Management attributed record 2025 results to the company's multifaceted business model, which allowed strong performances in Corporate Finance, FLC, and Stratcom to offset approximately $100 million in adjusted EBITDA headwinds from Tech and Economic Consulting. The Corporate Finance segment achieved record results by successfully pivoting from a U.S.-centric creditor restructuring practice to a global leader capable of handling massive engagements like Spirit Airlines and Wolfspeed. In Forensic and L ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收创纪录，达到37.9亿美元，同比增长2.4% [36] - 2025年全年调整后EBITDA创纪录，达到4.636亿美元 [37] - 2025年全年GAAP每股收益为8.24美元，调整后每股收益为8.83美元 [37] - 2025年第四季度营收为9.907亿美元，同比增长10.7%，环比增长3.6% [38] - 2025年第四季度净收入为5450万美元，同比增长9.7% [38] - 2025年第四季度GAAP每股收益为1.78美元，同比增长29% [39] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.78美元，同比增长14.1% [39] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.062亿美元，占营收的10.7%，去年同期为7370万美元，占营收的8.2% [41] - 2025年第四季度有效税率为37.1%，若不计估值费用，有效税率将为23.6% [41] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为1.521亿美元，低于2024年的3.951亿美元，主要受可免除贷款发放增加影响 [55] - 2025年第四季度可销售天数（DSO）为88天，低于去年同期的97天 [56] - 2025年全年回购了530万股股票，占总流通股的15%，平均价格为163.07美元，总成本为8.586亿美元 [56] - 2026年营收指引为39.4亿美元至41亿美元，中值同比增长6.1% [56] - 2026年GAAP每股收益指引为8.90美元至9.60美元，预计与调整后每股收益无差异 [56] - 2026年预计有效税率在22%至24%之间 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司金融与重组 (CorpFin)** - 2025年第四季度营收创纪录，达4.232亿美元，同比增长26.1% [41] - 增长主要受重组与转型（增长25%）、交易服务（增长46%）和转型服务（增长13%）需求及计费费率提高推动 [42] - 第四季度调整后部门EBITDA为8010万美元，占部门营收的18.9%，去年同期为4470万美元，占13.3% [44] - 第四季度部门营收环比增长4.5% [44] - 2025年全年实现两位数有机增长 [36] - **法务与诉讼咨询 (FLC)** - 2025年第四季度营收为1.929亿美元，同比增长9.7% [45] - 增长主要受风险与调查服务计费费率提高推动，金融服务行业是全年增长关键驱动力 [45] - 第四季度调整后部门EBITDA为2380万美元，占部门营收的12.3%，去年同期为1800万美元，占10.2% [46] - 第四季度部门营收环比下降1%，但第三季度为创纪录的季度营收 [47] - 过去三年每位可计费专业人员的营收增长了22% [48] - 2025年全年实现两位数有机增长 [36] - **经济咨询 (Economic Consulting / Compass Lexecon)** - 2025年第四季度营收为1.762亿美元，同比下降14.5% [49] - 下降主要因非并购及并购相关反垄断服务需求下降，部分被金融经济服务需求和国际仲裁服务计费费率提高所抵消 [49] - 第四季度调整后部门EBITDA为100万美元，占部门营收的0.6%，去年同期为1580万美元，占7.7% [50] - 第四季度部门营收环比增长1.8% [51] - 2025年全年面临重大阻力，调整后EBITDA影响比年初预期更严重 [13][37] - 2025年科技和经管业务合计造成近1亿美元的调整后EBITDA阻力 [28] - **技术 (Technology)** - 2025年第四季度营收为9900万美元，同比增长9.3% [51] - 增长主要受诉讼和并购相关二次请求服务需求增加推动 [51] - 第四季度调整后部门EBITDA为1480万美元，占部门营收的14.9%，去年同期为660万美元，占7.2% [52] - 第四季度部门营收环比增长5.3% [52] - 2025年下半年营收较上半年增长7%，调整后部门EBITDA增长69% [52] - 2025年全年整体表现疲软，主要受二次请求活动放缓影响 [12][15] - **战略传播 (Strategic Communications)** - 2025年第四季度营收为9940万美元，同比增长14.8% [53] - 增长主要受企业声誉服务需求增加和过手收入增加推动 [53] - 第四季度调整后部门EBITDA为1900万美元，占部门营收的19.2%，去年同期为1380万美元，占15.9% [53] - 第四季度部门营收环比增长11.2% [54] - 2025年全年实现两位数有机增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及全球，在多个市场领先，例如重组业务在全球许多市场位居第一或第二 [20] - 