1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 1 月 5 日 - 1 月 11 日地方债披露发行 1176.64 亿元 其中新增债 884.34 亿元 再融资债 292.30 亿元 12 月 29 日 - 1 月 4 日地方债共发行 260.00 亿元 其中新增债 145.00 亿元 再融资债 115.00 亿元 [2][6][7] 3. 各目录总结 发行预告 1 月 5 日 - 1 月 11 日地方债披露发行 1176.64 亿元 新增债 884.34 亿元（新增一般债 10.00 亿元 新增专项债 874.34 亿元） 再融资债 292.30 亿元（再融资一般债 0.00 亿元 再融资专项债 292.30 亿元） [2][6] 发行复盘 12 月 29 日 - 1 月 4 日地方债共发行 260.00 亿元 新增债 145.00 亿元（新增一般债 0.00 亿元 新增专项债 145.00 亿元） 再融资债 115.00 亿元（再融资一般债 85.00 亿元 再融资专项债 30.00 亿元） [2][7] 特殊债发行进展 截至 1 月 4 日 第五轮第二批特殊再融资债共披露 20000.00 亿元 第五轮第三批特殊再融资债共披露 292.30 亿元 下周新增披露 292.30 亿元 规模前二为山东 256.09 亿元 青岛 36.21 亿元 2026 年特殊新增专项债共披露 0.00 亿元 2023 年以来共披露 25546.72 亿元 披露规模前三为江苏 2440.35 亿元 湖北 1377.69 亿元 河南 1325.34 亿元 [8] 地方债实际发行与预告发行 实际发行与发行前披露 展示 12 月 29 日 - 1 月 4 日新增一般债、新增专项债、特殊再融资债发行及净融资额情况 [14][15] 计划发行与实际发行对比 对比新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债的计划发行与实际发行情况 还展示不同区域不同时间的计划发行与实际发行数据 [16][23] 地方债净供给 新增债发行进度 截至 1 月 4 日新增一般债和新增专项债发行进度均为 0.00% [27][28] 再融资债净供给 展示截至 1 月 4 日再融资债减地方债到期的当年累计规模情况 [27][28] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 截至 1 月 4 日各轮特殊再融资债在不同地区的发行统计情况 统计包含已发行和未发行已披露两类 [31][32] 特殊新增专项债发行统计 截至 1 月 4 日 2023 - 2026 年特殊新增专项债在不同地区的发行统计情况 统计包含已发行和未发行已披露两类 [34][35] 地方债投资与交易 一二级利差 展示地方债一级利差和二级利差情况 对比 2025 - 12 - 31 和 2025 - 12 - 26 的数据 [38][39] 分区域二级利差 展示地方债分区域二级利差情况 [40] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 展示新增专项债投向情况 最新月份统计只考虑已发行的新增债 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两年长期限地方债供给增加主因是特殊再融资债发行期限拉长，26Q1发行期限或定调全年，2026年发行将兼顾成本与偿付压力，新增地方债发行高峰或在二三季度 [2][7][9] 根据相关目录总结 近两年长期限地方债供给增加，特殊再融资债发行期限拉长为主因 - 化债政策落地后长期限地方债供给持续增加，2025年较2023年发行期限增加3.0年，特殊再融资债、新增债和再融资债发行期限分别增加10.3Y、0.3Y和1.3Y [2][7] - 2025年特殊再融资债平均发行期限18.9Y，7个省份平均发行期限超25Y，重点省份占比过半 [2][7] - 2025年新增债平均发行期限16.8Y，近3年变化不大，各省份发行期限分化明显，天津等4省份发行期限拉长超5Y [7] - 2025年再融资债平均发行期限9.6Y，31个省份中24个发行期限拉长，贵州等3省份发行期限拉长超5Y [7] 地方债26Q1发行期限或将定调全年 - 截至12月27日，22个省市公布26Q1发行计划，合计金额15934亿元，置换债前置基调明确 [8][9] - 26Q1发行计划中置换债占比或较高，过去两年置换债期限拉长推动长期限地方债供给增加，26Q1发行期限或定调全年 [9] - 从再融资视角看，2020 - 2025年地方债到期后本金偿付比例在10% - 15%之间 [10] - 震荡市和牛市压降15Y、20Y、30Y地方债占比更优，利率调整期拉长期限可锁定成本，2026年发行或兼顾成本与偿付压力，发行期限或较2024、2025年压降 [11] 供给节奏：置换债有望前置，专项债发行高峰或在二三季度 - 2026年春节在2月中下旬，春节前新增地方债难形成实物工作量，一季度发行或以置换债为主，新增地方债发行高峰或在二三季度 [13] - Q1置换债发行有望前置，推动融资平台隐性债务偿还及退出 [13] - Q2、Q3第二批额度下达后新增地方债迎发行高峰，单月发行规模或达8000 - 10000亿元，9月末发行进度或达90%附近 [13] - Q4以地方债剩余额度和结存限额发行为主，2024、2025年结存限额分别为4000亿元和5000亿元，均在四季度下达 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月15 - 21日地方债披露发行400.4亿元，其中新增债352.2亿元，再融资债48.2亿元；12月8 - 14日地方债共发行1069.6亿元，其中新增债710.5亿元，再融资债359.0亿元；截至12月14日，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000亿元，第六轮特殊再融资债共披露2881亿元，2025年特殊新增专项债共披露13656.08亿元，2023年以来共披露25534.72亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 12月8 - 14日地方债净供给623亿元，12月15 - 21日地方债预告净供给281亿元 [12] - 展示了11月、12月地方债计划发行与实际发行情况对比，以及各区域不同月份新增一般债和新增专项债计划与实际发行情况 [17][21] 地方债净供给 - 截至12月14日，新增一般债发行进度95.06%，新增专项债发行进度99.32% [25] - 截至12月14日，展示了再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [27] 特殊债发行明细 - 截至12月14日，展示了特殊再融资债统计情况，包括各区域不同轮次发行额 [31] - 截至12月14日，展示了特殊新增专项债统计情况，包括各区域2023 - 2025年发行额 [34] 地方债投资与交易 - 展示了地方债一级利差和二级利差情况，以及不同期限的变动值 [38] - 展示了不同区域在不同时间的二级利差情况 [39] 新增专项债投向 - 项目投向逐月统计，最新月份统计只考虑已发行新增债的投向 [41]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月24日 - 11月30日地方债披露发行3296.9亿元，其中新增债2241.2亿元（新增一般债87.5亿元，新增专项债2153.7亿元），再融资债1055.7亿元（再融资一般债663.9亿元，再融资专项债391.9亿元）[1][5] - 11月17日 - 11月23日地方债共发行1846.6亿元，其中新增债1026.7亿元（新增一般债203.6亿元，新增专项债823.1亿元），再融资债819.9亿元（再融资一般债466.6亿元，再融资专项债353.3亿元）[1][5] - 截至11月23日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19988.87亿元，第六轮特殊再融资债共披露2175.60亿元，下周新增披露691.13亿元，第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元，湖南1288.00亿元，河南1215.87亿元[5] - 截至11月23日，2025年特殊新增专项债共披露12967.05亿元，2023年以来共披露24845.69亿元，披露规模前三分别为江苏2440.35亿元，湖北1337.69亿元，新疆1311.70亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1289.00亿元，广东1027.48亿元，云南729.97亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 11月17 - 23日地方债净供给1267亿元，11月24 - 30日地方债预告净供给3042亿元[19] - 展示10月、11月地方债计划与实际发行对比情况，以及分区域新增一般债和新增专项债不同时间的计划发行与实际发行情况[15][21] 地方债净供给 - 截至11月23日，新增一般债发行进度89.92%，新增专项债发行进度96.69%[26] - 展示截至11月23日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[26] 特殊债发行明细 - 展示截至11月23日各地区特殊再融资债在不同轮次的发行统计情况[30] - 展示截至11月23日各地区特殊新增专项债在2023 - 2025年的发行统计情况[32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一级利差在不同期限的变动情况[37] - 展示分区域二级利差在不同时间的变动情况[40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行的新增债[42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月10日-11月16日地方债披露发行2850.66亿元 其中新增债1519.16亿元 再融资债1331.50亿元 11月3日-11月9日地方债共发行916.07亿元 其中新增债452.11亿元 再融资债463.97亿元 同时报告还给出特殊债发行进展情况[2][6][7] 各目录总结 发行预告 11月10日-11月16日地方债披露发行2850.66亿元 新增债1519.16亿元（新增一般债125.18亿元 新增专项债1393.99亿元） 再融资债1331.50亿元（再融资一般债854.25亿元 再融资专项债477.25亿元）[2][6] 发行复盘 11月3日-11月9日地方债共发行916.07亿元 新增债452.11亿元（新增一般债0.00亿元 新增专项债452.11亿元） 再融资债463.97亿元（再融资一般债336.64亿元 再融资专项债127.33亿元）[2][7] 特殊债发行进展 1. 