● 本报记者吴杨 2025年，银行业在波动中完成经营筑底，银行股走出了国有大行领涨、区域性龙头表现亮眼的结构性行 情。这一年里，行业扛住息差收窄的压力，同时迎来政策托底、资金增配的支撑，压力与机遇并存的格 局，推动银行股的投资逻辑从单纯的红利博弈转向深度价值重估。那么，2026年银行股行情将如何演 绎？ 红利托底估值 想要看清2026年银行股的走势，先要把握2025年的行业演变逻辑。 2025年银行股的结构性牛市特征明显。截至12月16日收盘，今年以来申万一级银行业指数上涨16.2%， 农业银行上涨近50%，厦门银行（601187）、重庆银行（601963）、青岛银行（002948）等区域性龙头 上涨超20%，部分股份制银行涨幅不足5%。 陈绍兴表示，2022年以来银行业息差持续收窄，但今年以来压力出现缓解，好于市场预期。展望2026 年，考虑到资产端重定价压力将减弱、负债端存款利率调降成效将持续释放，以及监管层面对银行息差 稳定性重视程度提高，预计2026年上市银行净息差降幅较2025年将进一步收窄，息差压力改善也将驱动 银行核心营收——净利息收入实现正增长。 中金公司（601995）银行业首席分析师张帅帅 ...

● 本报记者 吴杨 2025年，银行业在波动中完成经营筑底，银行股走出了国有大行领涨、区域性龙头表现亮眼的结构性行 情。这一年里，行业扛住息差收窄的压力，同时迎来政策托底、资金增配的支撑，压力与机遇并存的格 局，推动银行股的投资逻辑从单纯的红利博弈转向深度价值重估。那么，2026年银行股行情将如何演 绎？ 红利托底估值 想要看清2026年银行股的走势，先要把握2025年的行业演变逻辑。 2025年银行股的结构性牛市特征明显。截至12月16日收盘，今年以来申万一级银行业指数上涨16.2%， 农业银行上涨近50%，厦门银行、重庆银行、青岛银行等区域性龙头上涨超20%，部分股份制银行涨幅 不足5%。 资金面分化成为2025年银行股的另一特征。正如兴业证券分析师陈绍兴所言，2025年各类资金力量分化 明显：险资、AMC等战略配置型资金保持较大的增持力度，夯实板块基本盘；公募基金、北向资金等 交易型资金随行情波动，三季度大幅减仓至较低位，当前流出压力已缓解；被动ETF资金流入放缓，宽 基ETF更多扮演市场稳定器的角色。 从估值角度看，申万一级银行业指数PB（市净率）从2023年的低点0.42倍升至2025年12月16日 ...

货币政策与流动性操作 - 中国人民银行于2025年12月5日开展10,000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，以保持银行体系流动性充裕 [1] - 该操作显示出货币政策延续支持性立场，有助于稳定市场信心 [1] 支付体系运行状况 - 2025年第三季度，全国银行共办理非现金支付业务1,685.08亿笔，金额1,503.36万亿元 [2] - 同期，全国共发生银行卡交易1,652.78亿笔，金额234.92万亿元，其中消费业务1,035.94亿笔，金额33.19万亿元 [2] - 第三季度，银行共处理电子支付业务金额945.4万亿元，其中移动支付业务金额为137.53万亿元 [2] - 第三季度，非银行支付机构处理网络支付业务3,380.19亿笔，金额85.28万亿元 [2] 银行业整合趋势 - 2025年，中国中小银行兼并重组加速，年内已有368家银行因监管批复合并或批复解散而注销，总数已超去年全年 [3] - 在退出的银行中，村镇银行达176家，占总退出量的近一半 [3] - 中小银行合并重组有利于减少高风险金融机构，降低风险防范化解成本，未来“减量提质”趋势仍将持续 [3] 金融机构对银行股的投资动态 - 中信金融资产持续增持光大银行股份，持股比例已升至9%，该增持计划自2024年11月宣布，总额不超过40亿元 [4] - 2025年第三季度以来，险资持续加码银行板块，截至三季度末，其持有银行股市值已超过4,000亿元 [4] - 银行股凭借多重优势，正成为AMC和险资等中长期资金的“核心锚点” [4]

