2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营业总收入10亿元，归母净利润0.8亿元，扣非归母净利润0.6亿元，同比分别下降10%、33%和41% [4] - 利润下滑主要受三方面因素影响：2024年确认的2亿元额尔登特EPC项目收入在2025年缺失；汇率损失导致财务费用增加1337万元；实施员工持股计划产生股份支付费用319万元 [5] - 分产品看，橡胶耐磨制品收入7.0亿元（同比+14%），毛利率42.5%（同比-0.1pcts）；矿用金属备件收入1.6亿元（同比+12%），毛利率38.0%（同比+5.1pcts）；选矿设备收入1.0亿元（同比-22%），毛利率26.8%（同比-6.7pcts）；矿用管道收入0.4亿元（同比+49%），毛利率28.3%（同比-18.6pcts） [5] - 2025年公司成功推出自主研发的高合金锻造衬板，已落地16家矿山企业，并获得订单1.05亿元 [5] 2026年第一季度业绩预告 - 2026年第一季度，公司预计归母净利润为-900万元至-700万元，扣非归母净利润为-1300万元至-1100万元，同比由盈转亏 [4] - 预计第一季度营业收入同比增长约25%，主营业务发展态势良好 [7] - 第一季度亏损主要源于：美元贬值导致汇兑损失1948万元（去年同期为收益115万元）；全球生产基地建设导致资本开支较大，固定资产折旧摊销费用达2827万元，同比增加696万元；发行可转债导致计提利息546万元 [7] 订单与市场拓展 - 2026年第一季度，公司实现合同签订额3.6亿元，同比增长56% [8] - 2025年海外业务订单高速增长，其中俄语区同比增长83.5%，拉美区同比增长81.3%，亚太中东区同比增长54.6% [6] - 公司持续推进国际化战略，智利工厂主体建筑工程已于2025年底完工，预计2026年底投产；秘鲁工厂已进入施工阶段 [6]

报告投资评级 - **买入**（维持）[4][6] 报告核心观点 - **2025年业绩下滑，但海外扩张与订单增长是核心亮点**：尽管2025年公司收入利润因EPC项目终止、汇兑损失等因素同比下滑，但海外业务订单实现高速增长，新产品成功落地[2][3] - **2026年一季度订单强劲，奠定全年增长基础**：虽然2026年第一季度因汇兑损失、资本开支及可转债利息等因素导致利润同比转亏，但新签订单额同比大幅增长56%，预计将推动全年收入业绩保持较快增长[3][4] - **看好公司出海成长潜力**：报告基于公司海外业务的持续扩张、全球生产基地的布局以及新签订单的高增长，维持对公司未来三年盈利增长的预测，并看好其长期发展潜力[3][4] 2025年业绩回顾 - **整体业绩下滑**：2025年，报告研究的具体公司实现营业总收入10亿元，归母净利润0.8亿元，扣非归母净利润0.6亿元，同比分别下降10%、33%和41%[1] - **分业务板块表现分化**： - 橡胶耐磨制品收入7.0亿元，同比增长14%，毛利率42.5%，同比微降0.1个百分点 - 矿用金属备件收入1.6亿元，同比增长12%，毛利率38.0%，同比提升5.1个百分点 - 选矿设备收入1.0亿元，同比下降22%，毛利率26.8%，同比下降6.7个百分点 - 矿用管道收入0.4亿元，同比增长49%，毛利率28.3%，同比下降18.6个百分点[2] - **业绩下滑主要原因**： 1. 2024年确认的额尔登特EPC项目收入2亿元在2025年无此项收入 2. 汇率损失1337万元导致财务费用增加 3. 实施员工持股计划产生股份支付费用319万元[2] - **新产品取得突破**：2025年，公司自主研发的高合金锻造衬板成功落地16家矿山企业，获得订单1.05亿元[2] 海外业务与订单情况 - **海外订单高速增长**：2025年，报告研究的具体公司海外业务订单在俄语区同比增长83.5%，拉美区同比增长81.3%，亚太中东区同比增长54.6%[3] - **全球生产基地建设推进**： - 智利工厂主体建筑工程已完工，预计2026年底投产 - 秘鲁工厂已进入施工阶段[3] - **2026年第一季度订单强劲**：2026年第一季度，公司实现合同签订额3.6亿元，同比增长56%[3] 2026年第一季度业绩预告 - **收入增长，利润转亏**：预计2026年第一季度营业收入同比增长25%左右；预计归母净利润为-900万元至-700万元，扣非归母净利润为-1300万元至-1100万元，同比由盈转亏[1] - **利润转亏主要原因**： 1. 美元贬值导致汇兑损失1948万元（去年同期为收益115万元） 2. 全球布局生产基地导致资本开支较大，第一季度固定资产折旧摊销费用达2827万元，同比增加696万元 3. 