本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 于娜 北京报道 民营医疗的寒冬已不容置疑。明基医院上市首日暴跌近半，美中嘉和股价较发行价跌去九成，全国平均 每天有超7.5家民营医院关门。然而，在一片肃杀中，偏居山东的莲池医院却逆向递交了港交所招股 书，亮出毛利率常年超30%的"抗冻"成绩单。 据有关数据，2025年前11个月，全国注销或停业的民营医院达到1362家，平均每天超过7.5家消失，其 中妇产专科占比超过三分之一。 当明基医院等同行毛利率挣扎在20%以下时，莲池医院的招股书呈现了另一种画面。 旗下5家医院（淄博莲池医院、青岛莲池妇婴医院、淄博莲池骨科医院、合肥新海妇产医院、重庆长城 骨科医院）、1家养老机构（莲慈医养）、毛利率长期跨越30%门槛。这份成绩单在当下的民营医院阵 营里，显得格外醒目。但真正关键的问题是：他们到底做对了什么？ 它的生存密码被归结为"一老一小"：一端抓住生育的起点，一端锚定衰老的痛点。这本是一个关于确定 性的好故事，直到翻开数据的另一面，其核心的妇婴业务正遭遇"量价齐跌"，骨科增长则依赖并表，内 生动力堪忧。更关键的是，高毛利神话的背后，是一场依靠"买买买"堆砌规模的资本 ...

公司上市历程与背景 - 莲池医院集团股份有限公司于2026年1月13日正式向港交所递交上市申请书 这是公司近六年来的第五次IPO尝试[1][2] - 公司曾于2015年在新三板挂牌 此后相继尝试冲击新三板精选层、北交所、深交所主板均告失败 最终转向港股市场[3] - 公司董事长为54岁的福建商人陈志强 其身份为莆田（中国）健康产业总会副监事长 公司背景与“莆田系”深度绑定[2][3] 业务模式与财务表现 - 公司定位为聚焦“一老一小”的精品专科医疗企业 “一小”指妇婴相关医疗服务 2024年贡献营收65.5% “一老”指骨科服务 2024年贡献营收26.1%[4] - 公司2023年、2024年及2025年前九个月总收入分别为人民币3.564亿元、4.184亿元及3.586亿元 保持增长态势[5] - 公司毛利率从2023年的32.9%提升至2024年的36.1% 净利润率从2023年的15.9%微升至2024年的16.2%[9] 扩张策略与资产收购 - 公司规模扩张主要依靠外延并购 包括2021年以1.30亿元收购重庆长城骨科医院48%股权 2024年以7000万元收购合肥新海妇产医院 2025年以1.54亿元收购重庆长城骨科医院剩余52%股权[6] - 通过收购 重庆长城骨科医院与合肥新海妇产医院的财务业绩已并入公司报表[6] 债务与流动性风险 - 公司负债总额从2023年的1.77亿元飙升至2024年的近3亿元 并进一步升至2025年前9个月的5.04亿元[6] - 截至2025年9月底 公司流动负债净额已扩大至1.95亿元 而期末现金及现金等价物仅为7740万元[2][6] - 公司流动性指标急剧恶化 流动比率从2023年的1.8倍骤降至2025年9月底的0.5倍 速动比率从1.7倍骤降至0.4倍[8][9] 运营与法律风险 - 往绩记录期内 公司已为解决患者投诉和医疗纠纷支付赔偿金330万元[11] - 截至最后可行日期 公司仍有1宗未了结医疗诉讼 索赔金额超10万元[2][11] 行业环境与市场挑战 - 2025年登陆港交所的民营医疗集团明基医院 上市首日股价暴跌49.46% 创下当年港股新股首日跌幅纪录[2] - 截至2026年1月21日 明基医院股价为4.08港元 较发行价9.34港元跌幅超56%[11] - 在卓正医疗等民营医疗机构也纷纷赴港IPO的背景下 同赛道竞争加剧[11] 本次IPO募资用途 - 公司拟将募集资金用于升级及扩展现有医院服务能力 通过合并、收购或投资拓展业务 建立研究中心、引进先进医疗技术及智能医疗系统 以及用作营运资金及一般企业用途[11]

