产品设计逻辑转变 财通证券（601108）发布研报称，小鹏汽车-W(09868)正处于由"产品迭代+智能驾驶领先"共同驱动的成 长拐点，机器人业务提供长期空间，增程车型确保中短期销量稳定。该行预计公司2025-2027年实现营 业收入779/1149/1414亿元，对应PS分别为2.0/1.3/1.1倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 据乘联会数据，2025H1中国智能驾驶功能装配率(L2及以上)将达82.6%。小鹏自创立起即深耕智能驾 驶，自研图灵AI芯片与VLA/VLM大模型实现端到端落地，率先在全国实现"无图化"智驾，行业领先。 未来公司将进一步向Robotaxi与人形机器人拓展，打造"智能驾驶—Robotaxi—机器人"的三段式成长曲 线，夯实智能化核心优势并形成产业链闭环。 增程战略再度驱动销量增长 在购置税退坡与用户多样化需求背景下，公司提出"增程+纯电"双线并行，已规划至少五款增程车型， 覆盖轿车与SUV。首款X9增程有望年内量产，结合Mona M03、P7等纯电爆款，形成更均衡的产品矩 阵。增程有望成为未来1-2年稳定销量与份额的重要支撑。 财通证券主要观点如下： 智能驾驶核心标的，长期成长逻辑 ...