消息面上，11月4日，金融监管总局相关负责人在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，目前内地银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%， 中国作为第一大信贷市场和第二大保险市场的地位更加稳固。他提到，内地与香港的资本市场表现强劲，信托、理财、保险资管机构管理资产规模达到了 100万亿元；全球1000强的银行中，中资银行占到了143家；港资银行资产规模在内地外资银行中占据半壁江山，各项指标处于领先水平。 险资在低利率环境下持续加大银行股配置，显示出对高股息、低估值标的的长期偏好。中泰证券数据显示，2025年三季度末，保险资金重仓流通股市值中银 行位居首位，达3165.2亿元；平安人寿新进农业银行A股前十大流通股东，中国人寿亦增持工商银行。这一布局反映出险资在资产荒背景下对国有大行稳定 分红和抗周期属性的认可。该机构表示，银行股从"顺周期"到"弱周期"，看好板块的稳健性和持续性。 截至2025年11月4日 10:31，中证银行指数(399986)强势上涨2.09%，成分股厦门银行(601187)上涨4.79%，兴业银行(601166)上涨3.26%，上海银行(601229)上 涨3.20%，重庆银行( ...

被动基金：持仓银行股市值规模及其占银行板块流通市值的比例虽环比下滑，但仍处于相对高位。1） ETF基金的规模和银行股占比：三季度末被动基金持有银行股总市值为1953.53亿元，整体规模虽较二 季度末下降14.47%，但仍位于2020年以来第二高位。持有银行股总市值占上市银行自由流通市值的 6.73%，较2Q25末下降0.37个百分点。2）被动基金对银行股的增减持规模：3Q25大部分银行处于资金 流出状态，银行板块合计净流出规模为330.3亿元，仅农业银行、南京银行、齐鲁银行获得资金流入， 分别为10.69、4.09、1.17亿元。 北向资金：整体减持银行板块。1）3Q25末北向资金持有银行股总市值1736.87亿元，环比2Q25末下降 31.66%，持有银行股总市值占上市银行自由流通市值比例为5.98%，较上季度末下降1.92个百分点。2） 从北向资金对银行股的增减持情况来看，三季度整体对银行板块净流出，减持规模为599.6亿元；从个 股来看，3Q25净流入银行有宁波、民生、成都和江阴银行，分别流入8.94、2.04、1.82和0.77亿元。 国有资金（汇金、证金、社保等机构资金）：持仓市值小幅下滑，但仍位于 ...

内银股今日回暖，截至发稿，徽商银行(03698)涨4.49%，报3.49港元；建设银行（601939）(00939)涨 2.99%，报7.93港元；中国银行（601988）(03988)涨2.27%，报4.5港元；工商银行（601398）(01398)涨 1.99%，报6.14港元。 中信证券发布研报称，上市银行业2025年三季度财报显示经营格局稳定，营收和归母净利润分别同比增 长0.9% 、1.5%（上半年为增长1.0%、0.8%），息差企稳格局明朗，资产质量保持稳定，预计全年营收 和利润增速将延续改善。尽管上周银行股出现反弹后回调，但中信证券认为低估值隐含的价值空间依旧 显著；年底步入长线资金配置时段，有助于催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回 报。 消息面上，2025 年银行三季报发布，上市银行营收相对稳健，净利润增速有所提升。湘财证券发布研 报称，随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩呈现筑底企稳态势。 近期政策性金融工具加快投放，有望提振四季度银行信贷需求，区域性银行受益于经济大省示范效应， 资产扩张有望保持韧性。随着市场投资风格再平衡，银行股稳健高股息吸 ...

