行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2026年八大医保重点工作部署，建议关注“一老一小”两大方向的投资机会[1][2] - 2026年年度投资策略强调“政策与产业共振”，投资应着眼于“临床价值三段论”，看好创新药产业链及创新医疗器械[3] 行情回顾总结 - **整体市场表现**：上周（12月8日至12月12日）A股医药生物（申万）指数下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96个百分点，跑输创业板综指2.52个百分点，在31个申万一级行业中排名第17位[1][15] - **港股市场表现**：港股恒生医疗健康指数上周收跌2.26%，跑输恒生国企指数0.97个百分点[1][15] - **A股子板块表现**：涨幅最大的子板块是医疗研发外包，上涨3.69%；跌幅最大的是线下药店，下跌4.33%[9] - **个股涨跌情况**： - A股涨幅最大为昭衍新药，上涨23.38%；跌幅最大为*ST苏吴，下跌66.94%[15][16] - H股涨幅最大为圣诺医药-B，达30.88%；跌幅最大为华检医疗，达28.75%[15][17] 2026年医保工作重点与“一老一小”投资机会 - **政策背景**：2025年12月13日全国医疗保障工作会议部署2026年八项重点工作，其中第四项为“积极适应人口发展战略，推动生育保险和长期护理保险发展”[2][19][23] - **生育保险相关举措**： - 推动灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围[2][23] - 合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”[2][23] - 将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围[2][23] - 全面实现生育津贴按程序直接发放给参保人[2][23] - **长期护理保险相关举措**：全面推进长期护理保险制度，优化长护服务供给，鼓励商保机构开发商业长期护理保险产品[2][23] - **投资建议方向**： - **辅助生殖领域**：建议关注锦欣生殖（H）、丽珠集团等[24] - **儿童药和疫苗**：儿童药领域建议关注华特达因、济川药业等；疫苗领域建议关注智飞生物、康希诺等[24] - **母婴健康监测与产后康复**：产前基因检测领域关注华大基因、贝瑞基因、达安基因等；产后康复领域关注麦澜德、伟思医疗等[24] - **老龄化消费医疗**：建议关注翔宇医疗、鱼跃医疗等[24] 2026年年度投资策略：临床价值三段论 - **策略核心**：投资应回归医药的临床价值本质，即解决医患的临床需求，国内医保政策与出海全球布局均对临床价值赋予高溢价[3] - **临床价值三段论具体内涵**： - **“0→1”技术突破**：创新药领域关注高端前沿创新靶点（如肿瘤、减重、自免）；创新器械领域关注如脑机接口等[26] - **“1→10”临床验证**：创新药领域关注高质量国产创新药加速授权出海；高端医疗器械领域关注国产器械创新升级[26] - **“10→100”中国效率**：创新药产业链关注中国CXO企业凭借低成本高效率构筑护城河；医疗耗材领域关注国产一次性手套海外扩产[26] - **看好板块及重点公司**： - **创新药产业链**： - BD出海加速的创新药：重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力[3][27] - 创新药上游CXO：重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯[3][27] - **创新医疗器械**：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗[3][27] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测与估值，包括信达生物、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗，并给出了2024至2026年的EPS预测及相应PE估值，投资评级多为“买入”[4] 行业研发与审批进展 - **IND申请新进承办**：海思盛诺的HSK36357（化药1类）；优赛生命科学的人脐带间充质干细胞注射液（生物制品1类）[1][29][30] - **临床试验进展更新**： - 泰德制药的TDI01正在进行三期临床（适应症：特发性肺纤维化）[1][29][31] - 安科生物的HK010正在进行二期临床（适应症：实体瘤）[1][29][31] - 恒瑞医药的SHR-2906正在进行一期临床（适应症：肥胖、超重）[1][29][31] 重要行业数据更新 - **基本医保收支**：2025年1-9月（25M1-M9）基本医保收入为21,086亿元，支出为17,280亿元，累计结余3,806亿元，累计结余率为18.05%[32][40] - **医药制造业运行**：25M1-10医药制造业累计收入为19,954.90亿元，同比下降2.90%；利润总额同比下降3.50%[48] - **医疗保健CPI**：2025年11月医疗保健CPI同比上升1.6%，环比上升0.1%；其中医疗服务CPI同比上升2.7%[58] - **原料药价格**： - 2025年11月，心脑血管原料药价格基本稳定，缬沙坦价格维持640元/kg，厄贝沙坦维持625元/kg[46] - 2025年11月，部分抗生素原料药价格环比持平或下降，如7-ACA价格下降至440元/kg[41] - 截至2025年12月12日，大部分维生素价格持平，维生素E价格上升至52.5元/kg[43]

养老服务行业 - 完成特殊困难老年人家庭适老化改造224万户 [1] - 每天有300多万老年人在老年就餐点就餐 [1] - 实施居家和社区基本养老服务提升行动 [1] 儿童服务行业 - 孤儿和事实无人抚养儿童的保障标准均比"十三五"末增长超26% [1] - 持续增加改善妇幼保健、儿童医疗、普惠托育服务供给 [1] - 推动生育津贴育儿补贴直接发放至个人 [1]

