报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月月差下行，裂解震荡下行，新加坡渣油库存大幅累库，FU内外走弱 [3] - 低硫裂解震荡，月差低位震荡，基差走弱 [3] - 库存方面，新加坡燃料油大幅累库，EIA渣油小幅累库，ARA渣油去库、富查伊拉去库 [3] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，近期新加坡高硫市场集中到货，EW走弱，伊朗局势影响重油估值，FU内外短期偏空，低硫外盘维持弱势运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 不同日期鹿特丹3.5%HSF O掉期M1、鹿特丹0.5%VLS FO掉期M1等多个指标有对应价格，且从2026/02/06 - 2026/02/12价格存在变化，如鹿特丹3.5%HSF O掉期M1变化为 -15.05 [1] 新加坡燃料油数据 - 不同日期新加坡380cst M1、新加坡180cst M1等多个指标有对应价格，且从2026/02/06 - 2026/02/12价格存在变化，如新加坡380cst M1变化为 -1.74 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 不同日期FOB 380cst、FOB VLSFO等多个指标有对应价格，且从2026/02/06 - 2026/02/12价格存在变化，如FOB 380cst变化为5.48 [2] 国内FU数据 - 不同日期FU 01、FU 05等多个指标有对应价格，且从2026/02/06 - 2026/02/12价格存在变化，如FU 01变化为8 [2] 国内LU数据 - 不同日期LU 01、LU 05等多个指标有对应价格，且从2026/02/06 - 2026/02/12价格存在变化，如LU 01变化为15 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降；MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - 新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速 [4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，注意内外情绪过热，低硫外盘维持弱势 [4] 相关目录总结 鹿特丹燃料油掉期情况 - 2026年1月30日至2月5日，鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从374.71变为365.13，变化1.34；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1从420.56变为411.49，变化 -1.83；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -11.05变为 -9.29，变化0.19；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从716.50变为660.45，变化2.90；鹿特丹VLSFO - GO M1从 -295.94变为 -248.96，变化 -4.73；LGO - Brent M1从25.95变为20.61，变化0.00；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从45.85变为46.36，变化 -3.17 [1] 新加坡燃料油掉期及现货情况 - 2026年1月30日至2月5日，新加坡380cst M1从407.65变为395.54，变化2.17；新加坡180cst M1从409.34变为401.12，变化 -0.81；新加坡VLSFO M1从452.99变为452.33，变化 -3.82；新加坡GO M1从88.58变为86.48，变化 -0.27；新加坡380cst - Brent M1从 -4.13变为 -4.43，变化0.53；新加坡VLSFO - GO M1从 -202.50变为 -187.62，变化 -1.82 [1] - 2026年1月30日至2月5日，新加坡FOB 380cst从412.42变为425.18，变化7.14；FOB VLSFO从455.54变为461.76，变化7.54；380基差从8.15变为12.25，变化 -1.00；高硫内外价差从19.3变为14.8，变化 -1.0；低硫内外价差从21.3变为18.6，变化1.3 [2] 国内燃料油情况 - 2026年1月30日至2月5日，国内FU 01从2652变为2626，变化5；FU 05从2803变为2804，变化25；FU 09从2715变为2710，变化18；FU 01 - 05从 -151变为 -178，变化 -20；FU 05 - 09从88变为94，变化7；FU 09 - 01从63变为84，变化13 [2] - 2026年1月30日至2月5日，国内LU 01从3341变为3261，变化 -17；LU 05从3264变为3281，变化21；LU 09从3272变为3270，变化28；LU 01 - 05从77变为 -20，变化 -38；LU 05 - 09从 -8变为11，变化 -7；LU 09 - 01从 -69变为9，变化45 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降；MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位 [3] - 新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速 [3][4] - 委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，注意内外情绪过热，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月29日至2月4日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从370.52变为372.30，变化10.79；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从415.73变为422.02，变化12.25；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 11.26变为 - 9.43，变化 - 0.14等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月29日至2月4日，新加坡380cst M1从409.23变为400.51，变化22.59；新加坡180cst M1从411.61变为407.11，变化24.27；新加坡VLSFO M1从458.03变为461.33，变化19.86等 [1][9] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月29日至2月4日，FOB 380cst从412.52变为418.04，变化12.26；FOB VLSFO从459.75变为454.22，变化11.71；380基差从7.30变为13.25，变化 - 0.86等 [2] 国内FU数据 - 2026年1月29日至2月4日，FU 01从2653变为2621，变化49；FU 05从2815变为2779，变化86；FU 09从2726变为2692，变化69等 [2] 国内LU数据 - 2026年1月29日至2月4日，LU 01从3326变为3278，变化100；LU 05从3304变为3260，变化95；LU 09从3291变为3242，变化86等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡380cst近月继续走强，同比五年高位，裂解上涨后震荡，短期套利物流收紧，新加坡渣油库存大幅下降；MF0.5低硫裂解下行，同比历史低位，月差历史同期低位；库存方面，新加坡燃料油大幅去库，EIA渣油继续去库，ARA渣油累库、富查伊拉累库加速；委内新格局下，重油物流向美国倾斜，加拿大重油寻求新买家，马瑞原油报价上涨，近期伊朗局势、套利物流影响380，高硫现货收紧，裂解反弹，短期高硫在油品中驱动最强，低硫外盘维持弱势 [3][4] 各目录总结 鹿特丹燃料油掉期情况 2026年1月26 - 30日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从344.81变为374.71，变化4.