市场表现与风格切换 - 2025年三季度资本市场持续走强，Wind全A指数上涨19.5% [1] - 市场风险偏好明显抬升，驱动市场风格向科技成长切换 [1] - 截至2025年三季度末，中信银行股指数较二季度末下跌8.7%，银行板块相对收益和绝对收益均明显走弱 [1] 银行板块资金配置 - 银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显下降2.41个百分点至1.49% [1] - 该比例达到自2023年四季度前低（1.78%）之后的新低 [1] 板块投资展望 - 短期市场资金面博弈情绪仍较强，银行股波动有所加大 [1] - 银行板块基本面格局稳定，估值性价比提升有望带来绝对收益资金配置空间 [1]

投资评级 - 对农业银行给予“买入”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 短期需关注农业银行股价因涨幅巨大和估值比较优势减弱而面临的阶段性回调压力，但中长期看好其作为国有大行“排头兵”率先站稳1倍市净率的能力，核心逻辑在于银行业竞争格局重塑、公司基本面优势及财政注资预期 [1][2][3][4][5] 近期股价表现与回调压力 - 2025年9月25日至10月22日，农业银行股价实现“14连阳”，连创历史新高，并于10月17日时隔七年半重新站上1倍市净率，但10月23日股价冲高后跳水转跌 [1][14] - 农业银行2025年10月涨幅达21.3%，为2015年以来最高单月涨幅，在国有大行中属罕见，复盘显示仅工行、建行、交行曾各自出现过一次单月涨幅20%以上的情况，股价存在调整压力 [1][14] - 截至2025年10月22日，农业银行市净率达1.06倍，而工行、建行、中行、交行、邮储银行市净率分别为0.74倍、0.73倍、0.67倍、0.56倍、0.70倍，估值安全边际的比较优势减弱 [2][15] - 2025年9月5日至9月22日，农业银行股价曾累计下跌11.1%，远高于同期其他国有大行，主因是7月11日至9月1日银行板块整体下跌7.0%时，农业银行逆势大涨11.6%，获利盘了结意愿更强 [3][19] 中长期站稳1倍市净率的信心来源 - 银行业竞争格局重塑，“强者恒强”的马太效应明显，监管与市场资源持续向头部银行集中，国有大行“压舱石”地位凸显，其贷款市占率已从2020年末的44.1%上升至2025上半年末的46.8% [4][23][28] - 农业银行作为下沉战略的“翘楚”，具备强于同业的竞争优势，其经营密码总结为“三好公式+四大亮点”，包括信贷扩张潜力更大、息差韧性更强、不良认定严格且不良率更低、拨备安全垫更厚 [4][29] - 农业银行净息差的核心优势在于深耕县域客群带来的高客户粘性和低负债成本，2025年上半年净息差为1.32%，预计这一优势将支撑净息差低位企稳 [4][29] - 财政注资将夯实农业银行资本实力，预计农行、工行将在明年财政增加国债额度后推进注资安排，截至2025年上半年末，农业银行核心一级资本充足率为11.11% [4][29] - 农业银行参与“村改支”进程加速，2025年9-10月合计整合收编192家吉林农商行支行、分理处，财政注资落地后将为其县域业务扩张补充燃料 [4][29] - 农业银行在资本市场取得多项瞩目成就，可能有较强的业绩增长和市值管理诉求 [4][29] - 复盘2020-2024年各季度表现，银行板块在四季度兼具绝对收益和相对收益的季度占比为37.5%，农业银行短期行情有望受益于此 [5][32] 财务数据与预测 - 预测农业银行营业收入将从2024年的7106亿元增长至2027年的7808亿元，年均复合增长率约为3.2% [6][34] - 预测归属母公司股东净利润将从2024年的2821亿元增长至2027年的3121亿元，年均复合增长率约为3.4% [6][34] - 预测每股收益将从2024年的0.81元增长至2027年的0.89元 [6][34] - 预测市净率将从2024年的1.08倍逐步下降至2027年的0.86倍 [6][34] - 预测净息差将从2024年的1.43%逐步收窄至2027年的1.20% [34] - 预测不良贷款率将保持稳定，从2024年的1.30%微降至2027年的1.27% [34]