社会组织发展总体成效 - 民政部围绕国家“十四五”规划部署推动社会组织发展取得新的突出成效，概括为“四个着力”和“四个更加” [1] 加强党的建设 - 着力加强社会组织党的建设，落实党建协同责任，在登记成立、章程核准、年检年报等环节强化党建要求 [1] - 鼓励社会组织负责人和党组织负责人实现“一肩挑”或交叉任职，确保社会组织沿正确方向发展 [1] 推进制度建设 - 着力推进社会组织制度建设，抓紧推进修订《基金会管理条例》，并出台年检办法、取缔非法社会组织办法等规章制度 [2] - 持续加强对社会组织的激励和扶持，推动完善税收优惠、购买服务等政策机制，应用信息化、智能化手段优化服务 [2] 强化自身建设与监管 - 着力强化自身建设和外部监管，全面部署规范化建设专项行动，加强人员、资金、活动管理 [2] - 推进整治“僵尸型”社会组织7.5万家，打击整治非法社会组织8000余个，形成清朗有序的发展环境 [2] 培育引导与作用发挥 - “十四五”期间引导各地培育发展270万家社区社会组织，登记成立19家国际社会组织 [3] - 五年累计投入中央财政资金2.25亿元，支持543家社会组织围绕“一老一小”、乡村振兴等领域开展服务 [3] - 全国有86万余家社会组织活跃在科技创新、社区服务、乡村全面振兴等领域，发挥协助政府、连接社会、服务群众的作用 [3]

政策目标与规划 - 到2030年实现"百城万圈"目标 包括100个先行区试点城市和1万个便民生活圈 打造500条"银发金街"和500个"童趣乐园" [2] - 居民满意度目标达到90%以上 商业网点连锁化率达到30%以上 [2] - 将便民生活圈纳入城市国土空间规划 以若干社区为单元统筹设计功能结构和网点布局 [3] 建设进展与现状 - 截至2025年7月底 210个试点地区共建成便民生活圈6255个 涉及商业网点150.3万个 服务居民1.29亿人 [2] - 当前便民生活圈覆盖范围仅占全国城市社区的12.5% 存在传统业态多新兴业态少等问题 [2] 重点服务群体 - 聚焦"一老一小"群体 2024年我国60岁及以上人口突破3亿人 占总人口的22% [6] - 养老服务作为便民生活圈必备业态 鼓励提供专业照护精神慰藉陪诊助医等基本服务 [3] - 发展托育服务 提供全日托半日托计时托临时托等服务 支持幼儿园延伸发展托育服务 [8] 业态创新与升级 - 引导配置特色餐饮新式书店宠物店等业态 鼓励共享客厅共享自习室共享工具箱等模式 [4] - 推动社区食堂科学定价市场化运营 提供"六宜"老年餐并拓展送餐烘焙团购等服务 [4] - 发展街巷经济社区经济 支持社区商业与公共服务物业服务绿地公园等设施联动发展 [3] 实施措施与支持 - 利用3年时间开展全域推进先行区试点 对地级以上城市主城区和有条件的县城社区全覆盖 [3] - 发挥中央预算内投资引导作用 支持社区普惠托育服务设施建设 增加普惠托位供给 [8] - 落实新建小区与配套托育服务设施同步规划同步建设同步验收同步交付要求 [8] 预期效果与意义 - 短期内快速提升便民生活圈覆盖率 中长期通过业态融合带动社区商业价值升级 [1] - 推动社区商业从生存型向发展型跃迁 成为释放内需潜力的重要抓手 [5] - 实现民生改善与经济发展的双赢 增强公共服务有效供给 [9]

养老行业 - 全省已发展776家社区食堂、长者食堂等老年助餐服务机构，日均服务约1.5万名老年人 [2] - 养老机构护理型床位占比达55.5%，建设家庭养老床位1.2万张，完成4.2万户特殊困难老年人家庭适老化改造 [3] - 开展经济困难失能老年人集中照护服务，覆盖低保范围内中度失能以上及高龄老年人，例如抚顺市低保户每月可获得1077元补助 [2][3] - 实现每个县至少有一所以失能照护为主的县级特困人员供养服务设施 [3] - 沈阳市某养老照护之家提供"喘息服务"，截至4月底累计服务1.7万余人次 [3] 学前教育行业 - 全省新建改扩建公办幼儿园8所，新认定普惠性民办幼儿园5所，新增普惠学位2659个 [6] - 优质公办中心幼儿园覆盖90.8%的乡镇（766个），目标为92% [7] - 大连庄河市明阳街道中心幼儿园投入近30万元改造操场设施，提升乡村学前教育硬件水平 [7] - 1-5月开展学前教育送教下乡活动5场，培训农村幼儿园教师900人次 [7] - 沈阳市沈北新区金沙幼儿园开园首月招生从80人增至100余人，缓解就近入园需求 [6] 政策支持 - 辽宁省将老年助餐服务网络拓展列为重点，计划科学布局服务点位并培育优质品牌 [2] - 2025年民生实事清单明确"一老一小"保障条款，包括养老照护与学前教育资源扩充 [8]