报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡；库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位；物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升；近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 不同地区燃料油价格及变化情况 鹿特丹燃料油 - 2025年10月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从400.88变为389.26，鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从424.62变为411.42等，各项价格有不同变化，如鹿特丹HSFO - Brent M1变化为0.54 [1] 新加坡燃料油掉期 - 2025年10月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从394.15变为373.35，新加坡180cst M1价格从402.15变为378.91等，各项价格有不同变化，如新加坡VLSFO M1变化为5.24 [1] 新加坡燃料油现货 - 2025年10月24 - 30日，FOB 380cst价格从392.86变为372.56，FOB VLSFO价格从445.23变为442.83等，各项价格有不同变化，如380基差变化为 - 0.15 [2] 国内FU - 2025年10月24 - 30日，FU 01从2814变为2751，FU 05从2741变为2713等，各项价格有不同变化，如FU 01 - 05变化为 - 14 [2] 国内LU - 2025年10月24 - 30日，LU 01从3224变为3255，LU 05从3230变为3223等，各项价格有不同变化，如LU 01 - 05变化为 - 2 [3] 库存及物流情况 - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 [3] - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

研究中心能化团队 2025/10/28 燃 料 油 日期 鹿特丹3.5% HSF O掉期 M1 鹿特丹0.5% VLS FO掉期 M1 鹿特丹HSFO-Br ent M1 鹿特丹10ppm G asoil掉期 M1 鹿特丹VLSFO-G O M1 LGO-Brent M1 鹿特丹VLSFO-H SFO M1 2025/10/21 366.84 397.70 -3.25 617.65 -219.95 23.78 30.86 2025/10/22 373.89 402.66 -3.12 632.26 -229.60 24.42 28.77 2025/10/23 396.75 420.88 -2.55 678.26 -257.38 26.90 24.13 2025/10/24 400.88 424.62 -2.65 688.86 -264.24 28.32 23.74 2025/10/27 399.29 421.77 -1.99 705.41 -283.64 30.55 22.48 变化 -1.59 -2.85 0.66 16.55 -19.40 2.23 -1.26 日期 新加坡380cst M1新加坡180cs ...

燃料油周报 | 2025-09-28 市场分析 本周燃料油期货市场表现：随着地缘局势升温，原油价格本周出现一定幅度反弹，对下游能源板块形成一定提振。 此外，高硫燃料油基本面边际改善，且FU期货仓单部分注销，促进了盘面结构的走强。FU主力合约周度涨幅录得 4.36%，LU主力合约周度涨幅录得1.9%。 油价呈现反弹态势，FU盘面结构边际走强 供应方面：近期燃料油市场未出现大规模断供事件，但局部的供应扰动值得关注。伊朗方面，参考船期数据，9月 份伊朗高硫燃料油发货量目前预计在128万吨，环比减少5万吨，同比下降46万吨。随着美国制裁持续加码，伊朗 油物流与到港遭遇一定阻力，但整体基本盘仍存，需要关注相关制裁政策的变化情况。俄罗斯方面，参考Kpler数 据，9月份俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为289万吨，环比增加33万吨，同比下降7万吨。8月份乌克兰无人机的 攻击导致多家俄罗斯炼厂受损而检修，其燃料油供应仍面临一定制约，近期出口有所恢复。往前看，如果俄乌谈 判进展顺利，美国放松制裁、乌克兰停止袭击，俄罗斯燃料油供应存在进一步的增长空间。中东方面，随着欧佩 克放松减产（增产部分以中重质含硫原油为主），将对燃料油的供应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新加坡贸易消息人士称亚洲低硫燃料油市场供应过剩且未见收紧迹象；俄罗斯燃油出口禁令可能延长令高硫燃油市场供应紧张预期提升；投资者需做好仓位控制谨慎追多；FU2601预计在2840 - 2900区间运行，LU2511预计在3380 - 3420区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面方面，亚洲低硫燃料油供应过剩，基差显示现货升水期货，新加坡燃料油库存增加，盘面价格在20日线上方且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空减、低硫主力持仓多单且多减；预期俄罗斯燃油出口禁令可能延长使高硫燃油供应紧张预期提升，投资者需做好仓位控制谨慎追多 [3] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素未提及，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 基差方面，新加坡高硫燃料油基差为127元/吨，低硫燃料油基差为55元/吨，现货升水期货 [3] - 库存方面，新加坡燃料油9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油库存9月17日当周为2315.9万桶，较之前增加12万桶，还给出了7月9日至9月17日期间各周的库存及增减情况 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金 [4] - 新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加 [5] - 中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [5] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [5] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [5] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年8月13 - 19日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从389.64变为382.46，变化 - 3.