银行股年内表现 - 中证银行指数最高上涨25%，银行板块内42只个股一度全部实现正增长，18只个股先后刷新历史新高 [2] - 涨幅最大的青岛银行盘中涨幅一度突破40% [2] - 齐鲁银行2024年累计涨幅达49.51%，2025年以来累计涨幅超20% [6] 股东减持情况 - 今年以来6家银行披露减持计划，均发生在5月之后 [2] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过5078.94万股（占比0.7%），完成后将彻底退出股东行列，16年累计投资回报率超180% [4] - 齐鲁银行股东重庆华宇拟减持不超过6043.81万股（占比1.10%），此前两轮减持分别套现3.01亿元和3.73亿元 [5][6] - 长沙银行股东湖南三力拟减持不超过3700万股（占比0.92%） [7] - 浙商银行股东横店集团已减持24231万股（占比0.88%） [7] - 青岛农商行股东巴龙系因债务问题被动减持7885万股（合计占比1.42%） [8] - 上海三毛拟减持上海银行股票，预计收益占2024年净利润超10% [9] 减持原因分析 - 银行股连续两年上涨积累丰厚获利盘，股东选择落袋为安 [11] - 股东自身资产配置需求或对银行未来发展信心不足 [11] - 银行股股价处于历史高位，2024年板块涨幅37.6%，2025年继续上涨20% [12] - 会计准则要求权益资产市值波动计入利润表，减持可规避财报冲击 [12] - 部分股东转向分红率更高或更具成长性的资产 [12] 增持与市场动向 - 今年以来8家上市银行获得股东增持，增持规模明显压倒减持规模 [13] - 保险机构频频举牌银行股，如弘康人寿举牌郑州银行H股，新华保险斥资43亿元受让杭州银行5.09%股份 [13] - 招商银行H股、农业银行H股、邮储银行H股、中信银行H股今年先后被险资举牌 [13]

银行股市场表现 - 南向资金持续加仓港股银行股 建行H股单日净买入达5 9亿港元 泡泡玛特被抛售8 4亿港元 [1] - 银行AH优选ETF（517900）年内涨幅达25 69% 跑赢中证银行指数约11个百分点 [2] - 该ETF连续10天净流入超2 2亿 20个交易日吸金约4 7亿 两个月累计吸金近7亿 [5] 银行业绩与基本面 - 杭州银行中期归母净利润116 62亿元 同比增长16 67% 不良率仅0 76% [1] - 银行股具备低估值 稳定分红优势 业绩稳定性增强 市场对其认知从周期股转向稳健资产 [7] 港股银行吸引力 - H股银行较A股存在显著估值折让 同一家建行H股股息率比A股高20% [4] - 超六成保险机构计划2025年加大港股投资 预计增量资金规模超2500亿元 高股息H股银行成主要标的 [1] 资金配置逻辑 - 险资偏好港股高股息资产 尤其是国有大行和优质区域性银行 [1][4] - 低利率环境下 银行股的稳健理财需求持续 大机构配置意愿强烈 [7]

银行股上涨核心逻辑 - 本轮上涨主要源于资产负债表修复逻辑，净不良生成率改善推动估值提升，上市银行资产质量呈现"零售冒头、地产横盘、公司改善"特征，不良净生成率整体改善[2] - 盈利提升逻辑和杠杆牛市也是潜在驱动因素，但当前阶段信用成本波动对利润增速影响大于净息差[2] - 非上市银行兼并重组加速，问题中小金融机构风险有效处置，一揽子化债政策使基建类贷款等敞口不良率快速改善[2] 资金配置驱动因素 - 低利率环境下，负债成本调整滞后于资产端收益率变化，推动资金配置高股息银行股以弥补收益率[3] - 银行股3%以上稳定股息率及大市值规模满足保险机构OCI账户配置需求，AMC可通过市净率差值计入当期利润[4] - 市场逐步认知到中资银行业绩稳定性特征，风险补偿要求降低，跨行业对比显示银行在经济寻底阶段更具防御属性[3][6] 上涨持续性及空间 - AH银行股市净率仍低于十年均值，估值未被充分反映，静态上涨空间参考信用利差收窄逻辑，A/H股理论空间达37%/55%[6][7] - AH银行股息率价差收敛反映保险资金持续买入趋势，中小银行可持续经营假设接受度提高类似城投化债阶段[6] - 动态空间需结合资产荒背景、负债成本、业绩稳定性等约束条件，防御属性可能带来相对收益[6] 优选银行股特征 - H股银行因税收优势和更高股息率优于A股，大行因利润预期稳定且股息率高成为首选[9] - 相同股息率下优先选择负债能力强、区域红利显著及组织效率高的银行[9] - 部分股份行存在公司治理效率提升带来的alpha机会[9] 行业数据表现 - 2016-2024年银行业净利润增速标准差仅3.7%，显著低于其他行业，体现业绩稳定性[28] - 银行板块ROE稳定但市净率处于历史低位，公募基金对其配置仍深度低配[30][35] - 各类型银行股息率水平呈现收敛趋势，国有行考虑注资摊薄后仍具吸引力[38]

