ST苏吴则坚称不存在转让行为，并指责爱美客通过控制REGEN"延迟供货"，导致市场缺货。 双方争夺的是市面上主流的"童颜针"——艾塑菲。该产品是REGEN研发的一款医美再生注射剂， 于2014年首次在韩国获批上市。"童颜针"是一种以聚左旋乳酸（PLLA）为主要成分的医美注射填 充剂，通过刺激胶原蛋白再生达到紧致肌肤、改善皱纹和填充凹陷的效果。 艾塑菲的一个优势在于，其已获34个国家和地区批准上市，拥 有全球渠道。目前，仅REGEN旗下艾塑菲、高德美旗下塑妍 萃能达到此规模。 作者：罗文利 封图：经观智创 7月21日晚间，江苏吴中医药发展股份有限公司（600200.SH，下称"ST苏吴"）发布的一则公告， 将一场牵涉多方的代理权之争推到了大众视野中：ST苏吴控股孙公司达透医疗器械（上海）有限 公司（下称"达透医疗"）收到了韩国REGEN Biotech公司（下称"REGEN"）的《解约函》，对方 宣布解除其独家经销协议，撤销达透医疗作为AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂（下称"艾塑 菲"，一款主流"童颜针"）在中国大陆地区的独家经销授权。 这场解约还牵扯到另一家医美行业头部上市公司：REGEN已于202 ...

解约后，Regen要求达透医疗不得再以AestheFill产品独家经销商身份进行任何经营活动，Regen也不再 接收达透医疗发送的任何订单。 中新网北京7月25日电(赵方园)童颜针市场再起波折。 近期，江苏吴中遭爱美客子公司"解约"，首款进口童颜针的代理权发生变数。 另一端，童颜针阵营持续扩容。7月，两款童颜针接连获批上市，至此，国内童颜针获批数量已增至九 款。随着玩家渐多，童颜针还是一门好生意吗？ 童颜针代理权起纷争：江苏吴中痛失"摇钱树"？ 7月22日，江苏吴中(*ST苏吴（维权）)公告称，其控股孙公司达透医疗日前收到韩国Regen Biotech Inc. (下称：Regen)送达的《解约函》，对方明确提出解除独家经销协议，并撤销达透医疗作为AestheFill(中 文名：艾塑菲，国内首款获批进口"童颜针")产品在中国大陆地区独家经销商的所有相关授权。 据江苏吴中和爱美客双方公告，Regen给出的理由：一是达透医疗将独家经销业务实际转让给其控股股 东江苏吴中美学生物科技有限公司("吴中美学")违反协议约定；二是江苏吴中及其董事长、数名高管人 员严重违反证券法的行为，被处以相应的行政处罚，且公司上半年公告 ...

核心观点 - 江苏吴中与爱美客因童颜针产品AestheFill的中国大陆独家代理权发生争端，涉及商业契约与资本权属变更的冲突 [4][41] - 韩国REGEN（爱美客控股子公司）单方面解约，指控江苏吴中违规转让代理权及存在证券违法行为，江苏吴中否认并强调协议有效性至2032年 [10][27][40] - AestheFill是江苏吴中医美业务核心增长点，2024年贡献营收3.26亿元（占比20.42%），助其扭亏为盈；若失去代理权将对其业绩造成重大冲击 [33][37][42] - 爱美客若收回代理权可强化其医美产品线（2024年营收30.25亿元），但需面对原商业协议的法律约束 [38][39][40] - 国内童颜针赛道竞争激烈，已有9款三类械产品获批，包括爱美客的濡白天使（2021年销量61.82万支） [45] 代理权争端细节 - **解约原因**：韩国REGEN指控达透医疗违规转让业务至江苏吴中，且江苏吴中因财务造假等行为影响产品声誉 [10] - **江苏吴中反驳**：否认转让行为，称协议未约定关联方受处罚可解约，强调独家代理权合法有效至2032年 [11][27][28] - **代理人变更**：国家药监局显示AestheFill中国大陆代理人已变更为爱美客关联公司俪臻生物，江苏吴中称不影响其销售权 [25][27] 产品与市场表现 - **AestheFill业绩**：2024年上市首年销售收入3.26亿元，毛利2.69亿元（占公司毛利34.8%）；2025年Q1收入1.13亿元（占比35.55%） [37] - **江苏吴中财务**：2024年扭亏为盈（基本每股收益0.099元 vs 2023年-0.101元），但2025年H1预亏4000万-6000万元 [33][35][31] - **爱美客业务**：2024年营收30.25亿元，溶液类及凝胶类产品（含濡白天使）占比超99%，同比增长5.44% [38] 行业竞争格局 - **童颜针赛道**：国内9款三类械产品获批，艾维岚、濡白天使等竞品热销（濡白天使2021年销量增64%） [45] - **新入局者**：欧莱雅、资生堂等化妆品企业及京东健康（首家线下医美诊所开业）跨界布局医美 [46] - **行业影响**：代理权争端反映医美赛道内卷加剧，结果将影响双方市场地位及行业竞争格局 [44][47]

