核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.61亿元，同比增长10.83% [1] - 归母净利润1.15亿元，同比增长8.35% [1] - 扣非归母净利润1.03亿元，同比增长9.26% [1] - 经营活动现金流1.89亿元，同比增长38.94% [1] - 2025年第二季度营业收入4.00亿元，同比增长12.65% [1] - 第二季度归母净利润0.61亿元，同比增长16.65% [1] 收入增长趋势 - 收入增速逐季提升，第一季度同比增长8.88%，第二季度同比增长12.65% [2] - 国内收入5.74亿元，同比基本持平（-0.15%） [2] - 海外收入1.87亿元，同比增长67.3%，收入占比提升至24.6% [2] - 海外市场在印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家完成产品注册 [2] 业务板块表现 - 血液净化类业务收入6.26亿元，同比增长19.73%，占总收入82.2% [3] - 血液透析设备出口同比增长84% [3] - 给药器具类业务收入0.82亿元，同比下降15.1% [3] - 心胸外科类业务收入0.35亿元，同比增长0.7% [3] 产品管线与增长动能 - 湿膜透析器获国产首证，具备进口替代能力 [3] - PTA高压球囊导管中选省际联盟集采 [3] - 预充式导管冲洗器已获批 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.42亿元、20.27亿元、23.54亿元，年复合增速约16% [3] - 预计同期归母净利润分别为2.62亿元、3.07亿元、3.59亿元，年复合增速约16.5% [3]

投资评级 - 报告未明确提及当前投资评级，但提供了2025-2027年盈利预测及估值数据（PE分别为20、17、15倍）[3][4] 核心观点 - **收入增长逐季提速**：2025年上半年营业收入7.61亿元（yoy+10.83%），Q1/Q2增速分别为8.88%/12.65%，呈现加速趋势[1][3] - **海外业务成为增长引擎**：海外收入1.87亿元（yoy+67.3%），占比提升至24.6%，印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等市场注册进展顺利[3] - **血液净化主业高增长**：血液净化类业务收入6.26亿元（yoy+19.73%），占比82.2%，透析设备出口同比+84%[3] - **管线储备丰富**：湿膜透析器（国产首证）、PTA高压球囊导管（集采中选）、预充式导管冲洗器（已获批）将驱动未来增长[3] 财务数据 盈利预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为17.42/20.27/23.54亿元，CAGR 16.2%[3] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为2.62/3.07/3.59亿元，CAGR 17.1%[3] - **毛利率**：稳定在35%左右，ROE从2025年18.4%提升至2027年21.6%[4] 现金流与资本结构 - **经营活动现金流**：2025H1达1.89亿元（yoy+38.94%），显著高于净利润增速[1] - **资产负债率**：2025E负债合计8.56亿元，占总资产35.9%，流动比率1.58倍[5] 业务分项 - **国内业务**：收入5.74亿元（yoy-0.15%），受集采影响以价换量[3] - **给药器具类**：收入0.82亿元（yoy-15.1%），表现疲软[3] - **心胸外科类**：收入0.35亿元（yoy+0.7%），保持平稳[3]

公司发展历程 - 三鑫医疗于2015年5月15日登陆深交所创业板，成为江西省首家医疗器械行业A股上市公司 [1] - 公司实现从传统输液注射到血液净化领域的战略转型，血液净化产品营收占比从2015年20%提升至2024年81% [1] - 上市十周年之际，公司开启全球化布局新篇章 [5] 业务布局与产品创新 - 产品涵盖血液净化、给药器具和心胸外科三大领域，血液净化为核心业务 [1] - 公司是行业内首批具备血液透析设备及耗材全产品链的企业，累计服务5000余家医院及透析中心，提供超3亿人次透析服务 [1] - 近两年取得透析用留置针、"湿膜"透析器等国产首证，打破进口品牌垄断 [1] 财务表现 - 总营收从2015年3.12亿元增长至2024年15亿元，年均复合增长率19.07% [2] - 归母净利润从2015年0.52亿元增长至2024年2.27亿元，年均复合增长率17.85% [2] - 近五年营收和归母净利润年均复合增长率分别达15.76%和29.82% [2] - 2024年销售毛利率35.33%，创上市新高 [5] - 2024年末净资产13.24亿元，较十年前增长4.3倍 [5] 投资者回报 - 上市十年累计现金分红11次，总额4.95亿元，是IPO募集资金净额的2.15倍 [5] - 2024年度分红1.56亿元，股利支付率68.77%，年度股息率4.17% [5] 全球化战略 - 已完成印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家的产品注册 [5] - 加速推进俄罗斯、土耳其等市场认证进程 [5] - 通过搭建全球自主持证体系强化国际市场布局 [5]