完成可转债发行，第一季度计提可转债利息影响利润546万元[3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持对报告研究的具体公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.39亿元和1.85亿元，新增2028年预测为2.35亿元[4] - **关键财务指标预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为12.95亿元、16.07亿元、19.32亿元，增长率分别为28.32%、24.13%、20.19%[5] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为1.39亿元、1.85亿元、2.35亿元，增长率分别为78.96%、33.14%、26.55%[5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.82元、1.10元、1.39元[5] - **估值指标**：基于2026年4月15日股价34.56元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为42倍、31倍、25倍；预测市净率（P/B）分别为3.0倍、2.8倍、2.5倍[5][13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年公司收入利润同比明显下降，主要受EPC业务变动、汇率损失及股份支付费用影响，但海外订单高速增长，新产品市场拓展顺利 [1][2] - 2026年第一季度利润同比由盈转亏，主要受汇兑损失、产能扩张带来的折旧摊销增加及可转债利息计提影响，但新签订单同比大幅增长，主营业务收入预计同比增长25%，有望助力全年业绩增长 [1][3] - 看好公司业务出海的成长潜力，海外业务持续扩张，全球生产基地建设稳步推进，预计2026-2028年归母净利润将恢复快速增长 [3][4] 2025年财务表现与业务分析 - 2025年实现营业总收入10亿元，同比下降10%，归母净利润0.8亿元，同比下降33%，扣非归母净利润0.6亿元，同比下降41% [1] - 分产品看，橡胶耐磨制品收入7.0亿元（同比+14%），毛利率42.5%（同比-0.1pcts）；矿用金属备件收入1.6亿元（同比+12%），毛利率38.0%（同比+5.1pcts）；选矿设备收入1.0亿元（同比-22%），毛利率26.8%（同比-6.7pcts）；矿用管道收入0.4亿元（同比+49%），毛利率28.3%（同比-18.6pcts） [2] - 利润下滑主因：2024年额尔登特EPC项目确认收入2亿元，2025年无此项收入；汇率损失1337万元导致财务费用增加；实施员工持股计划产生股份支付费用319万元 [2] - 新产品高合金锻造衬板成功落地16家矿山企业，获得订单1.05亿元 [2] 海外业务与订单情况 - 2025年海外订单高速增长：俄语区同比+83.5%，拉美区同比+81.3%，亚太中东区同比+54.6% [3] - 全球生产基地建设：智利工厂主体建筑工程已完工，预计2026年底投产；秘鲁工厂已进入施工阶段 [3] - 2026年第一季度新签订单强劲，实现合同签订额3.6亿元，同比增长56% [3] 2026年第一季度业绩预告 - 预计归母净利润为-900万元至-700万元，扣非归母净利润为-1300万元至-1100万元，同比由盈转亏 [1] - 预计营业收入同比增长25%左右 [3] - 亏损原因：美元贬值导致汇兑损失1948万元（去年同期为收益115万元）；全球布局生产基地导致资本开支较大，Q1固定资产折旧摊销费用2827万元，同比增加696万元；完成可转债发行，Q1计提可转债利息影响利润546万元 [3] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.39亿元、1.85亿元、2.35亿元 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为12.95亿元、16.07亿元、19.32亿元，增长率分别为28.32%、24.13%、20.19% [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.10元、1.39元 [5] - 基于2026年4月15日股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为42倍、31倍、25倍，市净率（P/B）分别为3.0倍、2.8倍、2.5倍 [5][13] 关键财务指标预测 - 毛利率：预计2026-2028年维持在39.1%左右 [12] - 