财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为8.89亿美元，同比增长6.7%，剔除外汇和SEM贡献后增长2.3% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1.16亿美元，同比增长600万美元，利润率13%，同比下降20个基点 [6][16] - 第四季度调整后摊薄每股收益为1.18美元，上年同期为0.71美元 [7] - 2025全年总营收约为35亿美元，同比增长3%（剔除2024年来自前母公司的最终合同制造销售额） [17] - 2025全年调整后EBITDA为4.78亿美元，与上年持平，利润率13.7%，同比下降40个基点 [18] - 2025全年运营现金流为3.12亿美元，调整后自由现金流为2.12亿美元，高于指引 [21] - 公司现金及现金等价物为3.59亿美元，总流动性为8.59亿美元 [7][20] - 第四季度债务减少2400万美元，净杠杆率从1.4倍降至1.3倍 [7] - 2025年调整后有效税率从2024年的41.5%降至32.5%，现金税支付从9400万美元降至6100万美元（含一次性项目影响） [22] - 2026年业绩指引：净销售额35-37亿美元，调整后EBITDA 4.85-5.25亿美元，调整后自由现金流2-2.4亿美元，调整后有效税率30%-34% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **燃油系统部门**：第四季度销售额5.6亿美元，同比增长7.9%，调整后营业利润率10.7% [6]；2025全年收入增长3.3%，调整后营业利润率提升40个基点，部门调整后营业利润为2.44亿美元，增加1600万美元 [19] - **售后市场部门**：第四季度销售额3.29亿美元，同比增长4.8%，调整后营业利润率15.8% [7]；2025全年销售额增长2.7%，利润率16.2%，同比下降30个基点 [20] - 公司对报告分部进行了调整，将大部分原设备服务销售从售后市场部门重新分配至燃油系统部门 [4][18] - 售后市场部门在2025年增加了约5800个新SKU以扩大产品覆盖 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度销售增长得益于亚洲和美洲的强劲表现，部分被欧洲燃油系统销售疲软所抵消 [15] - 公司提供了更细化的终端市场分类，将“商用车及其他”拆分为中重型公路商用车以及非公路、工业和其他类别 [10] - 非公路、工业和其他终端市场（包括建筑和农业机械、特种车辆、船舶、工业应用、发电、航空航天和国防等）目前占公司销售额的6% [10] - 2026年行业展望：全球行业销量预计持平至小幅下降，包括电池电动汽车销量 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于产品领先、聚焦可持续增长市场、保持财务纪律和创造长期股东价值 [12] - 业务多元化是核心优势，覆盖广泛地区、客户、终端市场和产品，没有单一市场或地区定义公司 [3][8] - 2025年关键里程碑：完成首次收购、获得航空航天质量认证并启动首个项目、在波动市场中实现强劲财务表现、首个完整年度摆脱与前母公司的合同制造协议影响 [11] - 在核心及相邻市场持续赢得新业务，包括轻型车、商用车、非公路、工业、航空航天和替代燃料应用 [8] - 第四季度关键业务胜利：获得第三个航空航天和国防合同（燃烧后燃油阀）、与全球商用车OEM延长关键卡车合同、在印度赢得用于压缩天然气的港口燃油喷射器新业务 [8] - 公司专注于通过市场占有率提升、汽油直喷产品增长以及非公路/工业等其他终端市场来抵消市场变化 [23] - 在汽油直喷领域，公司是三大主要参与者之一，并持续获得市场份额，受益于对替代燃料和混合动力应用的专注 [85][86] - 公司计划在2030年及以后，继续将业务更多转向商用车、非公路和服务应用 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司在动态且不确定的宏观和行业环境中实现了符合预期的业绩，展现了业务的韧性 [3] - 公司面临关税、宏观经济不稳定、地缘政治紧张局势和政策格局变化等一系列挑战 [14] - 