报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 各地区燃料油数据变化 鹿特丹地区 - 鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从2025/12/02的348.23变为2025/12/08的349.63，变化0.82 [1] - 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从2025/12/02的390.52变为2025/12/08的393.57，变化1.90 [1] - 鹿特丹HSFO - Brent M1从2025/12/02的 - 7.51变为2025/12/08的 - 8.40，变化0.05 [1] - 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从2025/12/02的645.64变为2025/12/08的650.96，变化2.32 [1] - 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从2025/12/02的 - 255.12变为2025/12/08的 - 257.39，变化 - 0.42 [1] - LGO - Brent M1从2025/12/02的26.31变为2025/12/08的25.60，变化0.16 [1] - 鹿特丹VLSFO - HSFO M1从2025/12/02的42.29变为2025/12/08的43.94，变化1.08 [1] 新加坡地区 新加坡燃料油掉期 - 新加坡380cst M1从2025/12/02的349.17变为2025/12/08的351.64，变化2.60 [1] - 新加坡180cst M1从2025/12/02的356.17变为2025/12/08的359.58，变化3.79 [1] - 新加坡VLSFO M1从2025/12/02的424.47变为2025/12/08的426.77，变化4.94 [1] - 新加坡Gasoil M1从2025/12/02的84.91变为2025/12/08的85.74，变化1.43 [1] - 新加坡380cst - Brent M1从2025/12/02的 - 7.76变为2025/12/08的 - 7.94，变化 - 0.18 [1] - 新加坡VLSFO - Gasoil M1从2025/12/02的 - 203.86变为2025/12/08的 - 207.71，变化 - 5.65 [1] 新加坡燃料油现货 - FOB 380cst从2025/12/02的337.62变为2025/12/08的343.53，变化2.71 [2] - FOB VLSFO从2025/12/02的423.98变为2025/12/08的425.03，变化3.30 [2] - 380基差从2025/12/02的 - 8.10变为2025/12/08的 - 6.40，变化 - 0.80 [2] - 高硫内外价差从2025/12/02的 - 1.2变为2025/12/08的2.1，变化1.7 [2] - 低硫内外价差从2025/12/02的1.0变为2025/12/08的4.5，变化 - 0.6 [2] 国内地区 国内FU - FU 01从2025/12/02的2469变为2025/12/08的2508，变化53 [2] - FU 05从2025/12/02的2532变为2025/12/08的2573，变化48 [2] - FU 09从2025/12/02的2504变为2025/12/08的2534，变化44 [2] - FU 01 - 05从2025/12/02的 - 63变为2025/12/08的 - 65，变化5 [2] - FU 05 - 09从2025/12/02的28变为2025/12/08的39，变化4 [2] - FU 09 - 01从2025/12/02的35变为2025/12/08的26，变化 - 9 [2] 国内LU - LU 01从2025/12/02的3030变为2025/12/08的3071，变化53 [3] - LU 05从2025/12/02的3053变为2025/12/08的3091，变化54 [3] - LU 09从2025/12/02的3086变为2025/12/08的3105，变化43 [3] - LU 01 - 05从2025/12/02的 - 23变为2025/12/08的 - 20，变化 - 1 [3] - LU 05 - 09从2025/12/02的 - 33变为2025/12/08的 - 14，变化11 [3] - LU 09 - 01从2025/12/02的56变为2025/12/08的34，变化 - 10 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差小幅走强，EW价差再度反弹，近期宽幅震荡，FU内外近月震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外价小幅反弹至8、9美金/吨，MF0.5基差震荡 [5] - 基本面角度，新加坡渣油下降，浮仓震荡，ARA渣油库存小幅去库，EIA渣油小幅去库，富查伊拉库存去库，中东高硫浮仓大幅累库 [6] - 高硫中东旺季已过，物流重塑、新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成，近期炼厂投料采买支撑380裂解水平，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，国内FU短期内外震荡偏多思路 [6] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差低位震荡，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹方面，从2025年9月25日至10月9日，3.5% HSFO掉期M1从407.73变为384.75，变化-5.39；0.5% VLSFO掉期M1从442.97变为422.08，变化-6.35等 [3] - 新加坡方面，从2025年9月25日至10月9日，380cst M1从407.32变为391.75，变化-7.73；180cst M1从416.26变为398.60，变化-9.31等 [3] - 新加坡燃料油现货方面，从2025年9月25日至10月9日，FOB 380cst从407.53变为393.32，变化-6.99；FOB VLSFO从473.88变为458.77，变化-11.25等 [4] - 国内FU方面，从2025年9月25日至10月9日，FU 01从2887变为2834，变化-33；FU 05从2830变为2777，变化-27等 [4] - 国内LU方面，从2025年9月25日至10月9日，LU 01从3431变为3340，变化-58；LU 05从3389变为3295，变化-64等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落 [4] - 低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [4] - 新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库 [5] - 高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [5] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [5] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [5] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年8月26日至9月1日期间，鹿特丹3.5%HSF掉期M1从383.86变为388.11，变化为 -0.95；鹿特丹0.5%VLSFO掉期M1维持在456.37，变化为0.00；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.45变为 - 6.40，变化为 - 0.26；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从651.89变为658.54，变化为4.38；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 199.26变为 - 202.17，变化为 - 4.38；LGO - Brent M1从22.75变为22.05，变化为 - 0.10；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从68.77变为68.26，变化为0.95 