行业动态与市场表现 - 截至2026年2月27日13:43，中证工业有色金属主题指数（H11059）大涨3.72% [1] - 2026年开年以来，钨矿市场强势上涨，核心品种价格接连刷新历史纪录，成为有色金属板块最突出的品种之一 [1] - 钨是硬质合金、切削刀具、军工特钢、光伏新能源、半导体等领域不可或缺的关键原料，核心应用场景中几乎无替代材料 [1] - 海外方面，我国核心锂矿进口来源国津巴布韦宣布暂停锂矿出口，加剧全球锂供给收紧预期 [2] - 政策端，工信部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] 细分金属品种观点 - 华福证券指出，工业金属行业呈现降息预期博弈，预期震荡 [2] - 铜方面，短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大 [2] - 铝方面，短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，供需紧平衡格局下，铝价易涨难跌 [2] 指数基金产品概况 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金（A:017192/C:017193）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，聚焦铜、铝、稀土、钨等工业金属龙头 [1] - 该基金成立于2023年5月30日，通过投资于有色金属ETF天弘(159157)紧密跟踪标的指数 [3] - 截至2025年12月31日，该基金产品规模达23.08亿元，其中A类2.67亿元，C类20.41亿元，在跟踪同指数的场外指数基金中规模远超其他同类 [4] - 基金运作费率（管理费+托管费）为0.6%，C类份额销售服务费为0.25% [5] 指数构成与特征 - 中证工业有色金属主题指数（H11059）聚焦工业金属、剔除大量贵金属，是一只更贴近制造业需求的窄基指数，当前处于高景气、高波动、高弹性状态 [4] - 行业分布上，铜占34.4%（核心）、铝占21.8%、稀土占13.6%、铅锌/锡/钼/钨合计占25% [4] - 截至2026年2月25日，指数前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、厦门钨业、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、西部矿业、东阳光，前十大权重股合计占比54.46% [4] 基金历史业绩 - 2025年，天弘中证工业有色金属主题指数基金A类收益率为93.08%，C类收益率为92.60% [4] - 基金成立以来完整会计年度产品业绩为：A类2024年+1.69%，2025年+93.08%；C类2024年+1.44%，2025年+92.60% [6] 基金经理观点 - 基金经理贺雨轩表示，市场普遍把工业有色定义为“纯周期”行业，隐含着对其部分成长性的忽视 [3] - 工业有色金属（铜铝为主）的成长性会在业绩上行持续一段时间之后逐步被市场所认知，其估值也会经历从“周期资产估值”转向“成长资产估值”，最终大概率迎来“戴维斯双击” [3] - 基于此，对工业有色金属行业整体在2026年、乃至2027年的表现都报有比较强的信心 [3]

行业核心观点 - 2025年有色金属行业迎来历史性时刻，规模以上工业企业利润总额突破5000亿元大关，达到5284.5亿元，同比增长25.6%，创历史新高 [1] - 行业底层逻辑发生深刻重构，从“宏观波动率的买单者”转变为“制造业升级的卖铲人”，正经历“周期与成长共振” [1][3] - 铝、铜两大品种对行业利润增长的贡献率分别达35%和20%，是行业盈利增长的核心支柱 [1] 行业盈利与市场表现 - 2025年铜价上涨31%，铝价上涨17%，推动相关企业利润大幅增厚 [4] - 天弘中证工业有色金属主题指数基金A类份额过去一年净值增长率达93.08%，C类份额达92.60%，同期业绩比较基准涨幅为90.05% [1][3] - 自基金合同生效日（2023年5月30日）至2025年末，A类份额累计净值增长率达77.61%，C类份额达76.48%，同期业绩比较基准涨幅为65.30%，两类份额均实现超过12个百分点的累计超额收益 [3] 指数构成与权重股 - 中证工业有色金属主题指数前五大权重股依次为：洛阳钼业（权重12.74%）、北方稀土（7.83%）、中国铝业（6.72%）、兴业银锡（5.24%）和云铝股份（4.20%） [5][6] - 十大权重股合计权重达55.72%，集中度适中 [6] - 龙头企业盈利增长构成指数上涨的基本面底座，例如洛阳钼业受益于铜钴双主业驱动，北方稀土受益于稀土永磁材料需求爆发，中国铝业在电解铝产能触及“天花板”后释放出极大的利润弹性 [4] 估值逻辑与成长叙事 - 市场开始用“成长股”的视角重估铜铝，估值逻辑正从“周期资产估值”转向“成长资产估值”，有望迎来“戴维斯双击” [4][6] - 铜从“工业原料”变为“算力基础设施的底层材料”，铝的需求被新能源车和光伏重塑（单车用铝量较燃油车提升40%），稀土因伺服电机需求具备“科技成长”属性 [6] - 业绩增长提供安全边际，估值扩张提供弹性空间 [6] 供需结构与行业特征 - 供给侧存在刚性约束：电解铝行业自2017年起设定约4500万吨/年的产能天花板，严格实行产能置换政策；全球铜矿资本开支不足、矿山品位下滑、扩产周期漫长，供给弹性极低 [7] - “供给刚性”加上需求成长，等于利润弹性最大化，当需求增长10%，利润可能增长30% [7] - 工业有色指数基金呈现出“三高”特征：高景气（下游新能源、AI算力、电网投资需求确定性强）、高波动、高弹性 [7] 产品与投资方式 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金提供A类（代码017192）和C类（代码017193）份额，C类份额按0.25%/年计提销售服务费 [8] - C类份额适合持有期1年以内的战术配置，A类份额无销售服务费，适合持有超过1年的长期布局 [8] - 该基金可通过支付宝、天天基金、京东金融等理财账户购买，支持定投 [8]