2026年展望：预计销售额实现中个位数增长（含外汇影响），剔除外汇后为低个位数增长 [23] - 2026年调整后EBITDA利润率指引为13.7%-14.3% [24] - 公司对持续产生有意义的现金流能力充满信心 [24] - 2026年展望未包含任何未来政府政策变化可能产生的影响 [24] - 在美洲，尽管轻型车市场预计持平至小幅下滑，但公司凭借市场份额增长和汽油直喷渗透率提升，预计将跑赢市场400-500个基点 [82][83][84] 其他重要信息 - 公司更新了调整后自由现金流转换的计算方法，以更符合行业标准 [4] - 自分拆以来，公司已回购980万股股票，约占原始股数的21%，通过股票回购和股息向股东返还了超过5亿美元 [10] - 几周前，公司宣布将股息提高11%，并将股票回购计划增加1.5亿美元 [11] - 2024-2025两年期间，包括股价升值和股息在内的股东总回报为140% [11] - 公司将于2月25日在纽约证券交易所举办投资者日，届时将深入探讨技术、产品、终端市场机会以及2030年展望 [56][76][77][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中欧洲商用车行业增长预期是公司预期还是整体行业预期 [27] - 管理层澄清，幻灯片中提到的欧洲商用车中高个位数增长是指行业整体预期，而非公司特定预期 [27][29] 问题: 关于营收增长6%的情况下，调整后EBITDA利润率扩张为何不够强劲 [30] - 管理层解释，20%的增量利润率转化率对公司而言是良好的水平，若剔除外汇和关税影响，实际转化率更高，因为外汇和关税收入基本没有利润率 [31] - 进一步说明，从2025年到2026年指引中值，约1.3亿美元的收入增长对应2700万美元的EBITDA增长，转化率为20%，而其中约三分之一（外汇和关税）的增长没有利润率转化，因此实际业务转化率更高 [49] 问题: 第三个航空航天和国防供应合同是否为新客户 [32] - 管理层确认，第三个合同与之前两个合同的客户相同，但在其他领域也看到了发展势头 [32] 问题: 第三个航空航天和国防合同的启动时间 [33][35] - 管理层确认，第三个合同预计于2027年开始 [37][38] 问题: 请求进一步分解2026年收入指引中的外汇和关税贡献 [42] - 管理层说明，指引中假设外汇带来约2个百分点的增长，关税方面预计基本持平，因为2025年有三个季度的关税影响，而2026年将包含全年影响，但关税收入基本没有利润率 [43] - 具体指出，额外的关税影响在1000万至1500万美元范围内，且没有利润率，而外汇影响主要在2026年第一季度 [44][47][48] 问题: 原材料价格波动对公司的影响及传导机制 [50] - 管理层表示，主要原材料是铜和铝，以及一些不锈钢，但在总收入中材料占比不显著 [51] - 公司主要采购已完成的部件，其中已包含原材料成本，对于涉及大宗商品的部分，成本可以转嫁，但通常是在季度末进行调整，可能正向也可能负向，总体影响不大 [52] - 2026年指引中未包含重大的大宗商品转嫁或影响 [53] 问题: 在占销售额6%的非公路/工业业务中，是否有增长特别迅速的细分领域 [55] - 管理层指出，该类别包括船舶应用、非公路设备、发电机组、农业和建筑机械以及航空航天和国防，所有这些领域都在增长，公司获得了良好的客户接纳度，并将在即将到来的投资者日提供更多细节 [56] 问题: 资本分配优先顺序及调整后自由现金流中的交易成本 [57] - 关于资本分配，管理层表示将每季度评估现金状况、并购机会和股价，以做出最大化股东价值的决策，股票回购仍是资本分配政策的一部分，董事会已增加回购授权以保持灵活性，同时公司也提高了股息 [59][60] - 关于调整后自由现金流中的交易成本，管理层解释这仍与最初的分拆交易相关，涉及与博格华纳的结算以及一些旧交易的最终清理，这些成本未来会继续下降 [69][70][71] 问题: 投资者日的重点内容预告 [75] - 管理层预告，投资者日将深入介绍公司的差异化技术和产品、各终端市场的应用和机遇，以及对2030年及以后的展望，展示公司向商用车、非公路和服务应用转型的路径，以及独特的制造工艺 [76][77][78] 问题: 2026年美洲轻型车销量假设为低个位数下降，何种情况下会转为正面 [81] - 