选举结果与市场预期 - 日本首相高市早苗领导的自民党及其盟友维新会预计在众议院465个席位中赢得三分之二绝对多数 执政联盟已赢得269席 较原本的233席微弱优势显著扩大[1][4] - 投资者预期自民党决定性胜利将带来更大财政支出和投资 已提前买入日本股票并抛售日元和日本国债 市场关注选举结果会加速或放缓所谓的“高市交易”[1][4] 市场反应与汇率走势 - 投资者行为导致日元被抛售 市场人士预测未来几天日元可能试探159或160的关口 并预计本周内可能出现关于干预汇市的说法[1][4] - 市场关注首相高市早苗对日元的态度 其近期言论存在不确定性 曾倾向于弱势日元的好处 后又表示希望打造不受汇率波动影响的强大经济[1][4] 核心政策议题 - 选举主要议题是应对家庭生活成本压力 这是一代人首次面临持续通货膨胀[1][4] - 自民党和主要反对党中道改革联合均主张将食品消费税降至零以帮助居民 但自民党视其为临时措施 而中道改革联合要求将其永久固化[1][4] 经济与社会背景 - 过去30年日本物价基本保持不变 当前日元疲软是改变这一状况的关键因素[3][6] - 民众感受到食品开销压力增大 例如东京一名58岁公司职员表示食品在其日常开支中所占比例越来越大[2][5]

文章核心观点 - 围绕日本众议院选举及高市早苗首相提出的财政政策，海外投资者对日本市场看法出现显著分歧：对日本国债普遍持悲观和卖出态度，主要担忧财政纪律；但对日本股市则普遍持乐观态度，期待经济增长和政策带来的机会 [2][8] 日本国债市场动态 - 海外投资者对日本国债的普遍操作是“卖出”，财政担忧是主要驱动因素 [2][4] - Alpha Management公司自去年4月以来，其日本国债期货仓位维持在100%空头，并向客户推荐卖出日本国债 [4] - 日本长期利率在11月高市政权成立后加速上升，因市场对其财政扩张倾向的警惕增强 [6] - 高市早苗于1月19日正式表明将解散众议院并计划对食品实施两年消费税零征收后，投资者担忧加剧，1月20日新发10年期日本国债收益率一度升至2.38%，创27年新高 [7] - 管理着全球12万亿美元资产的美国先锋集团已停止购买日本超长期国债，原因是对缺乏财源支撑的减税政策感到担忧 [7] - 市场存在对“特拉斯冲击”的担忧，即大规模减税政策可能引发财政担忧，导致股、债、汇市场同时下跌的风险 [12] 日本股票市场动态 - 与国债市场的悲观情绪相反，股市投资者更期待日本的经济增长，乐观情绪未改 [2][8] - 对冲基金Eagle's View Japan Management的负责人表示日本股市正迎来“大变革”，是“人生中可能只有一次的大好机会” [8] - 该分析认为，只要自民党持续执政并推进政策，日本物价将上涨，基础设施投资有望加速，其正布局建筑及AI相关精密设备制造企业的股票 [9] - Advent Capital Management高管认为，若高市政权在选举中获胜，市场将从短期交易转向中长期投资，日经平均指数有望站上6万点，该公司已在解散众议院消息传出后加仓日本股票 [9] - 海外投资者对日本关注度达到前所未有的高度，1月5日至9日当周净买入日本股票现货超过1.2万亿日元，为2025年10月第一周以来3个月最大规模 [11] - 国际投资者甚至通过阅读日本小报和地方报纸来获取更偏门的信息，以把握投资机会 [11] 日本政府政策立场与回应 - 高市早苗首相在接受日经独家采访时，就消费税减税财源问题明确表示“不会依赖特例公债”，强调减税仅限食品且限期2年，并指出世界对此存在误解 [15] - 高市认为当前长期利率变动是全球性现象，政府重要的是准确传达考虑财政可持续性的信息，并将围绕“负责任的积极财政”加强海外宣传 [15] - 高市举例称，在2025年12月通过的2026年度预算案中，已将新国债发行额抑制在较低水平 [15] - 高市主张，按日本政府一般会计计算，基础财政收支28年来首次变为顺差 [16] - 关于减税财源，高市表示将考虑金融市场动向及地方财政影响，列举了税外收入、补贴和租税特别措施修改，并称如果限定期限为2年，财源是足够的 [16] - 高市对比在野党提出的一律及永久性减税方案，强调自民党的竞选承诺更为严格，是顾及财政纪律的举措 [16]