核心观点 - 爱美客与江苏吴中因童颜针产品AestheFill的独家代理权发生纠纷，韩国REGEN向江苏吴中控股孙公司达透医疗发送《解约函》，要求解除独家经销协议 [1][6] - 江苏吴中否认违约指控，强调独家代理权有效期至2032年，并表示将采取法律手段维护权益 [6][25] - AestheFill是江苏吴中业绩扭亏为盈的关键产品，2024年销售收入3.26亿元，占公司营收20.42% [28][29] - 爱美客若成功收回代理权，将对其业绩形成助力，2024年公司营业总收入30.257亿元 [30] - 医美行业竞争加剧，童颜针赛道已有9款产品获批，新玩家不断入局 [33][36] 公司动态 江苏吴中 - 公司全资子公司吴中美学通过1.66亿元投资取得达透医疗51%股权，从而获得AestheFill中国大陆独家经销权 [7] - 2024年AestheFill销售收入3.26亿元，占营收20.42%，毛利2.69亿元，占公司毛利34.80% [29] - 2025年一季度AestheFill销售收入1.13亿元，占营收35.55%，毛利9243.51万元，占公司毛利45.77% [29] - 公司面临财务造假、信息披露违规等问题，或被终止上市 [1][37] - 2025年半年度预计归母净利润亏损6000万至4000万元 [26] 爱美客 - 公司控股子公司韩国REGEN向达透医疗发送《解约函》，要求解除AestheFill独家经销协议 [1] - 2024年营业总收入30.257亿元，溶液类和凝胶类注射产品收入30.254亿元，同比增长5.44% [30] - 旗下童颜针产品濡白天使2021年销量61.82万支，同比增长64% [33] 行业竞争 - 童颜针赛道已有9款产品获批三类医疗器械，包括AestheFill、艾维岚和濡白天使等 [33] - 医美行业新玩家不断入局，包括欧莱雅、资生堂、珀莱雅、贝泰妮等化妆品企业 [36] - 京东健康首家线下医美自营诊所开业，接入京东APP医美频道 [36] - 行业竞争加剧，药企、化妆品公司和国际巨头纷纷下场抢食份额 [37]