管理层回应，该预测是基于当前市场数据，美洲市场预计持平至小幅下降，但公司凭借市场份额增长和汽油直喷渗透率提升，将继续跑赢市场，因此市场下滑1%-2%对公司影响不大 [82][83][84] 问题: 竞争对手是否改变了对汽油直喷和ICE平台的态度 [85] - 管理层表示，未看到主要竞争对手行为有重大变化，公司作为该领域三大主要参与者之一，持续获得份额，较小的参与者已开始缩减业务，公司凭借对替代燃料和混合动力的专注以及率先推出500巴系统等技术而处于有利地位 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为8.89亿美元，同比增长6.7%，若剔除外汇影响和SEM的贡献，收入增长2.3% [5][13] - 第四季度调整后EBITDA为1.16亿美元，同比增长600万美元，利润率为13% [5][14] - 第四季度稀释后调整后每股收益为1.18美元，上年同期为0.71美元 [6] - 2025年全年总收入约为35亿美元，同比增长3%（剔除2024年前母公司合同制造销售额的影响） [15] - 2025年全年调整后EBITDA为4.78亿美元，与上年持平，利润率为13.7%，同比下降40个基点 [16] - 公司现金及现金等价物为3.59亿美元，总流动性为8.59亿美元 [6][18] - 2025年运营现金流为3.12亿美元，调整后自由现金流为2.12亿美元 [19] - 公司净杠杆率从1.4倍降至1.3倍 [6] - 2025年调整后有效税率从2024年的41.5%降至32.5% [20] - 2026年收入指引为35亿至37亿美元，中值意味着包含外汇影响的中个位数增长，剔除外汇影响则为低个位数增长 [21] - 2026年调整后EBITDA指引为4.85亿至5.25亿美元，利润率指引为13.7%至14.3% [22] - 2026年调整后自由现金流指引为2亿至2.4亿美元 [22] - 2026年调整后有效税率预计在30%至34%之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **燃油系统业务**：第四季度销售额为5.6亿美元，同比增长7.9%，调整后营业利润率为10.7% [5]。2025年全年收入增长3.3%，调整后营业利润率上升40个基点 [17] - **售后市场业务**：第四季度销售额为3.29亿美元，同比增长4.8%，调整后营业利润率为15.8% [6]。2025年全年销售额增长2.7%，利润率下降30个基点至16.2% [18] - 公司对部分原始设备服务（OES）销售的报告进行了调整，将其从售后市场业务重新分配到燃油系统业务 [4][16] - 公司继续扩大产品覆盖范围，在投资组合中增加了约5800个新SKU [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度业绩受益于亚洲和美洲市场的强劲表现，但被欧洲燃油系统销售额下降部分抵消 [13] - 售后市场销售额增长主要受定价和关税回收推动，但被美洲商用车销售额下降轻微抵消 [13] - 公司更新了终端市场细分，将非公路、工业和其他销售（包括建筑和农业机械、专用车辆、船舶、工业应用、发电、航空航天和国防等）单独列出，该部分目前占销售额的6% [4][9] - 公司预计2026年全球行业销量（包括电动汽车销量）将持平或略有下降 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过产品领先、聚焦支持可持续增长目标的市场、保持财务纪律来创造差异化 [11] - 业务多元化是核心优势，覆盖不同地区、客户、终端市场和产品，没有单一市场或地区能定义公司 [3][7] - 2025年完成了首次收购，获得了航空航天质量认证并启动了首个项目 [10] - 公司计划在2026年通过售后市场份额增长、汽油直喷产品增加以及非公路、工业和其他终端市场的扩张来抵消市场变化 [21] - 在航空航天和国防领域，公司赢得了第三个后燃烧燃料阀合同，巩固了在该领域的地位 [7] - 公司认为其专注于内燃机相关领域（包括混合动力）是竞争优势，而竞争对手可能将其视为大公司中的一小部分业务 [82][83] - 公司计划在2月25日的投资者日详细介绍其技术、产品、各终端市场机会以及到2030年及以后的展望 [50][71][72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态且不确定的宏观和行业环境中实现了符合预期的全年业绩 [3] - 外部环境与之前几个季度相比没有发生巨大变化，但面临关税、宏观经济不稳定、地缘政治紧张和政策变化等多重挑战 [12] - 公司业务展现了韧性和持久性 [6] - 2025年是脱离前母公司后第一个完整的、没有PSA合同制造影响的年份 [10] - 公司预计2026年将继续其发展道路，但指引未包含任何未来政府政策变化可能产生的影响 [22] - 管理层对长期增长前景和创造股东价值的能力保持信心 [86] 其他重要信息 - 公司自拆分以来已回购980万股股票，约占原始股数的21%，通过回购和股息向股东返还了超过5亿美元 [9] - 公司近期宣布将股息提高11%，并将股票回购计划增加1.5亿美元 [10] - 公司2024-2025两年期股东总回报（含股价升值和股息）为140% [10] - 第四季度通过股息和股票回购向股东返还了4000万美元 [6] - 2025年全年支付股息4200万美元，第四季度回购股票3000万美元，全年回购总额2亿美元 [19] - 公司资本分配决策将基于如何最大化长期股东价值 [10] - 公司更新了调整后自由现金流转换的计算方法，以更符合行业标准 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引中欧洲商用车增长预期是行业整体还是公司自身预期 [25] - 管理层确认该数字是行业整体预期，并参考了S&P的更新和客户的积极信号 [25][26] 问题: 关于收入增长6%的情况下，调整后EBITDA利润率扩张为何不够强劲 [27] - 管理层解释，剔除外汇和关税影响后，20%的增量利润率转化率是良好的，并指出部分增长来自无利润转化的外汇和关税 [28][43][44] 问题: 第三个航空航天和国防合同是否为新客户 [29] - 管理层确认是同一客户，但在其他领域也看到了发展势头 [29] 问题: 第三个航空航天和国防合同何时开始 [30] - 管理层预计将在2027年开始 [31][32] 问题: 要求进一步分解2026年收入指引中的外汇和关税贡献 [37] - 管理层假设关税影响基本持平，因此对利润率有稀释作用，而外汇贡献主要在2026年第一季度 [38][39][41] - 外汇带来的收入增长利润率转化率低 [42] 问题: 原材料成本上涨的影响及传导机制 [45] - 主要原材料为铜和铝，但材料成本占总收入比重不大 [46] - 公司主要采购已完工部件，其中包含原材料成本，且通常能获得成本传导，但并非完美匹配，季度间可能正负波动 [47] - 2026年指引中未包含重大的商品传导或影响 [48] 问题: 在占销售额6%的工业业务中，哪些是快速增长的动力 [50] - 增长领域包括船舶应用、非公路设备、发电机组、农业和建筑机械以及航空航天和国防，公司将在投资者日提供更多细节 [50] 问题: 资本分配优先级和并购计划 [51] - 公司每季度评估现金状况、并购机会和股价，以做出最大化股东价值的决策 [54] - 股票回购仍是资本分配政策的一部分，董事会已增加回购授权以提供灵活性 [55] - 公司对现有业务组合和增长轨迹感到满意，因此也提高了股息 [55] 问题: 调整后自由现金流计算中交易成本的量化 [52][57][62] - 交易成本与最初的拆分交易相关，随着与博格华纳的结算以及旧有交易和法定事项的清理，这些成本将继续减少 [64][65][66] 问题: 投资者日的重点内容 [70] - 将重点介绍公司的差异化技术、产品和服务，深入分析各终端市场及其机会，并展望2030年及以后的业务发展方向 [71][72][73] - 核心仍是财务纪律、产品领先和高效资本分配 [74] 问题: 2026年美洲轻型车销量假设为低个位数下降，转正需要什么条件 [77] - 管理层指出这是市场整体预测，但公司通过市场份额增长和汽油直喷（包括混动）渗透率提升，增速将超越市场400-500个基点 [78][79] - 市场下降1%-2%对公司的增长计划影响不大 [80] 问题: 竞争对手是否重新重视内燃机和汽油直喷平台 [81] - 管理层表示未看到主要竞争对手行为有重大变化，公司因专注于该领域而受益，并率先推出500巴系统，在替代燃料和混动应用方面处于有利地位 [82][83]

