我们认为，基于当前技术突破与产业实践，太空算力已从概念验证逐渐迈入工程化落地阶段。太空算力 已成为破解地面算力能源、散热等困境的战略性方案。英伟达、亚马逊、等AI巨头对其布局已初步说 明了这一趋势，海内外巨头的加入和政策出台或许将加速这一领域的发展进程，相关投资将开始显现。 何为太空算力？——部署于太空轨道上的数据中心。太空算力是一种将数据中心和计算能力部署到太空 轨道的技术，通过卫星及其搭载的计算硬件进行在轨数据处理。其利用星间高速激光通信实现数据传输 和实时处理，并将结果传回地球。因太空中独特的真空环境与光照条件等，太空算力具备自治智能、实 时响应、分布式协作、无需消耗能源等特性，且具备高运算效率。 算力为何要上天？——能源桎梏与散热困境。随着"星际之门"等大型项目计划的宣布以及CSP各厂商 Capex的持续上修，爆发式增长的算力需求已成为确定性趋势，带动电力需求激增，据Rand估计，2030 年全球AIDC电力需求将达到347GW。散热方面，目前一个100万张GPU计算集群局部热流密度将超过 250W/㎡，需要进行大面积扩热，并采取水汽蒸发等降温措施，工程实施难度极大，水资源浪费严重， 且容易引发严重的 ...

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 太空算力是AI算力体系从地面向轨道空间延伸的全新范式，通过卫星搭载计算硬件在轨处理数据，具备自治智能、实时响应、分布式协作、无需消耗能源及高运算效率等特性[1][12] - 地面算力面临能源与散热瓶颈：2030年全球AIDC电力需求预计达347GW（Rand数据），100万张GPU集群热流密度超250W/㎡，工程实施难度大且水资源浪费严重[2][80] - 太空算力优势显著：太空太阳能效率较地面高2-3倍，晨昏轨道可实现24小时光照供电；真空环境散热效率高（背阳面-270℃），无需水资源且结构简化[14][74][81] - 国内外项目加速落地：Starcloud计划构建千兆瓦级轨道数据中心；中国ADA Space“三体计算星座”已发射12颗AI卫星，总算力达5POPS（目标1000POPS）；北京轨道辰光完成首轮融资[3][15][17] - 巨头布局印证趋势：英伟达、亚马逊、微软等通过卫星项目或合作推进太空算力，如英伟达与Starcloud合作发射搭载H100芯片的卫星[3][49] 分章节总结 太空算力定义与技术原理 - 太空算力是部署于地球轨道的模块化服务器节点，形成“轨道数据中心”，通过星间激光通信实现数据协同处理，超越传统卫星“感知+回传”模式[17] - 技术核心包括抗辐射算力模块（如GPU集群）、液冷散热系统、太阳能供电及星间激光链路，需解决太空辐射、极端温度等挑战[33][41] - 与地面边缘计算本质区别：轨道级分布式AI架构支持复杂任务（如星载大模型训练），而非仅降低延迟[20][27] 应用与商业化进展 - 云厂商布局： - 英伟达计划2025年发射搭载H100的卫星（算力为国际空间站100倍）[49] - 亚马逊Project Kuiper已发射27颗卫星，拟结合AWS部署轨道AI节点[49] - 微软Azure Space与SpaceX合作提供卫星互联网接入，支持边缘计算[49] - 国内进展： - ADA Space“三体计算星座”首批12颗卫星总算力5POPS，第二批计划提升至20POPS，长期目标2800颗卫星组网[57] - 轨道辰光计划2025年底发射晨昏轨道算力星座[57] - 下游应用：遥感AI实时处理（如灾害监测）、深空探测及月球数据中心（Lonestar公司）[58][62] 能源与散热需求驱动 - 能源需求激增：2030年全球AIDC电力需求预测分歧较大（Rand：327GW、CSIS：美国84GW、麦肯锡：171-219GW），美国电网建设滞后导致弗吉尼亚州数据中心需等待7年供电[13][67][69] - 太空能源优势：无大气层衰减，太阳能效率提升2-3倍；晨昏轨道24小时光照，能源成本降低[74][77] - 散热优势：真空环境通过辐射散热，无需水资源（对比Meta数据中心日耗水600万加仑），简化散热结构[14][81] 产业链与核心公司 - 上游（基础设施）： - 卫星制造（Maxar、Thales）、发射服务（SpaceX、Rocket Lab）、抗辐射硬件（英伟达、Intel）[83] - 中游（运营与网络）： - 星座运营（SpaceX星链、OneWeb）、在轨算力服务（Axiom