报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降 [3] - MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - 新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速 [3][4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，注意内外情绪过热，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月28日至2月3日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从357.51变为368.11，变化14.86；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从403.54变为416.69，变化16.77；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.69变为 - 9.35，变化0.51；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从673.15变为664.84，变化17.25；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 269.61变为 - 248.15，变化 - 0.48；LGO - Brent M1维持22.39不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从46.03变为48.58，变化1.91 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月28日至2月3日，新加坡380cst M1从394.50变为393.41；新加坡180cst M1从398.06变为382.84；新加坡VLSFO M1从447.94变为457.36；新加坡GO M1从86.54变为87.56；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.42变为 - 5.22；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 192.46变为 - 190.58 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月28日至2月3日，新加坡FOB 380cst从397.66变为405.78，变化5.89；FOB VLSFO从449.66变为442.51，变化2.53；380基差从6.05变为14.11，变化1.61；高硫内外价差从14.8变为16.1，变化 - 0.2；低硫内外价差从20.0变为17.1，变化0.7 [2] 国内FU数据 - 2026年1月28日至2月3日，FU 01从2587变为2572，变化29；FU 05从2735变为2693，变化24；FU 09从2652变为2623，变化30；FU 01 - 05从 - 148变为 - 121，变化5；FU 05 - 09从83变为70，变化 - 6；FU 09 - 01从65变为51，变化1 [2] 国内LU数据 - 2026年1月28日至2月3日，LU 01从3276变为3178，变化21；LU 05从3225变为3165，变化40；LU 09从3228变为3156，变化33；LU 01 - 05从51变为13，变化 - 19；LU 05 - 09从 - 3变为9，变化7；LU 09 - 01从 - 48变为 - 22，变化12 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降 [3] - MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - 库存方面，新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速 [3][4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，注意内外情绪过热，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油情况 - 从2026年1月27日至2月2日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从348.36变为356.17，变化为 -18.54；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从398.84变为402.02，变化为 -18.54；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -11.04变为 -9.81，变化为1.24；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从658.65变为648.23，变化为 -68.27；鹿特丹VLSFO - G O M1从 -259.81变为 -246.21，变化为49.73；LGO - Brent M1从22.80变为22.13，变化为 -3.82；鹿特丹VLSFO - H SFO M1维持45.85不变 [1] 新加坡燃料油掉期情况 - 从2026年1月27日至2月2日，新加坡380cst M1从378.39变为382.38；新加坡180cst M1从383.83变为384.56；新加坡VLSFO M1从439.43变为444.15；新加坡GO M1从83.89变为84.93；新加坡380cst - Brent M1从 -4.71变为 -5.87；新加坡VLSFO - G O M1从 -181.36变为 -184.33 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 从2026年1月27日至2月2日，新加坡FOB 380cst从383.08变为399.89，变化为 -12.53；FOB VLSFO从441.28变为439.98，变化为 -15.56；380基差从5.35变为12.50，变化为4.35；高硫内外价差从16.3变为16.3，变化为 -3.0；低硫内外价差从17.7变为16.4，变化为 -4.9 [2] 国内FU情况 - 从2026年1月27日至2月2日，FU 01从2531变为2543，变化为 -109；FU 05从2654变为2669，变化为 -134；FU 09从2583变为2593，变化为 -122；FU 01 - 05从 -123变为 -126，变化为25；FU 05 - 09从71变为76，变化为 -12；FU 09 - 01从52变为50，变化为 -13 [2] 国内LU情况 - 从2026年1月27日至2月2日，LU 01从3206变为3157，变化为 -184；LU 05从3155变为3125，变化为 -139；LU 09从3158变为3123，变化为 -149；LU 01 - 05从51变为32，变化为 -45；LU 05 - 09从 -3变为2，变化为10；LU 09 - 01从 -48变为 -34，变化为35 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降；MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位；库存方面，新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速；委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，低硫外盘维持弱势 [3][4] 各目录总结 鹿特丹燃料油掉期情况 2026年1月26 - 30日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从344.81变为374.71，变化4.