行业趋势：利率下行与存款搬家驱动“固收+”基金走红 - 在利率下行、居民存款搬家的大背景下，资金逐渐涌向中低波动的含权产品，“固收+”基金再度走红 [1] - 居民对含权资产的配置需求持续提升，能提供相对稳定回报的“固收+”产品有望成为2026年资金入市的重要工具 [1] - 随着理财产品收益下降，含权资产或将越来越受到居民青睐，“固收+”产品或成为市场资金主要流向之一 [3] 市场规模：规模创历史新高且持续增长 - 截至2025年末，名义“固收+”基金在管规模突破2.735万亿元，创历史新高 [2] - “固收+”基金规模已连续四个季度保持涨势 [7] - 二级债基是规模增长的主要贡献者，其整体在管规模攀升至1.58万亿元，净申购率仍维持在50%附近 [2] - 一级债基规模降至8330亿元，偏债混合基金规模维持在2660亿元，转债基金规模降至581亿元 [2] 资金与需求：居民储蓄活化与配置需求变化 - 基于测算，2026年将有20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、2.0万亿元5年期及以上居民定期存款到期，相较2025年同比多增4万亿元 [6] - 预计2025年居民储蓄率或降至14.6%左右，2026年有望降至10%—12.5%左右，活化资金大概率流向投资领域 [6] - 尽管含权投资占比提升，但机构持有的绝对规模与历史水平相比仍处低位，远期成长空间可观 [3] - 从与纯债基金的比例来看，含权公募基金规模距离2021年仍有较大差距 [3] 产品特征：填补风险收益谱系中的中间地带 - 以中债指数为代表的纯债资产夏普比率高、体验感好，但长期收益有上限；股票基金长期年化收益有优势，但波动大 [3] - 随着股债夏普比率逐步收敛，中间地带存在很大空间，这正是“固收+”策略希望填补的领域 [3] - “固收+”产品可以一定程度守住安全垫，同时资本市场改革深化及优质标的盈利韧性，有望为“+”的部分提供丰富的潜在收益来源 [6] 竞争格局：头部化特征明显，马太效应显现 - “固收+”的规模增长主要集中在头部公司 [4] - 易方达基金和景顺长城基金是唯二两家“固收+”规模超2000亿元的公司 [4] - 2025年四季度，景顺长城基金“固收+”规模增长542亿元排名第一，汇添富基金增长约329亿元 [4] - 规模增长显著的产品也主要集中在头部公司中，例如景顺长城景盛双息单季度增量达208.36亿元 [4] 领先产品：规模与业绩表现 - 截至2025年末，规模最大的“固收+”基金为永赢稳健增强，最新规模达497.03亿元 [5] - 景顺长城景盛双息、易方达增强回报的规模也均超过400亿元 [5] - 上述三只产品在2025年的收益率分别为16.47%、10.24%、4.75%，最大回撤分别为-3.96%、-3.28%、-1.03% [5] - 受到明显申购的产品大多属于绝对收益高、同时夏普比率和卡玛比率优秀的产品 [5] 市场展望：权益市场机会多元，资金切换趋势持续 - 2026年权益市场预计将是机会多元、百花齐放的状态，科技革命发展、全球流动性宽松、国内政策呵护为权益市场提供多元机会土壤 [7] - “固收+”产品或将充分受益于权益市场“慢牛”走势，在债券基础收益之上力争提供向上弹性 [7] - 2025年四季度，主动权益基金整体规模小幅收缩，纯债基金规模继续小幅缩减，资金向“固收+”产品切换的趋势仍在持续 [7]

