核心观点 - 视源股份递交H股发行申请，拟通过港股上市募资用于研发投入和海外扩张，以应对国内IFPD市场增长乏力和盈利能力下降的挑战 [1][8] - 公司在教育IFPD和会议IFPD领域市场份额领先，但近年传统业务增长承压，海外市场和新业务成为发展重点 [2][4][5] - 高研发投入侵蚀利润，智能控制部件业务增长迅速但毛利率较低，对公司整体业绩改善有限 [6][7] 业务表现 传统业务 - 教育业务营收连续三年下滑，2022-2024年分别同比下降11.24%、8.81%、8.75% [3] - 企业服务业务2022-2024年营收增速分别为-8.84%、+2.34%、-2.60% [3] - 智能终端及应用业务毛利率从2022年35.6%降至2024年25.3%，拖累公司综合毛利率从27.67%降至21.33% [3] - 国内教育IFPD市场萎缩，2022年出货量下滑25.9%，2023年销售额下滑15% [3] 新业务 - 智能控制部件业务2024年营收102.74亿元，同比增长20.37%，其中白色家电控制器营收17.22亿元，同比增65.64% [6] - 智能控制部件业务毛利率仅14.74%，低于公司综合毛利率水平 [6] - 预计全球白色家电、汽车、储能和机器人部件等领域智能控制部件需求年复合增速将达7.7%、7.7%、3.5% [6] 市场份额 - 希沃品牌教育交互智能平板全球市场份额17.5%，排名第一 [2] - MAXHUB品牌会议交互智能平板中国市场份额25.0%居首，全球份额9.9%排名第二 [2] - 液晶显示主控板卡全球市场份额23.8%，位居首位 [2] 研发投入 - 2024年研发投入15.4亿元，占营收6.88%，超过当年9.79亿元归母净利润 [7] - 研发人员3229人，同比增长9.68%，占员工总数48.24% [7] - 未来将继续加大AI和全球化方向的研发投入 [7] 国际化战略 - 已在6个国家设立子公司，22个国家建立本地化团队 [4][8] - 海外营收占比从2018年前不足10%提升至近年22%-24%水平 [8] - 海外战略从ODM模式升级为"属地深耕"，与微软、Zoom等100多家头部企业达成合作 [4][8] - 海外教育IFPD出货量2021-2024年增速分别为90%、20%、-6%、18%，会议IFPD增速分别为53%、11%、-3%、22%，预计2025-2028年增速均超10% [5] 募资用途 - 加强研发能力 [8] - 加速国际化扩张和海外市场竞争力 [8] - 提升数字化能力、实施战略投资及收购、补充运营资金 [8]

公司概况 - 公司是全球领先的商用显示设备企业之一，在交互智能平板(IFPD)和液晶显示(LCD)主控板卡领域建立市场领先地位 [1] - 2024年公司液晶显示主控板卡以23.8%的市场份额(按出货量计)位居全球首位 [1] - 公司成立于2005年，从液晶显示主控板卡起步，业务已拓展至白色家电、汽车、储能及机器人部件等多元场景 [1] - 公司构建了涵盖智能终端与特定场景解决方案的生态系统，提供商用显示产品、音视频设备、计算解决方案及AI驱动软件等全面产品组合 [1] 品牌发展 - 2009年创立希沃品牌，推出中国首款专为教育市场设计的交互智能平板产品 [2] - 2012年希沃成为中国内地教育领域交互智能平板营收第一品牌 [2] - 2024年希沃以17.5%的市场份额领跑全球教育交互智能平板市场 [2] - 2017年推出MAXHUB品牌进军企业级市场，2024年该品牌会议交互智能平板以25.0%份额位居中国内地首位，9.9%份额位居全球第二位 [2] 市场前景 - 全球教育交互智能平板市场规模预计从2024年200亿元增至2029年307亿元，复合年增长率8.9% [2] - 全球教育领域商用音视频设备市场规模预计从2024年866亿元增至2029年1191亿元，复合年增长率6.6% [2] - 全球会议交互智能平板市场规模预计从2024年91亿元增至2029年130亿元，复合年增长率7.4% [3] - 全球企业服务音视频设备市场规模预计从2024年4039亿元增至2029年4937亿元，复合年增长率4.1% [3] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入224亿元，较2023年201亿元增长11% [3] - 智能控制部件收入从2023年85亿元增至2024年102亿元，增长20.4% [3] - 截至2024年末公司净资产为131亿元 [3] 港股IPO计划 - 公司已向香港联交所递交H股上市申请 [1] - 联席保荐人为中金公司和广发证券(香港) [3] - 募集资金将用于产品研发、丰富产品组合及加速核心应用场景商业化 [3]