核心观点 - 爱美客收购韩国Regen后撤销*ST苏吴孙公司达透医疗对AestheFill的独家经销权，导致*ST苏吴面临重大经营风险 [2][3] - AestheFill是*ST苏吴的核心收入来源，2024年贡献营收3.26亿元（占20%）、毛利2.69亿元（占33%以上），2025年一季度占比进一步提升至35.55%和45.77% [5][6] - 爱美客通过资本运作整合产业链，可能将代理权转移至自身体系内以获取更高利润 [6] 事件背景 - Regen指控达透医疗违规转让独家经销权给控股股东吴中美学，且*ST苏吴因财务造假受证监会处罚影响产品声誉 [3] - 爱美客确认达透医疗触发独家经销协议解约条款，Regen已正式解除协议并停止接收订单 [3] - *ST苏吴采取法律行动试图阻止解约，并考虑向监管部门举报爱美客"资本碾压契约"行为 [3] 产品竞争格局 - 国内童颜针市场形成"2进口+5国产"格局，进口产品包括AestheFill和瑞士Sculptra，国产产品来自长春圣博玛、爱美客等五家企业 [5] - 爱美客2021年已获批国产童颜针"濡白天使"，*ST苏吴2024年才取得AestheFill注册证但主打"首款进口"概念 [5] - AestheFill上市首年即成为全球销量第一的童颜针产品，中国市场贡献全球50%销量 [6] 财务影响 - AestheFill在2025年一季度为*ST苏吴创造1.13亿元收入（占35.55%）和0.92亿元毛利（占45.77%） [5] - 失去独家代理权将导致*ST苏吴医美板块下半年收入和利润大幅减少 [6] - 7月22日*ST苏吴股价第七次跌停，爱美客股价上涨4.21% [2] 行业趋势 - 再生注射剂成为医美行业竞争焦点，爱美客与*ST苏吴均将其列为核心增长方向 [4] - 爱美客通过收购Regen实现产品线延伸，强化在再生材料领域的布局 [4] - 行业呈现"得产品者得天下"特征，上游资源控制权直接决定企业竞争力 [4][6]

童颜针市场竞争格局 - 国内获批上市的童颜针产品已达9款，另有十多家正在排队申报，叠加3款功效相似的"少女针"，行业竞争白热化[1][23] - 2024年7月新增两款获批产品：康哲药业代理的丽真然和上海爱唯缇代理的Olidia，加剧市场竞争[3][22] - 主要竞品包括艾维岚、艾塑菲、塑妍萃、普丽妍、濡白天使等，2024年后密集上市的3款产品定价集中在15000-20000元区间[18][22] 艾维岚价格策略与挑战 - 作为国内首款获批童颜针，艾维岚官方指导价18800元/支，但新氧青春诊所推出含340mg艾维岚的5999元项目，引发渠道授权争议[5][8][11] - 行业规律显示医美产品上市3-5年内价格下行是必然，艾维岚终端价已从2023年12000元降至2025年10000元（首次进店优惠20%）[25][27] - 价格管控难度大：区域代理存在窜货现象，一线城市因代理商众多价格透明度高，新氧依托一线城市区位实现低价[33] 行业核心壁垒与商业模式 - 三类医疗器械资质是行业核心门槛，需3-5年研发周期和亿元级投入，厂商需维持6个月以上高价才能回本[34][38] - 上游供应商仅占20%-25%市场份额但攫取50%-70%行业利润，资质稀缺性决定利润分配[35][37] - 产品同质化严重：竞品在核心成分（PLLA/PDLLA/PCL）、辅料和目标效果上差异有限[23] 品牌建设与生命周期管理 - 高德美旗下塑妍萃通过"童颜针鼻祖"等品牌心智建设，价格稳定在18000-20000元，示范成熟营销策略[40][41] - 医美产品生命周期规律显示：明星产品通常在上市8-12个月内价格平稳下滑，如薇旖美从16800元跌至1500元仅用4年[25][26] - 品牌建设可延缓价格下滑：热玛吉等产品通过消费偏好变化实现"第二春"，需强化讲故事能力[42][43] 圣博玛发展瓶颈 - 公司医美产品单一，除艾维岚外未推出其他消费医美产品，医用高分子材料背景使其医美产品化能力存疑[39][40] - 面临"九狼围城"竞争格局，需提升渠道管理、控货能力和营销体系以延长产品生命周期[23][44] - 早期先发优势（30个月高价窗口）源于海外产品准入空档期，但当前竞品获批速度加快压缩利润空间[26][27]