美国市场：经济咨询业务中的美国反垄断业务面临挑战，营收增长缓慢 [73]；FLC业务在美国因领导层行动和投资而赢得市场最大项目 [23] - 欧洲市场：经济咨询业务营收下降，可能受市场状况或内部因素影响，预计下半年恢复 [73] - 全球重组业务涉及多个大型案例，如美国的Spirit Airlines、英国的Prax Oil Refinery、巴西的Azul Airlines [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是建立多元化的强大业务组合，以抵御市场波动和特定业务逆风 [13][14] - 坚持低杠杆、专家驱动的模式，专注于高风险的复杂事务，依赖资深专家的判断和问责制 [57][58] - 持续投资于人才，2025年宣布了85名高级人员招聘，2026年计划围绕这些领导者组建团队并增加初级人员 [63] - 将人工智能（AI）的普及和广泛应用视为重大积极因素，认为AI正在催生全新的工作类别，如涉及AI公司的高调争议、AI合规性评估等 [57][59][60] - 公司受益于市场颠覆时期，如风险升高、监管转变、诉讼增加或企业需要重建时 [59] - 在重组领域已建立全球领先地位，能够从AI等颠覆性技术带来的行业洗牌中受益 [77][78] - 资本配置策略优先考虑有机增长，并视情况用于增值收购、偿还高成本债务或机会性股票回购 [96][98][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初面临多重逆风，包括多个业务放缓、技术业务二次请求活动大幅下降、FLC业务面临美国潜在监管变化的不确定性，以及Compass Lexecon业务的重大干扰 [9][10] - 尽管面临这些挑战，公司仍实现了连续第11年调整后每股收益增长和创纪录的年度营收，证明了公司的韧性 [11] - 2026年仍面临一些重大逆风，尤其是上半年：经济咨询业务因成本已计入但新增人才效益尚未完全显现，且同比基数较高；2025年第一季度的一次性法律和解收益不再重现；以及因增加高级人员而初期对利润表产生负面影响 [29][30] - 鉴于这些近期逆风，公司目标是在2026年实现更强劲的营收增长和稳健的调整后每股收益增长，但尚未恢复到2017年以来平均两位数的每股收益增长水平 [31] - 如果达到2026年指引中值，公司将实现连续第12年调整后每股收益增长 [32] - 管理层对公司长期发展轨迹充满信心，认为只要专注于可控因素（如打造卓越的价值主张和成为领域内最佳），就能克服短期市场力量和特定干扰因素的影响 [33][34][35] 其他重要信息 - 2025年发放了总计2.55亿美元的可免除贷款（净偿还额） [55] - 截至2025年12月31日，股票回购授权剩余约4.918亿美元 [56] - 预计2026年销售及管理费用将比2025年增加约4500万美元，其中第一季度预计增加约3000万美元，部分原因是2025年第一季度的法律和解收益不会重现，且计划在2026年4月举行全体高级董事总经理会议 [64] - 公司拥有强大的资产负债表和优秀的自由现金流，为有机增长、股票回购和增值收购提供了灵活性 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经济咨询业务，季度环比稳定或同比降幅改善，有多少归因于市场环境改善，多少归因于新招聘人员生产力提升？特别是学术型招聘人员的生产力提升情况如何？[71] - 经济咨询业务，特别是Compass Lexecon，尚未触底，上半年同比仍将是拖累，因为干扰影响在2025年第二季度中才显现 [72] - 新增了成本以保留和吸引人才，但尚未看到显著的营收增长，部分新招聘人员受合同限制仍为前雇主创收，部分为需要长期培养的早期学者 [72][73] - 美国金融经济业务营收在2025年实际上升，状况良好；欧洲业务营收下降，可能受市场或内部因素影响，预计下半年恢复；主要问题在于美国反垄断业务，尽管拥有顶尖经济学家团队，但业务拓展进展缓慢，正在加大市场推广力度 [73][74][75] 问题: AI作为颠覆者，是否预期会积极影响重组和业务转型的需求？公司从人员配置或能力角度如何看待并准备捕捉这种上行潜力？[76] - 公司相信已建立全球第一或第二的重组业务，因此将从市场颠覆中受益，无论是对债权人侧还是公司侧提供帮助 [77] - AI颠覆业务和行业将产生赢家和输家，从而可能产生重组需求，尽管具体时间点不确定（2026、2027或2028年），但公司已做好充分准备 [78] - 公司存在的根本原因在于世界的复杂性和颠覆性，在危机和颠覆时期，客户需要的是能够运用最新技术的顶尖专家，而非单纯的技术，因此AI对公司而言是积极因素 [79][80] 问题: 能否更新AI对业务的具体影响？2026年将如何受益？是否存在任何可预见的负面影响？[84] - 目前主要益处体现在营收侧，而非效率提升 [85] - AI的颠覆性正在催生新的需求，例如在FLC业务中，帮助金融科技公司评估其AI模型是否符合监管标准，这需要复合型专家 [88][89] - 随着AI颠覆加剧，预计将在危机沟通、破产、调查等领域产生更多需求，因此对未来几年持积极看法 [89][90] - 在效率方面，可能会对某些低杠杆工作产生轻微影响，但高价值的咨询建议需求依然强劲 [85][86][87] 问题: 当前资本市场的某些干扰是否对公司业务产生影响？如果AI颠覆持续，是否会有进一步影响？[90] - 公司已涉足近期一些私人信贷市场的波动，有能力在相关领域提供帮助，如调查、破产或债权人咨询 [91] - 一般而言，当出现经济混乱时，无论是破产、欺诈、咨询需求还是并购机会，公司都能在所有这些领域提供支持 [92] 问题: 公司季度债务减少1.45亿美元，但股票回购规模低于预期，请说明未来的资本配置优先级以及对增加杠杆的看法？[93][95] - 资本策略长期一致：创造股东价值主要依靠有机增长及维持有机增长的能力，这带来了强劲现金流 [96][97] - 现金的明智使用取决于具体情况：1）出现极佳的文化契合且价格合理的收购机会时会进行；2）曾偿还高成本债务；3）在股票回购上非常机会主义，当市场因短期冲击而过度反应、低估公司长期价值时，会进行大规模回购（历史上曾多次回购超过5%的股份） [98][100] - 公司债务水平很低（例如第四季度净债务约1亿美元，约为EBITDA的0.25倍），有足够的灵活性在未来采取任何合理的行动 [101][102]

