广告销售趋势与展望 - 公司对2026年广告趋势保持强劲充满信心 这源于2025年第四季度强劲的预订情况 在11月初进行第三季度财报会议时 公司已预订了该季度90%的广告销售额[1] - 行业层面的年度预售活动对话积极且强劲 户外广告行业的全国性年度预售活动于9月开始并持续至次年2月 大型全国性广告主在此期间确定下一年的广告位[1] - 公司高端广告资产的定价出现明确上涨[2]

**公司：OUTFRONT Media (NYSE:OUT)** **行业：户外广告 (Out-of-Home Advertising)** 核心观点与论据 广告市场前景 * 对2026年广告市场前景更具信心 因第四季度增长率预计将高于第三季度 且2026年的业务可见性强于去年同期[3] * 预签业务价格增长高于去年 尽管目前仅覆盖略高于10%的营收 但方向性良好[3] 本地与全国市场动态 * 本地业务波动性较小 持续稳定增长 大部分预签业务来自本地市场[4] * 本地市场主要驱动类别包括法律行业 规模大且增长快 以及零售业复苏和稳定的汽车经销商广告[5] * 全国性广告在交通业务中表现强劲 近期势头压倒了本地业务[4] 大型活动与创新 * 世界杯 奥运会等大型活动是行业顺风车 公司覆盖除西雅图外的所有相关市场[7] * 利用活动机会开展短期许可 体验式营销 如无人机表演 超越单纯销售广告位[7] * 超级碗等年度活动也是重要收入来源 特别是在能进行短期许可的市场[8] 数字化与程序化 * 数字业务目前占营收约35% 长期目标为50%以上 欧洲和澳大利亚许多国家已超过50%[9] * 数字业务渗透率每季度环比增长约1% 预计到明年年底将达到约40%[9] * 程序化或自动化收入增长快于常规数字业务 有助于提升渗透率[9] * 所有市场均有数字化升级空间 大城市如纽约 洛杉矶的数字化新广告牌能创造更多营收和EBITDA机会[10] * 目前几乎所有库存已接入程序化平台 主要挑战在于连接移动中的列车车厢库存[13] * 增加对数字代理机构的覆盖 销售团队积极推动程序化需求[14] 交通业务表现 * 第三季度交通业务增长约24% 其中纽约大都会运输署业务增长37%[15] * 纽约大都会运输署业务预计第四季度仍将保持高 teens 增长率 对2026年势头感到乐观[16][17] * 纽约大都会运输署合同持续至2030年 并有5年续约选择权 公司希望未来重新谈判达成互利条款[24] * 客流量已恢复至2019年水平的约70% 但不再是关键指标 提升CPM和创造注意力更为重要[25] * 通过创意体验 如地铁内的主题布置 气味营销等 提升资产价值[26][27] 利润率与成本优化 * 广告牌利润率改善至39.5% 通过投资组合管理 放弃低利润合同 积极谈判租赁条款 利润率有望逐步提高[28] * 交通业务随着纽约大都会运输署营收接近最低保证额 总EBITDA利润率将改善[29] * 6月裁员约6% 预计将带来持续效益 并通过AI和运营效率持续管理间接成本[29] * 优化重点在于放弃昂贵 回报低的静态广告牌租赁 而非优质数字或标志性静态广告牌[30] 资本结构与财务目标 * 杠杆率为4.7倍 目标是将杠杆率降至4倍左右以增加财务灵活性[32] * 下一次债务到期日为2027年夏季 目前市场对公司和行业支持力度大[32][33] * 有担保债务容量约为15亿美元 约3倍杠杆 考虑在未来用无担保债务替换一笔特殊的有担保债券[34] * 2025年AFFO指引为高个位数增长率 预计2026年将至少保持该水平或继续改善[39] 资本分配与并购策略 * 作为REIT 首要任务是支付股息 股息约为2亿美元[42][43] * 并购优先级更侧重于扩大市场份额 而非单纯获取数字能力 重点关注对现有市场的补强收购和进入新的顶级DMA市场[36] * 对于较大规模并购 需考虑税务影响 REIT结构以及可能对杠杆率和股息支付能力带来的挑战[37][38] * 资本支出预计与今年相似 约占营收的5% 约8500-9000万美元 其中3000-3500万美元为维护性资本支出 包括主动更换老旧数字屏幕[45] 长期战略重点 * 业务组合从2019年的三分之二广告牌 三分之一交通 转向更侧重广告牌 特别是大型市场广告牌 因偏好其风险回报特征[40] * 未来重点在于数字化 包括增加数字库存 更好地销售数字广告 更紧密地与零售媒体网络 体育场馆等合作伙伴整合数字广告[47][48] 其他重要内容 合作伙伴关系 * 与AWS的合作旨在帮助客户更好地可视化库存 并进行交易后测量 但今年无收入 明年收入也预计很少[12] 合同细节 * 纽约大都会运输署合同涉及公司投资部署3万多个屏幕 若营收超过特定基准 运输署将报销部分支出 此前因未达到而计提了5亿美元减值[23]

