报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落 [3] - 低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库 [4] - 高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从381.95变化至388.30，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从454.66变化至457.64，变化1.27；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.75变化至 - 7.42，变化 - 1.02；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从652.68变化至673.38，变化14.84；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 198.02变化至 - 215.74，变化 - 13.57；LGO - Brent M1从22.05变化至22.94，变化0.89；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从72.71变化至69.34，变化1.08 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年8月27日至9月2日，新加坡380cst M1从394.03变化至400.25，变化2.23；新加坡180cst M1从406.97变化至412.56，变化0.48；新加坡VLSFO M1从482.43变化至488.34，变化5.97；新加坡GO M1从85.06变化至87.77，变化2.54；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.53变化至 - 5.54，变化 - 1.11；新加坡VLSFO - GO M1从 - 147.01变化至 - 161.16，变化 - 12.83 [1] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年8月27日至9月2日，FOB 380cst从395.34变化至402.43，变化4.54；FOB VLSFO从485.57变化至492.24，变化6.79；380基差从1.50变化至 - 0.05，变化0.35；高硫内外价差从2.1变化至5.4，变化 - 0.6；低硫内外价差从9.2变化至13.6，变化 - 1.3 [2] 国内FU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，FU 01从2790变化至2847，变化23；FU 05从2748变化至2807，变化25；FU 09从2763变化至2750，变化13；FU 01 - 05从42变化至40，变化 - 2；FU 05 - 09从 - 15变化至57，变化12；FU 09 - 01从 - 27变化至 - 97，变化 - 10 [2] 国内LU合约价格 - 2025年8月27日至9月2日，LU 01从3444变化至3509，变化58；LU 05从3408变化至3458，变化60；LU 09从3418变化至3428，变化54；LU 01 - 05从36变化至51，变化 - 2；LU 05 - 09从 - 10变化至30，变化6；LU 09 - 01从 - 26变化至 - 81，变化 - 4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解反弹后走弱，近月月差震荡，EW价差震荡，9 - 10月差走弱至3.5美金/吨，基差低位（ - 4美金）震荡，FU01内外小幅走弱至 - 0.8美金；新加坡0.5裂解震荡走弱，9 - 10走弱至2.75美金/吨，LU11内外价差9美金震荡 [3][4] - 本周新加坡陆上去库，库存仍未历史同期最高，浮仓环比大幅去库，沙特发货大幅下降，本周到岸震荡，阿联酋发货环比反弹，净出口大幅增加；中东富查伊拉陆上库存去化，高硫、低硫浮仓库存大幅增加，ARA渣油库存累库，美国渣油库存去库，库存矛盾较大 [4] - 高硫东西方劈叉持续，重质格局中新加坡380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [4] - 本周LU维持弱势，外盘MF0.5基差再度走弱后震荡，LU配额下发，内外震荡 [4] - 短期关注高硫380 EW走扩机会，基本面高硫供应预期增加，供需格局走弱 [4] 各指标数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 鹿特丹3.5% HSF O掉期M1 | 396.94 | 389.64 | 394.21 | 390.27 | 388.24 | -2.03 | | 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1 | 452.82 | 448.06 | 453.27 | 452.69 | 450.47 | -2.22 | | 鹿特丹HSFO - Brent M1 | -3.23 | -3.58 | -3.95 | -4.33 | -4.85 | -0.52 | | 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1 | 638.66 | 628.39 | 631.89 | 635.32 | 624.89 | -10.43 | | 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1 | -185.84 | -180.33 | -178.62 | -182.63 | -174.42 | 8.21 | | LGO - Brent M1 | 22.10 | 21.18 | 20.51 | 21.97 | 19.81 | -2.16 | | 鹿特丹VLSFO - HSFO M1 | 55.88 | 58.42 | 59.06 | 62.42 | 62.23 | -0.19 | [1] 新加坡燃料油掉期数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新加坡380cst M1 | 401.22 | 394.38 | 391.90 | 390.95 | 390.54 | | 新加坡180cst M1 | 411.88 | 405.63 | 403.65 | 403.51 | 401.94 | | 新加坡VLSFO M1 | 484.51 | 476.53 | 476.59 | 476.79 | 479.27 | | 新加坡Gasoil M1 | 85.26 | 83.31 | 83.35 | 82.76 | 82.47 | | 新加坡380cst - Brent M1 | -3.02 | -3.07 | -3.49 | -4.09 | -4.49 | | 新加坡VLSFO - Gasoil M1 | -146.41 | -139.96 | -140.20 | -135.63 | -131.01 | [1] 新加坡燃料油现货数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FOB 380cst | 396.64 | 388.41 | 387.09 | 387.36 | 387.68 | 0.32 | | FOB VLSFO | 483.55 | 475.21 | 476.12 | 477.51 | 475.97 | -1.54 | | 380基差 | -3.95 | -4.05 | -3.95 | -3.40 | -2.90 | 0.50 | | 高硫内外价差 | 1.5 | 4.5 | 2.4 | 2.5 | 0.1 | -2.4 | | 低硫内外价差 | 8.8 | 9.4 | 6.8 | 8.2 | 8.7 | 0.5 | [2] 国内FU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU 01 | 2800 | 2772 | 2750 | 2746 | 2739 | -7 | | FU 05 | 2770 | 2751 | 2736 | 2741 | 2735 | -6 | | FU 09 | 2770 | 2730 | 2700 | 2691 | 2713 | 22 | | FU 01 - 05 | 30 | 21 | 14 | 5 | 4 | -1 | | FU 05 - 09 | 0 | 21 | 36 | 50 | 22 | -28 | | FU 09 - 01 | -30 | -42 | -50 | -55 | -26 | 29 | [2] 国内LU数据 | 指标 | 2025/08/12 | 2025/08/13 | 2025/08/14 | 2025/08/15 | 2025/08/18 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | LU 01 | 3457 | 3430 | 3417 | 3420 | 3426 | 6 | | LU 05 | 3417 | 3394 | 3390 | 3395 | 3391 | -4 | | LU 09 | 3489 | 3442 | 3429 | 3423 | 3477 | 54 | | LU 01 - 05 | 40 | 36 | 27 | 25 | 35 | 10 | | LU 05 - 09 | -72 | -48 | -39 | -28 | -86 | -58 | | LU 09 - 01 | 32 | 12 | 12 | 3 | 51 | 48 | [3]