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从393.32变为420.56，变化4.83；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.27变为 - 11.05，变化0.21；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从655.75变为716.50，变化25.65；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 262.43变为 - 295.94，变化 - 20.82；LGO - Brent M1从24.28变为25.95，变化2.03；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.51变为45.85，变化0.64 [1] 新加坡燃料油掉期情况 2026年1月26 - 30日，新加坡380cst M1从393.49变为407.65；新加坡180cst M1从393.26变为409.34；新加坡VLSFO M1从442.56变为452.99；新加坡Gasoil M1从85.62变为88.58；新加坡380cst - Brent M1从 - 3.00变为 - 4.13；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 191.03变为 - 202.50 [1] 新加坡燃料油现货情况 2026年1月26 - 30日，FOB 380cst从397.16变为412.42，变化 - 0.10；FOB VLSFO从445.54变为455.54，变化 - 4.21；380基差从4.55变为8.15，变化0.85；高硫内外价差从14.8变为19.3，变化 - 3.6；低硫内外价差从18.7变为21.3，变化 - 1.9 [2] 国内FU情况 2026年1月26 - 30日，FU 01从2589变为2652，变化 - 1；FU 05从2745变为2803，变化 - 12；FU 09从2646变为2715，变化 - 11；FU 01 - 05从 - 156变为 - 151，变化11；FU 05 - 09从99变为88，变化 - 1；FU 09 - 01从57变为63，变化 - 10 [2] 国内LU情况 2026年1月26 - 30日，LU 01从3248变为3341，变化15；LU 05从3194变为3264，变化 - 40；LU 09从3211变为3272，变化 - 19；LU 01 - 05从54变为77，变化55；LU 05 - 09从 - 17变为 - 8，变化 - 21；LU 09 - 01从 - 37变为 - 69，变化 - 34 [3]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库，同比历史高位，ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月14 - 20日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从342.84变为335.92，变化-0.69；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从397.96变为385.56，变化-0.33；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 11.23变为 - 10.35，变化0.08等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月14 - 20日，新加坡380cst M1从360.39变为357.08，变化-2.04；新加坡180cst M1从366.14变为364.98，变化0.49；新加坡VLSFO M1从428.26变为426.15，变化-1.80等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月14 - 20日，FOB 380cst部分数据缺失，FOB VLSFO部分数据缺失，380基差部分数据缺失，高硫内外价差从13.0变为10.8，变化-1.8，低硫内外价差从16.0变为16.9，变化1.3 [2] 国内FU数据 - 2026年1月14 - 20日，FU 01从2513变为2467，变化-11；FU 05从2578变为2507，变化-19；FU 09从2546变为2487，变化-13等 [2] 国内LU数据 - 2026年1月14 - 20日，LU 01从3159变为3120，变化-16；LU 05从3087变为3066，变化14；LU 09从3112变为3085，变化12等 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从338.39变为336.42，变化-4.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从393.07变为385.25，变化-4.33；鹿特丹HSFO - Brent M1从-11.61变为-10.40，变化-0.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从634.60变为636.65，变化2.45；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从-241.53变为-251.40，变化-6.78；LGO - Brent M1从21.98变为23.36，变化0.17；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.68变为48.83，变化0.31 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡380cst M1价格从346.25变为360.61，变化3.77；新加坡180cst M1价格从353.19变为365.42，变化2.15；新加坡VLSFO M1从422.84变为429.94，变化3.49；新加坡GO M1从81.26变为83.40，变化1.89；新加坡380cst - Brent M1从-8.90变为-6.58，变化0.21；新加坡VLSFO - Gasoil M1从-178.48变为-187.22，变化-10.50 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡FOB 380cst价格从344.30变为359.26，变化0.92；FOB VLSFO从424.25变为431.00，变化1.63；380基差从-1.80变为-1.45，变化0.20；高硫内外价差从13.4变为12.6，变化-1.1；低硫内外价差从15.8变为15.6，变化0.3 [2] 国内FU数据 - 2026年1月13 - 19日FU 01从2451变为2478，变化-7；FU 05从2469变为2526，变化6；FU 09从2467变为2500，变化2；FU 01 - 05从-18变为-48，变化-13；FU 05 - 09从2变为26，变化4；FU 09 - 01从16变为22，变化9 [2] 国内LU数据 - 2026年1月13 - 19日LU 01从3112变为3136，变化48；LU 05从3063变为3052，变化11；LU 09从3081变为3073，变化17；LU 01 - 05从49变为84，变化37；LU 05 - 09从-18变为-21，变化-6；LU 09 - 01从-31变为-63，变化-31 [3]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡 [3] - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位；ARA港口去库，库存同比历史低位 [3][4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强；沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4] - 近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月20 - 24日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从365.63变为400.88，变化4.