Space、Loft Orbital）[83] - 下游（应用）： - 地球观测（Planet Labs）、通信（铱星）、新兴领域（自动驾驶、科研）[84][88] - 核心公司： - Starcloud：计划构建5GW轨道数据中心，获1100万美元融资[86][91] - Rocket Lab（RKLB）：为美国太空发展局建造18颗卫星，提供星间激光通信[98] - 亚马逊：Project Kuiper已投资数十亿美元部署3236颗卫星[92] - A股相关公司：顺灏股份、杭钢股份、普天科技、中国卫星等[4][15][102]

行业与公司概述 - **行业**：太空算力（结合IDC行业与卫星通信行业）[1][9] - **公司**：普天科技（三体计算星座重要参与者，负责微波通信）[1][6][12] --- 核心观点与论据 **太空算力的优势** 1. **实时性与效率** - 太空算力实现秒级响应（如森林火灾监测），传统地面分析需数小时[1][2] - 通过星上AI预处理，解决传统"天感地算"带宽有限、传输慢的问题[2] 2. **成本与能效** - 利用太阳能和太空低温真空环境，边际电价低于地面20-80倍[1][3] - 能效比（PUE）提升，排热效率高[3] 3. **部署灵活性** - 避免地面基础设施限制（审批、土地、电网），可快速扩展[3][4] **项目进展与规划** 1. **国际项目** - Star Cloud计划2025年发射搭载H100芯片的卫星，构建千兆瓦级轨道数据中心[1][5] 2. **国内项目（三体计算星座）** - 已发射12颗卫星，总算力5POPS；2025年目标超50颗，2030年达1,000颗（总算力1,000P）[1][5][12] - 全球首创计算星座，获国家战略支持[9][14] 3. **技术能力** - 具备星间激光通信及80亿参数模型在轨处理能力[5] **普天科技的角色与优势** 1. **技术资源** - 依托中电网通整合五家国家级通信研究所资源（如第50所）[6][12] - 负责微波通信，单波速率达20G[12] 2. **商业模式** - 太空算力租赁（"天空数据中心"服务AI推理、遥感分析）[7] - 太空间通信与数据传输（构建专属通信链路）[8] - 智能数据资产变现（农业、城市规划等）[8] 3. **牌照与运营** - 持有天地运营许可牌照，承担类似通信运营商的角色[25][28] **应用场景与市场前景** 1. **军用领域** - 无人战机导航、遥感拍照、战场识别依赖天基算力[13][16] 2. **民用领域** - 低空经济（飞行器通信导航）、AI计算服务（延迟率低）[13][17] - 测试场景：气象监测、海事数据传递等[13] 3. **全球竞争** - 中国进展最快，美国NASA处于初级阶段[10][14] --- 其他重要细节 1. **地面站建设** - 计划全球20个激光微波站群（国内7个），两年内完成[12][22] - 新疆数据中心可通过卫星直连北京，减少中转[23] 2. **技术合作** - 海鑫光联（激光通信独家供应商）与普天科技（微波通信）互补[11][12] - 中电科54所持有红云、鸿雁等工程许可证[12] 3. **风险与挑战** - 中国卫星数量少、火箭运力低，需卫星功能单一化以提升效率[15] - 普天科技短期依赖稳定但利润较薄的专网业务，太空算力规模化为关键[28] --- 数据与单位换算 - 12颗卫星已发射，2025年目标50+颗，2030年1,000颗[1][5][12] - 总算力：当前5POPS，2030年目标1,000P（1P=1,000T）[1][5] - 微波通信速率：20G单波[12]；激光通信最低100G[24]