公司概况与上市历程 - 莲池医院集团股份有限公司于2026年1月13日正式向港交所递交上市申请书，这是其近6年来的第五次IPO尝试[1][2] - 公司成立于2007年，从山东淄博一家妇产专科医院起家，定位为聚焦“一小一老”的精品专科医疗企业，目前已在青岛、合肥、重庆拥有5家医院及1家养老机构[2] - 公司自2015年1月在新三板挂牌后，经历了多次上市尝试：2020年5月冲击新三板精选层并于2021年4月终止；2022年4月变道北交所；2023年7月转战深交所主板；2024年7月重启北交所计划并于2025年12月终止；最终转向港交所[3] 业务模式与市场定位 - 公司业务聚焦“一小一老”高潜力赛道：“一小”指妇婴相关医疗服务，涵盖产科、妇科、生殖科、儿科及儿保服务，2024年贡献公司65.5%的营收；“一老”对应骨科服务，聚焦复杂脊柱手术、关节置换与微创骨科手术，2024年贡献公司26.1%的营收[4] - 公司于2025年8月开始运营一家名为“莲慈医养”的养老机构，业务尚处于起步阶段[4] - 公司提出创建无痛医院并落地实践，据招股书披露，剖宫产患者平均术后4小时内下地率达92.6%，术后2小时内进水、进食率100%；骨科关节置换患者术后平均下地时间为2.5小时[4] 扩张策略与财务表现 - 近年来公司规模扩张的关键手段是外延并购：2021年5月以1.30亿元收购重庆长城骨科医院48%股权；2024年7月以7000万元收购合肥新海妇产医院；2025年8月以1.54亿元收购重庆长城骨科医院剩余52%股权[4] - 收购迅速扩大了公司的服务网络与市场覆盖，并直接推高了业绩数字，被收购医院的财务业绩均已并入公司财务报表[5] - 公司负债总额从2023年的1.77亿元飙升至2024年的近3亿元，后进一步升至2025年前9个月的5.04亿元[6] 财务状况与偿债压力 - 公司流动资产净额从2023年的8020万元变为2024年的负债6099万元，截至2025年9月底，流动负债净额飙升至1.95亿元，而期末现金仅7740万元，远不足以覆盖短期债务[2][6] - 公司流动性指标急剧恶化：截至2025年9月底，流动比率已从2023年的1.8倍骤降至0.5倍，速动比率则从2023年的1.7骤降至0.4[6] - 流动比率低于1表明企业短期偿债压力较大，速动比率低于0.5表明企业即时偿债能力弱，近2亿元的流动负债净额成为公司最现实的偿债压力[6] 行业环境与诉讼风险 - 往绩记录期内，公司已为解决患者及客户投诉和医疗纠纷支付赔偿金330万元，截至最后可行日期，集团仍有1宗未了结诉讼，患者家属索赔金额超10万元[2][7] - 港股市场对民营医疗机构的估值趋于理性，同赛道公司明基医院于2025年登陆港交所，其IPO发行价为9.340港元/股，但上市首日股价暴跌49.46%，截至2026年1月22日收盘，股价为4.080港元，相较于发行价跌幅超56%[2][7] - 在卓正医疗等民营医疗机构也纷纷赴港IPO的背景下，同赛道竞争已然加剧[8] 募资用途与公司背景 - 本次赴港IPO，公司拟将募集资金用于升级及扩展现有医院服务能力；通过合并、收购或投资拓展业务；建立研究中心、引进先进医疗技术及智能医疗系统；以及用作营运资金及一般企业用途[7] - 公司董事长是54岁的福建商人陈志强，其另一个身份是莆田（中国）健康产业总会副监事长，公司背景与“莆田系”深度绑定[3]

公司上市计划与背景 - 公司曾多次在深交所、北交所寻求IPO未果，近期递交赴港上市申请，拟通过H股发行拓展国际融资渠道[1] - 上市目的包括强化在“一老一小”高潜力医疗赛道的布局，同时化解巨大的短期偿债压力[1] - 公司成立于2007年，在淄博、青岛、合肥、重庆四地运营5家医院及1家养老机构，总建筑面积约11.79万平方米，注册床位786张，拥有341名执业医师及执业助理医生团队[1] 业务概况与市场定位 - 公司深耕“一老一小”核心赛道，形成两大业务支柱：妇婴相关医疗服务（涵盖产科、妇科及生殖科、儿科及儿保服务）和骨科服务（聚焦复杂脊柱手术、关节置换与微创骨科手术，同时提供康复护理等配套服务）[1] - 妇婴相关医疗服务是核心收入来源，2024年贡献65.5%的营收，骨科服务占比26.1%，两者合计占比超90%[2] - 业绩增长主要得益于现有医院服务能力提升及战略收购，2024年收购合肥新海妇产医院、2025年收购重庆长城骨科医院剩余股权后，公司业务覆盖范围与服务容量显著扩大[2] 财务业绩表现 - 2023年至2024年，营收从3.56亿元增至4.18亿元，同比增长17.4%；净利润从5670万元增至6760万元，同比增长19.2%[1] - 2025年前九个月，营收进一步增至3.59亿元，同比增长20.3%，净利润达5550万元，同比增长17.6%[1] 行业监管与运营风险 - 医疗行业受严格监管，公司需持续遵守医疗机构执业许可、医保定点资格、医疗广告审查等多项规定[2] - DRG/DIP医保支付方式改革的推进，可能导致复杂病例报销不足；若未能维持医保定点资格或面临医疗服务定价限制，将直接影响营收稳定性[2] - 