报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 各地区燃料油数据变化 鹿特丹地区 - 鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从2025/12/02的348.23变为2025/12/08的349.63，变化0.82 [1] - 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从2025/12/02的390.52变为2025/12/08的393.57，变化1.90 [1] - 鹿特丹HSFO - Brent M1从2025/12/02的 - 7.51变为2025/12/08的 - 8.40，变化0.05 [1] - 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从2025/12/02的645.64变为2025/12/08的650.96，变化2.32 [1] - 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从2025/12/02的 - 255.12变为2025/12/08的 - 257.39，变化 - 0.42 [1] - LGO - Brent M1从2025/12/02的26.31变为2025/12/08的25.60，变化0.16 [1] - 鹿特丹VLSFO - HSFO M1从2025/12/02的42.29变为2025/12/08的43.94，变化1.08 [1] 新加坡地区 新加坡燃料油掉期 - 新加坡380cst M1从2025/12/02的349.17变为2025/12/08的351.64，变化2.60 [1] - 新加坡180cst M1从2025/12/02的356.17变为2025/12/08的359.58，变化3.79 [1] - 新加坡VLSFO M1从2025/12/02的424.47变为2025/12/08的426.77，变化4.94 [1] - 新加坡Gasoil M1从2025/12/02的84.91变为2025/12/08的85.74，变化1.43 [1] - 新加坡380cst - Brent M1从2025/12/02的 - 7.76变为2025/12/08的 - 7.94，变化 - 0.18 [1] - 新加坡VLSFO - Gasoil M1从2025/12/02的 - 203.86变为2025/12/08的 - 207.71，变化 - 5.65 [1] 新加坡燃料油现货 - FOB 380cst从2025/12/02的337.62变为2025/12/08的343.53，变化2.71 [2] - FOB VLSFO从2025/12/02的423.98变为2025/12/08的425.03，变化3.30 [2] - 380基差从2025/12/02的 - 8.10变为2025/12/08的 - 6.40，变化 - 0.80 [2] - 高硫内外价差从2025/12/02的 - 1.2变为2025/12/08的2.1，变化1.7 [2] - 低硫内外价差从2025/12/02的1.0变为2025/12/08的4.5，变化 - 0.6 [2] 国内地区 国内FU - FU 01从2025/12/02的2469变为2025/12/08的2508，变化53 [2] - FU 05从2025/12/02的2532变为2025/12/08的2573，变化48 [2] - FU 09从2025/12/02的2504变为2025/12/08的2534，变化44 [2] - FU 01 - 05从2025/12/02的 - 63变为2025/12/08的 - 65，变化5 [2] - FU 05 - 09从2025/12/02的28变为2025/12/08的39，变化4 [2] - FU 09 - 01从2025/12/02的35变为2025/12/08的26，变化 - 9 [2] 国内LU - LU 01从2025/12/02的3030变为2025/12/08的3071，变化53 [3] - LU 05从2025/12/02的3053变为2025/12/08的3091，变化54 [3] - LU 09从2025/12/02的3086变为2025/12/08的3105，变化43 [3] - LU 01 - 05从2025/12/02的 - 23变为2025/12/08的 - 20，变化 - 1 [3] - LU 05 - 09从2025/12/02的 - 33变为2025/12/08的 - 14，变化11 [3] - LU 09 - 01从2025/12/02的56变为2025/12/08的34，变化 - 10 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡 [5] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡 [5] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [5] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [6] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [6] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待 [6] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年12月1 - 5日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从352.55变为348.81，变化0.96；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从394.14变为391.67，变化3.37；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 7.12变为 - 8.45，变化 - 