银行板块市场表现 - A股银行板块于10月23日早盘低开但持续走强，农业银行股价自9月25日起实现15连涨，累计涨幅近25% [1] - 邮储银行单日涨幅超过3%，南京银行等6只银行股涨幅逾1%，工商银行、中国银行等个股跟涨 [1] - 银行ETF（512800）场内价格上涨超过1%，日线录得11连阳并成功突破半年线，全天成交额达3.5亿元 [2] 个股具体数据 - 邮储银行（601658）现价5.92元，单日涨幅3.322% [2] - 南京银行（601009）现价11.66元，上涨0.18元，涨幅1.57% [2] - 兴业银行（601166）现价20.70元，上涨0.30元，涨幅1.47% [2] - 农业银行（601288）现价8.19元，上涨0.10元，涨幅1.24% [2] - 工商银行（601398）现价7.83元，上涨0.07元，涨幅0.90% [2] 板块行情驱动因素与后市展望 - 银行板块近期上涨被视为对板块价值的重估，也是资金在不确定性中寻求确定性的结果 [4] - 银行股以11连阳迅速突破被称为“牛熊分界线”的半年线，信号意义强烈 [4] - 摩根士丹利研报认为银行股经历三季度季节性调整后已步入周期性底部，预计今年四季度及明年一季度将迎来良好投资机会 [4] - 在外部不确定性增加、避险情绪升温以及长期资金持续配置的背景下，银行股被看好具备相对和绝对收益优势 [4] 银行ETF产品概况 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，该指数成份股囊括A股42家上市银行 [4] - 银行ETF最新规模超过207亿元，年内日均成交额超过7亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品 [4]

银行业投资展望 - 25Q3以来银行板块绝对与相对收益表现均相对较弱 股价阶段性承压调整后 银行板块高股息 低估值属性再度凸显 [4] - 银行基本面韧性强 上市银行三季报业绩增速或略好于25H1 全年业绩有稳定基础 [4] - 当前阶段银行股估值具有6大积极因素支撑 后续银行板块或迎来再配置机会窗口 [4] 房地产土地市场 - 1-9月百城宅地成交建面1.54亿平 累计同比-6.2% 成交楼面均价6,847元/平 同比+17.1% [4] - 1-9月一线城市宅地成交均价41,137元/平 同比+42.0% 核心30城整体溢价率为11.1% 同比+5.9个百分点 [4] - 1-9月30城宅地成交面积占百城比重48% 成交总价占比82% [4] 有色金属市场 - 本周电解钴价格36.80万元/吨 环比+6.7% 钴各品类价格均上涨 铂价格连续1个月上涨 [4] - 本周电解钴和钴粉价格比值0.82 环比-13.1% 电解钴和硫酸钴价格比值为4.16 环比-1.5% [4] - 碳纤维本周价格83.8元/千克 环比+0% 毛利-8.38元/千克 [4] 海油发展公司业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入339.5亿元 同比+0.8% 实现归母净利润28.5亿元 同比+6.1% [6] - 25Q3单季公司实现归母净利润10.2亿元 同比-4.5% 环比-17.2% [6] - 公司深化降本增效与核心能力建设 [6] 微盟集团业务合作 - 10月20日微盟集团宣布与抖音集团旗下巨量引擎开展业务合作 成为巨量引擎的广告业务综合代理商 [6] - 公司取得巨量千川服务商牌照 积极推动与抖音合作有望提振广告毛收入及业绩 [6]

大盘与银行板块整体表现 - 10月21日沪指收涨1.36%，但两市成交额连续缩量至2万亿元下方，显示市场情绪偏谨慎 [1] - 银行板块午后震荡走强，农业银行日内涨幅一度逼近2%，收涨1.68%，日线强势13连阳，续创历史新高 [1] - 江阴银行涨超2%，青岛银行、招商银行、紫金银行涨逾1%，四大国有行跟涨 [1] - 银行ETF（512800）场内价格收涨0.37%，日线走出9连阳，全天成交额12.95亿元 [1] 农业银行及银行板块估值与表现 - 截至10月20日收盘，农业银行市净率PB正式突破1倍，为2018年3月以来首次，打破国有银行长期"破净"局面 [3] - 10月以来银行板块复苏态势明显，中证银行指数累计上涨5.42%，涨幅在所有行业（中证全指二级）中位居第二位 [3] - 在市场波动背景下，资金寻求"避风港"，银行股尤其是国有大行因估值低、股息率高、经营稳健成为优先选择 [3] 银行板块前景与支撑因素 - 短期市场成交额连续缩量至2万亿以下，显示市场谨慎情绪，以银行为代表的价值板块表现或持续占优 [4] - 四季度有四大关键因素支撑银行板块表现：中期分红落地吸引险资等机构配置、三季报净息差收窄压力预计温和、5000亿人民币结构性金融政策工具（已投放2890亿）支持信贷需求、利率环境趋于稳定缓解利差承压担忧 [4] 资金流向与ETF情况 - 银行ETF（512800）近10日有9日获资金增仓，累计获资金净流入59.39亿元 [5] - 银行ETF（512800）最新规模已超208亿元，年内日均成交额7.66亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [7] - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [7]