中信金融资产持续增持光大银行 - 中信金融资产于2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份，增持动作持续落地 [1] - 2025年7月至11月27日，中信金融资产通过二级市场增持光大银行A股2.75亿股及H股3.15亿股，合计增持股份占银行总股本的1%，持股比例由8%升至9% [1] - 截至2025年三季度末，中信金融资产持有光大银行A股和H股合计47.39亿股，光大银行总资产为7.2万亿元，较年初稳步增长 [1] - 早在2025年7月，中信金融资产就曾增持光大银行A股2.64亿股及H股2.79亿股，推动持股比例从7.08%升至8% [1] AMC对银行股的广泛布局与投资逻辑 - 中信金融资产的银行股布局不限于光大银行，其已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [2] - 截至2025年6月末，中信金融资产持有中国银行、光大银行股权的比例分别为4.71%和7.93%，持有二者股权投资的市值分别为631.74亿元和193.13亿元 [2] - 全国性AMC也通过可转债转股间接布局银行股，例如中国信达旗下信达投资已将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股9.12亿股，截至9月末持股占该行普通股总额的2.93% [2] - AMC布局银行股的核心逻辑在于长期股权投资在初始确认时贡献大量收入，且优质联营企业的分红和业绩表现会贡献稳定的利润 [2] - AMC资金规模大，能满足上市银行参股投资的持股要求，并可助力部分银行优化股东及董事结构，实现可转债转股及资本补充 [3] 险资大幅加仓银行股 - 险资作为中长期资金代表，2025年三季度较二季度加仓26.89亿股银行股 [3] - 截至2025年三季度末，险资合计持有A股上市银行股数量突破470亿股，持仓市值超4000亿元 [3] - 面对低利率时代的优质债权资产荒，险资正在向权益市场迁徙，上市银行凭借稳健的经营能力和突出的股息回报，成为险资配置的重要方向 [3] 银行股吸引机构资金的核心优势 - 高股息回报是核心优势，截至12月3日收盘，A股上市银行平均股息率（TTM）超4%，其中兴业银行、长沙银行等股息率超6% [3] - 低估值与低波动强化了配置价值，在A股42家上市银行中，除农业银行外，其他银行的市净率均低于1倍，整个板块普遍处于“破净”状态 [3] - 银行股基本面稳健，尽管面临息差收窄挑战，但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理，盈利水平保持稳定，且政策面持续释放积极信号 [4] - 从中长期维度看，建议关注业务多元、牌照完备以及业绩稳定性较强的银行 [4]

增持行动概况 - A股银行板块再现股东与高管“真金白银”增持热潮，覆盖多家中小银行，传递出银行对自身基本面的坚定信心，并折射出市场资金对高股息资产的配置偏好 [1] - 上市银行增持公告密集落地，内外资大股东与核心管理层形成增持合力 [1] 主要银行增持案例 - 南京银行获法国巴黎银行（QFII）在9月29日至11月20日期间增持1.28亿股，占总股本1.04%，其合计持股比例由17.02%增至18.06% [1] - 法国巴黎银行今年已两次增持南京银行，合计增持超2.36亿股，南京银行还获得南京高科、紫金集团等股东增持 [1] - 成都银行两大股东成都产业资本集团与成都欣天颐在8月27日至11月21日期间合计耗资6.11亿元增持3424.7万股，持股比例分别达6.06%和4.27%，增持计划尚未实施完毕 [2] - 常熟银行6名高管拟在未来6个月内增持A股股份不少于55万股 [2] - 沪农商行5位高管于11月13日至17日合计增持25.91万股，成交价格在9.02元至9.08元之间，并承诺锁定两年 [2] 增持背景与驱动因素 - 增持潮由经济复苏预期、业绩改善与估值修复逻辑共同作用 [2] - 截至11月25日收盘，今年以来42家A股上市银行中38家股价上涨，23家股价实现两位数涨幅，但板块整体市净率仍处于历史低位区间 [2] - 增持潮主要集中于经营稳健、所处区域经济韧性较强的城商行和农商行，增持主体包括外资机构、地方国资和银行董监高 [3] - 近期增持多发生在股价上涨期，反映出股东从被动护盘到主动引导估值修复的转变，核心逻辑是对经济复苏与息差企稳的长期预期 [3] 行业基本面与估值 - 银行经营业绩韧性较强，业绩回暖与分红次数增加形成良性循环 [2][4] - 银行板块“高股息、低估值”属性再度凸显，防御属性对资金吸引力增强 [4] - 经济偏平淡期间，银行股的高股息会展现出较强的吸引力 [4] 机构观点与投资主线 - 机构对后续增持趋势与银行股走势态度偏乐观，认为银行板块再配置的时间窗口已打开 [3][4] - 投资主线一是拥有区域优势、业绩确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等 [4] - 投资主线二是高股息稳健的逻辑，重点推荐国有大行以及股份行，建议关注基本面稳健且具有较好分红水平的国有大行，以及区域经济韧性强、经营业绩确定性较高，兼具估值性价比的银行 [4]

