公司业务现状 - 公司目前尚未承接来自欧盟成员国的产品销售订单 [1] - 2025年底 公司中标英国幕墙产品出口订单 但截至目前尚未形成收入 [1] 公司未来业务模式 - 公司将主要通过平台化模式 向欧盟成员国开展幕墙产品及异型光伏组件的销售业务 [1]

业务表现 - 异型光伏组件合同签约额已超过去年全年水平 [2] - 5月份取得国际认证后转向全球销售市场 [2] - 借助幕墙渠道成功拓展至新加坡及中东等地区 [2] 运营状况 - 订单运转情况需关注公司公告及过往类似问题回复 [2]

核心观点 - 中国平安寿险新业务价值NBV同比增长39.8% 财险综合成本率COR改善2.6个百分点至95.2% 投资端OCI权益配置贡献显著[2][8] - 泽璟制药营收同比增长56.07%至3.76亿元 重磅产品吉卡昔替尼获批上市 多款双抗/三抗药物中美双报具备出海潜力[2][13][14] - 中国核电营收同比增长9.43%但净利润下滑3.66% 新能源板块利润同比减少5亿元 在建及核准机组19台保障长期成长[3][18][20] - 海泰新光海外收入同比增长28.58% 泰国产能落地降低关税影响 医用内窥镜业务收入增长17.72%[3][5][22][23] - 江河集团海外订单同比增长61% 幕墙海外订单大增139% 高分红比例达51.82%[6][30][32] - 申通快递Q2单票收入下降2.6%至1.97元 反内卷政策推动行业提价 年底产能预计提升至9000万单/日[6][37][38][39] 财务表现 - 中国平安H1营收5001亿元(同比+1.0%) 归母净利润680亿元(-8.8%) 归母营运利润OPAT 777亿元(+3.7%)[2][8] - 泽璟制药H1营收3.76亿元(同比+56.07%) 归母净利润-0.73亿元 研发费用1.97亿元(+8.47%)[2][13] - 中国核电H1营收409.73亿元(同比+9.43%) 归母净利润56.7亿元(-3.66%) Q2净利润25.3亿元(-10.4%)[3][18] - 海泰新光H1营收2.66亿元(同比+20.50%) 归母净利润0.74亿元(+5.52%) 扣非净利润0.72亿元(+12.07%)[3][22] - 江河集团H1营收93.39亿元(同比-5.86%) 归母净利润3.28亿元(+1.69%) Q2净利润1.84亿元(+30.39%)[6][30] - 申通快递H1营收250.2亿元(同比+16.02%) 归母净利润4.53亿元(+3.73%) Q2净利润2.17亿元(-11.94%)[6][37] 业务进展 - 中国平安寿险CSM余额较年初微增 银保渠道NBV增长169% 车险COR从98.1%降至95.5%[8][9] - 泽璟制药重组人凝血酶纳入医保放量 吉卡昔替尼获CSCO指南推荐 重组人促甲状腺激素推进上市评审[2][14] - 中国核电H1发电量998.6亿千瓦时(同比+12%) 新能源发电量219.2亿千瓦时(+35.8%) 但新能源毛利率下降13.1个百分点[18][19] - 海泰新光美国客户启动下一代内窥镜合作 泰国完成生产线建设 光学业务收入增长34.62%[5][22][23] - 江河集团产品销售订单超去年全年 BIPV产品获国际认证 海外订单占比达38%[6][31][32] - 申通快递Q2完成件量65.40亿件(同比+15.96%) 市场份额12.9% 资本开支8.84亿元(+29.2%)[6][37][38] 产品与研发 - 泽璟制药ZG005(PD-1/TIGIT双抗)宫颈癌ORR达40.9% ZG006(CD3/DLL3三抗)获FDA孤儿药认定 ZGGS15为全球首款LAG-3/TIGIT双抗[2][15] - 联影医疗全球首创双宽体双源CT进入创新审查 光子计数能谱CT获批上市 MR收入19.68亿元(同比+16.81%)[26][27][28] - 海泰新光毛利率提升1.75个百分点至65.84% 医疗器件毛利率达69.68% 经营性现金流增长25.87%[5][23] 投资与产能 - 中国平安增持OCI股票1611亿元 占比提升至65% 综合投资收益率改善0.3个百分点至3.1%[8][10] - 中国核电首次派发中期分红4.1亿元 占净利润7.27% 装机容量22GW机组将于十五五期间投产[18][20] - 申通快递在建工程7.27亿元(同比+248.8%) 数智化建设降低单票成本0.01元[38][39] 市场与订单 - 江河集团累计中标137亿元(同比+6.29%) 幕墙与光伏订单91亿元(+9.84%) 在手订单357亿元[6][32] - 申通快递单票成本降至1.89元(-1%) 单票费用0.05元(-12.1%) 行业反内卷推动多地价格上涨[38][39]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 核心观点 - 建筑装饰行业选股围绕两条主线：1）红利主线：高分红、低估值个股如江河集团、四川路桥具备配置价值；2）“建筑+”主线：关注转型新能源、智能制造等新业态的优质标的[5] - 江河集团作为行业龙头，受益于行业集中度提升，2024年市占率升至1.63%，连续两年增长[10] - 海外业务成为新增长极，2024年海外新增订单76.3亿元，同比大增57%，占比提升至28%[15] - 现金流表现优异，2024年经营活动现金净额16.26亿元，净现比达211%，在手现金53.5亿元[18] - 高分红政策突出，2024年分红比例约98%，股息率7.28%，并承诺2025-2027年分红不低于归母净利润80%[18] 公司分析 业务表现 - 江河集团2024年建筑装饰业务营收212.66亿元，占总营收95.10%，同比+6.87%[10] - 新增订单270.49亿元，同比增长4.68%，连续三年蝉联行业第一[15] - BIPV业务承接额5.3亿元，同比下降61.31%，战略转向组件定制化销售[15] 市场表现 - 本周申万建筑装饰指数下滑2.41%，子板块中仅工程咨询服务与化学工程上涨[22] - 个股涨幅前五：设研院(+25.58%)、*ST天沃(+20.32%)、启迪设计(+18.76%)、华建集团(+18.72%)、深水规院(+18.16%)[22] 资金与基建数据 - 本周专项债发行2530.92亿元，累计发行量51,794.88亿元，同比+74.45%[30] - 城投债本周发行量544.39亿元，净融资额-201.47亿元[30] - 美元兑人民币即期汇率7.2106，较上周上涨4.27bp；十年期国债收益率1.7059%，较上周下滑2.65bp[28]