0.39；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从645.54变为648.64，变化16.18；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 251.40变为 - 256.97，变化 - 12.81；LGO - Brent M1从25.52变为25.44，变化1.59；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从41.59变为42.86，变化2.41 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月1 - 5日，新加坡380cst M1从350.01变为349.04，变化5.92；新加坡180cst M1从358.26变为355.79，变化4.92；新加坡VLSFO M1从425.66变为421.83，变化2.85；新加坡Gasoil M1从85.73变为84.31，变化0.40；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.95变为 - 7.76，变化0.61；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 208.74变为 - 202.06，变化 - 0.11 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月1 - 5日，新加坡FOB 380cst数据不完整；FOB VLSFO数据不完整；380基差数据不完整；高硫内外价差从6.1变为0.4，变化 - 0.3；低硫内外价差从1.2变为5.1，变化2.3 [4] 国内FU数据 - 2025年12月1 - 5日，FU 01从2495变为2455，变化13；FU 05从2552变为2525，变化20；FU 09从2527变为2490，变化14；FU 01 - 05从 - 57变为 - 70，变化 - 7；FU 05 - 09从25变为35，变化6；FU 09 - 01从32变为35，变化1 [4] 国内LU数据 - 2025年12月1 - 5日，LU 01从3049变为3018，变化9；LU 05从3068变为3037，变化8；LU 09从3095变为3062，变化0；LU 01 - 05从 - 19变为 - 19，变化1；LU 05 - 09从 - 27变为 - 25，变化8；LU 09 - 01从46变为44，变化 - 9 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强；新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [3] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年11月10 - 14日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从371.28变为371.73，变化4.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从414.78变为414.41，变化8.27等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年11月10 - 14日，新加坡380cst M1从372.25变为364.32，变化4.77；新加坡180cst M1从378.38变为371.90，变化5.78等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月10 - 14日，FOB 380cst从362.23变为356.51，变化5.06；FOB VLSFO从451.20变为444.97，变化6.84等 [2] 国内FU数据 - 2025年11月10 - 14日，FU 01从2693变为2622，变化27；FU 05从2695变为2646，变化28等 [2] 国内LU数据 - 2025年11月10 - 14日，LU 01从3280变为3240，变化76；LU 05从3263变为3207，变化53等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC及EIA上调石油产量预估，供应过剩担忧拖累油价，船燃市场供需两淡，出货承压；亚洲高硫燃料油市场结构维持，后续高低硫价差有缩窄可能；FU2601在2580 - 2620区间运行，LU2601在3180 - 3220区间运行 [3] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面偏空，基差中性，库存中性，盘面中性，高硫主力持仓偏空，低硫主力持仓偏多 [3] - FU主力合约期货价从前值2695降至2616，跌幅2.93%；LU主力合约期货价从前值3310降至3213，跌幅2.93% [5] - 舟山高硫燃油现货价从前值472降至459，跌幅2.75%；舟山低硫燃油现货价从前值483降至470，跌幅2.69%等 [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素未明确提及具体内容 [4] 基本面数据 - OPEC及EIA月度报告上调石油产量预估，船燃市场供需两淡，出货承压 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为 - 16元/吨，低硫燃料油基差为36元/吨，现货偏平水期货 [3] - 新加坡燃料油11月12日当周库存为2087.9万桶，减少19万桶 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且空翻多 [3] 价差数据 - 展示高低硫期货价差情况 [11] 库存数据 - 展示9月3日 - 11月12日新加坡燃料油库存及增减情况，如9月3日库存2330.9万桶，增加142万桶等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差小幅走强，基差走弱，欧洲HSFO裂解回落，EW本周走强 新加坡0.5%裂解反弹，月差震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅去库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油累库，EIA渣油库存走平 [3] - 外盘高低硫价差反弹，新加坡高硫受EW、炼厂采买支撑，但现货基差加速走弱，短期偏震荡格局，低硫短期下行空间有限 [4] 各目录内容总结 鹿特丹燃料油掉期价格 | 品种 | 2025/11/07 | 2025/11/10 | 2025/11/11 | 2025/11/12 | 2025/11/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 鹿特丹3.5% HSF掉期M1 | 370.65 | 371.28 | 381.44 | 365.00 | 365.44 | 0.44 | | 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1 | 414.33 | 414.78 | 422.72 | 405.19 | 405.76 | 0.57 | | 鹿特丹HSFO - Brent M1 | -4.91 | -4.71 | -4.85 | -5.03 | -5.15 | -0.12 | | 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1 | 693.94 | 690.87 | 715.93 | 692.85 | 688.57 | -4.28 | | 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1 | -279.61 | -276.09 | -293.21 | -287.66 | -282.81 | 4.85 | | LGO - Brent M1 | 30.87 | 30.17 | 32.12 | 31.72 | 31.72 | 0.00 | | 鹿特丹VLSFO - HSFO M1 | 43.68 | 43.50 | 41.28 | 40.19 | 40.32 | 0.13 | [1] 新加坡燃料油掉期价格 | 品种 | 2025/11/07 | 2025/11/10 | 2025/11/11 | 2025/11/12 | 2025/11/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新加坡380cst M1 | 372.96 | 372.25 | 370.79 | 373.45 | 360.44 | -13.01 | | 新加坡180cst M1 | 376.74 | 378.38 | 376.79 | 382.35 | 366.44 | -15.91 | | 新加坡VLSFO M1 | 450.47 | 452.80 | 451.40 | 454.24 | 439.87 | -14.37 | | 新加坡Gasoil M1 | 92.11 | 91.16 | 91.54 | 93.80 | 90.58 | -3.22 | | 新加坡380cst - Brent M1 | -4.89 | -5.25 | -5.20 | -5.78 | -5.94 | -0.16 | | 新加坡VLSFO - Gasoil M1 | -231.14 | -221.78 | -226.00 | -239.88 | -230.42 | 9.46 | [1] 新加坡燃料油现货价格 | 品种 | 2025/11/07 | 2025/11/10 | 2025/11/11 | 2025/11/12 | 2025/11/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FOB 380cst | 364.45 | 362.23 | 362.75 | 365.23 | 351.45 | -13.78 | | FOB VLSFO | 449.61 | 451.20 | 449.84 | 452.57 | 438.13 | -14.44 | | 380基差 | -6.00 | -6.53 | -6.00 | -6.01 | -6.03 | -0.02 | | 高硫内外价差 | 3.5 | 5.9 | 3.6 | 5.0 | 3.7 | -1.3 | | 低硫内外价差 | 7.7 | 9.4 | 10.7 | 6.5 | 7.5 | 1.0 | [2] 国内FU合约价格 | 品种 | 2025/11/07 | 2025/11/10 | 2025/11/11 | 2025/11/12 | 2025/11/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU 01 | 2695 | 2693 | 2671 | 2693 | 2595 | -98 | | FU 05 | 2699 | 2695 | 2681 | 2699 | 2618 | -81 | | FU 09 | 2653 | 2652 | 2637 | 2649 | 2586 | -63 | | FU 01 - 05 | -4 | -2 | -10 | -6 | -23 | -17 | | FU 05 - 09 | 46 | 43 | 44 | 50 | 32 | -18 | | FU 09 - 01 | -42 | -41 | -34 | -44 | -9 | 35 | [2] 国内LU合约价格 | 品种 | 2025/11/07 | 2025/11/10 | 2025/11/11 | 2025/11/12 | 2025/11/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | LU 01 | 3274 | 3280 | 3262 | 3311 | 3164 | -147 | | LU 05 | 3255 | 3263 | 3236 | 3278 | 3154 | -124 | | LU 09 | 3240 | 3259 | 3233 | 3273 | 3170 | -103 | | LU 01 - 05 | 19 | 17 | 26 | 33 | 10 | -23 | | LU 05 - 09 | 15 | 4 | 3 | 5 | -16 | -21 | | LU 09 - 01 | -34 | -21 | -29 | -38 | 6 | 44 