美银策略师团队发布最新研究报告警告称，曾被视为投资界黄金法则的"60/40"股债组合策略，正面临未来十年极度疲软的回报前景。 美银预测，由60%股票和40%债券构成的经典投资组合，在扣除通胀因素后，明年的实际回报率将不足1%。更为严峻的是，该行模型显示，未来 十年该组合的年化实际回报率预计为-0.1%，这意味着长期坚持这一策略的投资者可能面临实质性的资产缩水。 造成这一黯淡前景的主要原因在于美国大盘股的预期表现回落。美银指出，美股大盘股已连续三年实现超过15%的强劲增长，而历史数据表明， 此类高增长周期后的平均回报率通常会显著低于长期均值。策略师认为，除非出现国内生产总值（GDP）和每股收益（EPS）的意外惊喜，否则 投资者很难避免遭遇第七个"失去的十年"。 鉴于核心资产回报预期的不确定性，美银建议投资者调整仓位，将目光投向共识之外的"卫星"资产。报告列出了包括国际中小盘股、高收益债 券、新兴市场资产以及黄金在内的六大投资方向，以在低回报环境下寻求超额收益。 权益资产：关注国际中小盘与优质股 在股票配置方面，美银认为与其固守估值高企的美国大盘股，不如转向国际市场和特定风格因子。 报告特别看好国际中小型股（In ...

新兴市场与发达市场趋同 - 新兴市场与发达市场传统界限逐渐消失 新兴市场以新势头进入新一年 [1] - 新兴市场主权信贷 本币债券和股票表现均优于发达市场 受益于美元疲软和新兴市场外汇走强 [1] - 新兴市场在2021-22年发达经济体领先短暂期后再次超过发达经济体 摩根士丹利预计此趋势持续至2026年 [1] 投资机会与驱动因素 - 新兴市场固定收益成为新兴市场固定收益的令人信服替代品 [1] - 利差是资本流入关键驱动因素 印度 越南 埃及和沙特阿拉伯的改革进展增强投资者信心 [1] - 美国信贷利差收紧和美债收益率下降对新兴市场利差走强和本地债券表现至关重要 新兴市场未完全脱钩 [1] 政策与制度优势 - 新兴市场央行政策可信度提高 新冠疫情后赢得更多信任 能独立先发制人有效应对冲击 [2] - 灵活汇率制度吸收外部压力 新兴市场与发达市场通胀差异已趋同 [2] 财政与风险差异 - 债务承载能力给发达市场带来优势 包括财政能力 可信度 金融市场深度和较低货币风险 [2] - 财政状况是新兴市场内部差异化关键驱动因素 需对每个国家进行仔细评估 [2] 资金流向与投资偏好 - 流入新兴市场跨界资金势头增强 但全球仓位仍偏向新兴市场 多数投资者仅维持适度新兴市场固定收益敞口 [2] - 摩根士丹利看好巴西 哥伦比亚 匈牙利和土耳其地方债券 对智利 哥伦比亚 危地马拉 墨西哥 摩洛哥 南非和赞比亚部分主权信用持类似立场 [2]

10年期美债收益率对美股和债券的影响 - 若10年期美债收益率达到5%将对美股构成风险 但对债券是买入良机 建议交易区间为4%（卖出）至5%（买入）[1] - 10年期美债收益率自4月低点3 99%回升至当前4 5% 主要归因于4月风险资产反弹及市场对美联储政策倾向的重新定价[1] - 需削减8000亿美元预算以稳定债务与GDP比率 但美国两党均缺乏行动意愿 当前是实施"扩张性紧缩"政策的理想时机[1] 高盛对全球市场的观点 - 高盛认为风险资产上升路径收窄 对长端收益率上升更担忧 因国际投资者抛售与财政危机叠加[2] - 美国面临十国集团中最糟糕的增长-通胀动态 美元预计走弱 美债收益率曲线将更陡峭 油价整体趋软[2] - 建议配置新兴市场股票 新兴市场固定收益的高质量套利交易 以及日本股票等抗利率上升资产或英国 新兴市场等低估资产[2]