纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航运造船业、邮轮行业、航空机场行业、快递行业、高速公路行业、铁路运输行业、铁路物流行业 - **公司**：中国重工、中船防务、中国动力、松伟达、扬子江、招商轮船、海能、吉祥航空、国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航、中银航空租赁、顺丰、顺丰同城、通达系快递公司、浙江沪杭甬、宁沪、皖通、四川成渝、山东高速、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、嘉友国际 纪要提到的核心观点和论据 船舶板块 - **投资机会大**：当前船舶板块性价比较高，处于相对舒适位置，下行风险小，上行弹性大。论据为去年南北船合并和新造船价格波动致机构持仓降至历史低位，近期新造船价格回升，中美关系缓和有望修复情绪压制；航运造船业存在换船、产能、需求中周期及季节性因素，供给侧改革利好行业格局；南北船重组进展顺利，有望在三四季度完成代码合并带来协同效应[1][2][3]。 - **相关公司值得关注**：中国重工、中船防务、中国动力、松伟达、扬子江等公司值得重点关注，扬子江业绩和毛利率有望继续改善。招商轮船二季度业绩或超预期，海能预计表现良好[1][3]。 航空机场板块 - **二季度盈利改善**：2025年二季度航空出行市场稳定，客流量和票价同比提升，成本压力减轻。国内客流量同比增长4%，票价降幅收窄，国际航线客运量同比增长18%，但票价同比下降16%，全市场模拟收入与去年基本持平或略增。大型航空公司亏损收窄，民营航空公司利润显著提升，机场利润随国际航线恢复稳定抬升，航空货运短期承压，中长期仍具增长潜力[1][4][5]。 - **暑运表现可期**：进入三季度旺季，预售价格平稳，客流量稳定增长，暑运模拟收入预计同比低个位数增长，油价下行有望实现利润同比改善[5]。 快递行业 - **增速边际递减**：2025年上半年快递行业增速呈现边际递减趋势，受国家补贴带动作用减弱、邮政局规范企业行为、去年同期基数高和大促活动热度低等因素影响[6]。 - **顺丰及顺丰同城表现佳**：顺丰在中高端电商件领域突出，电商标件日单量达1500万单，时效件业务逐步改善，业绩预期乐观。顺丰同城即时配送单量同比增长超50%，收入增速快，净利率有提升空间[7]。 - **通达系有布局潜力**：通达系快递公司竞争激烈，但具有较大价格弹性，低估值位置仍具布局潜力[8]。 高速公路行业 - **流量和收入平稳**：2025年上半年高速公路板块中小客车和货车流量相对平稳有增长，中小客车流量增速中枢下行，货运量月度数据有波动，通行费收入大部分路段保持稳定或小幅增长[10]。 - **部分公司表现突出**：浙江沪杭甬、宁沪、皖通等公司业绩稳健，四川成渝、山东高速等公司成本优化显著[10]。 铁路运输行业 - **客运量超预期但周转量承压**：2025年前五个月全国铁路客运量同比增长7.3%略超预期，但客运周转量仅累计增长2.9%，主要驱动力是短途通勤流，高铁客运标维持稳定增长趋势[11]。 - **广深铁路运营平稳**：2025年广深铁路整体运营平稳，业绩预计保持稳定[12]。 - **货运量有望加速增长**：2025年1 - 5月铁路货运量同比增长1.7%，周转量增长1.4%，预计下半年加速增长，但运费下浮可能影响业绩[13]。 - **大秦铁路有望修复**：大秦铁路2025年整体趋势以稳为主，下半年有望实现较好修复预期[14]。 铁路物流行业 - **中报预计高增长**：铁路物流公司中报预计实现高增长，B端物流公司环比修复潜力大，二季度中报可能小幅下行，但下半年有望通过非洲项目落地和估值切换实现整体市值提升[15][16]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 邮轮行业受益于中东地区黑市取消，利润空间扩大[1][3]。 - 全球机队供需缺口扩大，可关注全球头部租赁商中银航空租赁，其租金处于高位且未来降息预期强烈[5]。

纪要涉及的公司 顺丰控股 纪要提到的核心观点和论据 - **估值修复**：采用 EV/EBITDA 估值体系与国际三大同行对比，海外公司该指标在七到八倍，顺丰港股约五点几倍，A股不到七倍，报告发布时港股目标价有 30%上涨空间，A股有 20%上涨空间，中长期配置价值高[2][5] - **业务转型**：从传统快递转型综合物流，涵盖零担快运、冷链、同城配及供应链解决方案等，传统快递业务收入占比降至不到一半，建立多元化物流网络[2][6][7] - **市场定位**：以直营模式、综合服务能力和独立第三方定位闻名，核心业务集中亚洲并拓展国际市场，在亚洲物流市场有重要地位[6][7] - **发展方向**：聚焦提升运营效率、优化资源整合、拓展国际市场、创新服务模式，实现长期稳定增长[8] - **盈利预测**：预计未来两年收入复合增速约 8%，净利润复合增速达 16%，2025 年净利润 117 亿元，2026 年 137 亿元[2][11] - **成本控制**：毛利改善主要来自其他经营成本，如 2024 年相比 2023 年其他经营成本占收入比例下降超 1.4 个百分点；鄂州机场投入使用减少场地租金和集散中心数量，提高资产利用率[15] - **盈利能力**：速运业务和大件物流呈上升趋势，2024 年速运大件业务 ROE 达百分之三十几，常态化分红从 20%提升到 40%，自由现金流超 200 