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡；库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位；物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升；近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 不同地区燃料油价格及变化情况 鹿特丹燃料油 - 2025年10月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从400.88变为389.26，鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从424.62变为411.42等，各项价格有不同变化，如鹿特丹HSFO - Brent M1变化为0.54 [1] 新加坡燃料油掉期 - 2025年10月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从394.15变为373.35，新加坡180cst M1价格从402.15变为378.91等，各项价格有不同变化，如新加坡VLSFO M1变化为5.24 [1] 新加坡燃料油现货 - 2025年10月24 - 30日，FOB 380cst价格从392.86变为372.56，FOB VLSFO价格从445.23变为442.83等，各项价格有不同变化，如380基差变化为 - 0.15 [2] 国内FU - 2025年10月24 - 30日，FU 01从2814变为2751，FU 05从2741变为2713等，各项价格有不同变化，如FU 01 - 05变化为 - 14 [2] 国内LU - 2025年10月24 - 30日，LU 01从3224变为3255，LU 05从3230变为3223等，各项价格有不同变化，如LU 01 - 05变化为 - 2 [3] 库存及物流情况 - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 [3] - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡 高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡 库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库，但同比历史高位 ARA港口去库，库存同比历史低位 物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强 沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月21 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从366.84变为399.29，变化-1.59；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从397.70变为421.77，变化-2.85；鹿特丹HSFO - Brent M1从-3.25变为-1.99，变化0.66；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从617.65变为705.41，变化16.55；鹿特丹VLSFO - GO M1从-219.95变为-283.64，变化-19.40；LGO - Brent M1从23.78变为30.55，变化2.23；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从30.86变为22.48，变化-1.26 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月21 - 27日，新加坡380cst M1从362.40变为387.51，变化-6.64；新加坡180cst M1从370.65变为394.51，变化-7.64；新加坡VLSFO M1从424.86变为446.68，变化-1.75；新加坡GO M1从82.10变为90.91，变化0.63；新加坡380cst - Brent M1从-3.74变为-3.29，变化0.01；新加坡VLSFO - GO M1从-182.68变为-226.05，变化-6.41 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月21 - 27日，新加坡FOB 380cst从361.52变为387.02，变化-5.84；FOB VLSFO从421.67变为446.25，变化1.02；380基差从-1.00变为-0.90，变化0.45；高硫内外价差从8.6变为8.1，变化0.2；低硫内外价差从4.3变为7.6，变化0.4 [2] 国内FU数据 - 2025年10月21 - 27日，FU 01从2647变为2842，变化28；FU 05从2612变为2772，变化31；FU 09从2566变为2683，变化20；FU 01 - 05从35变为70；FU 05 - 09从46变为89，变化11；FU 09 - 01从-81变为-159，变化-8 [2] 国内LU数据 - 2025年10月21 - 27日，LU 01从3070变为3257，变化33；LU 05从3093变为3262，变化32；LU 09从3105变为3272，变化37；LU 01 - 05从-23变为-5，变化1；LU 05 - 09从-12变为-10，变化-5；LU 09 - 01从35变为15，变化4 [3] 库存与物流数据 - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库，但同比历史高位 ARA港口去库，库存同比历史低位 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强 沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下；低硫燃料油短期中性，中期向下；跨品种无评级；跨期建议逢低多FU2511 - 2512价差（正套）；期现无评级；期权无评级 [6] 报告的核心观点 - 