投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] - 首次覆盖给予买入评级基于高股息+出海逻辑驱动[7] 核心观点 - 报告研究的具体公司专注高端幕墙与室内装饰，构建幕墙+内装核心业务体系[6] - 海外市场（含港澳）新增订单76.3亿元，同比大增57%，占比升至28%[6] - 2024年经营活动现金净额达16.26亿元，净现比达211%[6] - 2024年分红比例大幅提升至约98%，对应股息率7.00%[6] - 2024年公司市占率升至1.63%，连续两年提升[6] 业务分析 建筑装饰主业 - 2024年建筑装饰实现营业收入212.66亿元，占总营收95.10%[17] - 幕墙与光伏建筑业务新增订单172.05亿元，同比微增0.17%[48] - 室内装饰与设计业务新增订单98.44亿元，同比增长13.62%[48] - 2024年毛利率为15.57%，同比下滑1.03pct[17] 医疗健康业务 - 2024年医疗健康业务实现收入10.95亿元，同比增长4.05%[17] - 毛利率为25.99%，同比下滑1.95pct[17] - 2024年在北京、南京、合肥新设3家眼科医院[17] 区域表现 - 2024年中国大陆业务收入168.61亿元，同比增长6.26%[22] - 海外营收达55.01亿元，同比增长8.16%[22] - 海外业务毛利率19.21%，高于国内15.06%[22] 财务表现 - 2024年营收224.06亿元，同比增长6.93%[5] - 2024年归母净利润6.38亿元，同比下降5.07%[5] - 2025年一季度营收42.03亿元，同比+2.87%[27] - 2024年整体毛利率16.04%，同比下滑1.14pct[55] - 2024年期间费用率10.19%，同比下降0.19pct[30] 行业分析 - 2024年装饰装修行业产值达1.41万亿元，同比增长2.4%[42] - 行业出清加快，集中度持续提升[44] - 报告研究的具体公司新增订单连续三年位居国内建筑装饰行业上市公司首位[48] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.83、7.37、7.98亿元[5] - 预计2025-2027年营收增速分别为+6.19%、+7.15%、+7.16%[8] - 预计2025-2027年建筑装饰业务营收分别增长6.0%、7.0%、7.0%[8] - 预计2025-2027年医疗健康业务营收分别增长10%、10%、10%[8]

公司概况 - 东南网架主营业务为建筑钢结构和化纤制造，建筑业务占总收入69.78%，化纤业务占27.79% [10] - 公司是空间钢结构领域龙头企业，拥有建筑工程施工总承包壹级等多项资质，参与建设众多标志性工程 [20] - 2024年营业收入112.42亿元，同比下降13.49%，净利润1.93亿元 [10][23] 业务运营 建筑业务 - 2024年建筑业务收入78.45亿元，毛利率12.93%，其中工程总承包收入34.68亿元，钢结构分包收入43.77亿元 [10][12] - 截至2025年3月末在手合同金额107.14亿元，其中工程总承包57.76亿元，钢结构分包49.17亿元 [13] - 主要原材料为钢材，2024年采购钢板34.85万吨，焊管1.46万吨，无缝管0.52万吨，H型钢2.60万吨 [16] 化纤业务 - 2024年化纤业务收入31.24亿元，毛利率1.62%，产品包括POY、FDY、DTY和聚酯切片 [17][19] - 2024年末年产能48.89万吨，产量47.09万吨，销量46.50万吨 [19] - 主要原材料PTA和MEG，2024年采购PTA40.47万吨，MEG15.44万吨 [20] 财务状况 - 2024年末总资产196.36亿元，负债130.68亿元，资产负债率66.62% [25] - 2024年末刚性债务68.76亿元，其中短期46.18亿元，长期22.58亿元 [25] - 2024年经营性现金流净额10.88亿元，投资性现金流净额-1.06亿元，筹资性现金流净额-0.55亿元 [29] 行业分析 建筑钢结构行业 - 2023年钢结构产量1.12亿吨，2014-2023年均增速11.6%，2024年产量承压 [8] - 装配式钢结构相比传统工艺工期缩短3个月，用工减少30-50%，自重减轻40% [8] - 政策目标到2035年钢结构建筑占新建建筑面积比例达40%，用钢量2亿吨以上 [8] 化纤行业 - 2024年化纤产量7475万吨，同比增长8.8%，其中涤纶长丝增长约10% [9] - 行业集中度提升，头部企业向上游扩张，中小型企业逐步退出 [9] - 2025年预计新增产能较少，供需格局优化但价格受成本端压力可能下滑 [10] 募集资金使用 - 东南转债发行规模20亿元，募集资金15亿元用于项目建设，5亿元补充流动资金 [4] - 截至2025年4月末已使用募集资金14.94亿元，专户余额4777.25万元 [6] - 主要投资项目包括杭州国际博览中心二期和萧山西电子科技产业园EPC项目 [4]