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从393.32变为420.56，变化4.83；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.27变为 - 11.05，变化0.21；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从655.75变为716.50，变化25.65；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 262.43变为 - 295.94，变化 - 20.82；LGO - Brent M1从24.28变为25.95，变化2.03；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.51变为45.85，变化0.64 [1] 新加坡燃料油掉期情况 2026年1月26 - 30日，新加坡380cst M1从393.49变为407.65；新加坡180cst M1从393.26变为409.34；新加坡VLSFO M1从442.56变为452.99；新加坡Gasoil M1从85.62变为88.58；新加坡380cst - Brent M1从 - 3.00变为 - 4.13；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 191.03变为 - 202.50 [1] 新加坡燃料油现货情况 2026年1月26 - 30日，FOB 380cst从397.16变为412.42，变化 - 0.10；FOB VLSFO从445.54变为455.54，变化 - 4.21；380基差从4.55变为8.15，变化0.85；高硫内外价差从14.8变为19.3，变化 - 3.6；低硫内外价差从18.7变为21.3，变化 - 1.9 [2] 国内FU情况 2026年1月26 - 30日，FU 01从2589变为2652，变化 - 1；FU 05从2745变为2803，变化 - 12；FU 09从2646变为2715，变化 - 11；FU 01 - 05从 - 156变为 - 151，变化11；FU 05 - 09从99变为88，变化 - 1；FU 09 - 01从57变为63，变化 - 10 [2] 国内LU情况 2026年1月26 - 30日，LU 01从3248变为3341，变化15；LU 05从3194变为3264，变化 - 40；LU 09从3211变为3272，变化 - 19；LU 01 - 05从54变为77，变化55；LU 05 - 09从 - 17变为 - 8，变化 - 21；LU 09 - 01从 - 37变为 - 69，变化 - 34 [3]

燃料油期货市场行情 - 12月31日燃料油期货主力合约低位震荡运行 开盘报2486.00元/吨 最高触及2491.00元 最低探至2433.00元 跌幅达1.77%附近 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构对燃料油后市观点汇总 大越期货观点 - 亚洲燃料油市场结构维持在当前水平附近 近期市场供应充足 市场需求因假日有所放缓 [1] - 目前地缘事件风险不断 短期为价格下方提供支撑 预计燃油震荡运行 [1] - 预计FU2603合约在2450-2500元区间运行 LU2603合约在2980-3030元区间运行 [1] 光大期货观点 - 低硫燃料油市场结构维持在当前水平 高硫燃料油市场则仍有支撑 [1] - 新加坡预计在未来几周迎来稳定的低硫燃料油调油组分到货 将持续增加当地现有的库存 [1] - 亚洲低硫市场预计在1-2月都将保持供应充足 [1] - 高硫供应相对充足 但受安装脱硫塔的船舶数量增加推动 下游船用油销售持续走强 亚洲高硫燃料油市场继续获得一些支撑 [1] - 短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动 上周FU仓单再度增加 或对盘面产生额外压力 [1] 南华期货观点 - 近期马来西亚Rapid炼厂部分装置检修结束 低硫供应缩量 [2] - 丹格特开始检修 出口开始增加 科威特阿祖儿炼厂火灾检修结束 供应开始恢复 供应端开始改善 给低硫带来一定压制 [2] - 需求端中规中矩 现货市场货源尚且充足 [2] - 中国配额充足 新配额下放 进口有所下滑 [2] - 整体看 低硫基本面疲软 裂解驱动有限 策略观点为观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对燃料油市场进行分析，低硫方面关注炼厂装置及油田变化对供应的扰动，需求关注冬季发电需求及气温、天然气情况；高硫现货贴水低位维持，四季度稳定弱势，关注炼厂及物流变化，燃油进料需求环比减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2418，较前一日降90，持仓18.7万手，较前一日增1万手，仓单6100吨，较前一日减19990吨 [3] - LU主力3014，较前一日降75，持仓5.6万手，较前一日减0.2万手，仓单40，较前一日减330 [3] - FU1 - 5为 - 70，较前一日降5；LU1 - 2为 - 25，较前一日降7；LU - FU主力价差596，较前一日增15；FU01 - 外盘12为4.9，较前一日降3.9；LU02 - 外盘01为10.4，较前一日增0.3 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场，高硫Dec/Jan月差维持 - 3.5美金/吨，低硫Dec/Jan月差 - 1.5至 - 1.8美金/吨 [5] 重要资讯 - 印度HPCL招标出售3.3万吨高硫燃料油HSFO，12月28至30日在Vizag装载，招标12月9日结束 [6] 行情研判 - 低硫方面，苏丹赫格利格油田停产影响低硫Nile原油出口，Dangote炼厂检修计划变动，Al - Zour炼厂装置延迟回归，马来西亚RFCC装置回归延迟，印尼新投产RFCC低负荷运行，需求关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况 [7] - 高硫方面，现货窗口现货贴水低位维持，四季度预期稳定弱势，俄罗斯出口量影响不大，墨西哥近端出口回升，26年新一批原油配额预期11月提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [7] 第三部分 相关附图 - 附图包括新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等 [9]