公司IPO过会情况 - 常州市龙鑫智能装备股份有限公司于2026年2月11日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 这是2026年第19家过会企业，其中北交所过会13家，上交所和深交所合计过会6家 [1] - 公司保荐机构为中信建投证券，这是该机构2026年保荐成功的第2单IPO项目 [1] 公司业务与产品 - 公司主营业务为微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务 [1] - 主要产品包括研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，分别用于研磨和干燥作业 [1] 公司股权结构与控制权 - 控股股东为莫铭伟，直接持有公司44.1880%的股份，对应2,977.3889万股 [2] - 实际控制人为莫铭伟、莫龙兴、金桂华三人，莫龙兴与金桂华系配偶，莫铭伟系二人之子 [1][2] - 三人通过直接和间接方式合计控制公司4,199.4042万股，对应62.3242%股份的表决权 [2] - 莫铭伟担任公司董事、总经理，莫龙兴担任公司董事长 [2] 本次发行与募资计划 - 本次发行数量不超过22,460,003股（未考虑超额配售选择权），占发行后总股本的25.00% [2] - 发行均为新股，不涉及股东公开发售股份 [2] - 拟募集资金总额为45,821.00万元 [2] - 募集资金将用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目、大型自动化装备建设项目、研发中心建设项目 [2] 上市委审议关注要点 - 上市委审议意见为“无” [3] - 上市委问询主要问题包括：要求公司结合下游行业景气度、技术先进性、竞争优势、历史招投标及在手订单等情况，说明经营业绩增长的可持续性 [4] - 上市委问询主要问题还包括：要求保荐机构及申报会计师说明对收入确认的具体核查方式，客户验收时间与业务实际情况的匹配性，以及收入确认依据的充分性和时点的准确性 [4] 2026年IPO市场情况 - 截至2026年2月11日，上交所和深交所2026年共有6家企业过会，保荐机构包括中信证券、招商证券、华泰联合、国泰海通、中金公司等 [5][6] - 截至2026年2月11日，北交所2026年共有13家企业过会，保荐机构包括国金证券、东莞证券、开源证券、招商证券、中金公司、中信建投、广发证券、国泰海通、东吴证券、中信证券等 [6]

公司上市进程与业务概况 - 龙鑫智能装备股份有限公司计划于2月11日上会，申请在北交所上市，保荐机构为中信建投证券[1] - 公司主要产品为研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，为新能源、精细化工、食品医药、资源再生利用等行业提供智能化工厂整体解决方案及高端智能装备[1] - 公司成立于2001年8月，于2023年7月完成股改，2024年8月挂牌新三板（创新层），2023年11月启动辅导备案，2025年5月辅导完成，次月北交所上市申请获受理，历经两轮问询后迎来上会[1] 股权结构与实际控制人 - 公司控股股东为莫铭伟，实际控制人为莫铭伟、莫龙兴、金桂华一家三口，三人直接持股比例分别为44.19%、4.45%、5.29%[1] - 莫铭伟通过担任鑫强创投执行事务合伙人间接控制8.4%的表决权，三人合计表决权达62.32%，构成家族式企业[1] - 莫龙兴（董事长）与金桂华（行政人员）为夫妻，均出生于1963年，高中学历；莫铭伟（董事、总经理）为二人儿子，出生于1988年，本科学历[3] 实际控制人履历与关联方疑点 - 招股书披露金桂华在1995年1月至2001年8月期间担任武进市恒达胶粘剂厂会计，但第三方信息显示该厂成立于1997年3月7日，存在入职时间早于公司成立时间的矛盾[3] - 该关联方企业曾用名包括武进市恒达胶粘剂厂、常州市恒邦化工有限公司，现名常州市恒邦新材料股份有限公司，成立于1997年3月7日，注册资本680万元，参保人数14人[3] 