| | | --- | | All ron been the | | control a station and successful parts and a province and a province and a province and a proven | | | | 燃料油早报 | | --- | | 研究中心能化团队 2025/08/06 | | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/07/30 | 434.53 | 487.75 | -3.60 | 684.88 | -197.13 | 20.92 | 53.22 | | 2025/07 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好；新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [4][5] - 本周新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库；沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [5] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割；预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [5] - 近期高硫仍处于发电旺季，外盘偏强运行，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，远月注意供应中断影响，LU内外估值偏高 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从440.56变为464.95，变化为 - 16.13；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从480.32变为508.06，变化为 - 9.53等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡380cst M1从470.69变为478.09，变化为 - 2.38；新加坡180cst M1从477.81变为487.09，变化为 - 0.32等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月16 - 20日期间，新加坡FOB 380cst从484.57变为479.12，变化为 - 6.20；FOB VLSFO从536.09变为550.33，变化为 - 0.44等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，FU 01从3079变为3152，变化为 - 2；FU 05从3004变为3079，变化为11等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月16 - 20日期间，LU 01从3695变为3766，变化为 - 21；LU 05从3620变为3687，变化为13等 [4] 其他情况 - 380月差震荡，8 - 9月7.5美金，基差震荡，FU内外近远月分化，07下跌至 - 7左右（预计交割货较多），09在8美金震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好；新加坡0.5裂解下行，月差环比走强，基差走强 [4][5] - 本周新加坡陆上继续累库，高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [5] - 预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大；近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月12日至18日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从417.96变为457.84，变化-0.69；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从468.13变为497.59，变化-3.04等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月12日至18日，新加坡380cst M1从429.92变为478.90，变化3.70；新加坡180cst M1从437.61变为484.42，变化3.47等 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月12日至18日，新加坡FOB 380cst从448.16变为486.91，变化1.91；FOB VLSFO从511.48变为548.13，变化9.11等 [3] 国内FU数据 - 2025年6月12日至18日，FU 01从2852变为3119，变化91；FU 05从2798变为3044，变化80等 [3] 国内LU数据 - 2025年6月12日至18日，LU 01从3496变为3733，变化90；LU 05从3461变为3531，变化-44等 [4]

| | | | | 燃料油早报 | | 研究中心能化团队 2025/05/19 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/05/12 | 402.21 | 442.91 | -1.29 | 591.43 | -148.52 | 16.89 | 40.70 | | 2025/05/13 | 408.43 | 452.25 | -1.39 | 602.56 | -150.31 | 16.66 | 43.82 | | 2025/05/14 | 406.15 | 451.49 | -1.58 | 606.04 | -154.55 | 17.57 | 45.34 | | ...

| | | | | 燃料油早报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 研究中心能化团队 2025/05/07 | | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/04/25 | 409.51 | 441.52 | -1.11 | 603.68 | -162.16 | 16.49 | 32.01 | | 2025/04/28 | 403.88 | 434.93 | -0.77 | 597.25 | -162.32 | 16.72 | 31.05 | | 2025/04/29 | 400.14 | 429.70 | -0.68 | 590.03 | -160.33 | ...