日经平均股指突破历史新高 - 日经平均股指在1月14日收盘首次站上5万4000点大关，收于5万4341点 [1][2] - 当日指数较前一日上涨792点，涨幅为1%，前一交易日也大幅上涨1609点，连日刷新最高点 [4] 本轮上涨的驱动因素 - 上涨的起点是上周末关于日本首相高市早苗考虑解散众议院的报道，市场认为解散概率增强，推动了投资资金流入 [6] - 投资者遵循“逢选举必买入”的经验法则，尤其受到前首相小泉纯一郎和安倍晋三等推高股价的政权影响 [6] - 历史数据显示，小泉纯一郎2005年“邮政解散”后约6个月内，日经平均指数上涨27%；安倍晋三2014年“安倍经济学解散”后，日经平均指数上涨19% [6] 当前行情与历史对比及潜在空间 - 假设高市首相在1月23日解散众议院，从解散日3个月前至今，日经平均股指已上涨12% [7] - 若出现与历史解散相当的买入行情，未来约3个月内日经平均指数可能还有1成左右的上涨空间，有望涨至5万5000点 [7] - 本轮上涨是高市政权下的第二次股价暴涨，其冲击力被市场认为足以与“安倍经济学”的解散相比肩 [4] 市场估值与过热迹象 - 日经平均股指成分股的预期市盈率在1月13日约4年来首次达到20倍大关，14日进一步上升 [7] - 当前估值明显高于“邮政解散”时的17倍和“安倍经济学解散”时的16.3倍，意味着进一步吸引买盘的难度加大 [7] - 市净率同样显示估值偏高，表明股价上涨的起点很高 [7] - 日经平均股指自2025年底以来的2周内上涨了4000点，短期过热迹象明显，对涨幅过大的担忧根深蒂固 [7] 未来市场走向的关键 - 市场主要焦点在于高市政权在解散众议院后的大选中能确保多少议席 [8] - 市场明显已将自民党单独获得过半数议席纳入考虑，若能实现，股市有望进一步走高；若达不到，日本股市也有可能下跌 [8] - 选举结果或将左右日本股市的中长期走向 [8]

政治格局变化 - 日本首相高市早苗领导的执政联盟在众议院将获得微弱多数席位优势，总席位提升至233席，在拥有465个席位的议院中取得多数[1] - 这一变化源于小型议员团体“日本改革协会”所属的三名国会议员决定加入由自民党与日本维新会组成的联合执政联盟[1] - 获得众议院多数席位将使高市早苗拥有足够票数通过预计于周五公布的政府补充预算以及拟于12月编制的年度预算[1] 金融市场短期影响 - 执政联盟获得多数席位被视为“政治稳定+财政更敢花钱”的组合，对日本股市、国债和日元汇率可能产生偏“短多”的信号[2] - 在高市早苗遵循的“安倍经济学”政策框架推动下，短期日本股市很可能因政治稳定和刺激性预算政策通过而有所反弹[2] - 日本国债和日元汇率则有可能因政治稳定而在短期有所反弹[2] 金融市场长期风险 - 长期来看，日元与日本国债可能因高市早苗欲推出大规模刺激政策而迈向持续下跌轨迹[2] - 对日本长期限（10年期及以上）国债而言，或将踏向收益率屡创新高的“狂飙曲线”，收益率上行意味着国债价格大跌[2] - 大规模财政支出和发债路径坐实，对于债汇是重大利空，进而有可能引发全球金融市场剧烈震荡[2] 高市早苗政策预期 - 高市早苗是安倍晋三的盟友和安倍政策的坚定跟随者，金融市场开始押注“安倍经济学”重出江湖[3] - “安倍经济学”指积极推进超宽松财政框架并对收紧货币持保留与谨慎立场[3] - “高市早苗交易”或“早苗狂热交易”体现为日本股市飙升、日元持续贬值及“日元套利交易”重启，押注逻辑是做多日股、空日元、避长久期[3] 当前市场表现 - 支撑“早苗狂热交易”逻辑的日本股市以及日本短中期债券均陷入抛售重压[3] - 市场压力来自日元持续贬值以及日本长期国债收益率屡创历史新高[3]

