公司业绩预告 - 2025年上半年归母净利润17.0-19.6亿元，同比+38.65%-59.85% [1] - 扣非归母净利润15.5-18.1亿元，同比+31.37%-53.41% [1] - 2Q25归母净利润9.92-12.52亿元，同比+53%-93% [2] - 2Q25扣非归母净利润9.13-11.72亿元，同比+45%-87% [2] 业绩驱动因素 - 在手订单饱满，持续验收转化为收入 [1] - 合同负债121亿元（截至1Q25），支撑收入增长 [2] - 应收款项管理改善，降低坏账风险 [1] 光伏领域进展 - 海外订单（东南亚、中东）环比改善，整线订单价值量和毛利率更高 [2] - 布局TOPCon高效低成本设备、边缘钝化设备、钙钛矿设备等新技术 [2] 业务拓展战略 - 延伸至锂电领域：研发卷绕镀膜设备、光学连续式镀膜设备 [2] - 拓展半导体领域：布局湿法清洗设备、碳化硅外延炉、碳化硅离子注入机 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测 [3] - 当前股价对应2025/2026年6.8倍/11.7倍市盈率 [3] - 目标价70.00元，对应7.2倍2025年市盈率，较当前有5.8%上行空间 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][15] 报告的核心观点 - 国内动力锂电重启扩产，联赢激光作为国内锂电激光设备龙头，与头部锂电客户深度绑定，有望充分受益 [7][10] - 固态电池采用钢壳封装，对激光装配设备需求增加，联赢激光有望受益 [7][11] - 高毛利非锂电订单放量，2024年IT消费电子业务毛利率高，非锂电业务占比提升，未来有望增强公司盈利质量 [7][13] - 平台化技术构筑新增长曲线，公司开拓大钢壳电池、泛半导体等新业务领域，打造新增长点 [7][14] 各部分总结 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿、4.5亿、6.1亿元，对应PE分别为21、13、10倍 [7][15] - 2023 - 2027年营业总收入分别为35.12亿、31.5亿、34.17亿、44.41亿、53.74亿元，同比分别为24.44%、-10.33%、8.50%、29.96%、21.01% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2.8629亿、1.6553亿、2.9048亿、4.482亿、6.1415亿元，同比分别为7.24%、-42.18%、75.48%、54.30%、37.03% [1] 业绩情况 - 2024年公司营收31.5亿元，同比-10.3%，动力及储能电池营收22.5亿元，同比-23.8%，IT消费电子营收5.5亿元，同比+262.0%，汽车及五金营收1.9亿元，同比-16.2%；归母净利润1.7亿元，同比-42.2%，受下游锂电行业扩产放缓及计提1.3亿元减值准备影响 [8] - 2025Q1单季营收8.7亿元，同比+19.5%，归母净利润0.5亿元，同比+65.1%；截至2025Q1末，存货20.8亿元，同比-13.2%，合同负债13.0亿元，同比-17.8%；单季毛利率26.0%，同比-3.2pct，环比-2.0pct，销售净利率5.2%，同比+1.4pct，环比-2.0pct，净利率同比上升有望继续修复 [9] 市场与基础数据 - 收盘价17.88元，一年最低/最高价11.20/22.79元，市净率1.91倍，流通A股市值和总市值均为6102.89百万元 [5] - 每股净资产9.36元，资产负债率56.11%，总股本和流通A股均为341.33百万股 [6] 新业务领域拓展 - 大钢壳电池用于高端车型及新能源重卡，设备价值量高，假设每年新能源重卡出货100万辆，电动化率达40%+，对应装配设备需求将突破25亿元 [7][14] - 半导体子公司为光通信、IGBT、泵浦源行业推出贴片机和检测设备对标海外龙头 [7][14] - 光伏子公司聚焦高效太阳电池端装备环节，开发成套自动化设备 [7][14] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2024 - 2027年资产总计分别为7045、8386、9808、11126百万元等 [17]

活动基本信息 - 活动编号为 2025 - 004，类别为现场参观和年度股东会 [2] - 参与单位及人员包括深圳玖稳资管等机构及个人投资者 [2] - 活动时间为 2025 年 6 月 6 日 14:30 - 18:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员包括董事长唐雪姣等多位公司人员 [2][3] 活动主要内容 - 公司就股东及投资者关注的年度业绩变动原因、一季报表现、固态电池干湿法工艺技术路线、机器人板块产品进展、泛半导体业务进展与市场展望、研发投入重点方向、未来五年发展战略等问题进行详细解答 [3] - 组织参观公司研发中心，投资者观看新品涂布模头部件等产品，了解新产品性能特点和产品开发迭代机制 [3] - 因与前期调研无新增内容，建议投资者查阅巨潮资讯网披露的编号为 2025 - 002、2024 - 003 的投资者活动记录表 [3] 活动合规情况 - 接待过程中无未公开重大信息泄露情况，参会投资者已签署调研《承诺书》 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏设备行业、碳化硅行业、半导体行业、AR眼镜行业 - **公司**：奥特维、金盛、中环、迈为股份、晶盛机电、Wolf speed、天岳、天科、天成、天域、浦兴、新联集成、士兰微、Emico、龙旗、XREAL、晨威半导体、北方华创、屹唐科技、通富微电子、华润微电子、中兴通讯 纪要提到的核心观点和论据 光伏设备行业业绩表现 - 2024年全年营收850亿元，同比增长仅2%，增速较2023年明显下滑；2025年第一季度营收约160亿元，同比下滑20% [3] - 2024年归母净利润约55亿元，同比下降57%；2025年第一季度归母净利润15亿元，同比下降40%，收入增速放缓和减值损失是主因 [3][4] 光伏设备行业财务指标 - 2024年计提约30多亿元存货跌价损失，信用减值损失约25亿元，相比2023年大幅增长；2025年一季度减值损失约4亿多元 [5] - 龙头企业毛利率维持在30%-35%，净利率在15%-20%，行业平均毛利率20%-25%，净利率下滑至10% [1][5] 光伏设备公司订单状况 - 2025年一季度合同负债约300多亿，同比下滑40%；存货量约400多亿，同比下滑40%，新签订单增速放缓 [6] - 奥特维去年新签订单仅100多亿，金盛只有50亿左右 [1][6] 光伏设备行业发展趋势 - 国内市场扩产压力大，海外市场尤其是中东地区需求增长显著，沙特等国预计每年装机量达30-35GW，中环计划投资20亿美元建设硅片项目，新增订单体量约30亿 [1][7][8] - 美国市场对电池片产能需求大，本土产能不足，倾向于HJT技术，因其无专利风险且成本低 [1][9][10] 海外市场光伏组件扩产需求 - 海外市场对光伏组件扩产需求分散，需求超百吉瓦，各龙头公司均有海外产能布局 [11] - 迈为股份在新加坡建生产基地，奥特维在马来西亚与当地企业合作，奥特维海外订单占比超30%，纯外资客户占比约70% [11] 晶盛机电碳化硅业务布局 - 设备类布局包括衬底、外延和气相沉积设备，外延设备MOCVD国内出货量第一，2023年6寸订单约10亿，2024年下降至几个亿 [12] - 材料端包括导电型和半绝缘型碳化硅，预计2025年底月产能达30万片，未来扩展重点在8寸 [12][13] Wolf speed破产影响 - Wolf speed破产主因是经营不佳和中国厂商竞争，其破产将释放约30%市场份额，利好国内碳化硅供应商 [14] 国内碳化硅供应商8寸片子生产情况 - 自2019年以来，天岳、天科和金盛等公司每月能生产几千片8寸导电型碳化硅衬底，Wolf speed未实现实际产出 [15] 半绝缘型碳化硅衬底在AR眼镜中的应用 - 晶盛与Emico、龙旗和XREAL合作，提供半绝缘型碳化硅镜片用于AR眼镜，8寸衬底售价7000 - 10000元/片，每副眼镜成本约2000元 [16] - 今年年底晶盛将推出12寸镜片，可使每副眼镜成本降至1000元左右 [16] 晶盛在半导体设备领域布局 - 大硅片设备订单量达十几亿元，占据沪硅二期项目40%-50%市场份额 [17] - 先进封装设备推出CMP减薄机，覆盖全系列产品，获多个头部光伏设备厂订单 [17] - 先进制程设备新签订单金额达3 - 4亿元 [17] 晶盛半导体零部件业务发展 - 2024年进口200多台高精密机床，价值约10亿元，可加工高精密零部件并提供ODM服务 [18] - 2024年业务收入达七八亿元，未来有较大增长空间 [18] 迈为股份泛半导体领域业务布局 - 前道半导体设备由晨威半导体负责，产品包括刻蚀和薄膜设备，应用于先进芯片和存储器 [19][20] - 后道封装设备产品线全面，对标Disco，订单量从2024年的8亿预计增至2025年的15亿左右 [21] - 显示类设备涵盖多种显示技术，提供显示解决方案 [19] 奥特维在光伏与半导体领域突破 - 光伏领域保持领先，半导体多线切割机获头部客户订单，2024年订单量约1亿元且有望增长 [22] 奥特维半导体领域布局 - 集中在后道工艺设备，与日本团队合作开发3MP设备，推出半导体单晶炉获韩国客户大批量订单 [23] 光伏与半导体行业共同点 - 都涉及高精度制造和复杂工艺流程，光伏行业利润为公司拓展半导体领域提供资金支持 [24] - 各公司根据自身光伏主业技术底层逻辑选择不同细分方向布局 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国光伏制造业人工成本约为中国的15倍，HJT技术工序少、低温工艺，可节约用电30%-40%、用水20%左右，碳排放少，在美国有成本优势 [10] - XREAL是全球领先的AR眼镜品牌，市场份额约为30% [16] - 中国区后道封装设备国产替代空间大，整体国产化率低，美国制裁影响小，日本供应商占主流 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价56.40元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年一季报显示经营有压力，但多业务进展顺利订单放量可期 [1] - 因下游锂电企业设备更新需求弱，下调涂布应用类业务收入及毛利率假设；储能业务收入放量但毛利率低对盈利增益有限；加大研发投入实现多元化布局，上调研发费用假设 [3] - 考虑固态电池前景好，公司已完成相关布局且有望订单放量驱动业绩增长，给予公司2025年40倍PE [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91%；2024Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 2025Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元（2025 - 2026年下降17.7%/16.1%） [3] 业务情况 传统锂电业务 - 涂布应用类：2024年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；2025Q1营收0.88亿元，毛利率或维持50%+ [2] - 能源系统类：2024年毛利率10.4%处于低位；2025Q1营收3.5亿元，毛利率或提升至15 - 20% [2] 新业务布局 - 固态电池：完成“湿法+干法”工艺装备布局，为多家客户提供测试实验，部分产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等，完成多款产品设计方案，进行打样或产品内测 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，2024年新增订单超1亿 [2] - 储能：订单快速放量，2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15 - 20亿元，毛利率或维持15 - 20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类业务收入及毛利率假设，上调研发费用假设 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期为33.9倍（前值28.3倍），给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元（前值59.85元，对应2025年35倍） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |+/-%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |归属母公司净利润 (人民币百万)|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |+/-%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE (%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE (倍)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB (倍)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA (倍)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94|[5] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024A/2025E/2026E）|PE （倍）（2024A/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688392 CH|骄成超声|50.99|58.54|0.76/1.21/2.06|67.09/42.28/24.80| |832522 CH|纳科诺尔|50.90|56.99|1.48/2.00/2.62|34.39/25.41/19.42| |688170 CH|德龙激光|20.63|21.32|-0.33/0.61/1.03|-62.52/33.85/20.12| |可比公司均值| - | - | - | - |12.99/33.85/19.77|[11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关财务指标进行预测 [16]

