得正收益的概率常低于50% [4] - 误区三：高股息率不等于高性价比，需警惕"每股分红不变，股价大跌→股息率飙升"的估值陷阱，应关注"过去5年分红总额/当前市值"测算的真实股息率 [4] 高分红股票的投资机会 - 传统现金奶牛：如长江电力，2026-2030年分红比例锁定不低于70%，按2025年预期利润测算股息率约3.6% [7] - 转型成长派：如电信运营商，从传统收息股蜕变为"高股息+AI增长"双轮驱动的成长股，企业数字化业务占服务收入比重达20% [7] - 三大电信运营商承诺未来三年派息率提升至75%以上，预计股息年复合增长率达9% [7] 红利基金的优势与策略 - 红利基金通过分散化投资换取系统稳定性，主流产品包括港股红利基金（极致收益型）和A股红利基金（均衡配置型） [9] - 新一代红利基金融入低波动因子，中证A500红利低波指数自2015年来年化收益达10.81%，较传统红利指数超额收益超1% [9] - 中证港股通高股息指数股息率达5.8%-7.75%，代表产品天弘中证港股通高股息管理费仅0.15%/年 [11] 投资者适配方案 - 小额现金流需求者：回避个股风险，推荐易方达恒生红利低波(021458) 100%基金配置 [13] - 稳健理财族：建议30%股票（如长江电力）+70%基金（如中证A500红利低波ETF） [13] - 价值掘金派：建议70%股票（如三大运营商H股）+30%基金（如港股红利ETF） [13] - 机构投资者：配置行业龙头，动态平衡多策略红利基金组合 [13] 具体操作指南 - 5万元以下：定投红利基金，如易方达恒生红利低波（021458），季度分红机制提供持续现金流 [14] - 50万元量级：构建"核心+卫星"组合，核心仓位配置长江电力等分红承诺明确的个股，卫星仓位布局港股红利ETF、红利低波、红利国企ETF等 [14] - 100万元以上：可配置3-5只高分红个股（如中国移动+神华+宁沪高速）+2-3只互补型红利基金，注意规避煤炭等强周期行业的股息率陷阱 [14]

出海战略 - 公司在泰国、马来西亚设有两大海外产业中心，泰国工厂2023年落地、2024年启动生产和渠道拓展，并在当地建立产品研发团队 [1] - 已推出火锅底料、复合调味、方便速食三大系列产品，涵盖粉类、炖汤包、中药汤等本地化创新方向 [1] - 产品进入东南亚KA商超、批发、电商等多种渠道，B+C两端均有布局 [1] - 出海路径从"产品试水"走向"本地建厂+组织搭建+渠道突破"的深耕期，有望复制国内渠道+供应链协同效率 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同比增长6.4%，归母净利润7.4亿元，同比下降13.3% [1] - 第三方收入同比增长10.4%，成为主要增长来源 [1] - 第三方业务中，火锅调味料增速6.4%、复合调味料21.7%、方便速食11.1%，其中小龙虾调味料新品贡献明显 [1] 经营策略 - 通过产品项目制、渠道差异化选品机制，有效激发组织活力 [1] - 推进定价优化与供应链降本，逐步抵消关联方价格调整影响 [1] - 主力单品依然具备份额提升空间，后续有望延续"品类突破+场景创新"的组合打法 [1] 分红政策 - 2024年全年合计派息0.6775元/股（人民币），派息比率达94.5%，维持历史高分红风格 [2] - 公司现金流稳定、运营现金净流入充裕，具备持续分红能力 [2] - 在收入逐步恢复、海外放量前期，通过高分红策略对冲业绩短期扰动，有助于稳定股东回报预期和估值锚定 [2] 盈利预测 - 预测2025–2027年归母净利润分别为8.42亿元、9.48亿元、10.28亿元（原2025年预测值为11.05亿元） [2] - 第三方业务恢复节奏不及预期，叠加费用端投入节奏相对前置，短期盈利承压 [2] - 给予公司2025年17倍PE，对应目标价15.1港元（按1港元=0.91人民币汇率折算） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 加快出海步伐，打造东南亚第二增长曲线，出海路径正从“产品试水”走向深耕期，有望复制国内渠道+供应链协同效率 [8] - 内生增长重回正轨，第三方渠道拉动收入修复，通过产品项目制等激发组织活力，推进定价优化与供应链降本，抵消关联方价格调整影响 [8] - 强化高分红预期，释放稳健经营信号，通过高分红策略对冲业绩短期扰动，稳定股东回报预期和估值锚定 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025–2027年归母净利润分别为8.42 / 9.48 / 10.28亿元（原25年预测值为11.05亿元），因第三方业务恢复节奏不及预期和费用端投入节奏相对前置，短期盈利承压 [2][9] - 参考可比公司估值水平，给予公司2025年17倍PE，对应目标价15.1港元（按1港元 = 0.91人民币汇率折算） [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,148|6,540|7,101|7,715|8,297| |同比增长 (%)|0.0%|6.4%|8.6%|8.7%|7.5%| |营业利润(百万元)|1,195|1,108|1,201|1,312|1,409| |同比增长 (%)|6.9%|-7.2%|8.4%|9.2%|7.4%| |归属母公司净利润(百万元)|853|739|842|948|1,028| |同比增长 (%)|14.9%|-13.3%|13.8%|12.6%|8.5%| |每股收益（元）|0.82|0.71|0.81|0.91|0.99| |毛利率(%)|31.6%|31.3%|31.4%|31.6%|31.7%| |净利率(%)|13.9%|11.3%|11.9%|12.3%|12.4%| |净资产收益率(%)|17.7%|16.2%|16.3%|16.3%|15.7%| |市盈率（倍）|16.8|19.3|17.0|15.1|13.9| |市净率（倍）|3.4|2.8|3.3|3.8|4.3|[4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/7/3|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |中炬高新|600872|18.98|1.14|1.17|1.32|1.49|16.59|16.17|14.39|12.74| |千禾味业|603027|11.57|0.50|0.55|0.61|0.68|23.07|21.04|18.94|17.14| |海天味业|603288|38.92|1.14|1.21|1.33|1.46|34.14|32.26|29.21|26.63| |天味食品|603317|11.25|0.59|0.65|0.73|0.81|18.98|17.30|15.39|13.81| |康师傅控股|0322.HK|10.76|0.66|0.75|0.83|0.89|16.24|14.43|12.98|12.06| |统一企业中国|0220.HK|8.76|0.43|0.50|0.55|0.61|20.46|17.58|15.79|14.42| |海底捞|6862.HK|13.77|0.87|0.93|1.01|1.09|15.83|14.87|13.67|12.59| |调整后平均| | | | | | | |17.39|15.64|14.14|[10] 附表：财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的各项财务数据及比率，包括货币资金、应收账款、存货等资产项目，营业收入、销售成本、营业利润等利润项目，以及经营所得现金、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]