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年8月26日至9月1日期间，新加坡380cst M1从397.90变为398.02，变化为 - 3.14；新加坡180cst M1从410.84变为412.08，变化为 - 4.08；新加坡VLSFO M1从487.99变为482.37，变化为 - 3.40；新加坡Gasoil M1从86.31变为85.23，变化为 - 0.71；新加坡380cst - Brent M1从 - 5.01变为 - 4.43，变化为0.05；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 150.70变为 - 148.33，变化为1.86 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月26日至9月1日期间，新加坡FOB 380cst从396.25变为397.89，变化为 - 1.96；FOB VLSFO从489.51变为485.45，变化为 - 2.60；380基差从 - 2.00变为 - 0.40，变化为0.70；高硫内外价差从4.1变为6.0，变化为3.6；低硫内外价差从9.5变为14.9，变化为6.9 [3] 国内FU数据 - 2025年8月26日至9月1日期间，FU 01从2842变为2824，变化为12；FU 05从2799变为2782，变化为9；FU 09从2827变为2737，变化为2；FU 01 - 05从43变为42，变化为3；FU 05 - 09从 - 28变为45，变化为7；FU 09 - 01从 - 15变为 - 87，变化为 - 10 [3] 国内LU数据 - 2025年8月26日至9月1日期间，LU 01从3488变为3451，变化为 - 28；LU 05从3451变为3398，变化为 - 37；LU 09从3460变为3374，变化为62；LU 01 - 05从37变为53，变化为9；LU 05 - 09从 - 9变为24，变化为 - 99；LU 09 - 01从 - 28变为 - 77，变化为90 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落；低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3][4] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库；高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从394.08变为389.06，变化3.68；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从461.01变为456.37，变化1.46；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.05变为 - 6.14，变化0.28等 [1] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡380cst M1从399.93变为401.16，变化5.62；新加坡180cst M1从412.49变为416.16，变化8.12；新加坡VLSFO M1从488.53变为485.77，变化 - 1.59等 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡FOB 380cst从397.15变为399.85，变化7.01；FOB VLSFO从488.41变为488.05，变化3.15；380基差从 - 2.55变为 - 1.10，变化0.15等 [2] 国内FU情况 - 2025年8月25 - 29日，FU 01从2831变为2812，变化19；FU 05从2790变为2773，变化23；FU 09从2845变为2735，变化 - 25等 [2] 国内LU情况 - 2025年8月25 - 29日，LU 01从3491变为3479，变化18；LU 05从3449变为3435，变化24；LU 09从3403变为3312，变化 - 98等 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金；新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加；中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [5] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归；本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡；短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年8月15 - 21日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从390.27变为386.40，变化0.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从452.69变为452.12，变化4.25；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 4.33变为 - 6.25，变化 - 0.85等 [2] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年8月15 - 21日，新加坡380cst M1价格从390.95变为392.45；新加坡180cst M1价格从403.51变为401.16；新加坡VLSFO M1价格从476.79变为480.02等 [2] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年8月15 - 21日，新加坡FOB 380cst价格从387.36变为388.12，变化2.02；FOB VLSFO价格从477.51变为478.38，变化3.44；380基差从 - 3.40变为 - 1.15，变化1.50等 [3] 国内FU情况 - 2025年8月15 - 21日，FU 01从2746变为2736，变化17；FU 05从2741变为2731，变化19；FU 09从2691变为2698，变化11等 [3] 国内LU情况 - 2025年8月15 - 21日，LU 01从3420变为3443，变化32；LU 05从3395变为3413，变化37；LU 09从3423变为3456，变化34等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金 [4] - 新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加 [5] - 中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [5] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [5] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [5] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年8月14 - 20日，鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从631.89变为646.80，变化9.12；鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从394.21变为387.29，变化3.88；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从453.27变为448.50，变化2.73等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年8月14 - 20日，新加坡380cst - Brent M1从391.90变为389.37，变化2.93；新加坡380cst M1从403.65变为402.12，变化0.96等 [2] - 2025年8月14 - 20日，新加坡FOB 380cst从387.09变为386.10，变化2.87；FOB VLSFO从476.12变为474.94，变化0.53等 [3] 国内燃料油数据 - 2025年8月14 - 20日，国内FU 01从2750变为2719，变化6；FU 05从2736变为2712，变化 - 1等 [3] - 2025年8月14 - 20日，国内LU 01从3417变为3411，变化 - 6；LU 05从3390变为3376，变化 - 14等 [4]