报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来大颗粒产能占比持续提升，其工艺特性、季节需求与供应结构变化共同决定了与小颗粒尿素之间的价差规律，理解这一差异有助于产业链企业精准套保与库存管理，也为投资者研判区域价差、季节节奏及内外盘联动提供关键依据 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、大颗粒尿素介绍 - 国内大颗粒尿素行业产能稳步扩张、产量高速增长，2025 年产能占比从 2021 年的 17%提至 21%，产量达 1435 万吨，同比增 17%，需求因农业机械化等因素稳步提升，郑商所将大颗粒尿素纳入东北三省交割体系，契合区域消费特点 [8][9] - 大颗粒与小颗粒尿素肥效核心一致，但物理形态不同导致施用场景、区域适配性及产业链定位有差异，大颗粒适配机械化深施等，需求集中在东北等，小颗粒溶解快，适用于追肥等，市场流通性高 [12][13][14] - 华北是大颗粒尿素产能最集中区域，占 44%，山西占 28%，大颗粒尿素装置主流工艺分一次造粒与二次造粒，二次造粒占比约 20%，品质好、转产灵活，是企业应对市场变化的主流路径 [16][19][20] 二、大小颗粒尿素价差分析 - 大小颗粒尿素价格走势联动但价差有季节性波动，小颗粒在春耕追肥等时期价格阶段性走强，大颗粒在冬储启动期有区域性溢价 [27] - 大小颗粒尿素价差受季节性需求、供给端产能变动和出口市场偏好分化影响，四季度东北冬储使价差走阔，6 - 8 月为低位，国际不同区域对颗粒规格需求不同放大了国内供需错配弹性 [30][31] - 不同年份大小颗粒尿素价差驱动因素不同，2022 年是出口需求旺盛与国内供应收缩共振，2023 年是海外需求集中释放，2024 年是国内淡季储备偏好影响，2025 年是出口需求和国内局部需求支撑大颗粒价格 [37][38][39] - 山西晋城大颗粒尿素装置停车是环保政策驱动的技术改造与阶段性检修，技改遵循“不新增产能”原则，原有产能保留，随着技改收尾，供应稳定性将提升，其对大小颗粒价差影响趋于收敛 [43][50]

尿素期货行情与机构观点 - 1月21日尿素期货主力合约收盘报1779.00元，日内最高上探至1782.00元，涨幅0.62% [1] 冠通期货核心观点 - 尿素期货在震荡整理后依然有偏强预期 [2] - 工厂降价吸单但低价成交有限，现货氛围冷清，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价范围多在1680-1720元/吨 [2] - 供给端长期压制价格但总体稳定，前期气头停产企业陆续复产，多个数据口径统计日产均在20万吨附近 [2] - 下游冬储已过大半，农需工需环比好转，复合肥工厂开工及成品库存同步增加，但下游实际拿货量少，年前开工负荷增长有限 [2] - 本期库存继续去化至一百万吨以下，因期货行情氛围高涨及环保预警解除后下游开工负荷抬升，预计随着年前备货跟进，尿素库存将继续去化 [2] - 年前气温回暖且临近补货，预计后续拿货回温，尿素盘面跌势放缓 [2] 瑞达期货核心观点 - UR2605合约短线预计在1750-1800元区间波动 [2][3] - 前期部分检修装置恢复带动国内尿素产量增加，本周暂无计划停车，3-5家停车企业可能恢复生产，预计产量变化幅度有限 [3] - 农业需求处于传统淡季，苏皖等局部区域返青肥储备需求适当跟进但增量有限，工业领域维持刚需采购 [3] - 复合肥工业需求持续推进，产能利用率稳中窄幅提升对尿素形成支撑，局部农业需求有增加趋势，部分企业产销平衡或出货加快 [3] - 上周国内尿素企业库存下降，但随着价格上涨下游追涨趋势或放缓，短期企业去库幅度预计有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素供需宽松格局难改善价格反弹受阻短期低位震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面低开高走日内收跌国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软[1] - 日产近期小幅回升产量波动不大气头装置亏损加剧预计下月起气头日产走低水煤浆工艺利润下挫尿素盘面有成本支撑[1] - 农需推进工厂成品库存逐渐去化但仍略高于去年前期东北复合肥预计十一月下旬投产后续开工将提升厂内库存累库幅度降低但仍处累库周期[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1636元/吨开盘低开高走日内收跌最终收于1635元/吨涨跌幅-0.37%持仓量273001手（-8953手）[2] - 2025年10月28日尿素仓单数量2970张环比上个交易日-2318张主力合约前二十名主力持仓席位多头-5539手空头-6215手[2] 现货 - 国内现货市场稳定为主工厂多执行前期订单需求略显疲软山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1530 - 1590元/吨河南地区价格低个别厂家大单可谈[1][4] 基差 - 今日现货报价维稳期货收盘价下降以河南地区为基准基差环比上个交易日走强1月合约基差-45元/吨（+5元/吨）[7] 基本面跟踪 - 2025年10月28日全国尿素日产量19.04万吨较昨日持平开工率80.45%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面连续下跌主要因需求端弱势 近日煤炭端口价格反弹 下周农需若集中开展 叠加出口刺激 或引起尿素行情小幅反弹 但整体趋势偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素价格日内低开低走 上游工厂价格分化 承接出口订单企业价格坚挺 未承接出口企业销售压力明显[1] - 供应端日产维持不变 多个统计口径日产均超20万吨 限制上方空间[1] - 需求端整体偏弱势 麦收阶段农需采购零星 复合肥工厂开工率下调 夏季肥基本收尾 开工负荷下降 同比偏低10%左右[1] - 上游工厂继续累库 需求端走弱致下游新订单减少 农需恢复后或去化库存 集港意愿下库存也有累积[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2509合约1736元/吨低开低走 收于1720元/吨 跌1.09% 持仓量244734手（-977手）[2] - 前二十名主力持仓席位中 多头+3146手 空头-585手 东证期货净多单增加4908手 银河期货净多单减少1747手 方正中期净空单增加3887手 国泰君安净空单减少3050手[2] - 2025年6月6日 尿素仓单数量6069张 环比上个交易日-288张 其中辽宁佳时-119张 中原大化-25张 眉山新都-135张[2] 现货 - 上游工厂价格分化 承接出口订单企业价格坚挺 未承接出口企业销售压力明显[1][3] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1770 - 1830元/吨 成交重心下移[3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下调 期货收盘价下跌 以山东地区为基准 基差环比上个交易日走强 9月合约基差110吨（-8元/吨）[7] 供应数据 - 2025年6月6日 全国尿素日产量19.46万吨 较昨日持平[8]