员工持股平台借款与资金拆借 - 公司员工持股平台鑫强创投、鑫德创投成立于2022年9月，部分员工认购资金来源于向实际控制人借款[4] - 副总经理兼技术总工周德发、技术总工兼副总经理兼董事陆小虎分别向莫铭伟借款350万元，顾泓午向莫铭伟借款5万元；何洪吉、王锋兵各向莫龙兴借款5万元[4] - 陆小虎、周德发向莫铭伟的大额借款还款期限为60个月，且未约定利息费用[4] - 陆小虎认购鑫强创投500万元、鑫德创投375万元，其中自有资金205万元，银行贷款320万元（截至2025年6月末已还清），截至去年10月末向莫铭伟归还25万元，尚欠325万元[5] - 周德发认购鑫强创投750万元，其中自有资金100万元，银行借款300万元（尚有130万元未偿还），截至去年10月末已向莫铭伟归还20万元[5] 报告期内关联方资金拆出情况 - 2022年初，公司关联方资金拆借余额为168.98万元，涉及陆小虎（60万元）、周德发（15.6万元）、莫龙兴（54.63万元）、莫铭伟（38.74万元）[6] - 2022年，公司向莫铭伟及其妻子骆凤分别新增拆出资金20万元、66.26万元[6] - 2023年，公司向金桂华、莫龙兴、莫铭伟分别拆出资金230.88万元、230.88万元、1938.24万元，合计2400万元，当期已全部归还[6][7] - 2024年，公司对2022-2023年向关联方拆出未计息部分补充计提利息，关联方已于2025年3月偿付相关利息[6] 监管问询关注重点 - 北交所在第一轮问询中关注员工向实控人借款关系的真实性，是否存在股权代持或其他利益安排[6] - 第二轮问询中要求说明周德发、陆小虎向莫铭伟借款的真实性、必要性，长期未偿付的合理性，未约定利息的合理性，以及是否存在其他利益安排[6] - 监管关注2023年实控人大额资金拆出的原因、资金流向、相关程序是否留痕、报告期前是否存在类似行为及是否收息，以及未来如何防止此类事项发生[7]

公司业务与上市进程 - 公司专注于超细粉体及微纳米高端复合材料的制备装备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务，核心业务为研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，目前正在申请上市 [1] - 公司于2019年参股设立龙鑫干燥，并于2022年7月通过换股方式收购其65%的股权，从而实现对龙鑫干燥的控制，使其成为全资子公司 [1] 子公司股权与工商变更 - 在2022年7月收购龙鑫干燥65%股权前，公司已持有其35%股权，但工商资料显示，龙鑫干燥在2021年9月发生投资人变更，公司退出投资，直至2022年2月才重新成为投资人，在此期间股份由公司董事长之子、总经理莫铭伟持有，招股书未披露此信息及原因 [1] - 龙鑫干燥在2022年2月22日发生名称变更，由“常州市龙鑫智能干燥科技有限公司”变更为“江苏龙鑫智能干燥科技有限公司” [2] - 龙鑫干燥在2022年4月7日发生地址变更，从常州市武进区横山桥镇奚巷村变更为江阴市镇澄路2600-2号，同时经营范围发生变更 [2] 关联交易与资产购买 - 龙鑫干燥于2022年8月向员工刘伟娇、刘波（非法定关联方）购买汽车，价款分别为29.82万元和10万元 [2] - 龙鑫智能于2022年9月向时任技术总工陆小虎购买汽车，价款为45万元，招股书仅披露交易价格公允，未披露交易原因 [2] 员工薪酬与费用 - 2024年公司销售人员人均薪酬为48.01万元，显著高于研发人员人均薪酬36.88万元，也高于可比公司平均值29.25万元 [3] - 2024年月平均销售人员为24人，同年销售费用中的业务招待费高达293.15万元，对应人均年招待费支出超过12万元 [3] - 2023年月平均销售人员为20人，同年销售费用中的业务招待费高达354.98万元，对应人均年招待费支出近18万元 [3] 员工人数披露差异 - 招股书披露2023年末和2024年末员工总数分别为331人和334人 [3] - 但公司2024年年报披露的2024年末人数为334人（与招股书一致），而2023年末（年初）人数为335人，与招股书披露的331人不一致 [3] - 根据2024年年报附注的员工分类变动表，2024年期初（2023年末）员工总计为335人，期末为334人 [4] 重大战略合作协议 - 公司于2025年11月发布公告，宣布与锂电材料国内龙头厂商的设备工程安装总包供应商、钠电材料国内龙头厂商签署了《智能微纳米材料生产设备采购战略合作框架协议》 [4][6] - 协议涉及甲方计划根据双方联合设计、研发成果，委托乙方生产用于锂电/钠电领域的智能微纳米材料生产设备，总价为6亿元 [4] - 公告中未明确披露公司在该协议中是作为甲方（委托方）还是乙方（生产方） [4]

公司IPO进程与募资计划 - 公司IPO申请将于2026年2月11日接受北交所上市委审议 [1] - 公司拟募资4.58亿元用于智能装备扩建及研发等项目 [1][4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的3.36亿元增长至2024年的6.04亿元，但净利润波动显著，分别为8,716.03万元、1.43亿元、1.20亿元 [1][4] - 2024年净利润同比2023年下降15.94% [4] - 2025年营收为6.34亿元，同比仅增长4.96%，净利润为1.18亿元，同比再降1.42%，净利润连续两年负增长 [1][4] - 期间费用总额从2022年的5,479.59万元攀升至最高8,661.37万元，持续挤压利润空间 [4] 客户集中度与结构 - 公司对前五大客户的销售占比从2022年的48.68%逐年攀升至2025年上半年的69.32% [2][5][6] - 客户群体高度集中于新能源领域 [6] - 前五大客户名单极不稳定：2022年仅2家留存至2023年；2023年的前五大客户在2024年全部跌出前五；2025年上半年仅宁德时代一家与2024年重合，且排名从第三滑至第五 [2][5][6] 高管入股资金来源问题 - 公司副总经理周某发、董事兼副总经理陆某虎通过员工持股平台入股，出资额分别为750万元和875万元 [2][8] - 二人入股资金部分来自实际控制人莫某伟的借款，合计700万元，其中周某发借款350万元，陆某虎借款350万元 [2][7][9][10] - 该借款未约定任何利息，截至2025年10月末，陆某虎仅还款25万元，周某发仅还款20万元 [11] - 北交所要求公司说明该借款的背景、真实性及必要性 [2][11] 收入确认合规性 - 2022年至2025年上半年，公司存在凭客户出具的附带整改要求的验收证明确认收入的情况 [3][12] - 2024年，以此方式确认的收入金额达9,772.58万元，占当年验收方式总收入的17.18% [3][12] - 北交所质疑公司在整改要求未完全履行的情况下确认收入是否审慎及符合行业惯例 [3][12] - 公司辩称问题为不影响使用的细节优化，且已配合完成整改、客户已支付款项，并通过函证等方式确认验收 [12][13]

公司概况与业务 - 公司全称为常州市龙鑫智能装备股份有限公司，简称龙鑫智能，是一家专注于微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线研发、生产、销售和服务的企业 [1][9] - 公司致力于提供从低粘度到高粘度、从微米级到纳米级、从湿法到干法等多场景、多应用的物料处理解决方案 [1][9] - 公司产品涵盖研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，应用于新能源（如磷酸铁锂正极材料、硅碳负极材料）、光伏（如光伏电子浆料）、涂料油墨等领域 [1][9] - 公司客户包括宁德时代、湖南裕能、聚和材料、洋紫荆油墨等行业知名企业 [1][9] - 