投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] - 首次覆盖给予买入评级基于高股息+出海逻辑驱动[7] 核心观点 - 报告研究的具体公司专注高端幕墙与室内装饰，构建幕墙+内装核心业务体系[6] - 海外市场（含港澳）新增订单76.3亿元，同比大增57%，占比升至28%[6] - 2024年经营活动现金净额达16.26亿元，净现比达211%[6] - 2024年分红比例大幅提升至约98%，对应股息率7.00%[6] - 2024年公司市占率升至1.63%，连续两年提升[6] 业务分析 建筑装饰主业 - 2024年建筑装饰实现营业收入212.66亿元，占总营收95.10%[17] - 幕墙与光伏建筑业务新增订单172.05亿元，同比微增0.17%[48] - 室内装饰与设计业务新增订单98.44亿元，同比增长13.62%[48] - 2024年毛利率为15.57%，同比下滑1.03pct[17] 医疗健康业务 - 2024年医疗健康业务实现收入10.95亿元，同比增长4.05%[17] - 毛利率为25.99%，同比下滑1.95pct[17] - 2024年在北京、南京、合肥新设3家眼科医院[17] 区域表现 - 2024年中国大陆业务收入168.61亿元，同比增长6.26%[22] - 海外营收达55.01亿元，同比增长8.16%[22] - 海外业务毛利率19.21%，高于国内15.06%[22] 财务表现 - 2024年营收224.06亿元，同比增长6.93%[5] - 2024年归母净利润6.38亿元，同比下降5.07%[5] - 2025年一季度营收42.03亿元，同比+2.87%[27] - 2024年整体毛利率16.04%，同比下滑1.14pct[55] - 2024年期间费用率10.19%，同比下降0.19pct[30] 行业分析 - 2024年装饰装修行业产值达1.41万亿元，同比增长2.4%[42] - 行业出清加快，集中度持续提升[44] - 报告研究的具体公司新增订单连续三年位居国内建筑装饰行业上市公司首位[48] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.83、7.37、7.98亿元[5] - 预计2025-2027年营收增速分别为+6.19%、+7.15%、+7.16%[8] - 预计2025-2027年建筑装饰业务营收分别增长6.0%、7.0%、7.0%[8] - 预计2025-2027年医疗健康业务营收分别增长10%、10%、10%[8]