公司上市申请与股权结构 - 新思考电机于2026年1月2日向联交所主板提交上市申请，联席保荐人为华泰国际与中金公司 [1] - 在IPO前，中金公司持有新思考6.92%的股份，不符合适用于保荐人的独立性准则 [1][2] - 公司实际控制人为蔡荣军，其直接及通过全资持有的和正实业间接控制新思考合计56.97%的股份，蔡荣军同时是欧菲光的董事长及实际控制人 [2] 股权激励与潜在利益输送 - 公司在2020年12月、2021年6月及2025年2月三次实施股权激励，共授出382.25万股，认购价格始终为每股3.93元，四年未变 [3] - 该激励价格远低于历史融资及股权转让价格，仅为历史最低价格9.48元的41.5%，最高价格22.47元的17.49% [3] - 员工持股平台嘉善长鑫及合肥嘉投的股权架构在招股书与工商登记信息中存在较大出入，例如蔡振鹏的出资比例披露不一致 [3] - 2020年12月，蔡振鹏以每股0.11元转让新思考17.8万股给刘耀松、耿德良，价格远低于同期B轮融资价13.54元及股权激励价3.93元 [4] 关联方交易与客户集中度 - 欧菲光（由蔡荣军控制）是新思考的最大客户兼供应商，构成关联交易 [1] - 2025年前三季度，新思考向欧菲光的销售收入达4.24亿元，已接近2024年全年4.32亿元的水平 [7] - 2025年10月，欧菲光公告拟增加向新思考的关联采购额度0.6亿元，调整后2025年度日常关联交易预计总额达6.54亿元 [7] - 报告期内，新思考向前五大客户的收入占比极高，分别为90.5%、93.8%及88.0% [7] - 2023年及2025年前三季度，欧菲光均为新思考最大客户，2024年为第二大客户 [7] 财务表现与毛利率 - 公司收入从2023年的8.55亿元增长至2024年的15.65亿元，2025年前三季度收入为14.57亿元 [6] - 净利润从2023年亏损0.30亿元，转为2024年盈利1.05亿元，2025年前三季度盈利0.97亿元 [6] - 2025年前三季度毛利率从上年同期的16.4%下滑至16.1%，其中光学防抖及潜望马达毛利率同比下降2.7个百分点至14.3%，闭环马达毛利率同比下降6.3个百分点至33.1% [6] - 公司毛利率持续低于可比上市公司，如阿尔卑斯阿尔派、尼得科及万宝至马达 [6] 关联采购与信息披露差异 - 新思考同时向欧菲光及其关联方（如江西新菲）进行采购，报告期内合计采购额占总采购额比例分别为1.38%、2.93%、2.44% [7] - 江西新菲由蔡荣军控制的新祺盛（持股70.73%）和欧菲光全资子公司江西展耀（持股29.27%）共同持有 [8] - 欧菲光2023年年报披露其向新思考的销售额为245.2万元，与新思考披露的采购额存在190.7万元的差异 [8] 应收账款与资金占用风险 - 报告期各期末，公司应收账款及票据分别为3.41亿元、6.48亿元、8.12亿元，累计增长137.89% [8] - 应收账款周转天数从106.0天、106.9天增加至127.7天，高于60至90天的信用期 [8] - 应收欧菲光的账款及票据在2025年9月底达1.48亿元，较上年底增加近1亿元，增幅达194.08%，远超整体应收账款25.37%的增速 [8][9] - 应收欧菲光款项占应收账款总额的比例在报告期内分别为27.02%、7.79%、18.28% [8] 历史上市尝试与高管背景 - 在本次港股上市前，公司曾试图通过与A股上市公司金鸿顺的重大资产重组实现间接上市，但该交易于2025年6月终止 [2] - 公司多名历史高管（如刘耀松、耿德良、尉宗庆）及现任高管（如董秘兼财务总监伍扬）曾在关联方欧菲光处任职 [5]

公司上市与市场地位 - 新思考电机股份有限公司于1月2日正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际和中金公司 [1] - 公司成立于2014年，已建立覆盖模组厂与终端品牌的双重客户体系，是欧菲光、丘钛科技、舜宇光学等主流摄像模组厂商的马达主力供应商，产品已进入华为、小米、大疆、vivo、OPPO等知名品牌供应链 [2] - 以2024年收入计，公司在影像马达市场位列全球第六名、中国第三名，占中国影像马达市场的9.1% [2] - 在光学防抖影像马达领域，以2024年收入计，公司位列全球第四名、中国第一名，占中国市场份额的20.1% [2] 财务表现与盈利能力 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为8.55亿元、15.65亿元、14.57亿元 [3] - 2023年至2024年，收入从8.55亿元大幅上升至15.65亿元，增幅约82.9% [5] - 同期，公司年/期内利润分别为亏损3010.2万元、利润1.05亿元、利润9705.5万元，实现扭亏为盈 [3] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利分别为0.71亿元、2.49亿元、2.34亿元 [3] - 毛利率从2023年的8.36%提升至2024年的15.93% [5] - 2025年前九个月收入同比增长31.4%，较2024年全年增速明显放缓 [5] - 2025年前九个月研发开支已达8657万元，超过2024年全年总额 [5] 产品结构与收入构成 - 公司收入主要由光学防抖及潜望马达、开环马达和闭环马达三大类构成 [5] - 光学防抖及潜望马达是公司最主要的收入来源，2023年占营收比重达72.1%，2024年进一步提升至81.5% [5] - 在2025年前三季度，光学防抖及潜望马达产品收入为9.87亿元，占比下降至67.7% [5] - 2025年前三季度，闭环马达收入占比从2024年的4.4%提升至13.5% [8] 行业趋势与公司战略 - 微型精密马达行业增长正从单一依赖手机光学模组需求，转向多终端、多场景协同驱动，包括具身机器人、低空飞行器、智能穿戴、车载摄像系统、工业自动化等新兴领域 [7] - 据行业预测，到2028年，全球非手机类微型马达市场规模年复合增长率有望超过20% [7] - 公司明确将“扩展至具身机器人、低空经济等新兴领域”列为发展方向，其步进马达、无刷直流马达等非影像产品已初步应用于扫地机器人、安防监控及汽车电子等领域 [7] - 国产微型马达企业在全球市场份额仍较为分散，高端市场仍由日系及部分欧美企业主导，新思考电机在全球影像马达市场仅排名第六，份额不足10% [7] 产能扩张与未来规划 - 公司目前正在南昌、东莞两地新建生产基地，预计2026年投产 [6] - 浙江嘉善生产基地预计于2026年3月竣工，规划布局30余条全自动生产线，全部达产后年产值预计超过50亿元 [9] - 产能扩张旨在通过自动化与智能化改造，提升产品一致性、降低生产成本、缩短交付周期 [9] - 公司此次上市是为产能扩张与技术升级募集资金，并为布局机器人、低空经济、汽车电子等新兴赛道储备弹药 [9]

公司上市与市场地位 - 新思考电机股份有限公司于1月2日正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际和中金公司 [1] - 公司成立于2014年，已建立覆盖模组厂与终端品牌的双重客户体系，是欧菲光、丘钛科技、舜宇光学等主流摄像模组厂商的马达主力供应商，产品已进入华为、小米、大疆、vivo、OPPO等知名品牌供应链 [2] - 以2024年收入计，公司在影像马达市场位列全球第六名、中国第三名，占中国影像马达市场的9.1%；在光学防抖影像马达领域位列全球第四名、中国第一名，占中国市场份额的20.1% [2] 财务表现与盈利能力 - 报告期内，公司收入从2023年的约8.55亿元大幅增长至2024年的15.65亿元，增幅约82.9% [3][4] - 同期，公司从2023年净亏损3010.2万元转为2024年净利润1.05亿元，实现扭亏为盈 [3][4] - 公司毛利率从2023年的8.36%提升至2024年的15.93% [4] - 2025年前九个月，公司收入为14.57亿元，同比增长31.4%，增速较2024年全年有所放缓 [3][5] - 2025年前九个月，公司录得毛利2.34亿元，净利润9705.5万元 [3] 产品结构与收入构成 - 公司收入主要由光学防抖及潜望马达、开环马达和闭环马达三大类构成 [5] - 光学防抖及潜望马达是公司最主要收入来源，2023年占营收比重达72.1%，2024年进一步提升至81.5% [5][8] - 2025年前三季度，光学防抖及潜望马达产品收入为9.87亿元，占比下降至67.7% [5][8] 研发投入与费用支出 - 公司研发投入持续加大，2025年前九个月研发开支已达8657万元，超过2024年全年总额 [5] - 随着业务扩张，行政、财务等各项费用也呈上升趋势 [5] 产能扩张与未来规划 - 公司目前正在南昌、东莞两地新建生产基地，预计2026年投产 [5] - 浙江嘉善生产基地预计于2026年3月竣工，规划布局30余条全自动生产线，全部达产后年产值预计超过50亿元 [9] 行业趋势与公司战略 - 微型精密马达行业未来增长将不再单一依赖手机光学模组需求，而是转向多终端、多场景的协同驱动，如具身机器人、低空飞行器、智能穿戴、车载摄像系统、工业自动化等新兴领域 [7] - 据行业预测，到2028年，全球非手机类微型马达市场规模年复合增长率有望超过20% [7] - 公司将“扩展至具身机器人、低空经济等新兴领域”列为发展方向，其步进马达、无刷直流马达等非影像产品已初步应用于扫地机器人、安防监控及汽车电子等领域 [7] - 国产手机品牌冲击高端市场过程中，正逐步推动供应链本土化与高端化，公司产品已通过华为P系列、小米Ultra等高端旗舰机型验证，成为这一趋势的受益者 [2][6] 竞争格局与挑战 - 在全球影像马达市场，公司仅排名第六，份额不足10%，高端市场仍由日系及部分欧美企业主导 [7] - 公司面临业务集中度高、关联交易占比大、全球市场份额分散等多重挑战 [9]