文章核心观点 - 谱尼测试2026年业务将聚焦高潜力赛道并受益于政策带来的检测需求增长 公司业绩有望改善 [1] 业务进展与规划 - 公司计划在2026年持续深化大客户需求 重点发力生物医药、新能源汽车、低空经济、特殊行业检测等高潜力赛道 [2] - 公司旨在通过上述举措提升实验室产能利用率和运营效率 [2] - 随着客户结构优化完成 公司营收有望逐步恢复至正常水平 [2] 行业政策与环境 - 2026年1月起实施的纯电动乘用车出口许可证管理政策 预计将增加检测需求 [3] - 公司正从单一检测服务向为车企提供质量解决方案、技术咨询等综合角色转变 以助力车企应对海外市场合规要求 [3] 目前经营状况 - 公司2025年全年预计亏损2亿至2.5亿元 [4] - 公司正通过降本增效、优化管理等措施力争减亏 [4] - 2025年第三季度公司归母净利润已同比改善69.40% [4] - 未来需关注2025年年报及2026年季度业绩是否延续改善趋势 [4] 股票近期走势 - 商业航天等概念此前推高了公司股价 [5] - 公司已公告称无未公开重大变化 [5] - 投资者需关注实际订单进展与产能释放情况 [5]

公司新设子公司 - 上海荣南科技股份有限公司新近成立了全资子公司“上海荣南科技发展有限公司” [1] - 该子公司法定代表人为金娟，注册资本为500万人民币 [1] - 子公司由上海荣南科技股份有限公司100%全资持股 [1] 子公司经营范围 - 子公司核心业务范围涵盖广泛的技术服务，包括技术开发、咨询、交流、转让与推广 [1] - 经营业务包括汽车零配件零售、电子产品销售、机械及零部件销售、橡胶制品销售、五金产品批发与零售、金属材料销售以及仪器仪表销售 [1] - 业务还涉及化工产品（不含许可类）、专用化学品（不含危险品）、合成材料的销售，以及会议展览服务、技术进出口和货物进出口 [1] 子公司基本信息 - 子公司所属行业为“科学研究和技术服务业”下的“科技推广和应用服务业”，具体为技术推广服务 [1] - 公司地址位于上海市闵行区沪青平公路277号5楼（集中登记地） [1] - 公司类型为“有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）”，营业期限自2026年2月10日起为无固定期限 [1]