国有大行之后，城商行机会如何 20251123 摘要 银行股上涨受多重因素支撑，包括 A 股市场震荡带来的资金关注、资金 配置行为的持续、行业利差企稳以及不良贷款率下降，为行业价值重估 提供基础。 合理估值角度，国内优质城商行市盈率显著低于海外优质区域性银行， 与国内大型银行相比也存在低估，未来三五年跑赢大行可能性更高。 核心城市优质小银行抗风险能力强于大型商业银行，在经济波动期间利 润增速稳定性更高，坏账率高点也低于大型商业银行。 经济复苏期银行股通常表现不错，但不同类型银行表现存在差异，长期 来看，优质城商行在绝大多数情况下能跑赢四大国有银行。 大保险公司倾向于投资大市值标的如农行等大型国有银行，而小保险公 司则选择与自身资金体量匹配的小市值标的，如优质城商行。 市场传言按揭贷款贴息政策表明政府认为银行息差已接近底线，对稳定 市场预期具有重要意义，但实际影响取决于政策力度。 公募基金明年将增加对银行股的配置，优先考虑优质城商行，其次是股 份制银行，再次才是大型国有银行，优质城商行更具投资价值。 Q&A 近期市场波动较大，银行股表现如何？ 最近几天市场波动明显，尤其是上周五市场出现明显回调。然而，银行股表现 ...