核心观点 - 6月我国出口商品3251.8亿美元，同比增速5.8%，进口2104亿美元，增速1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口表现强劲但逆风环境显现，长期有抢出口效应、产品竞争力提升、开放新格局三方面支撑；东盟转口贸易枢纽优势受冲击，中企出海及产品本土化转型有市场空间；空天算力打破传统思维，市场空间大；球冠电缆中标国网项目，业绩有望增长；清洁电器市场成长，中国龙头有优势；险资考核强化增厚银行股红利价值，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期 [2][1][15][20][25][30] 宏观 - 6月出口增速小幅回升，因全球经济景气度重回扩张区间、抢出口和转口贸易支撑、高基数效应拖累；全球制造业PMI为50.3%，我国PMI新出口订单指数47.7%，韩国出口增速转正，越南出口高增长；中美缓冲期使美国进货商“圣诞备货”前移，6月发往美国集装箱船数量环比增加，至美西、美东航线CCFI环比大涨；6月我国对东盟出口增速上行，对非美国家转口贸易边际上行；过去五年和十年出口增速季节性均值分别为2%和3.3%，去年6月同比增速为8.5% [3] - 6月对美出口延续大幅下行，同比增速为 -16.1%；对欧出口增速小幅回落，后续有望保持一定增速；对东盟出口增速小幅上行，反映我国对非美国家转口贸易高增长态势；对日本出口同比增速上行，对韩国出口同比下行，对俄罗斯出口增速降至 -16.2%，对中国香港出口增速回升，对中国台湾出口增速小幅回落 [4] - 6月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均回升，机电产品出口增速8.2%，高新技术产品出口增速6.9%，劳动密集型产品出口增速升至0.1%；汽车和手机出口增速上升，集成电路、通用机械设备等增速回落；劳动密集型产品中除服装外，主要类别商品出口增速均回升 [5][6] - 贸易摩擦风险加剧，下半年出口或逐步承压，北美进口货量增速将回落，美越关税协议使转口贸易不确定性增强 [7] CGS - NDI - 美国延长关税豁免期并推出新方案，东盟再度成制裁对象，市场未将调整解读为利空；长期新关税利空区域贸易及经济增长，以关税阻断中国转口路径等缺乏基础和支撑 [10] - 豁免期内东盟对美出口呈“抢跑式出口”，电子器件活跃，越南完成对美关税协议但有认知偏差，增加谈判不确定性 [11] - 以关税阻断中国转口路径等难以实现，中国制造业嵌入全球产业链，东盟与中国产品结构相似，“特里芬困境”表明美国逆差有内在动因 [12] - 贸易上部分东盟国家“窗口期”出口冲刺趋势将继续，谈判上除越南外其他国家难度递增但会加快节奏，最终加征关税预计20%左右，转口贸易成本更高 [12] - 东盟转口贸易枢纽优势受冲击，未来可降低对单一市场出口依赖等，相关产业有投资价值；推动产业链出海、扩大当地消费导向出口贸易是中国与东盟深化合作途径，中企出海及产品本土化转型空间大 [1] 通信 - 太空算力引领天基计算体系升级，突破地面算力矛盾，解决散热难题，规避基建审批瓶颈，产业链闭环形成，发射成本下降，下游应用扩展，打开万亿级市场空间 [15] - 美国初创公司Starcloud计划发射首颗搭载NVIDIA H100的AI卫星，构建轨道数据中心，多家企业布局轨道数据中心赛道，受科技领袖和政策关注 [16] - 我国“三体计算星座”首发成功，首批卫星具备算力和协同能力，未来将扩展规模，核心单位关键环节自主突破，推动轨道级算力发展 [17] - 普天科技依托背景与能力向空天信息基础设施提供商转型，围绕三大方向布局卫星业务，打造闭环生态，抢占战略新赛道 [17] 球冠电缆 - 公司近期合计中标国网项目83,124.21万元，包括华东区域10kV电力电缆协议库存采购等项目 [20][21] - 公司产品包括三大类，新一代产品应用于多个重大项目，220kV级电力电缆竞争力强 [21] - 2020 - 2024年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为14.3%和12.92%，业绩增长稳健；2025年5月获CNAS实验室认可证书，提升核心竞争力和行业地位 [22] 家电 - 清洁电器市场快速增长，扫地机、洗地机渗透率低、价格贵，国补刺激下需求弹性大，2025年上半年扫地机、洗地机线上零售额同比分别+45.5%、+41%；海外市场中国品牌份额提升；此前相关上市公司业绩和二级市场表现一般，科沃斯中期业绩预告超预期带来投资机会 [25] - 扫地机进入门槛高，市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅等；追觅海外市场开拓趋势好，国内注重提升盈利能力；石头市场份额提升但利润率牺牲；科沃斯扫地机国内外市场表现改善，洗地机国内线上市场面临竞争压力 [26] - 科沃斯2025Q1营业收入同比+11%，归母净利润4.75亿元，预计2025H1归母净利润9.6 - 