新兴市场与发达市场趋同 - 新兴市场与发达市场传统界限逐渐消失 新兴市场以新势头进入新一年 [1] - 新兴市场主权信贷 本币债券和股票表现均优于发达市场 受益于美元疲软和新兴市场外汇走强 [1] - 新兴市场在2021-22年发达经济体领先短暂期后再次超过发达经济体 摩根士丹利预计此趋势持续至2026年 [1] 投资机会与驱动因素 - 新兴市场固定收益成为新兴市场固定收益的令人信服替代品 [1] - 利差是资本流入关键驱动因素 印度 越南 埃及和沙特阿拉伯的改革进展增强投资者信心 [1] - 美国信贷利差收紧和美债收益率下降对新兴市场利差走强和本地债券表现至关重要 新兴市场未完全脱钩 [1] 政策与制度优势 - 新兴市场央行政策可信度提高 新冠疫情后赢得更多信任 能独立先发制人有效应对冲击 [2] - 灵活汇率制度吸收外部压力 新兴市场与发达市场通胀差异已趋同 [2] 财政与风险差异 - 债务承载能力给发达市场带来优势 包括财政能力 可信度 金融市场深度和较低货币风险 [2] - 财政状况是新兴市场内部差异化关键驱动因素 需对每个国家进行仔细评估 [2] 资金流向与投资偏好 - 流入新兴市场跨界资金势头增强 但全球仓位仍偏向新兴市场 多数投资者仅维持适度新兴市场固定收益敞口 [2] - 摩根士丹利看好巴西 哥伦比亚 匈牙利和土耳其地方债券 对智利 哥伦比亚 危地马拉 墨西哥 摩洛哥 南非和赞比亚部分主权信用持类似立场 [2]

美联储面临的挑战 - 美联储处于"非同寻常的经济不确定性时期"，需应对当前挑战并推进货币政策框架改革 [1] - 美联储双重目标（低通胀和充分就业）均受威胁，同时面临白宫的政治压力 [2] - 美元近期疲软表现引发对美国金融霸权潜在威胁的担忧 [2] 四大不确定性因素 - 美国关税政策反复无常，政策模糊性影响企业和投资者预期 [3] - 政府政策整体不确定性，包括公共财政、就业重置和去监管计划缺乏明确性 [4] - 经济数据出现异常不一致，软数据警告增长放缓和通胀上升，硬数据尚未证实 [5][6] - 创新（如人工智能）带来的生产力提升潜力存在不确定性，传统经济模型可能失效 [6] 政策可信度与滞胀风险 - 美联储政策可信度削弱，影响前瞻性政策指导的有效性 [6] - 滞胀风险上升，美联储预测和行动难度加大 [6] - 政策可信度丧失会影响货币政策传导机制和效果 [7] 政策建议 - 美联储需采取防守姿态，同时通过推出更可信的货币政策框架采取进攻性行动 [8] - 改善沟通机制，提高透明度和可预测性，包括发布前瞻性政策指导框架和工作人员预测 [8] - 更开放地使用情景分析，提升对经济力量影响的细致理解 [8] - 建议审查2%的通胀目标，因经济结构变化可能使该目标不再合适 [9][10] 系统性改革需求 - 美联储需进行系统性框架改革，包括技术层面改进和制度层面完善 [10] - 传统经济关系正在变化，历史数据参考价值下降，需更强适应性和创新能力 [10] - 滞胀风险若重现，影响可能比1970年代更加深远 [10]