报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司公告未来三年股东回报规划，分红确定性进一步增强；海外主业突飞猛进；光伏幕墙产品走向全球；高股息价值凸显；综合来看，公司海外业务与光伏幕墙业务支撑经营端持续成长，同时股东回报规划落地后高股息价值进一步凸显，当前时点持续推荐 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 江河集团公告未来三年（2025 - 2027 年度）的股东回报规划，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的 80%或以总股本 1,133,002,060 为基数按每股分红 0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值 [2][4] 事件评论 - 公司分红确定性增强，未来三年内符合条件时，2025 - 2027 年度按规则现金分红，董事会可提议中期分红，回购金额纳入现金分红计算 [9] - 海外主业发展迅速，近期中标沙特王国塔幕墙分包项目约 20.12 亿元，占 2024 年度营业收入 8.98%；2024 年拓展多地业务，海外业务新增订单 76.3 亿元，同比增长 57%，占比总订单 28% [9] - 光伏幕墙产品走向全球，2024 年幕墙在澳洲签约 6500 万供货订单，BIPV 签署内外部销售订单约 4000 万元，未来有望贡献增量业绩和提升估值 [9] - 高股息价值凸显，2024 年经营性现金流 16.26 亿元，净现比超 250%；2024 年两次分红 6.23 亿元，占比 2024 年归母净利润 97.7%；按未来 3 年业绩估算，80%分红率对应股息率达 6.5%、7.0%、7.6%，每股保底分红 0.45 元对应股息率 6.1% [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22406|23693|24872|26109| |净利润（百万元）|772|791|856|934| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|638|683|734|798| |经营活动现金流净额（百万元）|1626|600|596|703| |投资活动现金流净额（百万元）|-227|-695|-763|-768| |筹资活动现金流净额（百万元）|-952|-250|-70|-90| |每股收益（元）|0.56|0.60|0.65|0.70| |市盈率|9.64|12.25|11.40|10.49| |市净率|0.83|1.04|0.95|0.87| |总资产收益率|2.2%|2.1%|2.2%|2.3%| |净资产收益率|8.7%|8.5%|8.4%|8.3%| |净利率|2.8%|2.9%|3.0%|3.1%| |资产负债率|70.3%|70.1%|68.8%|67.7%| |总资产周转率|0.77|0.77|0.76|0.76|[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 江河集团海外全资子公司中标沙特王国塔幕墙分包项目，合同金额约20.12亿元，工期预计3年，公司历史现金流优异、分红比例高，海外订单加速落地，“产品化”战略带来新增长点，关注后续成长性 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 江河集团海外全资子公司沙特江河与SBG签订沙特王国塔幕墙工程项目分包合同，合同金额沙特里亚尔10.52亿元，约合人民币20.12亿元，占2024年度营业收入8.98%，工期预计3年，施工范围含幕墙设计等 [9] 事件评论 - 江河幕墙2014年中标王国塔幕墙设计工程，2024年再次中标幕墙设计与技术服务工程 [9] - 总包方SBG在中东具备较强影响力，业务涵盖多领域 [9] - 2024年公司经营性现金流16.26亿元，净现比超250%，2024年两次合计分红6.23亿元，占归母净利润97.7%，若后续季度现金流好，全年分红仍值得期待 [9] - 2024年公司拓展海外业务，海外业务新增订单76.3亿元，同比增长57%，占总订单28%，幕墙和内装订单均有增长，海外业务占比将逐步提升 [9] - 公司面向全球销售幕墙及异型光伏组件产品，2024年幕墙和BIPV方面均有签约订单，未来有望贡献增量业绩 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表数据及基本指标，如营业收入、净利润、市盈率等 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度江河集团营收和扣非利润小幅增长，费用率同比改善，但归属净利润下降，现金流流出幅度增大，不过全年分红仍值得期待，海外订单加速落地和“产品化”战略带来新增长点 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度营业收入42.03亿元，同比增长2.87%；归属净利润1.44亿元，同比减少20.53%；扣非后归属净利润1.79亿元，同比增长1.46% [2][4] - 2025年第一季度建筑装饰板块累计中标金额约52.12亿元，同比增长0.44%，其中幕墙与光伏建筑业务中标额约31.86亿元，同比增长5.11%，室内装饰与设计业务中标额约20.26亿元，同比下降6.12%；去年全年建筑装饰板块累计中标金额约270.49亿元，同比增长4.68%，其中幕墙系统中标额约172.05亿元，同比增长0.17%，内装系统中标额约98.44亿元，同比增长13.62% [9] - 2025年Q1综合毛利率15.03%，同比下降0.75pct；期间费用率11.49%，同比下降0.21pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.11、 - 0.33、0.20、 - 0.19pct至1.60%、6.51%、2.68%和0.70%；归属净利率3.44%，同比下降1.01pct，扣非后归属净利率4.26%，同比下降0.06pct [9] - 2025年Q1经营活动现金流净流出10.84亿元，同比多流出1.16亿元；资产负债率同比下降0.22pct至67.94%，应收账款周转天数同比减少3.58至257.36天 [9] - 2024年中期向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利1.7亿元（含税）；2024年报再次分红4.53亿元，两次合计分红6.23亿元，占比2024年归母净利润97.7% [9] 海外业务 - 2024年在原有海外市场基础上拓展沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务，全年海外业务（含港澳）新增订单76.3亿元，同比增长57%，占比总订单28%，其中幕墙订单约37亿元，同比增长56%，内装订单38.8亿元，同比增长58% [9] - 2024年在澳洲签约6500万幕墙供货订单，BIPV方面签署内外部销售订单约4000万元 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [14] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [14]