投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 报告公司是中国最大的川渝风味面馆经营者及第四大中式面馆经营者，但当前估值偏高，建议谨慎申购 [2][4] - 公司业绩增长主要得益于线下门店的快速拓展，但同店销售额出现下滑 [3] - 中式面馆行业增长前景良好，预计2025年至2029年复合年增长率达11.0%，高于中式快餐市场平均水平 [2] 招股详情 - 招股价格区间为5.64-7.04港元，中位数为6.34港元 [1] - 集资额约为5.516亿港元（扣除相关费用） [1] - 每手股数为500股，入场费为3,555.51港元 [1] - 招股总数约9736.45万股，其中国际配售占90%，公开发售占10% [1] 行业地位与市场前景 - 报告公司是中国第一大川渝风味面馆经营者，2024年在中式面馆市场排名第四 [2] - 中国中式面馆市场高度分散，前五大参与者市场份额合计仅约3.0% [2] - 中式面食细分市场占中式快餐餐厅市场的29.8% [2] - 预计中国内地中式面馆市场2025年至2029年复合年增长率达11.0%，超过中式快餐市场9.0%的增速 [2] 财务与运营表现 - 2023年、2024年及2025年上半年收入分别为8.01亿元、11.54亿元和7.03亿元，同比增速分别为91.47%、44.21%和33.77% [3] - 2023年、2024年及2025年上半年净利润分别为0.46亿元、0.61亿元和0.42亿元，同比增速分别为227.63%、32.2%和95.77% [3] - 门店数量从2023年的252家增长至2025年上半年的417家 [3] - 2023年、2024年及2025年上半年同店销售额增长率分别为31.8%、-4.4%和-3.1%，下滑主要因公司主动降价 [3] - 2023年、2024年及2025年上半年翻座率分别为3.6、3.7和3.5，2025年上半年下滑与外卖补贴影响有关 [3] - 直营餐厅利润率持续改善，2023年、2024年及2025年上半年分别为12.5%、13.3%和15.1% [3] 估值分析 - 按招股价中位数6.34港元计算，对应2024年市盈率约67倍 [4] - 假设2025年全年业绩维持上半年增速，2025年预测市盈率约为34倍 [4] - 与行业可比公司相比，估值仍处于偏高区间 [4][6]

上市进程与财务表现 - 公司港股IPO进程加速，已于10月15日更新招股书，距成功上市仅一步之遥 [1] - 2025年上半年实现营收7.03亿元，同比增长33.8% [1] - 2025年上半年经调整净利润达5217.5万元，同比增长131.56%，经调整利润率为7.4%，较上年同期增长3.1个百分点 [1] 餐厅网络扩张 - 餐厅数量自往绩记录期初的133家增加239.1%至451家，覆盖中国内地9个省份的22个城市及香港特别行政区 [1] - 目前有101家新餐厅正在积极筹备中，全年餐厅总数有望突破500家 [1] - 计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家直营及特许经营新餐厅 [2] 市场拓展战略 - 市场拓展战略包括加密现有高线市场、开拓下沉低线市场、拓展至香港及海外市场 [2] - 已于2024年4月进入香港市场，截至最后可行日期已开设11家餐厅，另有8家处于开业前筹备阶段 [2] - 新加坡首店正在筹备中，预计第一家海外门店将于今年12月开业，东南亚地区有望成为新增长极 [2] 业务模式与募资用途 - 公司拥有高度标准化及体系化的业务模式 [1] - 通过复制优化管理运营程序、应用数智化系统及标准化新店拓展流程以实现网络持续拓展 [2] - 此次IPO募资将主要用于餐厅网络扩张、供应链体系建设及数字化能力提升 [2]

公司上市与业务概览 - 公司已正式向港交所主板递交招股说明书，拟挂牌上市 [1] - 公司是中国第一大川渝风味面馆 [2] - 三位创始人同为85后，均来自华南理工大学，辞去外企工作后共同创业 [1] - 首家门店位于广州巷子里，面积仅30平米 [1] 公司规模与扩张 - 公司门店网络已覆盖中国20多个城市 [1] - 门店总数已近400家 [1]