公司业绩 - 杭州银行2025年上半年实现营业收入200 93亿元 同比增长3 89% 归属于上市公司股东的净利润为116 62亿元 同比增长16 67% [4] - 截至2025年6月末 公司总资产达2 24万亿元 较上年末增长5 83% 贷款总额1 01万亿元 较上年末增长7 67% 存款总额1 34万亿元 较上年末增长5 17% [4] - 不良贷款率保持0 76% 拨备覆盖率520 89% 较上年末下降20 56个百分点 核心一级资本充足率9 74% 资本充足率14 64% 分别较上年末提升0 89和0 84个百分点 [4] 行业特征 - 银行板块具有高股息和分红稳定的特征 通常作为防御板块以提升安全边际 波动幅度相对较小 [6] - 在资产荒加剧和政策红利加持下 银行股或成为投资新宠儿 险资配置确定性增强 [6] - 行业基本面边际向好迹象包括负债成本持续改善 资产收益趋于平稳 资产质量维持稳健 [6] 市场估值 - 银行板块市盈率约6 8倍 市净率约0 77倍 市净率水平比过去92%的时间高 [6] - 当前银行股整体估值相对偏高 股价不算便宜 [6]

银行股近期表现与市场讨论 - 银行指数出现四连跌 银行股连日表现不佳 [1] - 杭州银行遭中国人寿减持 拟减持不超过5078.94万股(占总股本0.70%) 套现约8.6亿元 四次累计减持套现约39亿元 [2] - 中国人寿此次减持后将不再持有杭州银行股份 [1][2] 银行股回调原因分析 - 银行板块前期连续上涨导致估值处于阶段性高位 存在技术性调整需求 [3] - 市场风险偏好回暖 资金分流至科技等弹性更高板块 [3] - 银行指数创下新高后连续4天下跌 [2] 主要银行股息率与股价表现 - 工商银行股息率3.95% 年初至今股价上涨17.45% [4] - 中国银行股息率3.75% 股价上涨8.25% [4] - 建设银行股息率1.88% 股价上涨15.78% [4] - 民生银行股息率3.6% 股价上涨30.75% [4] - 招商银行股息率4.43% 股价上涨19.75% [4] - 交通银行股息率3.48% 股价上涨8.61% [4] - 农业银行股息率3.85% 股价上涨20.54% [4] 机构对银行股投资价值的观点 - 银行板块具有高股息、分红稳定的特征 适合作为防御性配置 [5] - 当前回调为长期投资者提供战略入场机会 [1] - 建议均衡配置国有大行(高分红防御性)与优质城商行(成长性) [6] - 可采用"分红再投"策略积累复利 银行股息率显著超越存款利率 [6] - 银行板块分红率仅30% 具备持续提升空间 [6] - 2025年下半年银行板块估值可能延续修复 但上行空间相对有限 [6]