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从448.06变为443.93，变化 - 2.86；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.58变为 - 5.05，变化 - 0.31等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年8月13 - 19日，新加坡380cst M1从394.38变为387.07，变化 - 4.28；新加坡180cst M1从405.63变为401.02，变化 - 2.45；新加坡VLSFO M1从476.53变为473.04，变化 - 3.20等 [2][10] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月13 - 19日，FOB 380cst从388.41变为383.23，变化 - 4.45；FOB VLSFO从475.21变为474.41，变化 - 1.56；380基差从 - 4.05变为 - 3.25，变化 - 0.35等 [3] 国内FU数据 - 2025年8月13 - 19日，FU 01从2772变为2713，变化 - 26；FU 05从2751变为2713，变化 - 22；FU 09从2730变为2686，变化 - 27等 [3] 国内LU数据 - 2025年8月13 - 19日，LU 01从3430变为3417，变化 - 9；LU 05从3394变为3390，变化 - 1；LU 09从3442变为3452，变化 - 25等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金；新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [3][4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加；中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [4] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [4] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [4] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [4] 各指标数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 鹿特丹3.5% HSF O掉期M1 | 396.94 | 389.64 | 394.21 | 390.27 | 388.24 | -2.03 | | 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1 | 452.82 | 448.06 | 453.27 | 452.69 | 450.47 | -2.22 | | 鹿特丹HSFO - Brent M1 | -3.23 | -3.58 | -3.95 | -4.33 | -4.85 | -0.52 | | 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1 | 638.66 | 628.39 | 631.89 | 635.32 | 624.89 | -10.43 | | 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1 | -185.84 | -180.33 | -178.62 | -182.63 | -174.42 | 8.21 | | LGO - Brent M1 | 22.10 | 21.18 | 20.51 | 21.97 | 19.81 | -2.16 | | 鹿特丹VLSFO - HSFO M1 | 55.88 | 58.42 | 59.06 | 62.42 | 62.23 | -0.19 | [1] 新加坡燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新加坡380cst M1 | 401.22 | 394.38 | 391.90 | 390.95 | 390.54 | | 新加坡180cst M1 | 411.88 | 405.63 | 403.65 | 403.51 | 401.94 | | 新加坡VLSFO M1 | 484.51 | 476.53 | 476.59 | 476.79 | 479.27 | | 新加坡Gasoil M1 | 85.26 | 83.31 | 83.35 | 82.76 | 82.47 | | 新加坡380cst - Brent M1 | -3.02 | -3.07 | -3.49 | -4.09 | -4.49 | | 新加坡VLSFO - Gasoil M1 | -146.41 | -139.96 | -140.20 | -135.63 | -131.01 | [1] 新加坡燃料油现货数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FOB 380cst | 396.64 | 388.41 | 387.09 | 387.36 | 387.68 | 0.32 | | FOB VLSFO | 483.55 | 475.21 | 476.12 | 477.51 | 475.97 | -1.54 | | 380基差 | -3.95 | -4.05 | -3.95 | -3.40 | -2.90 | 0.50 | | 高硫内外价差 | 1.5 | 4.5 | 2.4 | 2.5 | 0.1 | -2.4 | | 低硫内外价差 | 8.8 | 9.4 | 6.8 | 8.2 | 8.7 | 0.5 | [2] 国内FU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU 01 | 2800 | 2772 | 2750 | 2746 | 2739 | -7 | | FU 05 | 2770 | 2751 | 2736 | 2741 | 2735 | -6 | | FU 09 | 2770 | 2730 | 2700 | 2691 | 2713 | 22 | | FU 01 - 05 | 30 | 21 | 14 | 5 | 4 | -1 | | FU 05 - 09 | 0 | 21 | 36 | 50 | 22 | -28 | | FU 09 - 01 | -30 | -42 | -50 | -55 | -26 | 29 | [2] 国内LU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | LU 01 | 3457 | 3430 | 3417 | 3420 | 3426 | 6 | | LU 05 | 3417 | 3394 | 3390 | 3395 | 3391 | -4 | | LU 09 | 3489 | 3442 | 3429 | 3423 | 3477 | 54 | | LU 01 - 05 | 40 | 36 | 27 | 25 | 35 | 10 | | LU 05 - 09 | -72 | -48 | -39 | -28 | -86 | -58 | | LU 09 - 01 | 32 | 12 | 12 | 3 | 51 | 48 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹，近月月差反弹，EW价差继续反弹；新加坡0.5裂解震荡继续走弱；新加坡陆上大幅累库，库存历史同期最高，浮仓环比累库，沙特发货历史同期高位，本周到岸反弹，阿联酋发货环比大幅反弹，净出口大幅增加；高硫东西方劈叉持续，预计后续双向回归；本周LU走弱兑现，外盘MF0.5现货小幅走弱，估值兑现 [5][6] - 关注高硫380 EW走扩机会，LU短期空配离场，关注后续LU配额放发 [6] 各部分数据总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年8月4 - 8日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从411.10变为405.64，变化-1.52；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从468.25变为457.45，变化0.