公司概况 - 公司是中国川渝风味面馆领先者，采用直营+特许经营模式，2024年成为中国第一大川渝风味面馆 [4] - 公司于2014年创立，2025年在港股上市，创始团队控股，管理团队经验丰富 [4] - 公司近年通过降价扩量，收入持续增长且扭亏为盈，原材料成本控制成效突出 [4] 行业分析 - 中式面馆行业规模稳步扩张，川渝风味受欢迎度持续上升，连锁化趋势明显，下沉市场成为增量主战场 [5] - 行业竞争高度分散，2024年中国中式面馆前五大企业市占率仅2.9%，公司为行业第四、川渝风味第一且增长最快 [5] - 行业此前历经洗牌，如今重启扩张，品牌多通过开放加盟、降价等策略破局 [5] 发展策略 - 公司通过“多元化经营、数智化赋能、资本助力”协同驱动发展 [6] - 多元化经营体现在全人群、全时段、全场景模式，覆盖各年龄段，辣与不辣兼顾，拥有30-40个SKU，包含早餐夜宵，有47家24小时店 [6] - 数智化方面，公司自主开发系统覆盖全业务环节，借助实时数据看板、数字化“赛马体系”提升效率 [6] - 资本方面，IPO前累计获约1.5亿元融资，九毛九、碧桂园创投等知名投资者提供资金和战略指导 [6] 增长驱动 - 下沉市场：2022至2025年上半年，其二线及以下门店从30家增至76家，2025年上半年主食均价降至21元以适配低线消费 [7] - 加盟扩张：采取“慢扩张、强管控”策略，同期加盟店从59家增至86家，依靠统一供应链保障品质 [7] - 海外拓展：以中国香港为试点，7家门店日均销售额达4.2万元，接近内地一线及新一线城市直营门店的4倍 [8] 运营与扩张 - 公司通过高度标准化管理支持门店扩张，门店总数从2022年的170家增至2025年上半年的417家 [6] - 公司面临门店扩张带来的单店效率波动及高负债、高租金压力，但凭借成熟团队与规模优势，未来有望通过优化运营进一步释放盈利潜力 [4] - 未来低线及海外高利润门店占比提升将改善公司整体利润率 [8]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.05/2.36/3.76亿元，对应EPS为0.15/0.33/0.53元，当前股价对应PE分别为32X/14X/9X [3][4][13] - 核心观点：公司是中国川渝风味面馆第一品牌，具备标准化与可复制的商业模式，通过下沉市场、加盟扩张和海外试点驱动增长，未来盈利提升路径明晰 [1][3] 公司概况与市场地位 - 公司是中国第一大川渝风味面馆、第四大中式面馆经营者（按2024年总商品交易额计）[1][21] - 采用直营+特许经营模式，截至2025年6月末，门店总数从2022年末的170家增至417家 [1][2][34] - 创始团队控股，管理团队经验丰富，IPO前累计获得约1.5亿元融资，投资者包括九毛九、碧桂园创投等 [1][2][28] 行业分析 - 中式面馆行业规模稳步扩张，2024年总商品交易额达2866亿元，2020-2024年CAGR为12.7% [1][72] - 川渝风味面馆受欢迎度持续上升，其市场规模预计从2024年的716亿元增长至2029年的1338亿元，2025-2029年CAGR为13.2% [1][72] - 行业竞争高度分散，2024年前五大企业市占率仅2.9%，公司以0.5%的份额位列第四，且是前五大中增长最快的，2022-2024年总商品交易额CAGR为58.6% [1][77][78] - 行业经历洗牌后重启扩张，品牌多通过开放加盟、降价等策略破局 [1][92][95] 商业模式与竞争优势 - 采用“全人群、全时段、全场景”的多元化经营模式，覆盖各年龄段，提供30-40个SKU，拥有47家24小时营业店 [2][21][98] - 建立了高度标准化的五大体系（菜单及制备流程、顾客体验、培训、绩效评估、餐厅拓展），支持快速复制 [105][106] - 通过自主开发的数字化系统覆盖全业务环节，并应用AI技术进行品控管理、业绩预测和精准营销，提升运营效率 [2][110][112][113] 增长驱动因素 - **下沉市场扩张**：二线及以下城市门店从2022年的30家增至2025年上半年的76家，通过降价（主食均价降至21元）适配低线消费 [3][34][36] - **加盟店扩张**：加盟店从2022年的59家增至2025年上半年的86家，采取“慢扩张、强管控”策略，依靠统一供应链保证品质 [3][22] - **海外市场试点**：以中国香港为试点，7家门店日均销售额达4.2万元，接近内地一线及新一线城市直营门店的4倍，验证了高消费市场的适配性 [3][39] - **同店销售改善**：通过主动降价（人均消费从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元）实现以价换量，2025年上半年同店销售额增速为-3.1%，较2024年的-4.4%有所收窄 [38][40][43] 财务表现与成本控制 - 收入持续增长，2024年总收入为11.54亿元，2022-2024年CAGR为66.17%，并于2023年扭亏为盈 [44][45] - 归母净利润持续改善，2024年为0.61亿元（同比增长32.2%），2025年上半年增速回升至95.8% [44][46] - 原材料成本控制成效突出，占比从2022年的38.3%持续优化至2025年上半年的31.4% [49][51] - 租金成本占比因直营门店扩张及布局于高租金点位而维持高位，2024年为18.2% [49][54] - 净利率总体呈上升趋势，从2022年的-8.6%提升至2025年上半年的5.9% [46][56] 盈利预测与关键假设 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.60亿元、23.38亿元、31.52亿元，同比增长43.8%、40.9%、34.8% [4][9] - 关键收入假设：一线及新一线城市2025-2027年预计净增门店90/95/100家；二线及以下城市净增13/20/35家；香港及海外净增17/25/30家；加盟门店净增20/40/65家 [9] - 关键成本假设：预计2025-2027年原材料成本占比分别为31.2%/30.7%/30.2%；员工成本占比为22.4%/22.1%/21.8%；租金成本占比为18.0%/17.4%/16.6% [10] 区别于市场的观点与股价催化 - 市场担心其价格过高影响下沉市场接受度，但报告认为公司已通过降价（主食单价12-34元，平均21元）成功实现以价换量，未来进一步降价可提升下沉市场可接受度 [11] - 股价上涨催化因素包括：开店超预期、同店销售额增长超预期、董事会通过回购决议 [12]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元至1.80亿元 [1] - 公司上年同期为亏损9637.64万元，预计2025年将实现扭亏为盈 [1] 业绩变动驱动因素 - 电影市场回暖带动公司放映收入增长 [1] - 公司强化经营管理、推进多元化经营及实施降本增效措施 [1] - 公司影视投资出品多部影片上映，并储备了优质项目 [1]

行业核心挑战：气候变化对欧洲滑雪业的冲击 - 研究显示若全球升温2摄氏度，欧洲超过一半的滑雪场将面临严重缺雪风险 [1] - 自上世纪70年代以来，欧洲雪季平均时长已缩短约38天，雪季开始时间整体推迟且结束时间明显提前 [1] - 气候变化导致天然降雪日益不稳定，滑雪爱好者已能感受到雪况不如以前稳定 [1] 公司应对策略：内华达山脉滑雪场的具体措施 - 作为欧洲最南端的滑雪场之一，公司受气候变暖影响更为明显，在日照、地理位置（靠近地中海）方面面临独特挑战，需对水资源利用和温度控制进行精细化管理 [3] - 人工造雪已成为维持雪季运营的关键手段，公司现有550台造雪机，并在本雪季引入了新型集装箱式独立造雪装置以提升造雪能力 [3] - 新引入的造雪系统能在晴天、严寒、高湿度或低湿度等多种条件下稳定造雪 [5] 行业转型趋势：多元化经营与商业模式演变 - 在技术和成本的双重压力下，欧洲不少雪场开始探索多元化经营模式 [5] - 内华达山脉滑雪场在夏季发展山地自行车公园、徒步登山和音乐节等项目 [5] - 行业正推动从单一“冬季滑雪场”向“四季山地度假区”转型，以寻找新的生存空间、发展路径并保障收入来源来应对气候风险 [5]

公司业务构成与战略核心 - 公司主营业务包括生猪养殖及屠宰加工、冷链业务、教育服务和房地产开发业务 [2] - 生猪养殖和屠宰加工业务为公司的战略核心业务 [2] 公司未来业务发展策略 - 基于多年多元化的经营现状，公司不宜再发展新业务 [2] - 公司及下属单位均不涉及从事物业服务 [2]