文章核心观点 - A股上市银行近期出现由重要股东及高管发起的集中增持潮 主要涉及城商行与农商行 此举向市场传递了对银行长期价值的信心 同时银行板块在市场波动中逆势走强 获得多家机构看好 其投资逻辑正从防御性转向基于经济复苏预期的主动市值管理 [1][4][5][7] 股东增持案例 - **成都银行**：两大股东成都产业资本集团与成都欣天颐于2025年8月27日至11月21日期间 合计耗资约6.11亿元增持近3424.7万股 其中成都产业资本集团增持1404.48万股（约2.53亿元） 成都欣天颐增持2020.22万股（约3.58亿元） 增持后持股比例分别约为6.06%和4.27% 根据此前计划 两家公司拟继续增持 合计金额不低于7亿元且不高于14亿元 [2] - **南京银行**：第一大股东法国巴黎银行于9月29日至11月20日期间 通过QFII增持约1.28亿股 占总股本1.04% 增持后其合计持股比例由17.02%升至18.06% 创持股新高 这是该股东年内第二次大规模增持 此前9月已增持约1.08亿股（占总股本0.87%） [3] - **其他银行**：10月以来 厦门银行、齐鲁银行、青岛银行等也曾披露类似增持公告 [2] 高管增持案例 - **常熟银行**：包括行长陆鼎昌在内的6名高级管理人员计划自2025年11月21日起6个月内 以自有资金增持合计不少于55万股A股股份 [4] - **沪农商行**：行长汪明等5位高管于11月13日至17日期间 以自有资金合计增持25.91万股 成交价格区间为9.02元/股至9.08元/股 并承诺锁定两年 [4] - **齐鲁银行**：截至11月7日 该行董事、监事及高管增持主体合计增持金额约315万元 已完成计划增持金额的90% [4] 增持行为特点与市场解读 - 近期增持行为集中在城商行与农商行 占比超80% 反映资金对区域经济活力强、资产质量稳健的中小银行的偏好 [4] - 与此前股价低位期间的防御性增持不同 近期增持多发生在股价上涨期 显示出从防御到主动市值管理的转变 其动机基于对经济复苏、息差企稳的预期 旨在主动引导估值修复 [5] - 股东及高管增持向市场传递了管理层对银行长期价值的认可 有助于稳定市场信心并缓解投资者担忧 [5] 银行板块市场表现 - **近期走势**：在市场整体波动中 A股银行板块逆势走强 截至11月21日 近一个月累计涨幅为正的银行股有17只 其中中国银行上涨13.74% 重庆银行上涨9.34% 交通银行、工商银行涨幅均超5% 工商银行、中国银行盘中股价再度创下历史新高 [1][6] - **年内表现**：农业银行、青岛银行、厦门银行、重庆银行、工商银行、宁波银行A股年内累计涨幅超过20% 其中农业银行以57.84%的涨幅居首 中国银行、中信银行累计涨幅也接近20% [6] - **估值水平**：尽管股价上涨 银行板块整体估值仍偏低 截至11月21日 仅农业银行1家股价在每股净资产以上 其余41家A股上市银行均处于“破净”状态 市净率中值约为0.6倍 最低的民生银行市净率仅0.32倍 [6] - **业绩支撑**：上市银行三季报表现积极 42家银行中 前三季度净利润同比上涨的有35家 其中7家实现两位数增长 包括青岛银行、齐鲁银行、杭州银行、江阴银行、常熟银行、浦发银行和重庆银行 [6] 机构观点 - **光大证券**：认为银行股或再度转入“顺风局” 板块“高股息、低估值”属性凸显 估值具有基本面韧性强、市场避险情绪、保险和AMC等长期资金配置意愿等多重积极因素支撑 后续或迎来再配置机会窗口 [7] - **长江证券**：指出中小保险预计将积极寻求中小银行的长期股权投资机会 配置盘正逐步加仓大市值的优质城商行 长三角头部城商行因总市值和资金承载量大 有利于大型保险资本持续增配 同时中小保险因2026年会计准则切换也可能逐步增配 [7] - **中泰证券**：认为银行股投资逻辑正从“顺周期”转向“弱周期” 在经济偏平淡期间 其高股息特性将持续具有吸引力 看好银行股的稳健性和持续性 选股逻辑包括关注拥有区域优势的城农商行 以及高股息稳健的大型银行 [7]

成都银行股东增持详情 - 成都银行两家实际控制人控制的股东在8月27日至11月21日期间合计增持约3424.70万股，累计增持金额共计6.11亿元 [2] - 其中，成都产业资本集团增持1404.475万股，占股份总数0.3314%，增持金额约2.53亿元，增持后持股比例由5.73%升至6.0618% [3] - 成都欣天颐投资有限责任公司增持约2020.22万股，占股份总数0.4766%，增持金额3.58亿元，增持后持股比例由3.80%升至4.2737% [3] - 两家增持股东均为成都市国资委实际控制企业 [3] - 该增持计划原设价格上限为17.59元/股，因股价突破上限而暂停，后于8月9日调整计划，取消价格上限并将实施周期延长至2026年4月8日，计划增持金额合计约7亿元至14亿元 [4] 其他银行股东及管理层增持案例 - 南京银行外资第一大股东法国巴黎银行（QFII）在9月29日至11月20日期间增持逾1.28亿股，占该行总股本1.04%，增持后合计持股比例由17.02%增至18.06% [2][6] - 青岛银行股东青岛国信产融控股（集团）有限公司在9月15日至11月5日期间，以约9.57亿元资金累计增持青岛银行H股股份2.43亿股，占股份总数4.18%，增持后合计持股比例上升至19.17% [6] - 厦门银行部分董监高自4月以来累计增持25.44万股 [7] - 齐鲁银行部分董监高及核心管理人员计划合计增持金额不低于350万元 [7] - 常熟银行部分高管宣布将在未来6个月内增持不少于55万股 [7] 银行板块增持整体情况与市场观点 - 根据研究机构测算，今年1月1日至11月21日，银行板块获股东或高管增减持净金额约为90.30亿元，在31个行业中位居第一，其中增持金额约126.30亿元，仅次于交通运输业 [2][7] - 研究机构指出，当前银行板块估值低于市场，但中枢出现边际抬升迹象，国有大行估值上升明显，红利价值受到青睐 [7] - 截至11月14日，银行板块PB（市净率）为0.73倍，位于2019年以来75.5%百分位，农业银行、招商银行、杭州银行、成都银行、常熟银行PB领先同业 [7] - 结构调优被视作银行价值重估的突破口，建议从高股息、新动能和顺周期三大主线把握投资机遇 [8]

