投资评级与目标价格 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为45.24元 [5][11] - 基于2026年45倍市盈率（PE）进行估值，对应目标市值为76.36亿元 [11][16] 核心观点与投资逻辑 - 公司有望受益于全球矿业资本开支扩张、矿山大型化及低品位矿开发趋势，打开中长期成长空间 [2][11] - 矿用橡胶耐磨备件属于高频易耗品，更换周期通常为3-6个月，具备较强刚性需求和抗周期属性 [11] - 公司正加速推进赞比亚、智利、秘鲁等地的全球化产能布局，以提升海外市场开拓能力和全球竞争力 [11] - 公司与蒙古国Oyu Tolgoi (OT)项目签署为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》，标志着其产品与服务体系获得国际大型矿山客户认可 [11] - 在矿山降本增效、绿色化升级及国产替代深化趋势下，公司作为国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领先企业将持续受益 [11] 财务预测与业绩展望 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为10.18亿元、13.38亿元、17.17亿元，同比增速分别为-9.2%、31.4%、28.3% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.82亿元、1.70亿元、2.67亿元，同比增速分别为-29.9%、107.8%、57.1% [4] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.48元、1.01元、1.58元 [4][11] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2025年的38.1%提升至2027年的40.8%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的4.5%提升至2027年的12.4% [4][12][14] 分业务预测与假设 - **橡胶耐磨制品**：作为核心业务，预计2025-2027年收入增速分别约为13%、35%、33%，是主要的增长驱动力 [13][14] - **选矿设备及备件**：受益于国产替代及中资矿山海外布局，预计2025-2027年收入增速分别约为3%、15%、15% [13][14] - **矿用金属备件**：作为橡胶备件的重要补充，预计2025-2027年收入增速分别约为12%、33%、20% [13][14] - **矿用管道、工业设备耐磨衬里**：预计2025年收入下降18%，随后2026-2027年恢复增长，增速分别为7%、10% [13][14] 估值与可比公司 - 选取华锐精密、中信重工、运机集团作为可比公司，2026年可比公司平均市盈率（PE）为35.71倍 [16][17] - 报告给予公司2026年45倍PE估值，高于可比公司均值，理由是其作为国内选矿备件龙头且海外业务加速放量 [16] - 截至报告日，公司总市值为65.91亿元，对应2026年预测PE为38.84倍 [6][17] 公司概况与市场地位 - 公司是国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领域的领先企业 [11] - 核心产品包括球磨机衬板、渣浆泵等，主要服务于有色及黑色金属采选矿山客户 [11] - 依托橡胶复合材料研发和选矿工艺设计等核心技术平台，形成多元化产品矩阵 [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖耐普矿机，给予“增持”评级，目标价45.24元 [5][11] - 报告核心观点：公司有望充分受益于全球矿业资本开支上行、矿山大型化及低品位矿开发趋势，依托橡胶耐磨备件的高频刚需属性、持续强化的设备及系统服务能力，以及加速推进的全球化布局，打开中长期成长空间 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.82亿元、1.70亿元、2.67亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.48元、1.01元、1.58元 [4][11] - 预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为10.18亿元、13.38亿元、17.17亿元，增速分别为-9.2%、31.4%、28.3% [4] - 预计公司销售毛利率将从2025年的38.1%提升至2027年的40.8% [12] - 基于2026年预测业绩，给予公司45倍市盈率（PE）估值，目标市值76.36亿元，当前总市值65.91亿元 [11][16][6] 业务分析与成长驱动 - 公司是国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领先企业，核心产品包括球磨机衬板、渣浆泵等，服务于有色及黑色金属采选矿山客户 [11] - 核心矿用橡胶耐磨备件属于高频易耗品，更换周期通常为3-6个月，具备较强刚性需求和抗周期属性 [11] - 在矿山大型化、低品位矿开发趋势下，单位矿山备件用量有望持续提升 [11] - 公司近期与蒙古国Oyu Tolgoi（OT）铜金矿项目签署为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》，覆盖圆筒筛、旋流器备件、钢橡复合管等产品，体现了国际大型矿山客户对公司产品与服务体系的认可 [11] - 受铜、金价格维持高位带动，全球矿业客户扩产及技改需求持续释放，紫金巨龙铜矿等大型项目推进有望拉动公司整机设备与后市场备件需求同步增长 [11] 分业务预测 - **橡胶耐磨制品**：作为核心业务，预计2025-2027年收入增速分别约为13%、35%、33%，2027年收入预计达12.40亿元 [13][14] - **选矿设备及备件**：受益于国产替代及中资矿山海外布局，预计2025-2027年收入增速分别约为3%、15%、15% [13] - **矿用金属备件**：作为橡胶备件的重要补充，预计2025-2027年增速约为12%、33%、20% [13] - **矿用管道、工业设备耐磨衬里**：预计2025-2027年收入增速分别约为-18%、7%、10% [13] 市场表现与交易数据 - 公司当前股价对应2025/2026/2027年预测市盈率（PE）分别为80.70倍、38.84倍、24.73倍 [4][17] - 公司52周内股价区间为17.93元至56.29元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为67%，相对指数升幅为39% [10]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司营收4.1亿元，同比下降34% [1] - 归母净利润1699万元，同比下降80%，主要因去年同期含EPC总包业务 [1] - 分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元（同比-3%）、矿用金属备件5805万元（同比-3%）、选矿设备及备件4315万元（同比-9%）、矿用管道1526万元（同比+5%） [1] 海外战略突破 - 2025年6月30日公司与哈萨克斯坦头部铜生产商签订两份5年期供货合同，客户2023年铜产量超40万吨 [1] - 近5年海外收入平均占比57%，复合年增长率30% [1] - 公司紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [1] 产业链布局延伸 - 2025年5月7日通过新加坡子公司认购瑞士维理达资源22.5%股权，锁定Alacran铜金银矿开发权益 [2] - 参股有助于为选矿设备业务注入增量需求，积累运营管理经验并驱动向选矿运营服务延伸 [2] 行业发展趋势 - 全球铜矿产量2018-2027年预计复合增长率2.7%，但铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% [3] - 橡胶耐磨备件因耐磨性好、寿命长、质量轻等优势，在磨机大型化趋势下渗透率持续提升 [3] - 公司已与客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作，切入筒体市场 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.8亿元、12.8亿元、15.8亿元，复合增长率12% [4] - 同期归母净利润预计0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元，复合增长率17% [4] - 对应市盈率分别为52倍、35倍、24倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 短期业绩承压但长期增长可期 2025H1营收4.1亿元同比下滑34% 归母净利润1699万元同比下滑80% 主因去年同期含EPC总包业务 [1] - 出海战略实现关键突破 签订2份5年期供货合同 客户为哈萨克斯坦头部铜生产商 2023年铜产量超40万吨 [1][2] - 通过参股瑞士维理达资源22.5%股权锁定Alacran铜金银矿开发权益 强化产业链协同 [3] - 受益于行业耐磨备件消耗量提升与橡胶渗透率提升 业务延伸至筒体市场 [4][11] 财务表现 - 2025H1分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元(-3%) 矿用金属备件5805万元(-3%) 选矿设备及备件4315万元(-9%) 矿用管道1526万元(+5%) [1] - 预测2025-2027年营收：9.8亿元(-12%) 12.8亿元(+30%) 15.8亿元(+24%) 三年CAGR为12% [5][13] - 预测2025-2027年归母净利润：0.9亿元(-26%) 1.3亿元(+48%) 1.9亿元(+48%) 三年CAGR为17% [5][13] - 对应PE估值：52X 35X 24X [5][13] 海外业务布局 - 近5年海外收入平均占比57% CAGR达30% [2] - 紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [2] - 哈萨克斯坦订单标志出海战略重大突破 [1][2] 行业驱动因素 - 全球铜矿产量2018-2027年CAGR预计2.7% 铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% 推动耐磨备件消耗量提升 [11] - 橡胶耐磨备件渗透率持续提升 受益于耐磨性能好、使用寿命长、质量轻等优势 [11] - 磨机大型化趋势进一步强化橡胶替代金属备件的需求 [11] 战略拓展 - 切入上游矿产开发 通过参股维理达资源获取Alacran铜金银矿权益 [3] - 延伸至筒体市场 已与多家客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作 [11] - 业务向选矿运营服务延伸 积累运营管理经验及新技术开发能力 [3]