银行股分红与投资吸引力 - A股上市银行中超过一半已完成年末分红 多家银行增加年中分红频次以增强投资吸引力 [1] - 42家A股上市银行中有37家股息率超过3% 华夏银行以5.12%居首 农业银行国有大行中最高达4.11% [5] - 工商银行派发A股现金股息443.78亿元 农业银行派发400.65亿元 招商银行派发412.58亿元 [6] 银行股市场表现 - 上半年银行板块大涨14.5% 指数创历史新高 41家A股上市银行股价上涨 浦发银行、青岛银行涨幅超30% [5] - A股上市银行总市值达14.56万亿元 较年初增长2.20万亿元 工商银行、农业银行、建设银行市值居前三 [5] - 保险资金积极买入银行股 新华保险举牌杭州银行 平安集团增持多家国有大行H股 [6] 监管处罚情况 - 6月银行业收到156张罚单 罚没总金额10156.52万元 农商行占比32%且罚金最高达3201.66万元 [1] - 信贷业务违规和客户身份识别不到位是主要违规原因 9名从业人员被禁止从业 1名终身禁业 [1][2] 商业银行资本补充 - 上半年商业银行发行"二永债"8945.6亿元 共57只 城商行、农商行通过定增、永续债等方式补血 [3] - 120余家区域商业银行增资扩股方案获批 其中城商行14家完成注册资本变更 [4]

银行股市场表现 - 银行股年内持续创新高，资金形成回调低吸习惯，工行、农行等大行分红后部分资金短期撤离导致板块波动 [1] - 上周五港股建设银行、民生银行、浙商银行、邮储银行、中国银行、工商银行分别净买入8.5亿、1.65亿、9321万、8257万、3316万、1423万港元 [1] - A股42家银行股年内全部正收益，35家涨幅超10%，浦发、兴业、浙商、民生银行等涨幅超30% [1] - 中证银行全收益年内涨20.05%，申万银行指数涨16.05%，跑输银行AH（全）26.13%涨幅 [1] 银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）跟踪指数年内涨幅达25%，早盘红开一度涨0.31% [3] - 技术面：短期跌破5日、10日均线但20日以上均线支撑强，多头排列未破 [3] - 成交量：6月明显放量，7月未明显缩量，市场参与度平稳 [3] - BOLL指标持续运行在中轨与上轨间，处于上升通道 [4] - 6月以来基金份额持续增长，近10日净流入2.15亿，近20日净流入4.75亿 [6] 政策与资金面支撑 - 央行7月15日开展14000亿元逆回购操作，连续第2个月加量续做，支撑银行体系流动性 [8] - 险资长投新规发布，保险公司偏好银行股长期投资 [8] - 银行股估值仍处历史低位，分红比例普遍超30%，工商银行、招商银行分红力度大 [8]