归母净利润率：预计从2025年的7.7%提升至2026-2028年的10.7%、11.5%、12.1% [12] - 净资产收益率（ROE摊薄）：预计从2025年的4.23%提升至2026-2028年的7.10%、8.76%、10.14% [5][12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司营收4.1亿元，同比下降34% [1] - 归母净利润1699万元，同比下降80%，主要因去年同期含EPC总包业务 [1] - 分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元（同比-3%）、矿用金属备件5805万元（同比-3%）、选矿设备及备件4315万元（同比-9%）、矿用管道1526万元（同比+5%） [1] 海外战略突破 - 2025年6月30日公司与哈萨克斯坦头部铜生产商签订两份5年期供货合同，客户2023年铜产量超40万吨 [1] - 近5年海外收入平均占比57%，复合年增长率30% [1] - 公司紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [1] 产业链布局延伸 - 2025年5月7日通过新加坡子公司认购瑞士维理达资源22.5%股权，锁定Alacran铜金银矿开发权益 [2] - 参股有助于为选矿设备业务注入增量需求，积累运营管理经验并驱动向选矿运营服务延伸 [2] 行业发展趋势 - 全球铜矿产量2018-2027年预计复合增长率2.7%，但铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% [3] - 橡胶耐磨备件因耐磨性好、寿命长、质量轻等优势，在磨机大型化趋势下渗透率持续提升 [3] - 公司已与客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作，切入筒体市场 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.8亿元、12.8亿元、15.8亿元，复合增长率12% [4] - 同期归母净利润预计0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元，复合增长率17% [4] - 对应市盈率分别为52倍、35倍、24倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 短期业绩承压但长期增长可期 2025H1营收4.1亿元同比下滑34% 归母净利润1699万元同比下滑80% 主因去年同期含EPC总包业务 [1] - 出海战略实现关键突破 签订2份5年期供货合同 客户为哈萨克斯坦头部铜生产商 2023年铜产量超40万吨 [1][2] - 通过参股瑞士维理达资源22.5%股权锁定Alacran铜金银矿开发权益 强化产业链协同 [3] - 受益于行业耐磨备件消耗量提升与橡胶渗透率提升 业务延伸至筒体市场 [4][11] 财务表现 - 2025H1分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元(-3%) 矿用金属备件5805万元(-3%) 选矿设备及备件4315万元(-9%) 矿用管道1526万元(+5%) [1] - 预测2025-2027年营收：9.8亿元(-12%) 12.8亿元(+30%) 15.8亿元(+24%) 三年CAGR为12% [5][13] - 预测2025-2027年归母净利润：0.9亿元(-26%) 1.3亿元(+48%) 1.9亿元(+48%) 三年CAGR为17% [5][13] - 对应PE估值：52X 35X 24X [5][13] 海外业务布局 - 近5年海外收入平均占比57% CAGR达30% [2] - 紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [2] - 哈萨克斯坦订单标志出海战略重大突破 [1][2] 行业驱动因素 - 全球铜矿产量2018-2027年CAGR预计2.7% 铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% 推动耐磨备件消耗量提升 [11] - 橡胶耐磨备件渗透率持续提升 受益于耐磨性能好、使用寿命长、质量轻等优势 [11] - 磨机大型化趋势进一步强化橡胶替代金属备件的需求 [11] 战略拓展 - 切入上游矿产开发 通过参股维理达资源获取Alacran铜金银矿权益 [3] - 延伸至筒体市场 已与多家客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作 [11] - 业务向选矿运营服务延伸 积累运营管理经验及新技术开发能力 [3]