财务表现 - 公司24年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91% [1] - 24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 25Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 24年业绩位于预告区间（0.3-0.38亿元），经营承压主因锂电企业开工率下降及能源系统类业务初期成本高 [1] 业务分项表现 - 涂布应用类：24年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；25Q1营收0.88亿元，毛利率维持50%+ [2] - 能源系统类：24年毛利率10.4%，25Q1营收3.5亿元，毛利率提升至15-20% [2] - 研发投入：24年/25Q1研发费用1.2/0.28亿元，同比+71.2%/+54.2% [2] 新业务进展 - 固态电池：完成"湿法+干法"工艺装备布局，为国内外客户提供测试实验，混合设备等产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等产品，完成多款设计方案并进入打样或内测阶段 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，24年新增订单超1亿 [2] - 储能：24年新增订单20亿元，预计25年收入15-20亿元，毛利率维持15-20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类收入及毛利率假设，上调研发费用假设，预计25-27年归母净利润2.03/2.83/3.03亿元（25-26年下降17.7%/16.1%） [3] - 可比公司25年PE为33.9倍，给予公司25年40倍PE，目标价56.40元（前值59.85元） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价56.40元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年一季报显示经营有压力，但多业务进展顺利订单放量可期 [1] - 因下游锂电企业设备更新迭代需求弱，下调涂布应用类业务收入及毛利率假设；储能业务收入放量但毛利率低对整体盈利增益有限；加大研发投入实现多元化布局，上调研发费用假设 [3] - 考虑固态电池前景，公司已完成相关布局且有望订单放量驱动业绩增长，给予2025年40倍PE [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91%；24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 2025Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元（25 - 26年下降17.7%/16.1%） [3] 业务情况 - 涂布应用类：2024年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；2025Q1营收0.88亿元，毛利率或维持50%+ [2] - 能源系统类：2024年毛利率10.4%处于低位；2025Q1营收3.5亿元，毛利率或提升至15 - 20% [2] - 固态电池：完成“湿法+干法”工艺装备布局，为多家客户提供测试实验，部分产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等，初步完成多款产品设计方案，进行打样或产品内测 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，2024年新增订单超1亿 [2] - 储能：订单快速放量，2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15 - 20亿元，毛利率或维持15 - 20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类业务收入及毛利率假设，上调研发费用假设 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期为33.9倍（前值28.3倍），给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元（前值59.85元，对应2025年35倍） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |+/-%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |归属母公司净利润(人民币百万)|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |+/-%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE(%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE(倍)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB(倍)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA(倍)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94| [5] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024A/2025E/2026E）|PE（倍）（2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |688392 CH|骄成超声|50.99|58.54|0.76/1.21/2.06|67.09/42.28/24.80| |832522 CH|纳科诺尔|50.90|56.99|1.48/2.00/2.62|34.39/25.41/19.42| |688170 CH|德龙激光|20.63|21.32|-0.33/0.61/1.03|-62.52/33.85/20.12| |可比公司均值| - | - | - | - |12.99/33.85/19.77| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测 报告给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [16]