核心观点 - 6月我国出口商品3251.8亿美元，同比增速5.8%，进口2104亿美元，增速1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口表现强劲但逆风环境显现，长期有抢出口效应、产品竞争力提升、开放新格局三方面支撑；东盟转口贸易枢纽优势受冲击，中企出海及产品本土化转型有市场空间；空天算力打破传统思维，市场空间大；球冠电缆中标国网项目，业绩有望增长；清洁电器市场成长，中国龙头有优势；险资考核强化增厚银行股红利价值，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期 [2][1][15][20][25][30] 宏观 - 6月出口增速小幅回升，因全球经济景气度重回扩张区间、抢出口和转口贸易支撑、高基数效应拖累；全球制造业PMI为50.3%，我国PMI新出口订单指数47.7%，韩国出口增速转正，越南出口高增长；中美缓冲期使美国进货商“圣诞备货”前移，6月发往美国集装箱船数量环比增加，至美西、美东航线CCFI环比大涨；6月我国对东盟出口增速上行，对非美国家转口贸易边际上行；过去五年和十年出口增速季节性均值分别为2%和3.3%，去年6月同比增速为8.5% [3] - 6月对美出口延续大幅下行，同比增速为 -16.1%；对欧出口增速小幅回落，后续有望保持一定增速；对东盟出口增速小幅上行，反映我国对非美国家转口贸易高增长态势；对日本出口同比增速上行，对韩国出口同比下行，对俄罗斯出口增速降至 -16.2%，对中国香港出口增速回升，对中国台湾出口增速小幅回落 [4] - 6月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均回升，机电产品出口增速8.2%，高新技术产品出口增速6.9%，劳动密集型产品出口增速升至0.1%；汽车和手机出口增速上升，集成电路、通用机械设备等增速回落；劳动密集型产品中除服装外，主要类别商品出口增速均回升 [5][6] - 贸易摩擦风险加剧，下半年出口或逐步承压，北美进口货量增速将回落，美越关税协议使转口贸易不确定性增强 [7] CGS - NDI - 美国延长关税豁免期并推出新方案，东盟再度成制裁对象，市场未将调整解读为利空；长期新关税利空区域贸易及经济增长，以关税阻断中国转口路径等缺乏基础和支撑 [10] - 豁免期内东盟对美出口呈“抢跑式出口”，电子器件活跃，越南完成对美关税协议但有认知偏差，增加谈判不确定性 [11] - 以关税阻断中国转口路径等难以实现，中国制造业嵌入全球产业链，东盟与中国产品结构相似，“特里芬困境”表明美国逆差有内在动因 [12] - 贸易上部分东盟国家“窗口期”出口冲刺趋势将继续，谈判上除越南外其他国家难度递增但会加快节奏，最终加征关税预计20%左右，转口贸易成本更高 [12] - 东盟转口贸易枢纽优势受冲击，未来可降低对单一市场出口依赖等，相关产业有投资价值；推动产业链出海、扩大当地消费导向出口贸易是中国与东盟深化合作途径，中企出海及产品本土化转型空间大 [1] 通信 - 太空算力引领天基计算体系升级，突破地面算力矛盾，解决散热难题，规避基建审批瓶颈，产业链闭环形成，发射成本下降，下游应用扩展，打开万亿级市场空间 [15] - 美国初创公司Starcloud计划发射首颗搭载NVIDIA H100的AI卫星，构建轨道数据中心，多家企业布局轨道数据中心赛道，受科技领袖和政策关注 [16] - 我国“三体计算星座”首发成功，首批卫星具备算力和协同能力，未来将扩展规模，核心单位关键环节自主突破，推动轨道级算力发展 [17] - 普天科技依托背景与能力向空天信息基础设施提供商转型，围绕三大方向布局卫星业务，打造闭环生态，抢占战略新赛道 [17] 球冠电缆 - 公司近期合计中标国网项目83,124.21万元，包括华东区域10kV电力电缆协议库存采购等项目 [20][21] - 公司产品包括三大类，新一代产品应用于多个重大项目，220kV级电力电缆竞争力强 [21] - 2020 - 2024年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为14.3%和12.92%，业绩增长稳健；2025年5月获CNAS实验室认可证书，提升核心竞争力和行业地位 [22] 家电 - 清洁电器市场快速增长，扫地机、洗地机渗透率低、价格贵，国补刺激下需求弹性大，2025年上半年扫地机、洗地机线上零售额同比分别+45.5%、+41%；海外市场中国品牌份额提升；此前相关上市公司业绩和二级市场表现一般，科沃斯中期业绩预告超预期带来投资机会 [25] - 扫地机进入门槛高，市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅等；追觅海外市场开拓趋势好，国内注重提升盈利能力；石头市场份额提升但利润率牺牲；科沃斯扫地机国内外市场表现改善，洗地机国内线上市场面临竞争压力 [26] - 科沃斯2025Q1营业收入同比+11%，归母净利润4.75亿元，预计2025H1归母净利润9.6 - 9.9亿元，同比增长57.64% - 62.57%；2025H1扫地机线上零售市场零售额20.4亿元，同比+52.3%，海外市场APP下载量同比增速改善；科沃斯新品获市场正面反馈，是割草机龙头之一，割草机在欧洲市场表现亮眼 [27] 银行 - 本周沪深300指数上涨0.82%，银行板块下跌1%，国有行、股份行、城商行、农商行表现不同；截至7月11日，银行板块PB为0.70倍，股息率为5.54% [30] - 7月11日财政部发布通知调整险资考核方式，包括调整经营效益类指标考核方式、提高资产负债管理水平、注重稳健经营；有利于推动险资增配权益资产，银行红利价值吸引力凸显，当前银行板块估值低、股息率高，宽基指数ETF为险资入市渠道，银行权重股有望受益；保险公司权益投资占比距监管上限有提升空间 [31]

