报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 轨道算力崛起突破地面瓶颈，重构天基智能新生态，市场空间巨大，太空算力引领天基计算体系升级，产业链形成闭环，发射成本下降推动经济可行性，下游应用扩展，卫星角色跃迁 [5] - 介绍海外 Starcloud 公司和国内三体计算星座案例，体现太空算力发展情况 [5] - 普天科技依托背景与能力向空天信息基础设施提供商转型，布局卫星业务 [5] - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，建议关注卫星地面运营商相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 突破传统地天视角，引领未来空天基础设施革命 算力上天，智启星图 - 太空算力将设施部署于太空轨道，使卫星进化为智能体，构建天基智能基础设施，缓解带宽压力等，具备战略价值与应用前景 [8] - 天基计算体系从“天感地算”到“天数天算”再到“天地一体协同计算”演进，不同阶段有不同特点和优势，已有多个商业化场景落地 [11][12][14][17] “能耗 - 密度 - 扩展性”三重矛盾的关键解法 - 太空数据中心在能源获取、热管理效率、可扩展性及建设周期等方面优势显著，能解决 AI 基础设施三重矛盾 [19][20] - 能源利用效率远超地面，边际发电成本低 20 至 80 倍，太空热管理环境优越，可扩展性等方面规避地面瓶颈 [21][25][26] 太空算力基础设施的产业链分析 - 产业链涵盖“卫星设计制造—发射部署—在轨运营—数据应用”，分为上游制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三个核心环节 [27] - 上游卫星制造和计算载荷成核心，发射成本下降；中游是关键枢纽，系统和设备升级；下游场景拓展，释放商业价值 [29][30][32] 三体星座国内突围，Starcloud 海外探路 太空算力海外案例分析——Starcloud - Starcloud 计划 2025 年 8 月发射首颗搭载 NVIDIA H100 GPU 芯片卫星，长期目标构建千兆瓦级别轨道数据中心，已获投资并洽谈融资 [39][40][41] - 其他企业也在布局轨道数据中心赛道，受科技领袖和政策关注 [5] 太空算力国内案例分析——三体计算星座 - 2025 年 5 月“三体计算星座”首发成功，12 颗卫星入轨，具备多种能力，未来将扩展规模 [44][47][49] - 之江实验室等单位在关键技术实现自主突破，各参与企业承担不同职责，全球低轨卫星通信竞争激烈，中国推进相关项目 [50][54][57] 太空算力地面通信运营商展望 - 普天科技 - 普天科技是通信综合服务商，具备双主业能力和全流程交付能力，推进“通信 + 数字化”转型 [63][64] - 公司从传统通信服务商转型为新型空天信息基础设施建设者，布局前沿领域，打造闭环生态，参与标准制定 [65] - 围绕低轨卫星通信推进业务落地，研发涵盖三个重点方向，执行开发项目强化综合交付能力 [66][68] 投资建议 - 空天算力建立新维度，提供新传输模式和评估视角，市场空间大，建议关注相关标的 [81] - 关注具有轨道资源与星座运营能力的潜在卫星服务平台型标的，如普天科技 [81] - 关注具备整星研制能力的制造端标的，如上海瀚讯等 [82] - 关注前瞻布局下游应用侧具备 AI 智能服务能力的标的，如千方科技等 [83]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - “三体计算星座”计划构建超2800颗计算卫星的天基智能计算基础设施，实现“天数地算”向“天数天算”转变，普天科技有望在其中发挥关键作用 [3] - 公司控股股东中电科54所牵头负责国家科技创新2030重大项目——天地一体化信息网络，公司自身在地面网络、卫星通信领域拥有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色 [3] - 公司在卫星终端、地面站等相关领域也有相关产品和布局，在军品订单恢复的背景下，公司PCB板需求爆发，公司在业绩、估值上均有望上一台阶 [3] 根据相关目录分别进行总结 三体计划启动，打造2800颗算力卫星的天基算力网 - “三体计算星座”由之江实验室协同全球合作伙伴打造，建成后总算力可达1000POPS，2025年预计完成超50颗星的布局，未来将构建由2800颗计算卫星组成的天基智能计算基础设施 [4] - 首发入轨的12颗计算卫星搭载星载智算系统、星间通信系统，能实现整轨卫星互联，具备太空在轨计算能力，构建天地一体化网络，最高单星算力达744TOPS，星间激光通信速率最大可达100Gbps，12颗卫星互联后具备5POPS计算能力和30TB存储容量，还搭载80亿参数的天基模型，可对L0 - L4级卫星数据进行在轨处理，执行异轨卫星激光接入、天文科学观测等在轨试验任务 [5] - 之江实验室是重大科技创新平台，聚焦智能计算，其主任王坚院士在云计算领域有重要贡献 [6][7] 换道太空，助力实现“天数天算” - 智算需求爆发式增长，“天感地算”模式受地面站资源、带宽等因素限制，地面算力系统出现明显瓶颈，建设太空计算中心可突破地面算力瓶颈，构建天地一体化算力网络，解决行业难点痛点 [8] - “星算”计划将构建未来算力网络，实现“天数天算”“地数天算”，满足太空即时计算需求，助力我国率先建成太空计算基础设施，突破人工智能领域边界 [8][9] - 算力卫星具有能源转换效率高、散热成本低、全球无缝覆盖、数据传输效率高、实时在轨计算等优势 [9] 全球掀起“太空算力”热潮，各国竞相布局轨道数据中心 - 欧洲、美国都在执行将数据中心搬到天上的计划，如微软发布“云上太空”服务，亚马逊部署AWS物联网云解决方案，欧盟推出ASCEND计划，预计到2050年发射1300个数据中心模块进入1400公里高的轨道，总计实现1000兆瓦容量，投资回报有望达数十亿欧元 [10] - 美国创业公司Lumen Orbit已开始太空算力计划，第一颗卫星于2025年2月发射升空，计划部署约300颗卫星建造太空数据中心，太空数据中心10年内运行成本仅820万美元，远低于地面数据中心的1.67亿美元 [11] 普天科技：有望承担主要卫星运营商的关键角色 - 普天科技背靠电科集团，控股股东中电网通是卫星通信业务的“国家队”，中电科54所牵头负责天地一体化信息网络 [12] - 公司是中电网通旗下上市平台，积极布局卫星互联网，与西电ISN成立联合实验室，开展技术研究，加快推动低轨卫星通信类产品研制，深耕基于北斗的产品研发及应用，发挥航空级智能制造优势提供PCB设计和制造等高可靠产品组件，设置独立创新研发机构加大研发投入 [13] - 公司在地面网络、卫星通信领域有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色，成为卫星互联网产业链中最核心的厂商之一，在卫星终端、地面站等领域有相关产品和布局，军品订单恢复使公司PCB板需求爆发 [14] 投资建议 - 调整公司2025年盈利预测，增加2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为65.04/74.91/83.14亿元，归母净利润2.54/3.40/4.21亿元，EPS分别0.37/0.50/0.62元，对应2025年5月14日收盘价，PE分别为62/47/38倍，维持“买入”评级 [15] 盈利预测与估值 - 2025 - 2027年公司营业收入增长率分别为30.8%、15.2%、11.0%，归母净利润增长率分别为2172.4%、33.6%、24.0%，毛利率分别为17.6%、18.0%、18.2% [17] - 对应2025 - 2027年PE分别为62.40、46.69、37.65倍 [17] 财务报表和主要财务比率 - 2025 - 2027年公司营业总收入分别为6504、7491、8314百万元，净利润分别为276、369、458百万元 [20] - 2025 - 2027年公司成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标均有不同程度的变化 [20]

全球首个太空计算星座成功发射 - 本次发射任务代号"021"意指"从0到1"实现全球太空计算星座零的突破 [3][4] - 由国星宇航研发的12颗计算卫星组成"021"任务星座顺利进入预定轨道 [1][4] - 这是国星宇航"星算"计划首次发射也是之江实验室"三体计算星座"首次发射 [1][4] 星座技术参数与能力 - 单星最高算力达744TOPS（每秒744万亿次计算）整体具备5POPS（每秒5千万亿次计算）在轨计算能力和30TB存储容量 [1] - 12颗卫星均搭载星载智算系统、星间通信系统可实现整轨卫星互联和太空在轨计算 [1][4] - 卫星搭载80亿参数天基模型可对L0-L4级卫星数据进行在轨处理 [1] - "三体计算星座"建成后总算力可达1000POPS（每秒百亿亿次计算） [1] 天地一体化算力网络建设 - "星算"计划将在太空实现2800颗算力卫星组网并与地面超100个算力中心互联构成天地一体化算力网络 [1] - 通过星间激光高速互联和算力分布式调度完成天基计算基础功能的在轨验证 [4] - 实现从"天数地算"向"天数天算"转变满足太空即时计算需求 [5] 技术创新与应用前景 - 采用国星宇航自研智能网联卫星平台配套AI载荷和之江实验室星载智能计算机实现"算力上天、在轨组网、模型上天" [7] - 通过降低数据传输成本和时间延迟提升数据处理效率可应用于应急安全、低空经济等领域 [7] - 太空计算技术将助推产业发展解决传统模式下数据传输带宽限制和效率低下问题 [4][7]