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从394.21变为424.62，变化3.74等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月20 - 24日，新加坡380cst M1从362.82变为394.15，变化9.62；新加坡180cst M1从370.44变为402.15，变化9.62等 [1] - 2025年10月20 - 24日，新加坡FOB 380cst从无数据变为392.86，变化8.86；FOB VLSFO从无数据变为445.23，变化6.73等 [2] 国内FU数据 - 2025年10月20 - 24日，FU 01从2646变为2814，变化62；FU 05从2616变为2741，变化40等 [2] 国内LU数据 - 2025年10月20 - 24日，LU 01从3081变为3224，变化31；LU 05从3117变为3230，变化10等 [3] 库存与物流数据 - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位；ARA港口去库，库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强；沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落 [3] - 低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库 [4] - 高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从381.95变化至388.30，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从454.66变化至457.64，变化1.27；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.75变化至 - 7.42，变化 - 1.02；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从652.68变化至673.38，变化14.84；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 198.02变化至 - 215.74，变化 - 13.57；LGO - Brent M1从22.05变化至22.94，变化0.89；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从72.71变化至69.34，变化1.08 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，新加坡380cst M1从394.03变化至400.25，变化2.23；新加坡180cst M1从406.97变化至412.56，变化0.48；新加坡VLSFO M1从482.43变化至488.34，变化5.97；新加坡GO M1从85.06变化至87.77，变化2.54；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.53变化至 - 5.54，变化 - 1.11；新加坡VLSFO - GO M1从 - 147.01变化至 - 161.16，变化 - 12.83 [1] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年8月27日至9月2日，FOB 380cst从395.34变化至402.43，变化4.54；FOB VLSFO从485.57变化至492.24，变化6.79；380基差从1.50变化至 - 0.05，变化0.35；高硫内外价差从2.1变化至5.4，变化 - 0.6；低硫内外价差从9.2变化至13.6，变化 - 1.3 [2] 国内FU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，FU 01从2790变化至2847，变化23；FU 05从2748变化至2807，变化25；FU 09从2763变化至2750，变化13；FU 01 - 05从42变化至40，变化 - 2；FU 05 - 09从 - 15变化至57，变化12；FU 09 - 01从 - 27变化至 - 97，变化 - 10 [2] 国内LU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，LU 01从3444变化至3509，变化58；LU 05从3408变化至3458，变化60；LU 09从3418变化至3428，变化54；LU 01 - 05从36变化至51，变化 - 2；LU 05 - 09从 - 10变化至30，变化6；LU 09 - 01从 - 26变化至 - 81，变化 - 4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金；新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [3][4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加；中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [4] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [4] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [4] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [4] 各指标数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 鹿特丹3.5% HSF O掉期M1 | 396.94 | 389.64 | 394.21 | 390.27 | 388.24 | -2.03 | | 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1 | 452.82 | 448.06 | 453.27 | 452.69 | 450.47 | -2.22 | | 鹿特丹HSFO - Brent M1 | -3.23 | -3.58 | -3.95 | -4.33 | -4.85 | -0.52 | | 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1 | 638.66 | 628.39 | 631.89 | 635.32 | 624.89 | -10.43 | | 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1 | -185.84 | -180.33 | -178.62 | -182.63 | -174.42 | 8.21 | | LGO - Brent M1 | 22.10 | 21.18 | 20.51 | 21.97 | 19.81 | -2.16 | | 鹿特丹VLSFO - HSFO M1 | 55.88 | 58.42 | 59.06 | 62.42 | 62.23 | -0.19 | [1] 新加坡燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新加坡380cst M1 | 401.22 | 394.38 | 391.90 | 390.95 | 390.54 | | 新加坡180cst M1 | 411.88 | 405.63 | 403.65 | 403.51 | 401.94 | | 新加坡VLSFO M1 | 484.51 | 476.53 | 476.59 | 476.79 | 479.27 | | 新加坡Gasoil M1 | 85.26 | 83.31 | 83.35 | 82.76 | 