投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [1][10] 核心观点 - 公司迎来业绩拐点 营业收入实现快速增长但短期盈利承压 中长期受益卫星互联网产业发展 [5][6][8][9] - 2025年上半年营业收入13.21亿元 同比增长28.00% [5][6] - 归母净利润亏损3049.15万元 同比转亏 主要因卫星系统研制业务收入确认减少及低毛利率商业航天产品占比提升 [5][6] - 二季度单季度亏损收窄至638万元 盈利拐点有望显现 [6] - 毛利率12.74% 同比下滑8.27个百分点 净利率-1.61% 同比下跌3.48个百分点 [7] - 公司背靠航天五院 卡位小卫星制造核心环节 具备星座系统设计、组批生产等核心技术能力 [8][9] - 受益于商业航天与卫星互联网产业强劲发展 全产业链市场化供给能力显著提升 [9] 财务表现 - 2025年上半年每股经营现金流-0.04元 每股净资产5.33元 [2] - 净资产收益率-0.48% 资产负债率41.45% [2] - 核心业务卫星研制及应用毛利率10.53% 同比下滑8.12个百分点 [7] - 收入确认呈现显著季节性特征 2024年第四季度收入占全年67.53% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为58.11亿元、68.67亿元、77.85亿元 [10][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、1.25亿元、2.10亿元 [10][11] - 对应市盈率分别为1267.85倍、354.87倍、211.44倍 [10][11] 业务分析 - 营业收入增长主要来自宇航部组件产品和地面系统集成业务订单大幅增长 [6] - 卫星系统研制业务因合同履约节点减少导致收入同比下降 [6] - 商业航天产品交付量显著增加但毛利率较低 对利润贡献有限 [6] - 多家卫星应用子公司因产品升级换代和市场竞争激烈 经营尚未明显好转 [6] - 开发覆盖完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱 产品涉及遥感、通信、科学试验等领域 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.21亿元 同比增长28% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损3049.15万元 同比由盈转亏 [1] - 卫星系统研制业务收入同比下降 因达到验收条件的合同履约进度节点较少 [1] 业务结构变化 - 宇航部组件产品交付量显著增加 但增量主要来自毛利率较低的商业航天产品 [1] - 地面系统集成项目业务订单及收入同比大幅增长 [1] - 卫星应用业务受产品升级换代过渡期及市场竞争影响 多家子公司经营未明显好转 [1] 战略规划 - 加大力度推进重点项目落地和任务交付 [2] - 聚焦行业用户需求 持续优化产品与服务 [2] - 拓展商业航天和卫星应用新领域 加快业务转型 [2] - 加强成本管理和风险防控 通过精细化管理应对行业挑战 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润为-4120万元至-2120万元，去年同期为850万元，由盈转亏 [2] - 预计归母扣非净利润为-4730万元至-2530万元，去年同期为231万元 [2] - 亏损原因包括可确认收入同比下降、毛利率较低的商业航天产品交付增量为主、子公司经营未显著改善 [1][2] 业务分析 - 宇航制造业务半年度可确认收入同比下降，因合同履约进度节点较少，但日常支出持续发生 [2] - 宇航部组件产品交付量显著增加，但增量以低毛利率商业航天产品为主，利润贡献较小 [2] - 卫星应用业务受产品升级换代和市场竞争影响，子公司经营未明显好转 [2] 子公司影响 - 截至2024年底，公司拥有10家全资/控股子公司，其中7家对净利润影响超10% [3] - 2024年3家子公司合计亏损超1.57亿元，导致公司利润总额及净利润大幅下降 [3][4] - 航天神舟智慧系统因业务转型计提无形资产减值，合同签署晚致收入贡献少 [4] - 北京星地恒通因产品升级换代致新签订单大幅减少 [4] - 深圳航天东方红因合同签署晚、商业航天竞争加剧致利润空间下降 [4] 应对措施 - 公司将加快推进重点项目落地和任务交付，开辟商业航天、卫星应用等新赛道 [2] - 加强成本管理和风险防控，推动业务转型 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年净利润为-4120万元至-2120万元，扣非净利润为-4730万元到-2530万元，经营压力加剧 [1] - 亏损原因包括业务结构失衡与行业竞争激化 [1] 宇航制造业务 - 卫星研制业务半年度达到验收条件的合同履约进度节点较少，可确认收入同比下降，而日常经营及备产准备等各项支出持续发生 [1] - 宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量以毛利率较低的商业航天产品为主，对利润贡献较小 [1] 卫星应用业务 - 受部分产品处于升级换代过渡期、市场竞争激烈等因素影响，几家子公司经营情况尚未明显好转 [1] - 截至2024年底，公司共拥有10家全资/控股子公司，部分子公司在2024年出现亏损，导致公司利润总额及净利润大幅下降 [1] 子公司亏损原因 - 航天神舟智慧系统技术有限公司因业务转型，前期无形资产全额计提减值准备，且合同签署时间较晚，收入贡献较少 [2] - 北京星地恒通信息科技有限公司业务单一，受产品升级换代影响，新签订单大幅减少 [2] - 深圳航天东方红卫星有限公司合同签署时间较晚，收入贡献较少 [2] 行业竞争 - 商业航天产业快速发展，竞争日益激烈，行业加速洗牌 [2] - 公司多次在公告中坦言，商业航天竞争加剧导致盈利压力明显加大 [2]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-4,120万元到-2,120万元，与上年同期相比将出现亏损 [2][4] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-4,730万元到-2,530万元 [2][4] 上年同期经营业绩 - 上年同期利润总额为-247万元，归属于母公司所有者的净利润为850万元，扣除非经常性损益的净利润为231万元 [2] - 上年同期每股收益为0.01元/股 [2] 业绩预亏主要原因 - 卫星研制业务半年度达到验收条件的合同履约进度节点较少，可确认收入同比下降，而日常经营及备产准备等各项支出持续发生 [2] - 宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量以毛利率较低的商业航天产品为主，对公司利润贡献较小 [2] - 卫星应用方面受产品升级换代过渡期和市场竞争激烈影响，子公司经营情况尚未明显好转 [2] 公司应对措施 - 加大力度推进重点项目落地和任务交付，聚焦行业用户需求，优化产品与服务 [3] - 开辟商业航天、卫星应用等领域新赛道，加快业务转型 [3] - 加强成本管理和风险防控，以精细化管理应对行业环境变化 [3]