近期高硫燃料油市场结构有企稳迹象，供应压力减少，下游炼厂端需求边际改善，新加坡燃料油库存连续回落，但随着夏季结束，市场估值上方阻力仍存；低硫燃料油局部供应增加，但整体供应压力有限，中期市场份额将被逐步替代，上方阻力持续存在，下方空间相对有限 [5] 市场分析 - 本周随着地缘局势升温，原油价格反弹，对下游能源板块形成提振，高硫燃料油基本面边际改善，FU期货仓单部分注销，FU主力合约周度涨幅录得4.36%，LU主力合约周度涨幅录得1.9% [1] 供应方面 - 伊朗9月高硫燃料油发货量预计128万吨，环比减少5万吨，同比下降46万吨，美国制裁使其油物流与到港遇阻 [2] - 俄罗斯9月高硫燃料油总发货量预计289万吨，环比增加33万吨，同比下降7万吨，此前炼厂受损检修，供应受制约，近期出口恢复，若俄乌谈判顺利等，供应有增长空间 [2] - 中东方面，欧佩克放松减产对燃料油供应有补充，2 - 8月高硫燃料油出口逐月增长，9月回落，预计发货250万吨，环比减少126万吨，同比下降112万吨，旺季结束后出口或提升 [2] - 低硫燃料油局部供应增加，尼日利亚9月发货量预计53万吨，环比增加22万吨，同比提升53万吨，RFCC装置恢复前预计月出口30 - 50万吨；科威特9月发货24万吨，环比减少13万吨，同比下降15万吨；巴西9月发货量显著下滑；国内8月低硫船燃产量106.5万吨，环比增加4.6万吨，涨幅4.51%，9月增幅预计有限 [2] 需求方面 - 美国关税对航运端需求冲击未充分体现，中期贸易与航运端需求仍面临下行压力 [3] - 高硫燃料油船燃端需求因脱硫塔安装更坚挺，夏季发电终端需求增量未超季节性，埃及9月进口量预计50万吨，环比增加7万吨，同比减少18万吨，沙特9月进口量预计112万吨，环比减少11万吨，同比下滑3万吨 [3] - 低硫燃料油受关税及替代趋势影响，船燃终端需求表现一般 [3] 库存方面 - 本周新加坡燃料油库存2280.4万桶，环比前一周减少10.26%；舟山港燃料油库存119万吨，环比前一周增加10.19% [4] 策略 - 高硫短期中性，中期向下；低硫短期中性，中期向下；跨品种无；跨期逢低多FU2511 - 2512价差（正套）；期现无；期权无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新加坡贸易消息人士称亚洲低硫燃料油市场供应过剩且未见收紧迹象；俄罗斯燃油出口禁令可能延长令高硫燃油市场供应紧张预期提升；投资者需做好仓位控制谨慎追多；FU2601预计在2840 - 2900区间运行，LU2511预计在3380 - 3420区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面方面，亚洲低硫燃料油供应过剩，基差显示现货升水期货，新加坡燃料油库存增加，盘面价格在20日线上方且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空减、低硫主力持仓多单且多减；预期俄罗斯燃油出口禁令可能延长使高硫燃油供应紧张预期提升，投资者需做好仓位控制谨慎追多 [3] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素未提及，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 基差方面，新加坡高硫燃料油基差为127元/吨，低硫燃料油基差为55元/吨，现货升水期货 [3] - 库存方面，新加坡燃料油9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油库存9月17日当周为2315.9万桶，较之前增加12万桶，还给出了7月9日至9月17日期间各周的库存及增减情况 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金 [4] - 新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加 [5] - 中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [5] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [5] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [5] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年8月13 - 19日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从389.64变为382.46，变化 - 3.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从448.06变为443.93，变化 - 2.86；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.58变为 - 5.05，变化 - 0.31等 [2] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年8月13 - 19日，新加坡380cst M1从394.38变为387.07，变化 - 4.28；新加坡180cst M1从405.63变为401.02，变化 - 2.45；新加坡VLSFO M1从476.53变为473.04，变化 - 3.20等 [2][10] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年8月13 - 19日，FOB 380cst从388.41变为383.23，变化 - 4.45；FOB VLSFO从475.21变为474.41，变化 - 1.56；380基差从 - 4.05变为 - 3.25，变化 - 0.35等 [3] 国内FU数据 - 2025年8月13 - 19日，FU 01从2772变为2713，变化 - 26；FU 05从2751变为2713，变化 - 22；FU 09从2730变为2686，变化 - 27等 [3] 国内LU数据 - 2025年8月13 - 19日，LU 01从3430变为3417，变化 - 9；LU 05从3394变为3390，变化 - 1；LU 09从3442变为3452，变化 - 25等 [4]