投资评级 - 华福证券对报告研究的具体公司维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司Q3业绩拐点显现，AI与机器人业务加速推进 [2] - 公司主力业务保持稳健增长，海外自有品牌、生活电器板卡等细分领域高增延续，AI+教育、机器人等业务扩展顺利，有望逐步贡献业绩 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润8.68亿元，同比下降6.81% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长7.79% [3] - 华福证券预计公司2025/2026/2027年营收分别为238/290/359亿元，归母净利润分别为9.92/12.30/15.67亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.42/1.77/2.25元 [6] 分业务表现 - 智能控制部件领域，液晶显示主控板卡、家用电器控制器、汽车电子及电力电子业务受益于客户合作深化，海内外订单扩展呈现不错增长趋势 [5] - 教育业务保持稳健增长，希沃教学终端、录播机、希沃魔方等教育产品均呈现良好增长趋势 [5] - 企业业务受国内需求疲软影响收入端承压，但通过高效供应链管理，单Q3 Maxhub业务降幅同比已有所收窄 [5] - 海外自有品牌继续保持高速增长，公司加快海外自有品牌业务推广及产品节奏，推出Maxhub EasiClass教育AI软件、通过微软认证的XBar系列会议产品 [5] AI与机器人业务进展 - AI+教育布局成效显著，截至2025年9月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超4000所学校，应用教室数量突破1万间，且呈现逐季度加速趋势 [6] - 希沃AI备课激活用户数量突破100万；希沃魔方数字基座覆盖国内超9000所学校 [6] - 2025年公司已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品，其中智能柔性机械臂产品已于广交会正式亮相 [6] - 商用清洁机器人已逐步开拓日韩、欧洲及国内市场，增长趋势良好 [6]

港股上市战略 - 公司港股上市主要基于全球化战略布局考量 旨在提升国际市场知名度与品牌影响力 并为长远发展提供更广阔的资本平台支撑 [1] 2024年财务表现 - 2024年实现营业收入224 01亿元 同比增长11% 归母净利润9 71亿元 同比有所下降 [1] - 净利润下降原因包括客户预算收缩 市场竞争加剧 部分原材料成本上涨 产品收入结构变化导致综合毛利率下降 以及终止限制性股票激励计划产生的股份支付费用增加 市场利率下行导致资金收益减少 [1] - 核心业务呈现结构性增长 智能控制部件收入102 74亿元 同比增长20 37% 智能终端及应用收入116 27亿元 同比增长4 23% [1] 毛利率改善措施 - 通过产品设计优化及原材料策略性备货平抑原材料价格波动影响 [2] - 聚焦提升智能控制部件 智能设备及应用领域高毛利产品收入占比 [2] - 在智能控制部件领域提升产品竞争力及拓展海外客户 推动家用电器控制器毛利率提升 [2] - 在智能设备及应用领域加强商用显示设备价格管控 加大音视频设备及系统 AI产品等高毛利产品的市场推广与销售力度 [2] AI+教育业务进展 - AI+教育相关产品围绕"教-学-研-评-管"核心环节快速推广落地 覆盖学校及教师用户规模不断扩大 [2] - 截至2025年一季度末 希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区 覆盖超2000所学校 应用于超5000间教室 生成超18万份报告 [2] - 希沃AI备课已累计生成AI课件超35万份 [2] - 希沃AI备课 希沃魔方等应用入选广东省教育厅《国家中小学智慧教育平台与人工智能融合应用指南(试行)》AI多模态应用案例 [3] - 希沃牵头发起"构建AI+教育新生态倡议" 联合众多科技企业 生态企业拓展"AI+教育"边界 [3] - 截至2024年底 产品覆盖全国超280万间教室 20万所中小学校及2500多所高等院校 服务1000万教师用户与100万家庭用户 [3] - 希沃教学大模型 课堂智能反馈系统及希沃AI备课等应用在国内部分区域构建标志性案例 教师备课效率提升50% 课件生成时间缩短30% AI课堂分析系统量化教师提问开放度等12项教学指标教研实证数据使用率达75% [3] 汽车电子业务 - 汽车电子是公司重视的发展方向之一 已形成明确战略布局与实质性进展 [4] - 依托收购深圳市掌锐电子有限公司的技术积累 快速构建覆盖智能座舱 车灯 车载音响等领域的产品矩阵 [4] - 目前已为长安 上汽通用五菱 东风等主流车企的多款车型提供核心部件支持 业务量保持快速增长 [4] 机器人领域布局 - 公司保持在机器人相关领域的战略布局 深入研究机器人关键技术 打造具备实际应用价值的下一代机器人 [4]