全球太阳能城市亮化应用展 - 2025世界太阳能城市亮化应用展将于8月8日至10日在广州广交会展馆举办 聚焦太阳能在城市亮化领域的创新应用 结合光伏建筑一体化(BIPV)发展趋势 [1] - 展会为2025鸿威·第17届世界太阳能光伏暨储能产业博览会重点专题展 同期储能及清洁能源类博览会总规模达33万平方米 参展品牌超3000家 预计吸引100多个国家和地区的30万专业观众 [1] 全球太阳能城市亮化市场 - 太阳能照明产业受益于技术进步 成本下降及全球绿色能源转型 高效光伏电池和储能技术突破显著提升系统效率与稳定性 [2] - 应用场景从户外路灯扩展至家庭 商业及离网地区 智能控制与物联网技术融合提升能源管理效率 [2] - 政策支持与碳中和目标推动市场增长 发展中国家和偏远地区潜力巨大 [2] 光伏建筑一体化(BIPV)发展 - BIPV将太阳能发电技术与建筑结构深度融合 使建筑物成为能源生产体 引领建筑行业绿色革命 [3] - 中国"双碳"目标推动多地出台政策 要求新建建筑光伏覆盖率并提供财政补贴 [3] - 全球BIPV市场规模2030年有望达3000亿美元 年复合增长率超20% 中国市场规模预计2030年达4000亿元 渗透率从2020年0 1%提升至5% [3] - 应用场景涵盖商业建筑 住宅 工业厂房及公共设施 [3] 展会亮点与活动 - 汇聚2000余家具备OEM/ODM资质的认证供应商 展示城市亮化全产业链产品与技术 包括太阳能道路照明 景观照明及BIPV解决方案 [4] - 主办方搭建参展商与采购商 投资者深度交流平台 组织一对一项目对接与商务洽谈活动 [4] - 行业论坛邀请国内外权威专家探讨太阳能城市亮化及BIPV发展趋势 技术创新 标准制定等议题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年XBC曲面光伏瓦行业市场规模由0.19GW增长至2.53GW，年复合增长率67.94% [4][24] - XBC曲面光伏瓦虽受高投资回报期制约，但中国市场渗透空间仍广阔 [15] - 行业从价格竞争向技术美学与生态服务融合转型，将形成以技术实力与设计能力为核心的新竞争格局 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行业定义与分类 - 光伏瓦是建材一体化产品，XBC曲面光伏瓦采用XBC电池技术，是BIPV技术典型应用 [4][5] - 按衬底类型分为P - IBC和N - IBC两种，都通过电极交错排列提高电流收集效率 [6] 行业特征 - 效率实现新突破，IBC太阳电池理论光电转换效率29.1%，量产效率与HJT相当，XBC曲面光伏瓦片行业首创产品光电效率达17.1% [7] - 核心工艺包括钝化、图形化、金属化，对技术和工艺精度要求高 [8] - 应用端受效率、散热等问题阻碍，市场占有率偏低 [9] 发展历程 - 1954 - 1979年为萌芽期，从实验室6%效率突破到卫星应用开启市场空间 [10][11] - 1980 - 2011年为启动期，从屋顶光伏系统到BIPV建筑一体化逐步演进 [10][12] - 2011年至今为高速发展期，从特斯拉引领到全球制造商布局，产品形态多元化 [10][13] 产业链分析 - 产业链分为上游原材料供应和设备制造、中游产品制造、下游产品销售和应用三大环节 [14] - 上游行业自律动能增强，硅片价格稳定，多晶硅价格小幅上涨，企业降负荷运转消化库存 [17][18] - 中游XBC技术成本劣势明显，高投资回报期限制其大规模应用 [20] - 下游BIPV虽有发展瓶颈，但中国市场渗透率提升空间广阔 [23] 行业规模 - 2022 - 2024年XBC电池片市场占比从0.2%跃升至5.0%，头部企业推动产业应用 [25] - 未来各国政策与欧洲高电价双重驱动，XBC曲面光伏瓦迎来市场拓展良机 [26] 政策梳理 - 多项政策鼓励光伏建设，为XBC曲面光伏瓦开辟农村、企业园区等市场，推动产业发展 [29][31] 竞争格局 - 目前行业呈现“一家独大”格局，实际量产企业仅华宝新能一家 [32] - 华宝新能XBC曲面光伏瓦问世重塑竞争格局，未来行业将从价格竞争转向技术与美学综合竞争 [33][34] 上市公司速览 - 涉及深圳市华宝新能源股份有限公司、特斯拉、陶氏化学等公司，展示了营收规模、同比增长、毛利率等财务数据 [36] 企业分析 - 深圳市华宝新能股份有限公司开创多种绿电系统，申请全球专利超1500项，获多项国际大奖 [37][41] - 浙江圣戈邦嘉盛新能源有限公司关联公司在建筑屋面材料有多项专利和产品，产品符合欧美标准，有多项国际认证 [42][43]