纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械、纺织服装、轻工零售、科技 3C、商用餐饮设备 - **公司**：丹利百得、卡特彼勒、吉尼、长江机械、苹果、亚马逊、Rational AG、嘉德宝、劳氏、沃尔玛 纪要提到的核心观点和论据 - **关税谈判**：中美关税谈判持续，虽短期内大幅降关税不现实，但有降低可能性，非战略性商品或可避免脱钩 [1][3] - **转口贸易**：对品牌企业风险高，基础加工类企业如服装企业法律风险低，可执行性高，相关板块表现或受益 [1][4][5] - **高关税应对**：海外竞争对手如丹利百得通过供应链转移和涨价应对，中国企业也可考虑涨价传导成本 [1][6] - **美国市场需求**：卡特彼勒和吉尼等龙头企业反馈美国市场新订单需求健康，来自大型项目、基础设施和数据中心等领域 [1][6][7] - **企业成本影响**：苹果预计 Q2 成本仅增加 9 亿美元，影响相对较小；亚马逊零售产品平均售价未明显上涨，但长期有涨价动力 [1][10] - **机械行业看法**：美国市场涨价是趋势，可通过向下游传导价格压力应对关税，上市公司议价能力和定价权表现较好 [1][12] - **市场前景**：转口贸易方向可行，相关公司发展稳健，关注欧洲、非洲、南美等增量市场 [1][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 上周五纺织服装和轻工零售板块股价尾盘拉升，基本面公司层面无太多变化，驱动因素是中美关税谈判持续和海关数据显示转口贸易有效 [2] - 吉尼接近 100%的美国销售产品由美国本土制造，90%的产品来自美国本土及墨西哥；长江机械调整供应链，在意大利实现 B 式制造，与中国和东南亚市场几乎零关联，未来成本上升可能为中国企业提供涨价机会 [8][9] - Rational AG 等餐饮设备企业面临不锈钢征税问题，中国企业从东南亚发货未调整价格，未来税率变动将涨价转嫁给下游 [11] - 全球产能转移和关税对等下，上市公司议价能力和定价权表现较好，但需关注需求变化，中长期对美出口部分板块仍是优选 [12] - 持续跟踪大型商超 2025 年第一季度财报，了解美国消费市场变化，团队还将讨论近期新闻、行业变化及人形机器人领域重要环节 [14]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 面对全球对等关税，海外龙头主要通过前期备货、供应链调整、价格转嫁、内部降本控费等多种方式，来尽量降低影响；价格方面不同公司有所分化，库存方面，各家基本都已在关税生效前进行了库存储备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 工具类（史丹利百得） - 应对关税影响的措施：供应链调整，约 15%的美国供应链来自中国，预计 12 - 24 个月调整且今年体现，提高墨西哥供应产品满足 USMCA 合规性的比例；25 年 4 月对工具和户外动力设备实施“高个位数”价格上调，预计 25Q3 再提价；与美国政府合作 [7][17] - 业绩影响：关税及其调整措施预计使全年每股收益从 5.25 美元降至 4.50 美元 [19] 高空作业平台 Oshkosh - 生产制造：美国销售产品几乎全部在美国制造，全球有 12 个生产基地 [22] - 应对措施：通过供应链转移、降本控费减轻关税影响，具备快速应对能力 [22] - 价格策略：尽量减少对客户影响，2025 年压缩成本，目标 2026 年及以后最小化关税影响 [23] - 市场需求：美国市场终端需求正常，在手订单约 18 亿美元健康，客户车队利用率指标健康，需求来自大型项目和非建筑领域 [23] - 业绩影响：不考虑关税预计全年调整后每股收益 11 美元左右，考虑关税直接影响约每股收益 1 美元，降本措施最多抵消 0.5 美元，短期 Q2 业绩不受重大影响 [27] Terex - 生产方面：Genie 在美国销售的 AWP 产品 90%左右来自美国及墨西哥生产 [28] - 应对措施：提前备货、转移供应链，与全球供应商合作缓解新增成本 [30] - 价格策略：尽力降低成本上涨，定价保持价格/成本中性原则 [33] - 业绩影响：维持全年每股收益 4.70 - 5.10 美元预期，假设美国对华关税降低 50%，预计关税影响每股收益 0.4 美元，Q1 每股收益超预期 0.3 美元，其他措施抵消影响，预计 AWP 业务销售额同比下滑 [33] 科技类 苹果 - 业绩影响：关税对 25Q1 业绩影响有限，假设条件下 25Q2 成本增加 9 亿美元，预计 Q2 营业总收入同比增长中低个位数，毛利率 45.5% - 46.5%，营运支出 153 - 155 亿美元 [40] - 供应链：预计 Q2 美国销售产品原产国主要为印度和越南，美国对中国进口产品加征关税主要影响部分美国 AppleCare 和配件业务 [41] - 需求情况：25Q1 未看到关税导致需求明显提前现象，渠道库存相对稳定 [41] 亚马逊 - 需求情况：未看到需求减弱，部分品类购买量增加 [44] - 价格情况：零售商品平均售价未明显上涨，希望低价提供多选择，进行库存预购和生产基地多元化 [44][45] - 业绩影响：关税对 25Q2 影响不大，4 月销售增强或因商品预购 [45] 商用餐饮设备（Rational） - 生产销售：生产基地在欧洲，出口美国产品约占销售额两成，超 95%供应链来自欧洲，受 10%额外关税影响 [51] - 价格策略：未过早价格调整，希望提高效率避免涨价，但预计至少部分额外成本通过价格调整转嫁 [51]