截至11月9日 第五轮第二批特殊再融资债共披露19962.24亿元 第六轮特殊再融资债共披露1111.43亿元 下周新增披露537.69亿元 第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元 湖南1288.00亿元 河南1189.24亿元 2. 截至11月9日 2025年特殊新增专项债共披露12518.43亿元 2023年以来共披露24397.06亿元 披露规模前三分别为江苏2340.35亿元 新疆1311.70亿元 湖北1297.69亿元 2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1189.00亿元 广东1027.48亿元 云南729.97亿元[8] 地方债实际发行与预告发行 1. 11月3日-11月9日地方债净供给-360亿元 11月10日-11月16日地方债预告净供给2428亿元 2. 展示了10月、11月地方债计划与实际发行对比情况 以及地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况[13][19][20] 地方债净供给 1. 截至11月9日新增一般债发行进度85.81% 新增专项债发行进度91.65% 2. 展示了截至11月9日再融资债减地方债到期当年累计规模情况[27][28] 特殊债发行明细 1. 特殊再融资债发行统计：介绍了各轮特殊再融资债的含义及统计口径 并展示了截至11月9日各地区各轮特殊再融资债统计情况 2. 特殊新增专项债发行统计：展示了截至11月9日各地区2023 - 2025年特殊新增专项债统计情况[32][35][36] 地方债投资与交易 1. 一二级利差：展示了2025年11月2日和9日不同期限地方债一级利差和二级利差情况及变动值 2. 分区域二级利差：展示各区域二级利差情况 3. 新增专项债投向：展示新增专项债投向情况 最新月份统计只考虑已发行的新增债[39][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月29日 - 10月5日地方债披露发行1071.53亿元，其中新增债593.41亿元（新增一般债99.20亿元，新增专项债494.21亿元），再融资债478.11亿元（再融资一般债351.78亿元，再融资专项债126.33亿元）；9月22日 - 9月28日地方债共发行1960.51亿元，其中新增债1551.94亿元（新增一般债56.04亿元，新增专项债1495.90亿元），再融资债408.57亿元（再融资一般债58.27亿元，再融资专项债350.30亿元） [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 9月22日 - 9月28日地方债净供给1225亿元 [12] - 9月29日 - 10月5日地方债预告净供给981亿元 [15] - 展示8月和9月地方债计划与实际发行情况，包括新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债等 [14][16] - 呈现地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况 [20] 地方债净供给 - 截至9月28日新增一般债发行进度82.29%，新增专项债发行进度83.73% [25] - 展示截至9月28日再融资债减地方债到期当年累计规模 [25] 特殊债发行明细 - 展示截至9月28日特殊再融资债统计情况，涉及多轮发行及各省市数据 [29] - 截至9月28日特殊新增专项债共披露12012.25亿元，2023年以来共披露23890.88亿元，披露规模前三分别为江苏2340.35亿元，新疆1311.70亿元，湖北1287.69亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1189.00亿元，广东1027.48亿元，云南729.97亿元 [6][32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差及分区域二级利差情况 [36][37] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向及项目投向逐月统计情况 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月15日 - 9月21日地方债披露发行1885.19亿元 ，其中新增债1185.38亿元 ，再融资债699.81亿元 ；9月8日 - 9月14日地方债共发行3016.72亿元 ，其中新增债1466.01亿元 ，再融资债1550.72亿元 ；截至9月14日 ，2025年特殊新增专项债共披露10275.66亿元 ，2023年以来共披露22180.79亿元 ，并给出披露规模前三的省份或计划单列市 [2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 9月8 - 14日地方债净供给1928亿元 ，9月15 - 21日地方债预告净供给309亿元 [12][14][17] - 展示8月和9月地方债计划与实际发行情况 ，包括新增债、新增一般债、新增专项债、再融资债等 [16][18] - 给出2025年1 - 9月各区域新增一般债和新增专项债计划发行与实际发行情况 [21] 地方债净供给 - 截至9月14日 ，新增一般债发行进度77.18% ，新增专项债发行进度75.83% [24][25] - 展示截至9月14日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [25] 特殊债发行明细 - 展示截至9月14日特殊再融资债统计情况 ，包括各省市不同轮次发行额 ，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [28][29][30] - 展示截至9月14日特殊新增专项债统计情况 ，统计口径含已发行和未发行已披露两类 [31][32][33] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 ，包括不同期限和不同日期的变动值 [35][36] - 给出河南、四川等各区域不同日期的二级利差数据 [37] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 ，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月25 - 31日地方债披露发行3515.97亿元，含新增债2232.89亿元、再融资债1283.08亿元；8月18 - 24日地方债发行3691.50亿元，含新增债2488.07亿元、再融资债1203.43亿元；截至8月24日，第四轮特殊再融资债共披露44093.73亿元，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8月18 - 24日地方债净供给2088亿元，8月25 - 31日地方债预告净供给2435亿元 [13][18] - 展示7月、8月地方债计划与实际发行情况，以及地方债近月发行计划、实际发行和净融资情况 [16][20][24] 地方债净供给 - 截至8月24日，新增一般债发行进度71.67%，新增专项债发行进度69.54% [28] - 展示截至8月24日再融资债减地方债到期的当年累计规模 [28] 特殊债发行明细 - 截至8月24日，第四轮特殊再融资债披露规模前三为江苏5647.00亿元、湖南2787.32亿元、河南2556.26亿元；2025年特殊新增专项债披露规模前三为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [6] - 展示截至8月24日特殊再融资债和特殊新增专项债分地区各轮发行统计 [32][35] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [39] - 展示分区域二级利差情况，涉及河南、四川等多个地区 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 8 月 11 日 - 8 月 17 日地方债发行情况进行复盘，并对 8 月 18 日 - 8 月 24 日地方债发行进行预告，同时介绍特殊债发行进展 [2][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8 月 11 日 - 8 月 17 日地方债净供给 -137 亿元 [10] - 7 月地方债计划与实际发行情况有差异 [13] - 8 月 18 日 - 8 月 24 日地方债预告净供给 2088 亿元 [15] - 展示 2025 年各区域各月地方债计划发行与实际发行情况 [20] - 呈现地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况 [21] 地方债净供给 - 截至 8 月 17 日，新增一般债发行进度 70.47%，新增专项债发行进度 64.10% [25] - 截至 8 月 17 日，展示再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [25] 特殊债发行明细 - 截至 8 月 17 日，第四轮特殊再融资债共披露 43557.43 亿元，2025 年已披露 19672.18 亿元，下周新增披露 916.40 亿元；2025 年特殊新增专项债共披露 4407.33 亿元，2023 年以来共披露 16312.46 亿元 [6] - 展示截至 8 月 17 日特殊再融资债分地区统计情况 [29] - 展示截至 8 月 17 日特殊新增专项债分地区统计情况 [31] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [36] - 展示分区域二级利差情况 [39] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况 [42]