公司设立与股权结构 - 云南驰湍商贸有限责任公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为余光和 [1] - 公司注册资本为3000万人民币 [1] - 公司由云南卯焱矿业科技有限责任公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，核心包括供应链管理服务、租赁服务（集装箱、仓储设备、机械设备）、普通货物仓储服务以及道路货物运输站经营 [1] - 业务涵盖商务代理、矿产资源储量估算和报告编制服务 [1] - 销售类业务包括金属矿石、非金属矿及制品、五金产品、煤炭及制品 [1] - 同时提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及信息咨询服务 [1] 公司基本信息 - 公司企业类型为有限责任公司（法人独资） [1] - 所属国标行业为“交通运输、仓储和邮政业 > 装卸搬运和仓储业 > 装卸搬运” [1] - 公司地址位于云南省红河哈尼族彝族自治州建水县临安镇韩家社区紫陶园区惟康书苑1-2 [1] - 公司营业期限自2026年1月9日起，为无固定期限 [1] - 登记机关为建水县市场监督管理局 [1]

公司设立与股权结构 - 上海东朔商办科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为吴春荣 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司由上海珑万企业管理有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，主要涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务包括信息咨询服务、工程管理服务、软件开发、企业管理及物业管理 [1] - 服务延伸至会议及展览服务、市场营销策划、企业形象策划及停车场服务 [1] - 同时涉及商务代理代办服务、创业空间服务、园区管理服务及商业综合体管理服务 [1] - 业务还包括非居住房地产租赁、劳务服务以及互联网销售（除需要许可的商品） [1] 公司基本信息 - 公司所属国标行业为“科学研究和技术服务业 > 专业技术服务业 > 工业与专业设计及其他专业技术服务” [1] - 公司地址位于上海市闵行区申昆路2377号4幢901-5290室 [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 公司营业期限自2025年12月24日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为闵行区市场监督管理局 [1]

合作协议签署 - 公司与林芝经济开发区管理委员会签署《框架协议》[1] - 合作旨在助力公司在林芝开展建设工程质量智能化检测试验基地建设工作[1] - 合作基于自愿、平等、互利原则，共同致力建设美丽西藏和推动高质量发展[1] 合作领域与内容 - 合作领域涵盖建设工程检验检测、技术咨询、鉴定评估及产品认证[1] - 公司将为林芝经济开发区提供工程建设与运维技术保障、建设科技创新与成果转化等专业技术服务[1] 未来投资与布局 - 公司计划在林芝经济开发区设立下属子公司或其分公司[1] - 公司将投资建设工程质量智能化检测试验基地项目[1]

公司战略合作 - 公司与林芝经济开发区管理委员会签署《框架协议》[1] - 合作旨在助力公司在林芝开展建设工程质量智能化检测试验基地建设工作[1] - 合作基于双方发展战略和产业发展需要，充分发挥各自优势[1] 合作领域 - 合作领域包括建设工程检验检测、技术咨询、鉴定评估及产品认证[1] - 双方共同致力为建设美丽西藏，助推西藏高质量发展[1] - 合作基于自愿、平等、互利、互相了解的原则[1]

公司战略合作 - 公司与林芝经济开发区管理委员会签署《框架协议》[1] - 合作旨在助力公司在林芝开展建设工程质量智能化检测试验基地建设工作[1] - 合作基于双方产业发展和公司发展战略，旨在充分发挥双方优势[1] 合作领域与目标 - 合作领域包括建设工程检验检测、技术咨询、鉴定评估及产品认证[1] - 双方共同致力为建设美丽西藏，助推西藏高质量发展[1] - 合作原则为自愿、平等、互利、互相了解[1]

公司成立信息 - 邢台稀途科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为成佳佳 [1] - 公司注册资本为30万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务涵盖化工产品销售（不含许可类化工产品）以及建筑材料销售 [1] - 业务还包括食品添加剂销售和新材料技术研发 [1]