公司官网宣传拥有超过100项专利，工厂占地面积200余亩，并为全球提供超20000多台设备 [6] 上市进程与监管关注 - 公司将于2月11日上会 [1][9] - 从公开信息来看，公司存在一些被关注的问题，包括曾陷入虚开增值税专用发票案件、专利数量数据打架、痛失大客户、收入确认等 [1][9] 收入确认问题 - 报告期各期，公司存在验收单或签收单仅签字、邮件确认验收和客户未提供验收证明等情形 [2][10] - 报告期各期，验收证明存在瑕疵的收入占比分别为6.02%、8.47%和17.18% [2][10] - 公司部分项目安装调试完成时间与验收时间间隔较长，个别客户不同项目验收形式不同 [2][10] - 公司某项目2023年确认收入，2024年根据工程结算审定数签订补充协议变更合同金额，相应冲减2024年收入 [2][10] - 2023年、2024年公司客户通过融资租赁回款金额分别为11,404.26万元、3,302.20万元 [2][10] - 交易所要求公司说明验收证明瑕疵收入占比持续增长的原因、在客户有整改要求下确认收入是否谨慎、是否存在提前确认收入等情况 [2][10] - 交易所要求公司说明部分主要项目安装调试完成到验收时间较长且跨期的原因，是否存在调节收入确认时间的情形 [2][10] - 交易所要求说明2024年中创新航材料科技（四川）有限公司不同项目验收形式不同的原因及合理性 [3][11] - 交易所要求说明大钣科技（长兴）相关项目冲减2024年收入的原因，前期收入确认是否准确合规 [3][11] - 交易所要求说明报告期内是否存在暂估确认收入的情形 [3][11] - 交易所要求说明通过融资租赁业务付款客户的具体情况、收入确认依据及合规性、应收账款账龄及是否存在调节账龄等情形 [3][11] 大客户流失问题 - 湖南裕能作为公司2022-2023年的第一大客户，采购金额一度突破亿元，但公司几乎失去了这个大客户 [3][11] - 2024年，因与湖南裕能就销售价格及计算政策未能达成一致，湖南裕能暂时选择与其他干燥设备供应商合作，导致2024年双方交易规模较小 [4][12] - 2023年公司干燥设备向湖南裕能销售1.03亿元，2024年骤降至52.04万元，2025年上半年略有回暖至69.03万元 [5][13] - 公司称湖南裕能基于过往成功合作进行了复购，但交易数据的急剧下滑使该辩解显得乏力 [4][5][12][13] 专利数据差异 - 招股书显示，截至2025年6月末，公司共拥有86项授权专利，其中发明专利18项、实用新型专利66项、外观设计专利2项 [5][13] - 公司官网展示数据显示拥有超过100项专利，与招股书披露数据存在差异 [5][13] 历史法律问题 - 2020年9月江苏省无锡市中级人民法院刑事裁定书显示，公司曾陷入一起虚开增值税专用发票案件 [6][15] - 2013年12月至2014年2月期间，被告单位裕平公司在没有货物购销的情况下，为金桂华经营的常州市龙鑫化工机械有限公司虚开增值税专用发票10份，价税合计1,003,978.7元，涉及税额145,877.24元，上述发票均已入账抵扣 [6][15] - 该事实有公司工商资料、发票、补税证明、银行交易明细及证人证言等证据证明 [7][15] - 文章提出疑问，除该案件外公司是否还存在其他类似情形 [7][15]

财务业绩 - 前三季度实现营收94,702.16万元，同比下降8.05% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为-3,546.66万元，同比下降155.28% [2] - 第三季度收入环比增速显著，涂布应用类业务收入环比有明显增长 [3] - 第三季度利润亏损幅度环比有所收窄 [3] - 前三季度期间费用同比增加超30% [3] - 研发投入同比增加超50%，主要用于新业务开发资源投入 [3] 业务进展与订单 - 锂电产业链整体回暖，下游客户产能利用率稳步提升，年内新签订单相比去年明显增加 [2] - 钙钛矿领域新增订单主要集中在中小尺寸实验设备以及叠层涂布设备 [5] - 去年中标两台GW级（涂宽2.4米）涂布系统订单，今年亦有客户提出相关需求 [6] - 面板设备在下游客户验证顺利，基于与头部客户的首台量产型订单验证，今年额外拓展了多家面板客户 [6] - 下半年首次获得某面板客户CF工序段的实验线订单 [6] 技术研发与固态电池 - 公司加大对固态相关工艺技术的研究投入，针对干法电极、固态电解质成膜等方案均有技术储备 [4] - 干法工艺在制程效率、产品良率和性能等方面与传统湿法方案存在差距，后续需持续优化 [4] - 固态电解质成膜倾向于涂布+热复合转印或双层共涂方案，但批量制备仍有难度 [4] - 基于涂层技术积累，公司固态电解质涂布设备已有多台订单案例，且与多家客户持续对接中 [4] - 公司正在加快推进全固态实验室的筹建工作 [4] 海外业务与政策影响 - 公司境外销售比例很小，出口管制措施整体影响有限 [6] - 符合条件的企业按规定申请许可后，可正常开展出口业务 [6] - 公司已在中国香港、德国、韩国、日本设立分子公司 [6] - 后续将进一步加大海外业务投入，以更好保障国际市场开发 [6]

行业概述 - 干燥设备是通过加热、通风、真空等技术手段降低物料含水量的一类机械设备 广泛应用于锂电池、纺织服装、食品、化工等众多行业 [2] - 按操作压力可分为常压干燥设备和真空干燥设备 按操作方式可分为间歇操作和连续操作干燥设备 按传热方式可分为对流、传导和辐射传热干燥设备 [3] - 按工作原理可分为喷雾干燥设备、流化床干燥设备、气流干燥设备、回转圆筒干燥设备、滚筒干燥设备、箱式干燥设备等类型 [3] 发展历程 - 干燥设备发展可追溯到远古时代 19世纪中叶固定床式干燥机和洞道式干燥机开始广泛使用 [5] - 20世纪50年代中国干燥设备行业起步 初期主要依赖进口设备 80至90年代进入快速发展黄金期 [5] - 21世纪行业进入成熟期 竞争加剧 企业注重技术创新和产品差异化 2020年以来受益于政策支持和下游应用领域快速发展 行业向绿色、低碳、智能化加速转型 [6] 市场政策 - 国家发布《十四五节能减排综合工作方案》《机械行业稳增长工作方案》《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等一系列政策支持、鼓励和规范行业发展 [8] 产业链 - 行业上游主要包括钢材、电机、减速机、风机、加热器、传感器、PLC控制器、触摸屏等原材料及零部件供应商 [10] - 行业中游为干燥设备研发、生产环节 下游应用市场涵盖锂电池、纺织服装、食品、化工、农产品、陶瓷、环保等诸多领域 [10] - 锂电池为最大需求市场 占比达23.54% 其次为纺织服装和食品领域 分别占17.32%和12.70% [12] 供需现状 - 2024年干燥设备需求量达542.1万台 市场规模达343.0亿元 产品均价约为6326.5元/台 [1][14] - 2024年锂离子电池产量达2945706.5万只 同比增长20.10% 下游市场持续繁荣为行业发展带来广阔增长空间 [12] 竞争格局 - 行业市场化程度较高 但参与者规模普遍较小 市场格局较为分散 呈现"大而散"格局 [14] - 注册资本在200万以内的干燥设备相关企业占比超40% 而注册资本在5000万以上的企业占比不足10% [14] - 代表企业信宇人2025年上半年营业总收入0.86亿元 其中锂电池干燥设备业务收入4641万元 占营业总收入53.67% [15] - 代表企业德固特2025年上半年营业总收入2.50亿元 毛利润0.98亿元 毛利率为39.14% [15] 发展趋势 - 在双碳目标背景下 行业将更加注重绿色节能 企业会加大对节能技术的研发投入 如开发太阳能、生物质燃料等可再生能源和清洁能源的干燥技术 [16] - 通过优化设备热回收系统和气流设计 减少能源损耗 降低碳排放 [16] - 随着物联网、大数据和人工智能技术的发展 干燥设备将实现智能化升级 通过传感器实时监测材料湿度、温度等参数 并利用人工智能算法自动调整干燥过程 [16]