82.47 | | 新加坡380cst - Brent M1 | -3.02 | -3.07 | -3.49 | -4.09 | -4.49 | | 新加坡VLSFO - Gasoil M1 | -146.41 | -139.96 | -140.20 | -135.63 | -131.01 | [1] 新加坡燃料油现货数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FOB 380cst | 396.64 | 388.41 | 387.09 | 387.36 | 387.68 | 0.32 | | FOB VLSFO | 483.55 | 475.21 | 476.12 | 477.51 | 475.97 | -1.54 | | 380基差 | -3.95 | -4.05 | -3.95 | -3.40 | -2.90 | 0.50 | | 高硫内外价差 | 1.5 | 4.5 | 2.4 | 2.5 | 0.1 | -2.4 | | 低硫内外价差 | 8.8 | 9.4 | 6.8 | 8.2 | 8.7 | 0.5 | [2] 国内FU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU 01 | 2800 | 2772 | 2750 | 2746 | 2739 | -7 | | FU 05 | 2770 | 2751 | 2736 | 2741 | 2735 | -6 | | FU 09 | 2770 | 2730 | 2700 | 2691 | 2713 | 22 | | FU 01 - 05 | 30 | 21 | 14 | 5 | 4 | -1 | | FU 05 - 09 | 0 | 21 | 36 | 50 | 22 | -28 | | FU 09 - 01 | -30 | -42 | -50 | -55 | -26 | 29 | [2] 国内LU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | LU 01 | 3457 | 3430 | 3417 | 3420 | 3426 | 6 | | LU 05 | 3417 | 3394 | 3390 | 3395 | 3391 | -4 | | LU 09 | 3489 | 3442 | 3429 | 3423 | 3477 | 54 | | LU 01 - 05 | 40 | 36 | 27 | 25 | 35 | 10 | | LU 05 - 09 | -72 | -48 | -39 | -28 | -86 | -58 | | LU 09 - 01 | 32 | 12 | 12 | 3 | 51 | 48 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解下行，近月月差偏弱运行处于历史同期低位，EW价差周五反弹，9 - 10月差小幅反弹至3.75美金/吨，基差低位震荡，FU01内外0 [4] - 新加坡0.5裂解震荡下行，9 - 10小幅度反弹至3.25美金/吨，LU11内外价差10美金上下震荡，09内外继续走弱 [4] - 本周新加坡陆上和浮仓累库，近月月差承压，沙特发货历史同期高位、净出口高位，阿联酋发货环比大幅下降，埃及净进口环比小幅回落但仍在季节性高位 [5] - 高硫东西方劈叉持续，目前价差引发物流变化，重质格局中380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [5] - 本周LU走弱兑现，外盘MF0.5跟随汽柴小幅走弱，基差震荡，LU内外走弱，新加坡hi - 5价差小幅回落，近期暂无明确方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年7月30日至8月5日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从434.53变为410.27，变化为 - 0.83；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从487.75变为460.75，变化为 - 7.50；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.60变为 - 2.71，变化为0.89等 [2] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年7月30日至8月5日，新加坡380cst M1从418.67变为412.02，变化为2.98；新加坡180cst M1从432.08变为423.02，变化为1.92；新加坡VLSFO M1从511.11变为496.29，变化为 - 0.23等 [2] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年7月30日至8月5日，新加坡FOB 380cst从412.27变为407.94，变化为3.72；FOB VLSFO从514.85变为499.20，变化为 - 0.41；380基差从 - 6.30变为 - 3.70，变化为0.60等 [3] 国内FU价格 - 2025年7月30日至8月5日，FU 01从2965变为2852，变化为 - 18；FU 05从2912变为2819，变化为 - 26；FU 09从2956变为2842，变化为 - 4等 [3] 国内LU价格 - 2025年7月30日至8月5日，LU 01从3652变为3508，变化为 - 15；LU 05从3614变为3453，变化为 - 17；LU 09从3692变为3562，变化为4等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好；新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [4][5] - 本周新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库；沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [5] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割；预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [5] - 近期高硫仍处于发电旺季，外盘偏强运行，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，远月注意供应中断影响，LU内外估值偏高 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从440.56变为464.95，变化为 - 16.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从480.32变为508.06，变化为 - 9.53等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡380cst M1从470.69变为478.09，变化为 - 2.38；新加坡180cst M1从477.81变为487.09，变化为 - 0.32等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡FOB 380cst从484.57变为479.12，变化为 - 6.20；FOB VLSFO从536.09变为550.33，变化为 - 0.44等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，FU 01从3079变为3152，变化为 - 2；FU 05从3004变为3079，变化为11等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，LU 01从3695变为3766，变化为 - 21；LU 05从3620变为3687，变化为13等 [4] 其他情况 - 380月差震荡，8 - 9月7.5美金，基差震荡，FU内外近远月分化，07下跌至 - 7左右（预计交割货较多），09在8美金震荡 [4]