亿元，未来有提升空间[17] - **催化因素**：综合股东回报提升（常态化分红和股份回购注销）和加强业务一线及中高管激励，是短期和中长期催化剂[3][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **盈利波动原因**：过去几年盈利波动因产能和投入周期与需求匹配度不稳定，现盈利能见度和现金流改善，经营和组织架构调整提升效率，国内消费改善将利好收入和盈利[4] - **细分市场策略**：零担快运市场分散，顺丰虽为第一但仅占一点几市场份额，大幅投入提升份额不现实，需自然增长[9] - **核心优势**：直营体系综合物流解决方案、独立第三方定位、全链路掌控能力、庞大客户网络；收购嘉里物流布局东南亚及“一带一路”国家，鄂州机场辐射亚洲；技术驱动，研发投入大[10] - **各业务板块收入预测**：时效件 2025 年预计增长 10%左右；经济快递预计增长 11%-12%；快运板块预计增长 12%-13%；国际供应链受关税影响大，2024 年国际快递收入超 20%增长，累计中标 100 多个海外供应链项目[12] - **国际业务前景**：积极拓展国际快递与供应链服务，适应中资企业出海浪潮，24 年累计中标 100 多个海外供应链项目，对运价或海运空运敏感度低，体现国际化网络与能力[13][14] - **资本开支影响**：鄂州机场优化航线结构、覆盖更多地区、提高时效件服务能力，替代小型分布中心，梳理转运中心提升资产利用率，使固定资本开支占收入比例下降，每年毛利率提升约 0.4 个百分点[16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：快递行业、物流行业 - **公司**：申通、圆通、顺丰、运达股份、中通、韵达、极兔、京东物流、德邦、海控、达达快送、菜鸟速递 纪要提到的核心观点和论据 行业整体表现与增速 - 今年快递行业经历两波行情，头部公司注重市场份额和增速致连续两季度估值下滑，目前板块预期低但跌幅接近底部 [2] - 一季度行业增速 21.6%，4 月回落至 20%以下，前四月累计增速超 20%，通达系公司增速 20% - 25%以上，今年仍重视市场份额，差距不明显 [1][3] - 七八月份增速或回落至 15%，头部公司可能以价换量提高产能利用率，加速行业竞争和格局转型 [4][14] 价格战情况 - 3 月传言价格战，官方数据显示 3 月环比 2 月小幅上涨，4 月环比 3 月略有下降，总体稳定，但 A 股上市公司月报显示直营和加盟制公司价格大幅下降，总部补贴加盟商应对竞争，加盟商抢份额动力不足 [1][5] - 传统产粮区价格下降不多，中西部及华北地区价格低且建量增长迅速，部分省份增速达 30% - 40% [1][6] 公司表现 - 申通价格稳定性好，加盟商韧性强，4 月单票收入增长 19%高于行业平均，圆通和顺丰 4 月单票收入分别增长 30% [1][7] - 运达股份成本控制效果显著，每票成本达 0.62 元历史最低，快递公司通过优化核心成本、使用数字化工具和无人车等应对价格竞争 [1][8] - 圆通和中通派费稳健，网络稳定，韵达、申通及极兔等公司单票派费下降明显，申通一季度派费环比未降，验证平衡利润与增速策略 [1][9] - 中通和圆通资本开支强劲，其他公司维持或略降，预示 2025 年后市场份额或变化，单票现金流普遍下降或成行业格局变化拐点 [1][10][11] 业绩与市场反应 - 顺丰和申通一季度利润正增长约 15% - 20%，其他公司下滑，引发市场对淡季业绩恶化担忧 [4][13] - 顺丰 2025 年上半年预计同比增速 30%，各业务板块表现良好，业绩提升得益于单票收入结构变化和激励机制 [22] 行业趋势与投资建议 - 今年快递行业格局预期向好，电商平台需求端变化影响电商快递，价格战烈度后续进程取决于单票收入规模增速回落时间节点 [12] - 全链条成本降本空间有限，价格战影响可能由总部或加盟商承担，6 - 7 月行业增速下降时尾部公司压力增加 [15] - 行业处于需资本支出投入关键时点，长期应选头部公司如中通和圆通，今年关注其六七月份或年底至明年表现 [16][17] - 今年推荐关注直营快递公司如京东物流和顺丰，新规推动指数或 ETF 定价，发改委反内卷建议推动行业高质量发展，头部品牌公司可能获政府补贴 [18][19][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 顺丰同城业务增长受益于外卖大战及闪购平台角逐，承接达达部分订单及京东外卖兜底配送任务 [23][24] - 顺丰主要增量来源非通达系主要客群，而是阿里菜鸟客户群，未对通达系造成直接影响 [25]

以下文章来源于有数DataVision ，作者严张攀 有数DataVision . 数据表象与商业真相 2024年，极兔中国区平均客单价下滑了大约7%，但依靠对成本更加有效的管理措施，不仅公司扭亏为 盈，单票息税前利润也终于转正，来到了 0.007 美元。 作为中国快递史上的最强黑马，极兔的冲突性来自两点。 一是极兔在通达系厮杀最激烈的时期进入中国市场，但反而在高烈度的价格战中收获了最大的战果。 二是极兔在中国扭亏为盈，反而凸显了快递公司在中国面临的残酷竞争。 2024年，极兔中国区的送件量比东南亚地区多出了足足152亿件，但东南亚市场的经调整息税前利润， 比国内高出一倍有余。 如果新能源车企业觉得自己在内卷，那么他可以看看快递。 增长的诅咒 快递创造了中国商业世界的两伊战争，两者的区别是两伊战争只打了八年。 一般来说，国内快递可以简单划分为两大类。 时效件 由顺丰和EMS主宰，上游是订单分散的个人和企业。由于建机场买飞机都需要行政审批，顺丰有 非常深的护城河。 电商件 则是通达系的天下，赚钱全靠低价走量。 两者最明显的差别是盈利能力。2024年，极兔在国内的送件量比顺丰多近50%。但在统一口径的 EBITI ...