过往记录期内公司已支付医疗纠纷赔偿合计330万元，单笔最高赔偿82万元[2] - 截至招股书签署日，仍有未了结诉讼11宗，索赔总额约560万元[2] 扩张战略与财务压力 - 公司近两年加快了外延扩张步伐，于2024年7月及2025年8月先后收购了合肥新海妇产医院及重庆长城骨科医院[3] - 截至2024年末及2025年9月末，公司分别录得流动负债净额6100万元及1.95亿元，主要因收购子公司应付对价及基建款项所致[3] - 流动比率从2023年的1.8倍降至2025年9月末的0.5倍，速动比率仅0.4倍，短期偿债压力显现[3] 收入依赖与资产风险 - 公司依赖公共医疗保险资金，2023年至2025年前九月医保结算收入占比分别为27.0%、21.5%及23.8%，医保政策变动可能影响资金回收[3] - 因收购合肥新海及重庆长城，公司2025年9月末商誉为2.31亿元，占总资产20%，若被收购医院未来盈利低于预期，将面临减值冲击[3]

公司上市与业务概览 - 莲池医院集团股份有限公司于2025年1月13日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中国银河国际 [3] - 公司是一家中国特色精品专科医疗集团，按集团化管理结构运营5家医院及一家养老机构，聚焦“一老一小”高潜力赛道 [4] - 公司形成了以“莲池医疗”为品牌的特色医疗服务模式，包括无痛管理、快速康复（ERAS）、医护康麻一体化、无陪护护理等 [4] 医院网络与市场地位 - 截至2025年9月30日，公司医院组合包括：淄博莲池医院、青岛莲池妇婴医院、合肥新海妇产医院（2024年7月收购）、淄博莲池骨科医院、重庆长城骨科医院（2025年8月收购） [4][5] - 淄博莲池医院是二级甲等医院，拥有多项省市级认定与品牌荣誉 [5] - 青岛莲池妇婴医院于2017年通过国际JCI评审认证，是青岛市第一家国际JCI认证民营医院 [6] - 淄博莲池骨科医院参照三级医院要求设立，是北京积水潭医院保膝联盟规范化中心等单位 [6] - 合肥新海妇产医院是安徽省儿童医院医联体单位 [7] - 重庆长城骨科医院为三级专科医院，是国家高新技术企业，其显微外科与护理专科是重庆市九龙坡区重点专科 [7] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [7][10] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年私立医院保膝手术量计，淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，在全国位居第三 [10][11] 运营规模与业务数据 - 截至2025年9月30日，公司医院总建筑面积合计约117,893.06平方米，总注册床位数786张，拥有341人的执业医师及执业助理医生团队 [7] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司门诊就诊次数分别为355,887人次、403,200人次及321,289人次 [7] - 同期住院人次分别为9,904人次、13,282人次及11,445人次 [7] - 同期骨科手术量分别为3,655例、4,189例及4,180例 [7] - 同期分娩量分别为3,304例、5,055例及3,758例 [7] - 公司收入主要来源于妇婴相关服务、骨科服务及其他互补医疗服务 [10] 财务表现 - 公司收入由2023年度的3.56亿元增长17.4%至2024年度的4.18亿元 [10] - 公司收入由2024年前九个月的2.98亿元增长20.3%至2025年前九个月的3.59亿元 [10] - 公司毛利率由2023年度的32.9%增至2024年度的36.1% [10] - 2024年前九个月毛利率为35.0%，2025年前九个月毛利率为35.6% [10] - 公司净利润由2023年度的5670万元增长19.2%至2024年度的6760万元 [11] - 公司净利润由2024年前九个月的4720万元增长17.6%至2025年前九个月的5550万元 [11] 行业背景与增长动力 - 山东省和重庆市的人口高龄化程度位居全国前列，持续带动两地骨科诊疗服务需求的扩张 [11] - 中国西南地区的民营骨科专科医院市场高度分散且竞争激烈 [11] 上市募资用途 - 本次香港IPO募资金额拟用于：升级及扩展现有医院服务能力；通过合并、收购或投资拓展业务，深化“一老一小”战略布局；建立集团研究中心、引进先进医疗技术及智能医疗系统；以及用作营运资金及一般企业用途 [11]