9.9亿元，同比增长57.64% - 62.57%；2025H1扫地机线上零售市场零售额20.4亿元，同比+52.3%，海外市场APP下载量同比增速改善；科沃斯新品获市场正面反馈，是割草机龙头之一，割草机在欧洲市场表现亮眼 [27] 银行 - 本周沪深300指数上涨0.82%，银行板块下跌1%，国有行、股份行、城商行、农商行表现不同；截至7月11日，银行板块PB为0.70倍，股息率为5.54% [30] - 7月11日财政部发布通知调整险资考核方式，包括调整经营效益类指标考核方式、提高资产负债管理水平、注重稳健经营；有利于推动险资增配权益资产，银行红利价值吸引力凸显，当前银行板块估值低、股息率高，宽基指数ETF为险资入市渠道，银行权重股有望受益；保险公司权益投资占比距监管上限有提升空间 [31]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 轨道算力崛起突破地面瓶颈，重构天基智能新生态，市场空间巨大，太空算力引领天基计算体系升级，产业链形成闭环，发射成本下降推动经济可行性，下游应用扩展，卫星角色跃迁 [5] - 介绍海外 Starcloud 公司和国内三体计算星座案例，体现太空算力发展情况 [5] - 普天科技依托背景与能力向空天信息基础设施提供商转型，布局卫星业务 [5] - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，建议关注卫星地面运营商相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 突破传统地天视角，引领未来空天基础设施革命 算力上天，智启星图 - 太空算力将设施部署于太空轨道，使卫星进化为智能体，构建天基智能基础设施，缓解带宽压力等，具备战略价值与应用前景 [8] - 天基计算体系从“天感地算”到“天数天算”再到“天地一体协同计算”演进，不同阶段有不同特点和优势，已有多个商业化场景落地 [11][12][14][17] “能耗 - 密度 - 扩展性”三重矛盾的关键解法 - 太空数据中心在能源获取、热管理效率、可扩展性及建设周期等方面优势显著，能解决 AI 基础设施三重矛盾 [19][20] - 能源利用效率远超地面，边际发电成本低 20 至 80 倍，太空热管理环境优越，可扩展性等方面规避地面瓶颈 [21][25][26] 太空算力基础设施的产业链分析 - 产业链涵盖“卫星设计制造—发射部署—在轨运营—数据应用”，分为上游制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三个核心环节 [27] - 上游卫星制造和计算载荷成核心，发射成本下降；中游是关键枢纽，系统和设备升级；下游场景拓展，释放商业价值 [29][30][32] 三体星座国内突围，Starcloud 海外探路 太空算力海外案例分析——Starcloud - Starcloud 计划 2025 年 8 月发射首颗搭载 NVIDIA H100 GPU 芯片卫星，长期目标构建千兆瓦级别轨道数据中心，已获投资并洽谈融资 [39][40][41] - 其他企业也在布局轨道数据中心赛道，受科技领袖和政策关注 [5] 太空算力国内案例分析——三体计算星座 - 2025 年 5 月“三体计算星座”首发成功，12 颗卫星入轨，具备多种能力，未来将扩展规模 [44][47][49] - 之江实验室等单位在关键技术实现自主突破，各参与企业承担不同职责，全球低轨卫星通信竞争激烈，中国推进相关项目 [50][54][57] 太空算力地面通信运营商展望 - 普天科技 - 普天科技是通信综合服务商，具备双主业能力和全流程交付能力，推进“通信 + 数字化”转型 [63][64] - 公司从传统通信服务商转型为新型空天信息基础设施建设者，布局前沿领域，打造闭环生态，参与标准制定 [65] - 围绕低轨卫星通信推进业务落地，研发涵盖三个重点方向，执行开发项目强化综合交付能力 [66][68] 投资建议 - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，市场空间大，建议关注相关标的 [81] - 关注具有轨道资源与星座运营能力的潜在卫星服务平台型标的，如普天科技 [81] - 关注具备整星研制能力的制造端标的，如上海瀚讯等 [82] - 关注前瞻布局下游应用侧具备 AI 智能服务能力的标的，如千方科技等 [83]