公司概况 - 公司全称为常州市龙鑫智能装备股份有限公司，简称龙鑫智能，成立于2001年，主要从事超细粉体尤其是微纳米高端复合材料制备装备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务 [5] - 主要产品包括研磨设备、干燥设备及物料自动化生产线，产品覆盖磷酸铁锂材料、光伏材料、涂料油墨等领域 [5] - 公司代码为874520，IPO受理日期为2025-06-19，审核状态为已问询，更新日期为2025-07-15 [4] - 保荐机构为中信建投证券股份有限公司，会计师事务所为天健会计师事务所，律师事务所为上海市锦天城律师事务所 [4] IPO进展 - 公司收到北交所第一轮审核问询函，问题聚焦于创新特征与市场空间披露准确性、经营业绩下滑风险、毛利率高于可比公司合理性及下滑风险、募投项目的必要性及合理性等8个方面 [2] - 公司IPO拟募资4.58亿元，主要用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目、大型自动化装备建设项目、研发中心建设项目 [5] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元，归母净利润分别为0.87亿元、1.43亿元、1.20亿元，净利润率分别为25.93%、24.52%、19.86%，呈现"增收不增利"态势 [5] - 2022年7月，公司通过换股方式溢价收购龙鑫干燥65%的股权，产生1770.61万元商誉 [5] - 报告期内，龙鑫干燥贡献的净利润分别为0.35亿元、0.86亿元、0.51亿元，占公司净利润的比例分别为40.35%、60.15%、42.64%，其盈利能力下滑加剧了公司业绩的不稳定性 [5] 潜在风险 - 龙鑫干燥的8项专利存在潜在纠纷风险，包括1项发明专利及7项实用新型专利，均由刘伟娇、包勋耀自原任职单位离职后1年内申请，可能涉及原单位职务发明认定 [6] - 公司表示上述专利未实际应用到主营业务产品中，也未实现销售收入，不属于核心技术及专利，但仍存在无法消除潜在纠纷的风险 [6]

核心观点 - 龙鑫智能通过高溢价收购龙鑫干燥65%股权实现业绩激增，但标的贡献约50%利润的合理性及供应商资质问题引发"拼凑上市"质疑 [1][2][3][4] - 公司1年以上应收账款占比畸高（2024年达75.24%）且坏账计提比例低于同行，存在放宽信用政策或收入确认风险 [10][11][13][14][16] - 第四季度收入占比连续两年超50%，2024年骤降至29.61%，业绩波动性大且真实性存疑 [17] 收购标的分析 - 2022年7月以6000万元收购龙鑫干燥65%股权，较净资产增值311% [2] - 2022-2024年标的贡献营收占比41.20%-48.76%，净利润占比40.35%-60.15%，累计贡献净利润1.72亿元（占公司总额50%） [2][3] - 公司解释收购目的为业务协同与减少关联交易 [4] 供应商异常情况 - 安装服务商淄博朝创/无锡永格参保人数为0但年交易额数百万元 [5] - 服务商郑陆晟杰因未报送年报被列入经营异常，前洲沛阳欠税1.73万元 [5][6][7][8] - 劳务外包商兰佳祈劳务/常州顺厚/常州禄泽成立即跻身前五大但参保人数为0 [9] 财务数据异动 - 应收账款余额从2022年8679万元增至2024年1.72亿元，1年以上账龄占比从22.82%飙升至75.24% [10][11] - 2024年3-4年账龄坏账计提比例50%（同行均值83.6%），4-5年计提80%（同行均值92.57%） [14][16] - 整体坏账计提比例7.31%-15.41%，持续低于同行均值11.21%-17.15% [16] 收入季节性特征 - 2022-2023年Q4收入占比47.09%/52.46%，2024年骤降至29.61% [17] - 公司解释因客户验收流程集中在年末导致收入季节性分布 [17]