日本投资者海外资产配置动向 - 在截至11月1日当周净抛售5811亿日元（约合38.5亿美元）外国股票，创10月4日以来最大单周卖出规模 [1] - 同时减持3544亿日元长期外国债券和7987亿日元短期债券 [1] - 这是近一个月来最大规模的海外资产抛售行动，显示对海外固收资产的全面谨慎态度 [1][4][5] 资金流动的驱动因素 - 美联储达拉斯联储主席Lorie Logan的鹰派言论是重要催化剂，其认为不应在10月和12月降息，理由是劳动力市场平衡且通胀可能长时间维持在2%目标之上 [1][2] - 投资者选择锁定此前市场上涨带来的收益，获利了结动机显著 [1][3] - 日本投资者对利率前景敏感度较高，在流动性环境可能收紧背景下重新评估海外资产风险收益比 [3] 外国投资者对日本资产的态度 - 外国投资者连续第五周净买入日本股票，当周购入规模约6901亿日元 [1][5] - 在债券市场，外资重新流入日本长期债券约2806亿日元，并大量购入净值达1.83万亿日元的日本短期债务工具 [5] - 外资持续流入显示其将日本市场视为相对安全的避风港 [5] 全球市场背景 - MSCI世界指数当周迄今下跌1.6%，有望录得四周来首次周度下跌 [1] - 尽管外资流入，日经225指数当周迄今仍下跌约5%，科技股面临重大损失，反映全球市场调整的传导效应 [5]

政策僵局 - 日本政府与日本央行在日元贬值问题上陷入对峙，形成“懦夫博弈”局面 [1] - 政府袖手旁观，期望央行考虑日元疲软对通胀的影响而采取行动 [1] - 日本央行则等待政府就弱日元发出更明确的政策信号 [1] - 日本央行行长植田和男未给出12月加息明确暗示，导致市场预期的12月加息概率从会前的50-60%区间下降至46% [1] 历史类比与风险 - 当前政策僵局让市场联想到去年春季盛行的“套利交易”，该交易曾将美元兑日元汇率推高至160上方 [3] - 去年日本央行在2024年7月意外加息导致套利交易迅速逆转，美元兑日元暴跌至140水平 [3] - 若政府和央行行动迟缓，任由投机交易膨胀后出手，可能引发美元兑日元汇率和日本股价同时大幅下挫 [6] 市场状况与外部压力 - 外国投资者购买力尚存，在截至10月20日的一周内，其累计净买入额仅为去年夏季峰值的58% [6] - 若日本政府持续默许日元贬值，可能招致美国更明显的“口头干预”等外部压力 [8]

日本股市投资前景 - 日本股市是全球投资组合中的首选之一，贝莱德投资研究院维持对日本股票的超配立场 [1] - 日本经济稳健成长，企业治理改革持续发酵，推动股市表现强劲 [1] - 即使日元贬值至34年新低，也未阻碍日本股市的上升趋势 [1] 日本市场积极因素 - 企业改革、薪资成长与政策稳定是日本股市的多重利好 [2] - 薪资上升有助于消费支出，支持长期潜力 [1] - 日美十年期国债利率差距扩大是日元走弱的主因之一 [2] 全球市场比较与主题 - 日本股市近期屡创新高，与美国股市徘徊在历史高位形成鲜明对比 [1] - 新兴市场股票在2024年表现亮眼，成为全球表现最佳的资产之一 [1] - 人工智能主题是全球投资的重要主题，不仅是科技股的催化剂，也正逐步渗透至其他产业 [1] 宏观经济与政策展望 - 美国就业数据若未显示明显疲弱，美联储可能不会迅速降息 [1] - 通胀仍具黏性，利率可能维持高档更久，影响资产配置与市场走向 [1] - 预期随着美国开始减息，日美利差将逐步收敛，有助于日元回稳 [2]