行业整体观点 - 金融板块（XLF）因对宽松贷款做法的担忧引发市场恐慌 但当前并非抛售银行股的时机[1] - 新闻事件并不预示地区银行业即将崩溃 更多是与单一银行相关的孤立事件 且已被市场消化[1] - 从已发布的第三季度财报来看 地区银行整体表现稳健[2] Zions Bancorporation (ZION) - 公司披露6000万美元的拨备和5000万美元的资产减记 导致其成为行业下跌的焦点[1][3] - 股价经历13%的修正后 高股息银行股的吸引力增加[3] - 公司资产负债表和现金流足以吸收减记影响 资本状况保持健康 股息支付率低于35%[4] - 股息有年度增长历史 2025年股息复合年增长率预计为5%[4] - 资产减记公告后 罗伯特·贝尔德分析师将评级上调至“跑赢大盘” 目标价设为65美元 认为市场抛售过度[5] - 当前12个月平均目标价为61.33美元 较当前股价51.23美元有19.73%的上涨空间 评级为“持有”[3][6] Fifth Third Bancorp (FITB) - 公司第三季度财报超出顶线和底线预期 营收实现近8%的强劲增长 并连续第四个季度改善运营杠杆[9] - 管理层注重资产组合质量和费用纪律 推动盈利增长并改善资本回报前景[10] - 该股股息率近4% 股息支付率低于盈利预期的45% 预计未来股息将以中高个位数速度增长 同时进行股票回购[10] - 机构投资者持有约85%的股份 并在2025年每个季度净买入 买入卖出比例接近2比1[11] - 分析师共识评级为“适度买入” 12个月平均目标价50.45美元 较当前股价41.40美元有21.85%的上涨空间[9][11] U.S. Bancorp (USB) - 尽管财报稳健 公司股价随金融板块下跌 但跌幅小于2%[13] - 第三季度营收增长近7% 费用收入改善 盈利增长8% 业绩指引强劲[13][14] - 分析师共识评级为“适度买入” 63%的分析师给予“买入”或更高评级 目标价修正趋势积极[15] - 12个月平均目标价54.48美元 较当前股价46.87美元有16.22%的上涨空间 高端目标价暗示还有额外22%的上涨潜力[13][15]

中国平安增持银行股概况 - 10月以来，中国平安及旗下子公司平安人寿合计斥资约1.73亿港元买入招商银行H股和邮储银行H股 [1] - 具体来看，增持招商银行H股约299万股，斥资约1.39亿港元 [3] - 增持邮储银行H股约642万股，斥资约3441万港元 [3] 增持后持股比例 - 增持后，中国平安在招商银行H股的持股比例约为17% [3] - 增持后，中国平安在邮储银行H股的持股比例约为17.01% [3] 增持背景与市场环境 - 增持行动发生在银行股回调之后，7月1日至9月30日，银行板块（申万二级行业分类）累计下跌超10% [4] - 港股银行股亦有所回调，同期招商银行H股累计下跌超10%，邮储银行H股较7月最高点累计跌幅超5% [4] - 10月以来，全球市场面临外部环境不确定性冲击，以银行、保险为代表的大金融板块成为市场防御标的首选 [4] 险资配置趋势与行业观点 - 在险资持续增加权益资产配置的背景下，银行等红利资产预计仍是险资配置重点 [5] - 银行板块凭借其高股息特点更受险资青睐，预计险资在未来将进一步加大银行股的持仓比例 [5] - 银行业绩波动较小，2025年上半年上市银行利润增速达0.8%，全年业绩有望保持稳中向好趋势 [5] - 银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好业绩表现 [5]