股份回购计划 - 公司宣布启动一项股份回购计划，授权回购最多150万股股份 [1] - 该计划基于2025年5月14日年度股东大会的授权，执行期为2025年11月20日至2026年5月13日 [2] - 计划回购的股份数量约占公司股本的0.70% [2] - 回购的股份将主要用于兑现当前或未来绩效计划的绩效股份分配 [3] 公司核心业务数据 - 2024年全年营收为39.353亿欧元，2025年上半年营收为18.683亿欧元 [6] - 公司是全球户外广告行业的领导者，每日受众达8.5亿人，覆盖80多个国家 [6] - 全球广告牌总数达1,091,811个，业务遍布3,894个人口超过1万的城市 [6] 全球市场领导地位 - 公司在街头家具广告领域全球第一，拥有629,737个广告牌 [6] - 公司在交通广告领域全球第一，业务覆盖157个机场及257个地铁、巴士、火车和电车广告合同，拥有340,848个广告牌 [6] - 公司在欧洲户外广告市场排名第一，拥有736,310个广告牌 [6] - 公司在亚太地区户外广告市场排名第一，拥有178,010个广告牌 [6] - 公司在拉丁美洲户外广告市场排名第一，拥有89,526个广告牌 [6] - 公司在非洲户外广告市场排名第一，拥有22,490个广告牌 [6] - 公司在中东地区户外广告市场排名第二，拥有20,689个广告牌 [6] 可持续发展与认可 - 公司的碳减排路径已获得科学碳目标倡议（SBTi）批准，并入选泛欧交易所巴黎CAC® SBT 1.5°指数 [6] - 公司在CDP评级中获A级，MSCI评级为AAA，Sustainalytics评分为11.9，并获得EcoVadis金牌勋章 [6] - 公司是首家加入RE100倡议的户外媒体公司，并且在自助自行车租赁方案领域是环保出行的领导者 [6]

交易概述 - 基石金融全资附属公司Focus Media Network Limited以300万港元现金代价出售Focus Media Singapore Pte.Limited全部已发行股本予Excellent Investment Services Limited [1] - 交易于2025年9月17日交易时段后通过买卖协议执行 [1] - 目标公司为新加坡注册企业 主要提供户外广告服务 [1] 交易动因 - 广告行业正经历从传统媒体支出向线上及社交媒体平台的结构性转变 [2] - 出售使集团实现高于目标公司账面值的溢价 [2] - 交易有助于精简运营 将资源配置至更具本地专业优势的市场 [2] - 产生即时现金流入以增强营运资金 满足日后业务发展需求 [2] - 符合业务策略 保持业务韧性并为增长机遇保留财务资源 [2] 目标公司背景 - Focus Media Singapore Pte.Limited为卖方直接全资附属公司 [1] - 注册于新加坡 主要从事户外广告服务业务 [1]

交易概述 - 基石金融全资子公司Focus Media Network Limited以300万港元现金代价出售Focus Media Singapore Pte Limited全部股权给Excellent Investment Services Limited [1] - 交易于2025年9月17日交易时段后通过买卖协议完成 [1] - 目标公司为新加坡注册企业 主要从事户外广告服务 [1] 交易战略意义 - 出售使集团实现高于目标公司账面值的溢价收益 [2] - 交易帮助集团精简运营 将资源集中到具有更强本地专业优势的市场 [2] - 产生即时现金流入以增强营运资金 满足日后业务发展需求 [2] - 符合业务策略 使集团保持韧性并为增长潜力机遇保留财务资源 [2] 行业背景 - 广告行业正经历结构性变革 营销格局从传统媒体向线上及社交媒体平台重大转变 [2]

交易概述 - 基石金融间接全资附属公司Focus Media Network Limited出售Focus Media Singapore Pte Limited全部已发行股本 现金总代价为300万港元 [1] - 目标公司为新加坡注册企业 主要于新加坡提供户外广告服务 交易完成后不再列为集团附属公司 [1] - 目标公司财务业绩及资产负债将不再综合计入集团财务报表 [1] 交易动因 - 广告行业正经历结构性变革 营销格局从传统媒体支出向线上及社交媒体平台重大转变 [2] - 出售事项使集团实现高于目标公司账面值的溢价 [2] - 交易帮助集团精简运营 将管理及财务资源集中于更具本地专业优势的市场 [2] - 产生即时现金流入以增强营运资金 满足日后业务发展资金需求 [2] - 出售符合业务策略 使集团保持韧性并为增长潜力机遇保留财务资源 [2]