银行板块市场表现 - A股银行板块7月14日普遍上涨，42家上市银行中36只个股录得涨幅，浦发银行、贵阳银行、渝农商行当日涨幅均超2% [1] - 2025年齐鲁银行累计涨幅已超20%，2024年累计涨幅达49.51%，涨幅在上市银行中居于中上游 [4] - 齐鲁银行6月24日盘中触及6.76元/股，创上市以来股价新高 [3] 股东减持动态 - 齐鲁银行股东重庆华宇计划减持不超过1.1%股份（6043.81万股），按7月14日收盘价计算可套现约3.89亿元 [3] - 重庆华宇2024年已减持齐鲁银行1.32%股份（6369.89万股），减持总金额约3.01亿元 [4] - 长沙银行第四大股东拟减持不超过0.92%股份（3700万股） [5] - 浙商银行股东横店集团累计减持0.88%股份（24231万股） [6] 股东增持动态 - 浦发银行大股东信达投资转股9.12亿股，持股比例超3%进入前十大股东 [7] - 苏州银行大股东累计增持2.63%股份（1.18亿股），耗资8.56亿元 [7] - 青岛银行大股东拟通过子公司增持至不超过19.99%股份 [7] - 5月以来南京银行、重庆银行、上海银行等多家银行披露股东或高管增持计划 [8] 机构投资动向 - 2025年保险机构对银行股举牌10次，其中9次为H股上市银行，平安人寿年内举牌农业银行H股、邮储银行H股各2次，招商银行H股3次 [11] - 国资机构在国有行和股份行配置比例较高，保险机构近80%银行股市值集中在股份制银行 [12] - 上半年ETF流入银行板块资金合计122亿元，主要来源于沪深300ETF、红利ETF和银行ETF [12] 行业展望 - 分析师认为银行负债成本将持续改善，资产收益趋于平稳，资产质量维持稳健 [13] - 银行股息率整体保持在4%以上，对长债仍具吸引力，当前估值离泡沫化尚有距离 [13]

银行股调研热度 - 年初至今42家上市银行被调研总次数263次 机构调研家数1667家 上市以来累计被调研2724次 [1] - 银行板块近一年申万银行指数涨幅33.66% 跑赢沪深300指数(15.70%) 加权平均股息率3.61% [1] - 城商行与农商行成调研主角 前十名中4家农商行6家城商行 常熟银行(34次)宁波银行(24次)杭州银行(22次)位列前三 [2] 重点银行表现 - 常熟银行净息差2.71% 2021-2023年营收增速16.31%/15.06%/12.05% 净利润增速20.09%/25.02%/19.83% [3] - 宁波银行获221家机构调研 一季度归母净利润74.17亿元(同比+5.76%) 营收184.95亿元(同比+5.63%) [4] - 十家被调研银行年内涨幅均超10% 五家超20% 青岛银行涨35% [4] 调研核心话题 - 稳息差策略：商业银行一季度净息差1.43%(同比-12BP) 常熟银行通过"做小做散做信用"策略保持2.61%净息差 上海银行优化资产负债结构 [5] - 资产质量：前十银行中四家不良率超1%(上海/齐鲁/青农商/青岛银行) 杭州/苏州等六家低于1% [6] - 信贷投向：2025年1-5月企业新增贷款占比91.8% 其中短期对公贷款占32.0% [6] 外资机构动向 - 外资调研前五：宁波银行(11次)杭州银行(7次)上海银行(5次)苏州银行(4次)常熟银行(4次) [7][8] - 北向资金二季度持仓市值2.29万亿元(较2024年末+871亿元) 银行股为增持重点 股份制银行持仓市值居前五 [9] - 外资配置逻辑：银行股高股息特性匹配险资长期负债 摩根士丹利指出其作为底仓获取稳健收益 [10]