市场表现 - 8月份沪指围绕3600点震荡，"固收+"基金因攻守兼备特性重回投资者视野 [1] - 截至2024年二季度末，公募"固收+"基金总规模回升至1.73万亿元，连续三个季度增长，超70只基金份额环比翻倍 [1][3] - 二季度"固收+"基金平均收益率达2.42%，较整体均值高1.28个百分点，易方达增强回报等产品实现规模与收益双增长 [6] 产品特性 - "固收+"基金以不低于70%债券资产打底，剩余配置股票等权益资产，平衡稳健性与收益机会 [6] - 典型产品如博时恒乐二季度规模增长23.94亿元至52.69亿元，股票仓位12.5%，转债仓位0.52% [6][10] - 绩优基金如恒生前海恒源天利二季度收益率达4.53%，股票仓位19.38% [7] 行业动态 - 多家基金公司对"固收+"产品实施限购，部分单日申购上限降至100元，以控制规模过快增长对收益的摊薄效应 [1][11] - 证监会《行动方案》推动行业转向"投资人利益为核心"，优化收费与考核机制，引导长期投资 [11][12] - 基金公司通过投教活动强调限购逻辑，促进投资者理解规模与收益的平衡关系 [12][13] 发展趋势 - 行业形成"业绩好→规模涨→业绩更好"的良性循环，博时恒乐等产品规模增长显著 [10] - 市场共识从规模导向转向专业管理，资金流动趋于有序，减少短期波动 [13][14] - 长期来看，行业将建立"理性投资-专业管理-稳健回报"的正向闭环，提升资本市场价值发现能力 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2019 - 2021（股票牛市）、2024年（债券牛市）是近年来固收 + 市场排名变化最快阶段，近十年景顺长城、富国等公司规模增长迅速，头部竞争激烈呈多强局面，管理人规模差距在2020 - 2021年快速拉开 [4][11] - 连续5年排名在前20的固收 + 基金有易方达稳健收益等，连续5年管理规模超300亿的基金经理有王晓晨等 [4][21][25] - 投资者更关注过去1年收益风险指标，夏普比重要性最高，低仓位投资者对波动与回撤敏感，中/高仓位投资者看重创新高天数等 [4] - 头部机构构建多层次固收 + 策略矩阵，低波动策略等是打造高夏普固收 + 基金主流方式 [4] 根据相关目录分别进行总结 基金公司战略：基金公司固收 + 产品的规模变化 固收 + 基金规模排名1 - 20基金公司 - 2019 - 2021、2024年打乱规模排名，10年期间景顺长城、富国等公司规模排名显著变化 [11] - 头部竞争激烈呈多强局面，前20市占率无明显变动，前10市占率下降，管理人规模差距在2020 - 2021年快速拉开 [20] 固收 + 基金规模排名21 - 40基金公司 - 10年期间太平、华商等公司规模排名显著变化，多数规模变动来自机构投资者 [14] - 1 - 20名基金公司机构投资者占比均值为54.32%，21 - 40名均值为62.33% [14] 基金公司的市占率 - 头部竞争激烈形成多强局面，前20市占率无明显变动，前10市占率下降 [20] - 管理人规模差距在2020 - 2021年快速拉开，第1名与第5名规模差距稳定在千亿，第15名与第20名规模差异不到30亿，第45名与第50名规模差异在10亿以内 [20] 规模前20大固收 + 基金 - 连续5年排名在前20的固收 + 基金有易方达稳健收益等 [21] 固收 + 管理规模前20大基金经理 - 25Q1固收 + 管理规模靠前的基金经理有王晓晨等，连续5年管理规模超300亿的基金经理有王晓晨等 [25] 规模排名增长明显的基金公司 - 景顺长城基金10年规模增长635亿元，机构贡献超80%，产品线覆盖各风险区间，团队业绩表现好 [30][36] - 富国基金10年规模增长557亿元，机构与个人贡献相对均衡，产品线覆盖各风险区间，低仓位固收 + 基金表现突出 [30][47] - 天弘基金10年规模增长394亿元，个人贡献超60% [30] - 永赢基金规模排名稳步上升，机构与个人贡献相对均衡，主要针对中低仓位市场发力，低仓位固收 + 基金业绩出色 [30][59] - 华泰柏瑞基金22年之后规模与名次快速上升，个人投资者贡献为主 [30] - 华泰保兴基金22年之后规模与名次快速上升，机构投资者贡献为主 [30] 规模排名稳定&排名靠前的基金公司 - 易方达、招商、华夏、广发、中银基金规模排名稳定且靠前 [68]