动量投资策略 - 动量投资策略主张"买高卖更高" 与传统的"低买高卖"理念相反 通过追逐趋势性股票在较短时间内获取更高收益 [1] - 该策略风险在于估值超过增长潜力时可能失去动量 导致持股成本高且上行空间有限 [1] - 更安全的做法是投资近期出现价格动量且估值合理的股票 结合动量评分与估值指标筛选 [2] Clear Channel Outdoor个股表现 - 过去四周股价上涨8.6% 反映市场关注度提升 [3] - 过去十二周累计涨幅达15.5% 显示持续动量特征 [4] - 贝塔系数为2.61 表明股价波动幅度是市场的2.61倍 具备快速动量属性 [4] 评级与估值分析 - 动量评分达到B级 显示当前为较佳入场时机 [5] - 获Zacks排名第2级(买入) 因盈利预期上调推动投资者兴趣提升 [6] - 市销率仅0.37倍 相当于每美元销售额仅需支付37美分 估值处于吸引水平 [6] 筛选方法论 - "低价快速动量"筛选系统可识别兼具价格动量与合理估值的股票 [2][7] - Zacks提供超过45种专业筛选策略 可根据投资风格选择适用方案 [8] - 研究向导工具支持策略回溯测试 验证历史盈利能力 [9]

交易概述 - Amar家族办公室与德高公司联合购买170万股德高公司股份 每股价格14.75欧元 较2025年8月14日收盘价折让0.6% 占公司总股本0.8% [1] - 本次交易包含两部分：Amar家族办公室通过子公司Holgespar Luxembourg SA购买873,491股（占股本0.408%） 德高公司同步回购873,491股自有股份（金额1290万欧元） [6] 交易背景与目的 - 德高公司回购股份依据2025年5月14日股东大会授权 允许回购最多10%股本 [2] - 回购股份将用于长期激励计划的绩效股票分配 或为未来并购提供部分资金 [2] - Amar家族办公室声明此为长期承诺 拟继续增持德高股份 [3] 公司业务地位 - 全球第一大户外广告公司 覆盖80多个国家 每日触达8.5亿受众 [7] - 拥有1,091,811个广告面板 在3,894个超过万人的城市开展业务 [7] - 细分领域排名：街边设施广告全球第一（629,737面板） 交通广告全球第一（157个机场+257项交通合同） 欧洲广告牌第一（83,472面板） [7] - 区域市场排名：欧洲/亚太/拉丁美洲/非洲户外广告第一 中东第二 [7] 财务与运营数据 - 2024年营收39.353亿欧元 2025年上半年营收18.683亿欧元 [7] - 自回购后公司库存股比例增至0.475% [6] - 全球员工12,026名 位列巴黎泛欧交易所SBF 120和CAC Mid 60指数 [7] 可持续发展表现 - 碳减排目标获SBTi认证 入选CAC® SBT 1.5°气候指数 [7] - 外部评级：CDP评级A级 MSCI评级AAA级 Sustainalytics评分13.1 EcoVadis金级认证 [7] - 全球首家加入RE100的户外媒体公司 自助自行车租赁领域领导者 [7]

