财务表现 - 2025H1营收12 99亿元（同比-21 59%） 归母净利润7 89亿元（同比-29 57%） 扣非归母净利润7 22亿元（同比-33 70%） [1] - 2025Q2营收6 36亿元（同比-25 11%） 归母净利润3 46亿元（同比-41 75%） 扣非归母净利润3 20亿元（同比-42 83%） [1] - 2025H1毛利率93 44%（同比-1 48pct） 净利率60 90%（同比-6 78pct） 销售费用率11 09%（同比+2 58pct） 管理费用率5 34%（同比+1 25pct） 研发费用率12 05%（同比+4 46pct） [1] - 分红方案为每10股派12元（含税） 现金分红总额3 6亿元 分红比例46% [1] 产品结构 - 溶液类注射产品（嗨体等）营收7 44亿元（营收占比57 27% 同比-23 79%） 毛利率93 15%（同比-0 83pct） [2] - 凝胶类注射产品（濡白、如生、宝尼达等）营收4 93亿元（营收占比37 95% 同比-23 99%） 毛利率97 75%（同比-0 23pct） [2] 战略布局 - 控股子公司爱美客国际以1 90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 其核心产品AestheFill（面部填充）与PowerFill（身体填充）已在35/23个国家和地区获批 [2] - 数字化平台"全轩课堂"服务2 9万名认证医生 强化客户粘性 [2] - 截至2025Q2 公司拥有Ⅲ类械产品注册证批件12项、Ⅱ类械产品注册证批件7项 [2] 研发进展 - 颏部填充产品"嗗科拉"于5月上市 丰富面部塑形场景 [3] - 注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等进入临床试验 第二代埋植线、透明质酸酶等推进中 [3] 市场展望 - 公司深耕国内医美药械市场 拿证壁垒较强 核心产品矩阵稳固 研发与国际化并购驱动有望重回增长 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至17 5/20 7/23 6亿元（原预测20 9/23 1/26 5亿元） 对应PE分别为31/27/23倍 [3] 重大事项 - 公司披露关于控股子公司REGEN Biotech Inc重大仲裁的公告 仲裁事项尚未开庭审理 对利润影响存在不确定性 [4]

纪要涉及的公司 爱美科、韩国Region Biotech公司、爱尔健公司、高德美公司、江苏吴忠、华东医药、韩国LG 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购信息**：爱美科香港子公司以1.9亿美元现金收购韩国Region Biotech公司85%股权，标的公司主要从事医美相关注射针剂产品研发、生产与销售[1] 2. **标的公司产品情况**：拥有Essafil和Powerfil两大产品，均为PDAAV球和枪甲及纤维送纳；Essafil于24年Q1国内获批上市，由江苏吴忠代理；Powerfil应用于男性身体部位，正在国内公立医院进行三期临床试验[1] 3. **标的公司财务与产能**：23年和24年前三季度收入分别为8000万和7200万；年度产能约20万只，24年年中阶段性缺货，新厂建设达产将达百万只，有望今年二季度落地[1][2] 4. **产品注册与销售目标**：Essafil和Powerfil分别拥有34个和24个国家与地区注册批准；中国大陆区去年销售收入近4亿，出货量约10万只，25年预计销售收入8 - 10亿，出货量接近20万只[2] 5. **利润率情况**：代理维度利润率30% - 40%，全自厂利润率超50%，高端再生产品利润率接近60%[3] 6. **收购对爱美科影响 - 全球拓展**：标的公司产品虽有多国审批，但产能限制，25年新厂产能落地前难负担全球化供给；医美机构全球集中度低，自建海外团队成本高、周期长，经销商销售需谈判和宣传投入，中短周期海外收益贡献度不高[3][4] 7. **收购对爱美科影响 - 中国区代理**：Essafil中国区代理权益被江苏吴州获取，有十年独家代理协议，代理存续期间Region Biotech公司一定程度上不能从事相关经营，医美代理回收权多在协议到期后[5] 8. **收购对爱美科影响 - 利润展望**：品牌方全控股全指引销售模式下，26年可能达25 - 30万只潜在销量，全职营利润超6亿；厂家出货端测算利润增厚弹性在1.5 - 2亿，对爱美科业绩贡献有限；PowerFuel后续上市有望在中国区有较大身体部位注射空间[6] 9. **爱美科市值与股价**：今日股价涨幅近15%，市值从530亿达到610亿左右；24年盈利预估约20亿，25年增速在高单位数到中双位数之间；从PEG视角看，潜在涨幅已Price In收购；若未来直营经营利润增厚度高，但目前未确定[7] 10. **爱美科其他业务展望**：嗨体、如白如生接近10亿销售量级，25年看好嗨提单店深耕及如白如生渠道拓张，预计出货增长10% - 15%；25年各大医美集团产品出货价格可能下降10%以提升单店进货额；头部机构主要产品有高单位数接近10%的增长；熊猫针增速乏力，但玻尿酸联合胶原打法受欢迎；公司营销侧改进，推进肉毒素临床注册，下半年有望获批上市增收增利[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司拟通过持股70%的爱美客国际以1.9亿美金收购韩国REGEN Biotech 85%股权，后续计划18个月后收购剩余15%股权实现全资控股，最终预计间接控股70% [3] - 收购标的REGEN Biotech为韩国再生医美龙头，主营PDLLA注射针剂，核心产品AestheFill和PowerFill分别在34国和24国获批，新工厂2025Q2投产 [4] - 收购意义在于管线迭代协同与技术整合、全球化路径、增长动能与业绩贡献以及助力估值重塑，25 - 26年预计归母净利润为23/27.3亿，对应PE为26/22x，建议把握估值重塑机会 [5][6][7] 相关目录总结 公司信息 - 行业为医美耗材，最新收盘价200.99元，总市值608.18亿，52周最高/最低价为352.91/134.05元 [2] 收购情况 - 收购事件为拟收购REGEN Biotech 85%股权，后续实现全资控股，最终间接控股70% [3] - 收购标的核心情况是韩国再生医美龙头，主营PDLLA注射针剂，产品有AestheFill和PowerFill，新工厂2025Q2投产 [4] 收购意义 - 管线迭代协同与技术整合，实现再生针剂全场景覆盖，整合生产工艺，占领再生品类高地 [5] - 全球化路径，借助REGEN Biotech现有渠道加速全球化 [5] - 增长动能与业绩贡献，24年落地开启爆发元年，25年有望翻番，预计25年贡献0.6亿+归母利润增量 [6] - 助力估值重塑，打破市场对管线迭代接力的担忧 [6] 投资建议 - 建议把握估值重塑机会，维持“强烈推荐”评级 [7] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万）|2869|3108|3462|4106| |(+/-)%|47.99|8.30|11.40|18.60| |归母净利润（百万）|1858|2053|2300|2730| |(+/-)%|47.08|10.44|12.06|18.68| |EPS (元)|8.60|6.78|7.60|9.02| |ROE(%)|29.28|26.62|24.99|24.86| |PE|34.22|29.63|26.44|22.28| |PB|10.03|7.89|6.61|5.54| [11] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [14]