核心观点 - 美银策略师警告，经典的“60/40”股债组合策略未来十年面临极度疲软的回报前景，预计未来十年年化实际回报率为-0.1%，明年扣除通胀后的实际回报率将不足1% [1] - 美股大盘股连续三年增长超15%后，预期表现将回落，投资者可能面临第七个“失去的十年” [1] - 美银建议投资者调整仓位，将目光投向共识之外的“卫星”资产以寻求超额收益 [1] 股票资产配置 - 建议关注国际中小型股，过去五年年化回报率达15%，与美国大盘成长股持平，且下行波动率更低、盈利增长更快、估值更具吸引力 [2] - 建议关注“优质美股”，即财务状况强劲、债务水平较低的公司，自1996年以来其收益率跑赢了动量、成长、价值、红利及小盘股等其他主要风格因子 [2] 固定收益资产配置 - 美国高收益债券提供了信贷市场中的最佳机会，资产质量更高且能受惠于美联储宽松周期，其违约率目前徘徊在2.6%左右，预计明年表现将优于投资级债券 [5] - 新兴市场固定收益过去三年表现优于美国和全球债券，且收益率更高，包含高股息新兴市场股票的投资组合过去五年实现了约9%至12%的年化回报，远超MSCI新兴市场基准指数5%的回报率 [5] - 随着2026年被预期为新兴市场的宽松之年，当地债市和高股息股票有望继续跑赢大市 [5] 实物资产与大宗商品 - 预计金价明年将反弹至每盎司4538美元，较当前水平有约8%的上涨空间，主要推动因素包括全球央行的强劲需求以及各国财政赤字的不断扩大 [7] - 大宗商品可能是2026年的最佳投资之一，驱动力包括美国经济增长强劲、财政与货币政策刺激以及通胀可能升温 [7] 主题投资机会 - 强调了符合关键市场主题的投资机会，重点推荐三类具有长期上涨潜力的方向：人工智能与科技、美国工业复兴以及铀矿资源 [10]

新兴市场与发达市场趋同 - 新兴市场与发达市场传统界限逐渐消失 新兴市场以新势头进入新一年 [1] - 新兴市场主权信贷 本币债券和股票表现均优于发达市场 受益于美元疲软和新兴市场外汇走强 [1] - 新兴市场在2021-22年发达经济体领先短暂期后再次超过发达经济体 摩根士丹利预计此趋势持续至2026年 [1] 投资机会与驱动因素 - 新兴市场固定收益成为新兴市场固定收益的令人信服替代品 [1] - 利差是资本流入关键驱动因素 印度 越南 埃及和沙特阿拉伯的改革进展增强投资者信心 [1] - 美国信贷利差收紧和美债收益率下降对新兴市场利差走强和本地债券表现至关重要 新兴市场未完全脱钩 [1] 政策与制度优势 - 新兴市场央行政策可信度提高 新冠疫情后赢得更多信任 能独立先发制人有效应对冲击 [2] - 灵活汇率制度吸收外部压力 新兴市场与发达市场通胀差异已趋同 [2] 财政与风险差异 - 债务承载能力给发达市场带来优势 包括财政能力 可信度 金融市场深度和较低货币风险 [2] - 财政状况是新兴市场内部差异化关键驱动因素 需对每个国家进行仔细评估 [2] 资金流向与投资偏好 - 流入新兴市场跨界资金势头增强 但全球仓位仍偏向新兴市场 多数投资者仅维持适度新兴市场固定收益敞口 [2] - 摩根士丹利看好巴西 哥伦比亚 匈牙利和土耳其地方债券 对智利 哥伦比亚 危地马拉 墨西哥 摩洛哥 南非和赞比亚部分主权信用持类似立场 [2]

10年期美债收益率对美股和债券的影响 - 若10年期美债收益率达到5%将对美股构成风险 但对债券是买入良机 建议交易区间为4%（卖出）至5%（买入）[1] - 10年期美债收益率自4月低点3 99%回升至当前4 5% 主要归因于4月风险资产反弹及市场对美联储政策倾向的重新定价[1] - 需削减8000亿美元预算以稳定债务与GDP比率 但美国两党均缺乏行动意愿 当前是实施"扩张性紧缩"政策的理想时机[1] 高盛对全球市场的观点 - 高盛认为风险资产上升路径收窄 对长端收益率上升更担忧 因国际投资者抛售与财政危机叠加[2] - 美国面临十国集团中最糟糕的增长-通胀动态 美元预计走弱 美债收益率曲线将更陡峭 油价整体趋软[2] - 建议配置新兴市场股票 新兴市场固定收益的高质量套利交易 以及日本股票等抗利率上升资产或英国 新兴市场等低估资产[2]