投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 主业持续向好 宠物生态圈建设日益完善 [2] - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [4] - 经济动物动保板块保持快速增长 禽用生物制品收入6.11亿元(同比+24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比+110.55%) [5] - 伴侣动物动保板块收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% 取得6项临床试验批件 包括全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件 [5] - 宠物医疗生态圈建设成效显著 自有产品供应链出货量同比增长超40% [5] - 调整2025-2027年盈利预测 预计营业收入36.35/41.75/46.49亿元 归母净利润4.59/5.51/6.29亿元 [5][6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元(同比+20.53%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.59%) [4] - 2025Q2营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [4] - 预测2025年营业收入36.35亿元(同比+18.39%) 归母净利润4.59亿元(同比+52.71%) [5][7] - 预测2026年营业收入41.75亿元(同比+14.88%) 归母净利润5.51亿元(同比+20.04%) [5][7] - 预测2027年营业收入46.49亿元(同比+11.35%) 归母净利润6.29亿元(同比+14.04%) [5][7] - 当前股价22.48元 对应PE分别为23x(2025E)/19x(2026E)/17x(2027E) [6][7] 业务板块表现 - 禽用生物制品收入6.11亿元 同比增长24.71% [5] - 制剂及原料药收入5.18亿元 同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元 同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] 研发创新 - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% [5] - 取得6项临床试验批件 包括猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗(RPS1903)等 [5] - 建成成熟的兽用mRNA疫苗研发平台 [5] 战略发展 - 聚焦大客户战略 持续扩大市场份额 [5] - 构建全国性宠物医疗供应链服务体系 [5] - 推进"三瑞齐发"生态建设 依托"产品+供应链+医疗"产业护城河优势 [5] - 与丽珠制药旗下"毛孩子动物保健"签署战略合作协议 [5] 市场数据 - 当前价格22.48元 52周价格区间11.25-28.90元 [3] - 总市值10,447.69百万 流通市值7,529.95百万 [3] - 总股本46,475.47万股 流通股本33,496.20万股 [3] - 日均成交额307.80百万 近一月换手率3.06% [3]