文章核心观点 - A股上市银行近期出现由重要股东和高管主导的增持潮，反映出内部人士对银行长远发展前景的信心 [1] - 银行板块在市场整体波动中逆势走强，部分国有大行股价创出历史新高，配置盘持续加仓意愿强烈 [1] - 业内分析认为银行股投资逻辑转向“弱周期”，其高股息、低估值的属性在当下市场环境中吸引力凸显 [10] 股东增持动态 - 成都银行两大股东成都产业资本集团和成都欣天颐合计耗资约6.11亿元增持近3424.7万股，此次增持后持股比例分别达约6.06%和4.27%，且增持计划尚未完成，拟增持总金额不低于7亿元、不高于14亿元 [3] - 南京银行第一大股东法国巴黎银行在近期增持约1.28亿股，占总股本1.04%，使其合计持股比例由17.02%升至18.06%，创持股新高，此为该股东年内的第二次大规模增持 [4] 高管增持情况 - 常熟银行6名高级管理人员计划在6个月内以自有资金增持不少于55万股该行A股股份 [6] - 沪农商行5位高管已“自掏腰包”合计增持25.91万股，成交价格区间为9.02元/股至9.08元/股，并承诺锁定两年 [6] - 齐鲁银行董事、监事及高管人员增持股份进展顺利，截至公告日增持金额约315万元，完成计划金额的90% [6] 银行板块市场表现 - 近一个月内17只银行股累计上涨，其中中国银行涨幅达13.74%，重庆银行涨9.34%，交通银行和工商银行涨幅均超5%，工商银行和中国银行股价盘中创历史新高 [9] - 年内多家银行股累计涨幅显著，农业银行以57.84%的涨幅领跑，青岛银行、厦门银行等A股年内累计涨幅也超过20% [9] - 银行板块估值仍处低位，截至11月21日收盘，仅农业银行股价在每股净资产之上，其余41家A股上市银行均“破净”，市净率中值约为0.6倍 [9] 行业基本面与机构观点 - 上市银行三季报表现积极，42家银行中有35家前三季度净利润同比上涨，其中7家实现两位数增长 [9] - 机构分析指出，银行股“高股息、低估值”属性凸显，配置盘如保险、AMC等资金有持续配置意愿，板块或迎来再配置机会窗口 [10] - 投资逻辑关注两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行；二是高股息稳健的大型银行 [11]

银行股东及高管增持动态 - 南京银行近期获得外资大股东大额增持 [1] - 成都银行两家大股东联手增持约3424.7万股 [1] - 沪农商行和常熟银行的高管团队以自有资金增持自家股份 [1] 银行板块市场表现 - A股银行板块在市场整体波动中逆势走强 [1] - 中国银行和工商银行A股股价再度创出历史新高 [1] - 中国银行近一个月涨幅达到13.74% [1] 银行板块投资前景 - 四季度银行股调整充分后重新上涨 国有行指数率先再创新高 [1] - 配置盘持续加仓银行股 [1] - 保险 AMC 产业资本等资金对银行板块具有持续配置意愿 [1]