报告核心观点 - 隆鑫通用重视股东回报，拟在符合条件时开展中期分红；自主品牌战略推进顺利，收入占比持续提升；各业务板块发展良好，在国内外市场均有积极进展；割草机器人产品预计年内完成量产准备；未来将适时推出员工激励计划 [24][25][27] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为隆鑫通用，所属行业是交运设备，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员包括董事长、总经理等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 分红方面，2024年公司派发现金红利8.21亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的73.26%，股东大会已授权董事会制定2025年度中期分红方案，拟在符合条件时开展中期分红 [25] - 销售与售后方面，公司构建“极”服务体系，7月上线无极机车官方APP；以马来西亚为战略支点开拓东南亚市场 [26][27] - 自主品牌方面，推进顺利，形成无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车两大自主品牌，报告期内高端自主品牌收入23.34亿元，同比增长42.43%，占公司营业收入比重约24%，传统业务自主品牌也保持较好增速 [27] - 出口方面，今年上半年无极系列产品出口销售收入11.90亿元，同比增长83.31%，主要系欧洲市场收入增长，在欧洲主要摩托车市场西班牙、意大利等核心市场终端销售排行榜进入前十，市占率超5% [28] - 发动机方面，依托强大研发能力，KEV250A、KEN460等新品成功量产，完善发动机矩阵，具备综合竞争力 [29][30] - 三轮车业务方面，销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，出口销售收入4.89亿元，同比增长87.57%；国内经销商超1000家，一、二线城市覆盖率90%，积极拓展乡镇市场；海外市场响应“一带一路”倡议，全球化布局深化 [31] - 割草机器人方面，采用纯视觉方案和自研3D视觉汽车智驾级算法方案，具备多种功能，目前未大规模销售，预计年内完成量产准备 [32] - 对于出口排名被超越，公司恭喜大长江集团，坚定走自主品牌发展道路，助力中国摩托车产业升级 [34] - 激励计划方面，新一届董事会及管理层重视员工激励，未来将适时推出激励计划 [35]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入97.52亿元 同比增长27.21% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润10.74亿元 同比增长82.26% [1] - 综合毛利率近19% 呈现稳中有增态势 [1] - 高端自主品牌收入23.34亿元 同比增长42.43% 占营业收入比重约24% [1] 摩托车业务 - 摩托车业务销售收入72.73亿元 同比增长23.14% [2] - 无极系列CU250/CU525/DS525X/DS900X等爆品持续热销 [2] - 国内市场推出CU250自动挡/CU625巡航车型/RR500S仿赛车型 [2] - 海外市场推出DS625X/DS800XRally/SR16踏板车型 [2] - 国内累计建成销售网点1053个 海外累计建成1292个 [2] - 250cc以上两轮发动机销量同比增长71.81% [2] - KEV250A/KEN460等全新平台新品成功量产 [2] 通用机械业务 - 通用机械业务销售收入21.85亿元 同比增长52.82% [3] - 家用发电机销售收入同比增长142.01% [3] - 骑乘式割草车销量2.61万台 同比增长77.55% [3] - 全新零转角割草车已完成样机设计 [3] - 智能割草机器人产品进入开发最终阶段 预计年内上市 [3] 行业发展趋势 - 2025年1-6月摩托车总销量1061.46万辆 同比增长11.54% [3] - 摩托车出口646.11万辆 同比增长25.44% [3] - 燃油摩托车保持明显增长趋势 产品结构持续优化 [3] - 通用机械产品出口保持增长态势 [3] - 全球摩托车市场需求稳定向上 [4] - 自主摩企在产品力、性价比方面较海外竞对优势突出 [4]

公司业绩与市场地位 - 公司为国内摩托车行业领先企业，2024年摩托车出口销量超150万辆，位居行业头名 [1] - 公司摩托车业务营收连续四年实现正增长，2024年摩托车业务营收为126.9亿元，同比+34.0%，创历史新高 [1] 品牌战略与产品布局 - 公司聚焦自主品牌推广建设，打造差异化定位的三大自主品牌：无极VOGE高端摩托车、隆鑫非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩 [1] - 看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长 [1] 国际市场拓展计划 - 公司将继续深耕欧洲市场，打造西班牙、意大利市场标杆效应 [1] - 借助无极在欧洲市场的品牌势能，深化布局拉美、东南亚等其他市场，实现"1+N"市场协同发展 [1]

公司概况 - 隆鑫通用是国内摩托车行业领先企业，2024年摩托车出口销量超150万辆，位居行业头名 [2] - 公司摩托车业务营收连续四年正增长，2024年达126.9亿元，同比+34.0%，创历史新高 [2] - 公司聚焦自主品牌建设，打造无极VOGE高端摩托车、隆鑫非道路运动机车、茵未BICOSE高端电摩三大差异化品牌 [2] - 2024年公司营收168.2亿元，同比+28.8%，归母净利润11.2亿元，同比+92.3% [17][27] 摩托车行业分析 内销市场 - 2020年以来中大排摩托车需求旺盛，内销渗透率从2020年2.5%提升至2025H1的11.4% [3] - 对标海外，我国中大排渗透率/人均保有量与发达国家存在5-10倍差距 [3] - 预计2025/2030年中大排内销渗透率达12%/20%，对应销量60/100万辆 [3] - 2024年国内燃油摩托车内销441万辆，中大排销量39.7万辆，渗透率9.0% [57] 出口市场 - 全球摩托车市场容量约5000万辆，2024年海外250cc+市场空间550万辆，为内销9倍 [4][66] - 2024年250cc+摩托车出口35.9万辆，同比+81.9%，2025H1出口7.6万辆，同比+69.9% [77] - 自主品牌加速出海，春风、钱江、隆鑫为出口三强，2025H1合计市占率43.2% [80][81] 公司核心业务 无极品牌 - 2024年无极品牌收入31.5亿元，同比+111.4%，占摩托车业务24.8% [5][104] - 欧洲市场表现突出，2024年收入10.2亿元，同比+133.38%，占出口76% [5][116] - 西班牙市场销量9313辆，市场份额突破4.0%，意大利市场SR16踏板车型销量进入TOP12 [118][122] - 产品矩阵丰富，SR250GT、CU525等爆品持续热销，2025年将推出RR500S、CU625等新品 [5][99] 通路车业务 - 2024年通路车营收47.3亿元，同比+21.7%，墨西哥市场占比70% [128][131] - 核心客户为墨西哥本土品牌Italika，该品牌占据当地68.8%市场份额 [138] 财务表现 - 2024年毛利率17.6%，净利率6.3%，2025Q1提升至18.1%/10.8% [19] - 摩托车业务毛利率从2021年低点回升至2024年17.9% [21] - 2025-2027年营收预计201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润18.8/22.4/26.1亿元 [6][144] - 2024年现金分红8亿元，股利支付率超70%，对应股息率4.4% [32]