代理权变更事件 - 爱美客控股子公司REGEN公司向江苏吴中控股孙公司达透医疗送达《解约函》，解除后者对AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销协议 [1] - REGEN公司认为达透医疗将独家经销业务实际转让给控股股东吴中美学违反了协议约定 [7] - 江苏吴中否认存在转让独家代理权行为，称协议中未约定关联方受行政处罚可触发解除权，将采取法律手段维权 [8] 产品与市场表现 - AestheFill是国内首款进口"童颜针"，2024年1月获批，4月上市销售，商品名为艾塑菲，8个月为江苏吴中贡献超3亿元营收 [7] - 解约事件后，江苏吴中股价继续跌停至1.70元/股，市值12.11亿元；爱美客股价一度涨超6%，市值557.8亿元 [7] - REGEN公司将委托新公司作为AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销商，商品名改为"臻爱塑菲" [12][13] 公司争议与回应 - REGEN公司指控达透医疗及关联方存在多项违约及违法行为，包括将独家经销业务转让给吴中美学 [4][5] - 江苏吴中指责REGEN公司迟延供货导致市场缺货，影响合作机构经营和消费者权益 [8] - 爱美客回应称REGEN公司7月中旬仍有发货，产能有限但对中国市场供货同比略有上升 [9] 行业竞争与影响 - 国内再生医美针剂领域已有9款产品获证，更多玩家可能进入市场 [20] - 江苏吴中2024年借AestheFill扭亏为盈，若失去代理权预计医美板块营收和利润将大幅减少 [16] - 爱美客2024年营收30.26亿元、归母净利润19.58亿元，增速由前两年的30%-40%降至个位数 [17] 产品注册信息 - AestheFill注册人为REGEN Biotech, Inc，代理人名称由达透医疗变更为俪臻生物 [10] - 产品用于注射到面部真皮深层纠正中重度鼻唇沟皱纹，由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成 [10] - 注册证有效期至2029年1月16日，代理人信息已多次变更 [10]

核心观点 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗被韩国Regen Biotech Inc单方面解除AestheFill产品在中国大陆的独家经销权 可能导致公司医美业务收入大幅下滑并加剧退市风险 [2][6][8] - 爱美客通过收购Regen控股权间接获得AestheFill产品控制权 计划在中国大陆采用直销模式替代原有代理体系 [2][7] - 童颜针市场竞争白热化 2023年中国市场规模达6亿元 2024-2025年多款新产品密集获批加剧行业洗牌 [16] 合作变动 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权至2032年 协议明确约定代理权不可撤销 [5][6] - Regen提出解约的两大理由：达透医疗违规转让代理权至江苏吴中美学 母公司财务造假严重影响品牌声誉 [8] - 解约后AestheFill将更名"臻爱塑菲" 由Regen指定新经销商运营 [9] 财务影响 - AestheFill对江苏吴中业绩贡献显著：2024年销售收入3.26亿元占总营收20.42% 毛利2.69亿元占比34.80% [6] - 2025年一季度该产品收入占比升至35.55% 毛利占比达45.77% 成为核心利润支柱 [7] - 解约消息致江苏吴中股价单日跌停5.03% 市值缩水至12.11亿元 同期爱美客股价上涨4.215%市值560亿元 [3] 公司应对 - 江苏吴中否认代理权转让指控 强调协议未约定行政处罚可触发解约 拟通过法律手段维权 [11][13] - 公司官微发文谴责爱美客操控Regen恶意违约 称其破坏商业伦理和全球医美市场秩序 [11][13] 行业分析 - 代理商模式存在品牌归属权隐患 专家建议代理商向品牌方转型或与厂商成立合资公司以降低风险 [14] - 2021-2025年童颜针市场共有6款新产品获批 包括爱美客濡白天使、圣博玛艾维岚等 四环医药2025年最新入局 [16] - 行业不确定性增加或导致代理商投入意愿下降 影响产品市场表现 [14]

