格隆汇10月22日｜华龙证券研报指出，隆盛科技2025年前三季度实现归母净利润2.10亿元，同比 +36.89%；2025Q3实现归母净利润1.06亿元，同比+109.83%。头部客户销量波动&产品升级共同作用下 Q3营收同比微增。公允价值变动带动Q3业绩高增，经营性现金净流量由负转正。展望2025Q4，核心客 户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL订单已排期至12月；问界新M7首周大定量超过6万辆。叠加新能 源电机半总成出货量爬坡，2025Q4营收同比增速有望提升。公司2025Q4营收&业绩有望在下游客户销 量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，预计公司2025-2027年归母净利润 分别为3.27/4.14/4.82亿元，当前股价对应PE为37.4/29.5/25.3倍，维持"买入"评级。 ...

（来源：华龙证券研究） 1. 事件 公司发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比+10.13%，实现归母净利润2.10亿元，同比+36.89%；2025Q3实现营收5.86亿元， 同比+0.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比+109.83%。 2. 观点 头部客户销量波动&产品升级共同作用下Q3营收同比微增。2025Q3公司实现营收5.86亿元，同比+0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名 客户中比亚迪/特斯拉2025Q3分别实现销量111.42/24.19万辆，同比-1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车/奇瑞汽车/赛力斯2025Q3销量分别同比 +42.52%/+14.21%/ +6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025年6月 首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL订单已排期至12月；问界新M7首周大 定量超过6万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4营收同比增速有望提升。 公允价值变 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长10983%至106亿元主要受益于公允价值变动收益大幅增长[3][5] - 公司积极推进人形机器人业务落地谐波减速器已获得海外知名客户的核心Tier1供应商认可并计划在2026年一季度将产能提升至约7万台[5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为327/414/482亿元对应市盈率分别为374/295/253倍基于下游客户销量增长及机器人业务布局维持买入评级[7][8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收586亿元同比增长048%增速较缓主要受头部客户比亚迪和特斯拉销量同比分别下降182%和291%影响但新能源电机半总成产品价值量提升对营收有正向贡献[3][5] - 2025年第三季度扣非归母净利润为030亿元同比下降4511%主要因毛利率同比下滑267个百分点至1523%以及期间费用率同比上升113个百分点至1049%[5] - 2025年第三季度经营性现金净流入118亿元较去年同期的净流出001亿元大幅改善[5] 业务进展与展望 - 新能源业务方面孙公司隆盛茂茂已获取金康动力和博世等客户的新能源半总成订单首套产品于2025年6月下线[5] - 展望2025年第四季度核心客户如特斯拉Model Y L和问界新M7等车型订单充足叠加新能源电机半总成出货量爬坡营收增速有望提升[5] - 人形机器人业务谐波减速器产能截至9月初约为2万台公司正积极扩建产能预计2026年一季度形成约7万台产能[5][6] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为3350亿元同比增长397%2026年营业收入为4166亿元同比增长244%[7] - 预测公司2025年归母净利润为327亿元同比增长458%2026年归母净利润为414亿元同比增长264%[7] - 主要获利能力指标预计持续改善毛利率预计从2024年的180%提升至2027年的195%净资产收益率预计从2024年的115%提升至2027年的157%[9][10]