财务表现 - 2024年公司实现营业收入52.2亿元，同比增长5.3%，净利润13.4亿元，同比增长5.7% [1] - 单Q4营收14.3亿元，同比+4.7%，净利润2.2亿元，同比-12.3% [1] - 2024年销售回款53.5亿元，同比-5.1%，经营活动现金流净额7.4亿元，同比-57.2% [1] - 2024年计划每股分红0.97元，总额约4.7亿元，分红率35% [1] - 25Q1营收9.6亿元，同比+2.7%，净利润1.9亿元，同比+2.2%，经营净现金流-5.8亿元 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率82.8%，同比-0.4pct，净利率25.7%，同比+0.1pct [2] - 高/中档酒营收47.6亿/2.6亿，同比+2.0%/29.1%，毛利率85.7%/62.7%，同比+0.9/-2.4pct [2] - 2024年销售费用率25.1%，同比-1.3pct，管理费用率8.2%，同比+0.9pct [2] - 25Q1毛利率82.0%，同比+1.5pct，高/中档酒收入8.5/0.5亿，同比+6.7%/-34.2% [3] - 25Q1销售/管理费用率27.5%/9.0%，同比-7.4/-0.5pct，净利率19.8%，同比-0.1pct [3] 产品与渠道 - 高档酒中八号单品增长显著，井台及典藏产品承压下滑 [2] - 天号陈及系列酒受益中档酒放量快速增长 [2] - 2024年新开门店数量突破10000家，2025年计划重点城市拓店双位数增长 [4] - 2025年标杆门店单店销售额目标同比双位数提升 [4] 战略与展望 - 2025年推动双品牌战略，第一坊上市，水井坊系列迭代推出 [4] - 公司竞争优势有望强化，核心大单品势能延续 [4] - 2025-2027年EPS调整为2.87、3.02和3.21，对应25年16X PE [4]

财务表现 - 2024年实现营收52.17亿元，同比增长5.32%，归母净利润13.41亿元，同比增长5.69% [1] - 25Q1实现营收9.59亿元，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长2.15% [2] - 2024年毛利率82.76%，同比-0.4pct，净利率25.71%，同比+0.09pct [4] - 25Q1毛利率81.97%，同比+1.5pct，净利率19.84%，同比-0.12pct [4] 产品结构 - 2024年酒类营收50.28亿元，同比+3.13%，其中高档酒47.64亿元（同比+1.99%），中档酒2.64亿元（同比+29.14%） [2] - 高档酒以水井坊品牌系列为主，中档酒以天号陈及系列酒为主 [2] - 公司聚焦臻酿八号与井台系列两大核心产品，同时加大对天号陈系列的投入，探索150-300元价位段市场 [2] - 未来将构建"水井坊"（次高端）和"第一坊"（高端）双品牌体系，实行"双子星"产品策略 [2][5] 渠道建设 - 2024年新渠道营收5.28亿元（同比+9.97%），批发代理营收45亿元（同比+2.38%） [3] - 25Q1新渠道营收2.86亿元（同比+184.44%），批发代理营收6.14亿元（同比-20.44%） [3] - 构建传统电商、兴趣电商、O2O新零售相结合的电商渠道矩阵 [3] - 2024年新开门店数量突破10000家 [3] - 将全国市场划分为堡垒、先锋、潜力三类，采取因城施策策略 [3][5] 费用与运营 - 2024年期间费用率33.61%，同比-0.34pct，销售费用率25.06%，同比-1.34pct [4] - 管理费用率8.2%，同比+0.89pct，主要因邛崃生产基地项目转固带来的折旧及人员费用增加 [4] - 25Q1期间费用率36.61%，同比-7.77pct，销售费用率27.5%，同比-7.56pct [4] 品牌战略 - 主品牌水井坊聚焦300-800元次高端价格带，打造第二款明星产品 [5] - 中端子品牌天号陈满足高性价比需求，夯实核心市场基础 [5] - "第一坊"聚焦800元以上高端市场，满足稀缺性及个性化需求 [5] - 优化价值链利润分配，强化与经销商利益绑定 [5] 行业趋势 - 消费场景结构变化，政商务需求减弱，社交及家庭聚会场景成为白酒消费主要驱动力 [5] - 公司将聚焦重点消费场景，强化与消费者情感链接 [5] 盈利预测 - 预计25-27年营收56.65/63.70/74.27亿元，归母净利润14.79/16.97/20.17亿元 [5] - 对应PE分别为14.96/13.04/10.97x [5]