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.60变为 - 2.33，变化 - 0.29；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从657.77变为650.52，变化6.27；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 189.52变为 - 193.07，变化 - 5.51；LGO - Brent M1无变化；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从57.15变为51.81，变化2.28 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年8月4 - 8日，新加坡380cst M1从409.04变为406.75，变化 - 3.06；新加坡180cst M1从421.10变为418.01，变化 - 1.55；新加坡VLSFO M1从496.52变为486.84，变化 - 1.64；新加坡GO M1从86.95变为85.77，变化1.06；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.02变为 - 2.00，变化 - 0.17；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 146.91变为 - 147.86，变化 - 9.49 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月4 - 8日，新加坡FOB 380cst部分数据缺失；FOB VLSFO部分数据缺失；380基差部分数据缺失；高硫内外价差从 - 1.7变为2.5，变化 - 0.1；低硫内外价差从6.7变为8.2，变化 - 1.7 [4] 国内FU数据 - 2025年8月4 - 8日，FU 01从2870变为2797，变化 - 41；FU 05从2845变为2757，变化 - 42；FU 09从2846变为2766，变化 - 60；FU 01 - 05从25变为40，变化1；FU 05 - 09从 - 1变为 - 9，变化18；FU 09 - 01从 - 24变为 - 31，变化 - 19 [4] 国内LU数据 - 2025年8月4 - 8日，LU 01从3523变为3418，变化 - 45；LU 05从3470变为3382，变化 - 34；LU 09从3558变为3432，变化 - 78；LU 01 - 05从53变为36，变化 - 11；LU 05 - 09从 - 88变为 - 50，变化44；LU 09 - 01从35变为14，变化 - 33 [5] 价差数据 - 9 - 10月差方面，高硫380从低位反弹至5.5美金/吨，低硫0.5小幅反弹至3.75美金/吨 [5][6] - 基差方面，新加坡380cst基差在低位（ - 5美金）震荡 [5] - 内外价差方面，FU01内外小幅走强至2.5美金，LU11内外价差8美金上下震荡 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沙特阿美贸易新加坡公司竞争性卖盘或使充足库存压制市场基本面 亚洲低硫燃料油市场结构小幅回落 交易商预计新加坡地区供应充足将限制市场基本面上行空间；此前燃油因贸易谈判不确定偏弱运行 目前美欧贸易协议达成 中美间关税豁免期或延长 短期燃油或企稳；FU2509在2820 - 2880区间运行 LU2510在3530 - 3580区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油基差42元/吨 低硫燃料油基差83元/吨 现货升水期货 偏多 [3] - 新加坡燃料油7月23日当周库存1990.9万桶 减少45万桶 偏多 [3] - 价格在20日线下方 20日线偏下 偏空 [3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空减 偏空 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证和俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 沙特阿美贸易新加坡公司竞争性卖盘使充足库存或压制未来市场基本面 亚洲低硫燃料油市场结构小幅回落 新加坡地区供应充足限制市场基本面上行空间 为中性 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油7月23日当周库存1990.9万桶 较之前减少45万桶 [3][8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落至4.25美金，基差低位震荡，FU07内外 - 5美金震荡，09 + 10美金震荡，近月交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解反弹，月差下至5美金左右，基差小幅走弱，6美金震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [4][7] - 本周新加坡陆上累库，浮仓高位震荡，低硫浮仓小幅去库，ARA陆上小幅累库，但库存仍是历史同期最低水平，浮仓库存震荡，低硫浮仓累库，富查伊拉陆上大幅累库，浮仓小幅去库 [7] - 本周地缘风险解除，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫基本面偏震荡格局 [7] - 近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从413.96变为414.40，变化为11.97；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从474.16变为463.30，变化为2.45；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.49变为 - 2.48，变化为0.07等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，新加坡380cst M1价格从423.25变为420.94，变化为10.35；新加坡180cst M1价格从430.84变为429.44，变化为9.17；新加坡VLSFO M1价格从495.12变为503.59，变化为9.25等 [2][6] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，新加坡FOB 380cst价格从427.72变为405.98，变化为 - 0.39；FOB VLSFO价格从501.94变为509.99，变化为2.85；380基差从4.25变为 - 5.65，变化为 - 3.55等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，FU 01从2863变为2853，变化为 - 6；FU 05从2812变为2801，变化为 - 8；FU 09从3019变为2960，变化为 - 19等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月26日至7月2日期间，LU 01从3499变为3495，变化为 - 7；LU 05从3420变为3430，变化为 - 3；LU 09从3623变为3596，变化为6等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落，基差低位震荡，FU07内外及09维持震荡，近月交割货多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解反弹，月差下降，基差小幅走弱，LU内外偏强 [5][6] - 本周新加坡、ARA、富查伊拉等地库存有不同变化，地缘风险解除，高硫基本面偏震荡格局 [6] - 高硫处于发电旺季，FU内外近月受压制、估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [6] 相关目录总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从414.85变为405.07，变化-0.79；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从468.83变为460.85，变化-12.96等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，新加坡380cst M1从420.87变为413.43，变化-4.53；新加坡180cst M1从428.68变为421.09，变化-4.65等 [3][12] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，FOB 380cst从424.16变为406.37，变化-12.15；FOB VLSFO从506.06变为507.14，变化2.06等 [4] 国内FU数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，FU 01从2874变为2859，变化5；FU 05从2814变为2809，变化8等 [4] 国内LU数据 - 2025年6月25日 - 7月1日，LU 01从3508变为3502，变化-5；LU 05从3420变为3433，变化-11等 [5]