财务表现 - 公司第二季度每股亏损0.04美元 与市场预期一致 较去年同期每股亏损0.06美元有所收窄[1] - 季度营收4.028亿美元 超出市场预期0.8% 但较去年同期5.585亿美元下降27.9%[2] - 上一季度实际每股亏损0.11美元 较预期亏损0.13美元改善15.38%[1] - 过去四个季度中 公司每股收益仅一次超出预期 营收两次超出预期[1][2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌19.7% 同期标普500指数上涨7.6% 表现显著落后于大盘[3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计近期将跑赢市场[6] - 股价短期走势将取决于管理层在财报电话会中的评论[3] 未来业绩预期 - 下季度共识预期每股亏损0.05美元 营收3.904亿美元[7] - 本财年共识预期每股收益0.02美元 营收15.7亿美元[7] - 盈利预期修正趋势在财报发布前呈现向好态势[6] 行业比较 - 广告营销行业在Zacks行业排名中位列前32% 处于250多个行业中的上游位置[8] - 研究显示Zacks排名前50%的行业表现优于后50% 超额幅度超过2:1[8] - 同业公司Banzai International预计季度每股亏损1.20美元 同比改善98.4%[9] - Banzai International营收预期400万美元 同比增长273.8% 但过去30天每股收益预期被下调44%[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入3.34亿美元，增长2.2%，符合指引 [24] - 持续经营业务亏损5500万美元，调整后EBITDA为7900万美元，下降12.5% [24] - AFFO为负2300万美元，在预期范围内 [24] - 资本支出总计1300万美元，增长17% [27] - 季度末流动性达5.68亿美元，包括400万美元现金和1.66亿美元循环信贷额度 [28] - 年化利息支出降至3.81亿美元，节省3700万美元 [29] - 第二季度合并收入预计在3.93 - 4.08亿美元，增长4% - 8% [29] - 全年AFFO指引提高至8000 - 9000万美元，增长36% - 54% [29] - 预计2025年现金利息支付义务为402万美元，2026年为3.81亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 收入2.54亿美元，增长1.8%，符合指引 [25] - 数字收入增长6.4%，本地销售增长2.2%，全国销售增长1% [25] - 调整后EBITDA为8800万美元，下降8%，利润率34.6% [26] 机场业务 - 收入8000万美元，增长4%，符合指引 [26] - 全国销售增长20%，本地销售下降16.4%，数字业务增长15.6% [26] - 调整后EBITDA为1400万美元，下降25%，利润率17.9% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 旧金山市场2023年是逆风因素，2024年有望成为顺风因素，目前全国广告商兴趣增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司转型为专注美国的业务，简化业务以降低利息和公司费用，减少债务是优先事项 [18] - 积极探索利用运营和媒体资产改善杠杆的创意方案，已获得潜在交易对手的关注 [19] - 拓展收入来源，降低公司费用，专注推动美国高利润率资产的表现 [32] - 认为美国户外广告行业前景光明，公司凭借数据和销售工作有望获得市场份额 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 不认为会出现广告取消或活动缩减情况，专注于AFFO衡量的现金生成 [14] - 公司风险大幅降低，美国户外市场具有韧性，资产出售和债务回购有助于AFFO和现金流增长 [10][12] - 预计从旧金山市场复苏和AI新收入领域中受益，管理层有成本控制经验 [12][13] - 确认全年收入和调整后EBITDA指引，提高AFFO指引，对未来前景乐观 [14][29] 其他重要信息 - 自2024年12月31日起，将欧洲北部和拉丁美洲业务归类为终止经营业务 [5] - 已成功消除约3500万美元的年度公司费用，未来几年有望进一步削减 [12] - AI成为新的收入领域，预订量今年迄今增长两位数，提高了内部销售团队的生产力 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对下半年的可见性以及国家和本地业务趋势，还有公司费用削减的机会 - 公司业务通常具有较好的可见性，目前在多个市场取得进展，媒体和娱乐、汽车保险、制药等领域表现良好，国家和本地业务全年均呈积极态势 [39][40] - 公司费用削减机会在于过渡服务协议结束后，将采用零基预算全面审视美国业务，但目前无法给出具体目标 [42][43] 问题2: 广告商的取消条款，国家和本地广告商是否不同，以及指引下限是否考虑宏观放缓 - 印刷广告的标准取消条款为60天通知期，数字广告则因情况而异，目前未观察到取消情况 [49] - 指引下限基于当前情况，未考虑所有可能的宏观因素 [50] 问题3: 与历史时期相比，目前更多数字化的资产基础在市场动荡时的表现 - 户外广告在市场动荡时通常是最后受影响和最早恢复的，但数字化后的情况尚不确定 [55] - 在新冠疫情期间，数字业务先下降但恢复速度比印刷业务快，自动化客户与市场情绪关联度高，目前该领域无异常 [56] 问题4: 场地租赁费用和利润率在全年的趋势 - 机场业务无法再获得过去几年的租金减免，利润率将有所不同，预计回到20%左右 [58][59] - 第一季度利润率通常较低，美洲业务的MTA合同在短期内对利润率有一定影响 [60][61] 问题5: 回购高级债券和有担保债券的灵活性以及未偿还债务的原因 - 公司根据资本结构中最佳收益率和最大折扣来决定回购债券，目前的债务协议允许18个月的再投资期用于偿还债务 [63][64] 问题6: 潜在交易对手感兴趣的创意方案以及对估值和去杠杆的帮助 - 公司很高兴资产和运营能力得到认可，但目前讨论具体机会还为时过早 [66] 问题7: 数字业务是否蚕食了印刷业务收入，以及印刷业务是否会在第二季度或下半年恢复增长 - 每个季度情况不同，预计印刷业务全年将实现增长，数字和印刷业务有不同的使用场景 [71] 问题8: MTA合同对第一季度增长和第二季度指引的影响，以及潜在市场强度 - MTA合同对全年增长有几个百分点的影响，第一季度数据受二月天数和超级碗因素影响，不能反映市场强度 [75]