合作变动 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗收到韩国Regen Biotech Inc的《解约函》，解除AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销协议及所有相关授权 [1] - 解约背景为爱美客于2025年3月拟收购Regen控股权，Regen核心产品正是江苏吴中代理的AestheFill [1] - 达透医疗于2022年8月获得AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权，协议有效期至2032年8月28日 [3] - Regen解约理由包括达透医疗将独家经销业务转让给控股股东江苏吴中美学，以及江苏吴中因证券违规被行政处罚影响品牌声誉 [5] 产品重要性 - AestheFill是江苏吴中业绩的重要支柱，2024年贡献销售收入3.26亿元，占总营业收入20.42%，毛利2.69亿元，占总毛利34.80% [3] - 2025年一季度AestheFill销售收入1.13亿元，占公司营收比例升至35.55%，毛利9243.51万元，占公司总毛利比例达45.77% [4] - AestheFill助力江苏吴中2024年实现归母净利润7048.35万元，同比大增197.97%，扭转连续两年亏损局面 [3] 市场影响 - 江苏吴中7月22日开盘后封死跌停，午间休盘报1.7元/股，跌幅达5.03%，总市值缩水至12.11亿元 [2] - 爱美客同期表现强势，午间休盘时报184.35元/股，上涨3.85%，总市值达557.83亿元 [2] - 中国童颜针行业市场规模2023年接近6亿元，产品密集获批上市加剧市场竞争 [7] 行业分析 - 代理商在医美行业中不可或缺但面临品牌归属问题的不确定性 [2] - 代理商可考虑向品牌方转型或加深与厂商绑定以降低不确定性 [2] - 代理商群体可能因不安全感影响医美产品在营销和市场层面的表现 [2] 公司回应 - 江苏吴中启动应对方案，正与Regen积极沟通，必要时将通过法律手段维护权益 [6] - 公司强调达透医疗不存在转让独家代理权行为，且协议未约定关联方受行政处罚可触发解除权 [6] - 江苏吴中官微发文谴责对方单方面解约行为，称其背离契约精神和商业伦理 [6] 市场竞争 - 2021年圣博玛的艾维岚和爱美客的濡白天使先后获批 [7] - 2024年江苏吴中代理的艾塑菲、塑妍萃等产品获批 [7] - 2025年4月四环医药旗下渼颜空间进入童颜针赛道，7月19日正式上市 [7]

公司动态 - 控股子公司韩国REGEN公司解除与达透公司的AestheFill产品中国大陆地区独家经销协议，因达透公司存在违约转让业务等行为 [2] - 协议解除后达透公司不得再以独家经销商身份开展经营活动，韩国REGEN公司将退还已付款未交货订单款项并保留追责权利 [2] - 此次解约不影响韩国REGEN公司后续授权其他方在中国大陆销售AestheFill产品，或将组建直营团队提升品牌形象 [3] - AestheFill产品2024年1月进入中国市场后迅速成为医美再生注射剂领域现象级产品，在中国台湾地区市场份额接近30% [3] 战略布局 - 收回AestheFill代理权是公司完善全球化布局的重要举措，将开启产品全面赋能升级之路 [3] - 该举措有助于整合韩国REGEN公司的技术与市场资源，巩固公司在医美注射填充产品市场的领先地位 [4] - AestheFill冻干形态产品与公司现有凝胶类再生产品濡白天形成协同，补充再生品类产品矩阵 [4] - 产品组合可搭配嗨体、宝尼达等产品，为求美者提供更多元解决方案，驱动业绩持续增长 [4] 市场前景 - AestheFill已获34个国家地区注册批准，韩国REGEN另一产品PowerFill获24个国家地区批准，助力公司提升全球品牌影响力 [5] - 全球再生类注射填充剂市场高速增长，预计中国医美再生抗衰注射剂市场未来三年年复合增长率超30% [4] - 公司通过本次交易彰显全球资源整合能力，推动从"国内医美龙头"向"国际医美巨头"升级 [5] - 全链路整合AestheFill将开启再生医美新纪元，通过技术协同等多重赋能保障产品竞争力与市场扩张力 [5]