公司概况与上市申请 - 莲池医院集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中国银河国际 [3] - 公司是一家中国特色精品专科医疗集团，坚守“专业创造卓越、爱心缔造永恒”的文化理念及人本位理念 [3] - 公司积极响应“健康中国”国家战略，聚焦“一老一小”高潜力赛道 [3] 业务网络与运营规模 - 截至2025年9月30日，公司按集团化管理结构运营5家医院及一家养老机构 [3] - 医院网络包括：淄博莲池医院、青岛莲池妇婴医院、合肥新海妇产医院（2024年7月1日收购）、淄博莲池骨科医院、重庆长城骨科医院（2025年8月31日收购） [4] - 公司于2025年8月在淄博启动养老机构莲慈医养的营运 [4] - 截至2025年9月30日，公司医院总建筑面积合计约117,893.06平方米，总注册床位数786张，拥有341人的执业医师及执业助理医生团队 [5] 市场地位与竞争优势 - 根据弗若斯特沙利文的资料，公司已成为中国极具影响力的医疗集团 [3] - 淄博莲池医院是二级甲等医院，是“山东省健康教育基地认定”、“淄博市优生优育指导中心”及淄博市“有爱•有家•有莲池”十佳服务品牌 [4] - 青岛莲池妇婴医院于2017年通过国际JCI评审认证，是青岛市第一家国际JCI认证民营医院，是青岛妇女儿童医院医联体 [4] - 淄博莲池骨科医院是北京积水潭医院（国家骨科医学中心）联合授予的保膝联盟规范化中心单位，山东省立医院脊柱外科联盟单位，北京积水潭骨科康复联盟单位 [5] - 合肥新海妇产医院是安徽省儿童医院医联体单位 [5] - 重庆长城骨科医院为三级专科医院，获认可国家高新技术企业，其显微外科与护理专科是重庆市九龙坡区重点专科 [5] - 按2024年私立医院保膝手术量计，淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，在全国位居第三 [8] - 按2024年的收入计，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [5][9] 财务表现与增长 - 公司收入由2023年度的3.56亿元增长17.4%至2024年度的4.18亿元 [8] - 公司收入由2024年前九个月的2.98亿元增长20.3%至2025年前九个月的3.59亿元 [8] - 公司毛利率由2023年度的32.9%增至2024年度的36.1% [8] - 2024年前九个月毛利率为35.0%，2025年前九个月毛利率为35.6% [8] - 公司净利润由2023年度的5670万元增长19.2%至2024年度的6760万元 [9] - 公司净利润由2024年前九个月的4720万元增长17.6%至2025年前九个月的5550万元 [9] 运营数据 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司门诊就诊次数分别为355,887人次、403,200人次及321,289人次 [5] - 同期，住院人次分别为9,904人次、13,282人次及11,445人次 [5] - 同期，骨科手术量分别为3,655例、4,189例及4,180例 [5] - 同期，分娩量为3,304例、5,055例及3,758例 [5] 收入构成与行业背景 - 公司收入主要来源于提供医疗服务，包括妇婴相关服务、骨科服务及其他互补医疗服务 [8] - 亦通过销售保健产品、提供养老服务及提供管理咨询服务获取少量收入 [8] - 山东省和重庆市的人口高龄化程度位居全国前列，持续带动两地骨科诊疗服务需求扩张 [9] - 中国西南地区的民营骨科专科医院市场高度分散且竞争激烈 [9] 募资用途与未来战略 - 香港IPO募资金额拟用于升级及扩展现有医院服务能力，以巩固公司在专科领域的标杆地位 [9] - 拟用于通过合并、收购或投资拓展业务，深化“一老一小”战略布局 [9] - 拟用于建立集团研究中心、引进先进医疗技术及智能医疗系统，以实现治疗成效及营运效率的双重提升 [9] - 拟用作营运资金及一般企业用途 [9]