公司业务动态 - 海航控股通过其官方抖音账号开展美妆产品销售业务，该业务自2021年起已运营四年多 [1] - 公司在坚守航空主业、保障安全服务的同时，积极推动多元化经营，拓展辅营业务以增强盈利能力 [1] - 美妆销售业务满足了旅客多元化的购物需求，提升了品牌知名度与美誉度，并为公司创造了持续的收入与利润 [1] 公司战略与未来展望 - 公司未来将继续以航空主业为核心，在确保安全与服务品质的基础上，稳步推进各项创新业务的发展 [1] - 多元化业务（如美妆销售）进一步促进了航空主业的协同增长 [1]

公司经营与财务表现 - 公司为国家级农牧业龙头企业，在行业周期性调整中展现出强劲韧性与活力，近年产值和利润实现逆势增长 [1] - 公司肉牛、奶牛总存栏数创新高，达3.6万头，形成完整产业链 [2] - 2024年公司产值突破15亿元，实现利润约5000万元 [2] 降本增效的具体措施 - 在饲料成本上做减法：饲料成本占养殖成本的70%以上，公司通过流转1万亩土地及与农户签订2万亩订单种植青贮玉米和苜蓿，自种青贮玉米每吨较市场价低约200元，公司对3万亩饲草进行加工，饲料成本每年节省2500万元以上 [2] - 在科学养殖上做加法：公司组建30多人的科研团队，专注于缩短饲养周期、提升育肥品质，其安格斯肉牛早在2013年获得有机认证，每头牛因此增值1000至1500元 [2] - 公司直接从农牧户手中购买6月龄犊牛，减少了繁育期成本并提高了成活率，同时将3万多头牛的粪便发酵生产有机肥，去年此项利润达917万元 [2] 精深加工与业务转型 - 公司认为精深加工是应对行业周期性调整的关键，可以提升附加值、延长保质期并避免同质化竞争 [4] - 随着生鲜乳价格连续下跌，公司去年由提供生鲜乳转变为生产乳制品，在奶粉、发酵奶基础上配套建设稀奶油、干酪素等生产线 [4] - 公司避开与大型乳企正面竞争，瞄准国内互联网平台，通过生产小条包奶粉、承接定制乳制品代加工等业务累计盈利800多万元，并积极拓展东南亚等国际市场 [4] 经营管理与效率提升 - 公司实行扁平化管理，800多名员工中高管仅6人，90%以上员工在生产一线，大幅压缩行政开支 [4] - 公司尽可能使用机械化作业，养殖场人畜比在1:100以上，高于1:80的行业平均水平，节省了大量人力成本 [4] - 公司强调把节约意识、精算意识贯穿生产经营全过程，通过多元化经营分散风险并提高市场竞争力 [4] 外部支持与政策环境 - 地方政府争取专项债券资金8000万元投入公司乳制品加工厂建设，保障其顺利建成投产 [4][5] - 地方政府帮助公司享受国家级龙头企业同档次贷款最低利率，并执行还本续贷等政策，有力推动了企业全产业链发展 [5] 行业面临的挑战与建议 - 当前肉牛养殖业迎来价格回升曙光，但奶牛养殖业仍面临生鲜乳收购价低位运行的压力 [1] - 养殖产业投资大、周期长、回报慢，当前部分金融机构放贷谨慎，审批流程多、放款速度慢，企业面临融资困难 [6] - 企业建议有关部门强化信贷保险支持，对生产经营贷款给予贴息，引导银行通过展期、青贮贷等方式给予支持，并将生鲜乳价格指数保险纳入政策性保险范围 [6] - 县乡冷链物流设施配套滞后，增加了精深加工产品运输成本，削弱了价格竞争力，使得大量活牛不得不运到南方屠宰，限制了本地加工增值 [6] - 基层干部呼吁在“十五五”期间加大对县乡冷链物流基础设施投入，通过财政补贴降低运输成本，支持本地屠宰和精深加工发展 [6] - 企业建议加大喷粉补贴、养殖补贴等政策资金支持，并适度降低乳制品加工企业享受政策优惠的门槛，取消或缩小建厂布局半径限制，以提升生鲜乳就近就地消化能力 [7]

核心交易 - 万顺瑞强集团通过其全资子公司Gallant Empire Limited，以3400万港元的总代价，收购深圳万顺叫车云信息技术有限公司注册股本的1% [1] - 收购代价将通过发行承兑票据的方式结算 [1] - 此次交易是在先前一项收购事项终止后，经与卖方进一步磋商并调整合作策略后达成的 [1] 收购标的 - 目标公司深圳万顺叫车云信息技术有限公司是一家在中国成立的有限公司 [1] - 目标公司主要从事网约车平台运营业务 [1] 战略意义 - 董事认为收购事项符合公司及其股东的整体利益 [1] - 收购为公司进军高增长的网约车行业提供了策略性切入点 [1] - 收购符合公司多元化、创新及创造价值的长远目标 [1]