美股市场表现 - 美股周三小幅收高 标普500涨幅0.24% 道指涨幅0.32% 纳指涨幅0.21% [1] 英伟达财务表现 - 二季度营收467.43亿美元 同比增长56% 高于分析师预期和公司指引 [3] - 调整后每股收益1.05美元 同比增长54% 略高于市场预期 [3] - 毛利率72.7% 位于公司指引上端 剔除H20相关费用后环比小幅改善 [3] - 三季度营收指引中值540亿美元高于市场预期 毛利率指引73%-74%与市场一致 [5][8] 英伟达业务分析 - 数据中心业务同比增速降至56% 低于上一季度的73% [5] - 计算业务营收338亿美元 同比增长50% 但环比受H20销售锐减40亿美元拖累 [5] - Blackwell架构新产品季度环比收入增长17% 大型云厂商贡献数据中心收入一半 [5] - 中国市场存在不确定性 二季度1.8亿美元收入仅来自旧库存释放 未销售新H20芯片 [7] 英伟达战略与展望 - 宣布600亿美元回购计划以稳定市场情绪 盘后股价跌幅收窄 [8] - 预计2025年云服务商和大型企业资本开支达6000亿美元 2030年AI基础设施投资规模达3-4万亿美元 [8] - 若AI芯片市场空间达2万亿美元且维持50%份额 公司潜在收入规模近1万亿美元 [9] - 长期成长逻辑未动摇 Blackwell架构放量和AI基础设施需求支撑基本面 [10] 美股回购趋势 - 美国企业2025年股票回购规模突破1万亿美元 创历史最快纪录 [11] - 7月单月宣布回购总额达1660亿美元 刷新当月历史新高 [11] - 苹果宣布1000亿美元回购 Alphabet、摩根大通等批准至少400亿美元回购计划 [11] - 分析师预计全年回购总额达1.3万亿美元 2026年实际规模有望达1.2万亿美元 [12] 回购市场影响 - 回购为美股提供重要支撑 推升股价、降低流通股本、改善每股收益 [12] - 政策层面存在批评声音 认为企业应优先投入研发而非回购 [13] - 回购延续性取决于美国经济是否避免显著放缓及政策环境是否限制回购行为 [13]

报告核心观点 - 中美元首通话释放积极信号，关税风险缓和，出口或回暖，市场积极因素累积；新消费领域可挖掘景气细分领域，银行保险有配置价值；成长科技板块上涨阻力大，下跌风险高 [7] 市场观点 市场热点1：如何看待当前中美经贸领域风险变化 - 月初中美元首通话信号积极，双方将落实日内瓦联合声明、撤销贸易限制举措，关税风险缓和 [3][12] - 5月末外贸集装箱吞吐量回升，或表明中美联合声明后出口回暖；5月非农数据有韧性，美方政策调整概率不大 [13] 行业配置 配置热点1：近周成长科技亮眼，是否迎来新一轮行情 - 本周泛TMT板块表现好，受流动性改善、交投情绪回升的市场β和英伟达业绩超预期催化，市场β作用更重要 [4][14] - 成长科技后续上涨空间受限、下跌风险大，计算机估值分位高，对泛TMT板块有压力传导，且TMT板块阶段性最大跌幅未达历史可比水平 [4] - 本周泛TMT板块涨幅靠前，因5月宏观经济数据有韧性、市场流动性充裕、交投情绪回升、有英伟达业绩等事件催化 [15][16] - 成长科技板块估值分位高制约行情上涨，当前有调整空间，电子调整幅度15 - 30%、通信20 - 25%、传媒和计算机30 - 35%，调整时间3 - 9个月 [17] - 2025年2 - 5月，电子、计算机、传媒、通信最大跌幅分别为23.0%、25.0%、21.4%、24.3%，仍有下跌风险 [19] - 计算机估值百分位达92.8%，拔估值空间有限，若回调会给泛TMT板块带来调整压力；除通信外，计算机、电子估值处可比情况最高水平附近 [20] - 成长科技板块再次步入行情需重磅催化剂、交投情绪加政策催化、市场系统性大涨三个条件之一；6月重磅催化不确定，当前市场呈结构性行情，未到主线级别行情 [24][25] 配置热点2：炒小炒微行情还有哪些盲区值得关注 - 小微盘股票行情好，走势强于大中盘股票；市场成交量万亿以上，流动性充裕，小微盘股票仍有投资机会 [5][26] - 小微盘股趋势性上涨与市场成交额趋势性回升相关，当前市场结构性轮动且偏好小微盘，小市值票叠加概念和热度催化有望获好收益 [27][29] - 筛选出有催化热度且涨幅靠后的小微市值股票集中行业，包括医疗美容、渔业、教育等 [26][29] 新消费品景气领域和银行保险仍具备高胜率 - 6月第1周市场小幅上涨，泛TMT等成长科技和新消费机会涨幅领先，银行保险涨幅居中，大中盘股票行业跌幅靠前 [31] - 后市市场高位偏震荡，机会以结构性为主；可配置银行保险等稳健资产，挖掘新消费品景气细分领域机会 [31] - 新消费品领域机会多，在消费提振、市场环境和概念催化下，新兴消费领域投资惯性将延续 [31] - 银行保险有短期稳健配置需求和中长期战略投资价值，因市场震荡、政策提升价值、有利于低配行业资金回归 [32] - 成长科技板块有估值压力、缺乏上涨催化剂，有调整空间，需等待契机 [32]