政策与供应事件分析 - 中国宣布自2026年5月1日起，对非洲53个建交国家原产商品实施**100%税目零关税**，并升级通关绿色通道，此举将直接降低国内有色企业原材料进口税费，提升通关效率，长期有利于企业扩大海外资源布局、提升资源自给率，对在非洲有重资产布局的龙头企业形成持续利润增厚支撑 [1] - 津巴布韦矿业部于2026年2月25日发布锂矿出口禁令，立即暂停所有原矿及锂精矿出口，未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，2025年中国**19%的进口锂精矿来自津巴布韦**，预计2026年该国锂资源产量占全球**12%**，该禁令将导致碳酸锂短期供应愈发紧缺，有望推动锂价大幅上涨 [1] 行业基本面与市场观点 - 2025年金属行业供应端扰动的频度和烈度加剧，钴、锡、锂、铜、镍等品种受扰动影响价格显著上涨，需求侧，电网投资、储能电池、AI服务器等领域需求有望延续高景气，贸易争端下的囤货诉求也带来了需求的放大效应，铜、锂、稀土等品种有望受益于需求走强实现价格上涨 [2] - 市场普遍把工业有色定义为“纯周期”行业，但工业有色金属（铜铝为主）的成长性会在业绩上行持续一段时间后逐步被市场认知，其估值可能经历从“周期资产估值”转向“成长资产估值”，最终大概率迎来“戴维斯双击”，行业对工业有色金属在2026年及2027年的表现抱有较强信心 [3] 相关指数产品概况 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，该指数前十大权重股合计占比**54.46%**，行业分布上聚焦工业金属，其中**铜占34.4%**、**铝占21.8%**、**稀土占13.6%**、铅锌/锡/钼/钨合计占**25%**，更贴近制造业需求 [3] - 截至2025年12月31日，天弘中证工业有色金属主题指数基金产品总规模达**23.08亿元**，其中A类**2.67亿元**，C类**20.41亿元**，在跟踪同指数的场外指数基金中，基金规模远超其他同类 [3] - 基金业绩方面，2025年天弘中证工业有色金属主题指数基金A类收益为**93.08%**，C类收益为**92.60%** [3] - 基金运作费率（管理费+托管费）为**0.6%**，C类份额销售服务费为**0.25%**，适合1年以内持有，长期持有优先选A类，该场外指数基金投资便捷，可通过支付宝、天天基金等平台购买 [4]

市场表现与价格动态 - 2025年12月26日，有色板块震荡走强，铜、贵金属方向领涨，沪铜期货价格强势攀升并突破98000元/吨大关，再创历史新高 [1] - 截至当日13:06，中证工业有色金属主题指数强势上涨3.54% [1] - 成分股中，江西铜业涨停，金诚信、铜陵有色、中国铝业、洛阳钼业等个股跟涨 [1] 宏观与政策驱动因素 - 国家发展改革委产业发展司发布文章，指出对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局，这些产业是国民经济的基础性产业 [1] - 海外休假期间，人民币强势突围，离岸人民币升破7.02，在岸人民币升破7.03，涨了近100点，人民币升值降低了进口成本并增强了以美元计价金属的吸引力 [1] - 美国11月CPI超预期降温，市场上修2026年美联储降息幅度，充裕流动性叠加供给强约束，推动有色金属价格不断突破阶段性高点 [2] - 全球降息周期开启及美元指数走弱，在流动性宽松下资金涌入战略性资源品避险 [2] 行业供需与结构性变化 - AI、电力、新能源等新兴需求崛起，叠加国内行业规范政策及战略资源品出口管制强化，对有色金属构成需求弹性刺激 [2] - 基础原材料战略重要性提升，部分国家启用关税手段争夺资源，加剧区域性缺口，进一步助推价格上行 [2] - 有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激下，整体表现领跑，有望在2026年延续亮眼表现 [2] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]