日本金融市场表现 - 东证指数自4月低点上涨34.2% [1] - 日经225指数和东证指数创历史新高 [2] - 30年期日本国债收益率创历史峰值 [1] 投资者行为 - 外国投资者主导日本股市上涨并成为日本国债重要买家 [1] - 日本国内投资者未追涨且散户今年撤出约230亿美元资金 [1] - 企业回购规模超过外国买入且企业现金充裕 [2] 货币政策影响 - 日本央行进行2008年以来首次加息并削减日本国债持仓 [1] - 资产轮动至债券和股票 传统工业股走强而高成长股失色 [1] - 投资者偏好短期债券而非长期债券 [1] 汇率与套利交易 - 美元兑日元汇率维持在140-160区间 [2] - 五年期日本国债经美元互换提供5%收益 高于美国国债3.86%收益率 [8] - 套利交易因美联储与日本央行利率差异而有效 [8] 行业表现 - 价值股表现超过成长股 显示经济增长扩散 [5] - 量化投资者将价值股强势解读为经济动能扩大 [5] 资本流动 - 日本机构投资组合大量投资美国国债且被套牢 [2] - 日本失去全球最大债权国头衔但仍有大量海外金融资产 [14] - 缺乏回流资金阻碍日元走强 [2]

美日贸易协议对日本股市的影响 - 美日达成关税协议推动日本股市上涨 东证指数和日经225指数累计涨幅超过3% [1] - 东证指数上涨1.7%收于2977.55点 突破2024年7月11日历史高点 [1] - 市场担忧过快涨势可能引发回调 技术指标接近去年崩盘前水平 [1] 技术指标警示信号 - 东证指数14日RSI达79 显著高于70的超买阈值 与2024年7月回调前相似 [1] - 东证指数高于25日移动平均线超5% 偏离率水平与历史回调先兆一致 [1] - 上涨未伴随成交量放大 市场信念可能不牢固 类似去年7月模式 [1] 市场情绪与历史背景 - 分析师对快速上涨表示谨慎 提醒关注2024年8月崩盘风险 [2] - 2024年8月崩盘由日本央行意外加息和鹰派言论引发 当前驱动因素为美国关税政策 [2] 估值与盈利考验 - 东证指数远期市盈率15.7倍 接近去年8月下跌前的15.87倍 [5] - 财报季高峰或暴露盈利与估值匹配问题 企业可能谨慎展望业绩 [5] - 交易量萎缩可能加剧波动性 夏季枯水期影响市场流动性 [5] 财政与政治风险 - 外国投资者连续15周净买入日本股票 推动市场上涨 [6] - 日本国内政治压力和政府债券收益率升至历史高位 可能影响股市 [6] - 国债发行疲软或给股市带来复杂性 稳定性对全球投资者至关重要 [6]

日本参议院选举结果 - 执政联盟自民党和公明党在参议院选举中丧失过半数议席 获得46席 加上非改选议席共121席 未达124席的半数门槛 [1][2] - 这是自民党1955年成立以来首次在众参两院均未取得过半数席位 形成"少数执政"局面 [1][2] - 在野党及无党派人士获得76席 加上非改选议席共124席 达到参议院248席的半数 [2] 选举失利原因 - 自民党和石破茂多次陷入"黑金"丑闻 导致民众信任度下降 [2] - 日美贸易谈判失利 内阁执政能力遭质疑 选前支持率跌至20.8%的历史新低 [2][3] - 政策应对不力 包括通胀控制 米价暴涨和日美关税谈判中的矛盾表现 [3] - 未能提出解决社保 财政及安保等长期问题的方案 仅聚焦短期减税争议 [3] 市场反应 - 选举前日本长期国债收益率急剧飙升 对冲基金暂停押注日本资产 [6] - 日元兑美元汇率在结果公布后上涨0.7% 最终收涨0.6%至1美元兑147.9日元 [6] - 市场担忧财政扩张政策超出政府承受能力 提前定价政治风险 [1][6] - 分析师预计日元将进入贬值通道 若跌破150:1关口 日本央行可能干预 [6][7] 经济影响 - 日本5月景气动向指数显示经济可能陷入衰退 为2020年7月以来首次评估"恶化" [9] - 一季度经济出现一年来首次萎缩 6月对美出口同比下降且降幅扩大 汽车出口锐减 [10] - 债务高企 通胀飙升及美关税政策加剧经济压力 可能阻碍复苏 [9][10] - 政治动荡或导致政策短视 使结构性改革问题更棘手 [5] 政策前景 - 在野党可能推动减税等政策 但政府财源紧张 实施难度大 [5] - 日美贸易谈判中政府的议价能力因执政地位削弱而受质疑 [5] - 央行加息节奏可能放缓 财政刺激或加大 为股市提供流动性支持 [8]