专题：心系投资者携手共行动——增强投资者获得感万里行 企业文化基因：客户首位原则的可持续逻辑 对于商业利益与客户利益的平衡难题，朱永强给出明确答案："公募基金行业利益排序永远是客户第 一。如果这个定位顺序摆错了，那么商业机构是不可能长久的，既走不远，也走不好。"他特别强调二 者并非对立关系，客户利益实为商业可持续的前提。其次，为量化获得感，他提 出"Alpha+Beta+Gamma"公式：20%-30%源于基金公司的主动管理能力（Alpha），50%取决于宏观经济 与行业趋势（Beta），剩余20%-30%则来自投资者行为优化（Gamma）——这正是投顾服务的核心价 值。 在企业文化方面，朱永强介绍，信达澳亚基金将"成就客户"作为核心经营理念，构建了独特的企业文化 体系，要求"不伤害客户、不说谎"，将客户利益放在首位，决定企业投资和销售行为。 展开来说，朱永强表示，在产品端，公司坚决回避市场热点追逐。在大类资产配置框架的指导下，信达 澳亚基金采取渐进式能力建设路径：从科技投资起步，逐步拓展至消费、医药、价值投资领域。产品布 局严格遵循长期资产配置逻辑，确保每只产品都建立在扎实的投资能力基础之上，而非短期市场风 ...

浮动费率基金产品阵容迎来新成员。 7月4日，证监会官网显示，包括易方达、景顺长城、汇添富、华泰柏瑞、中欧、国泰、东方红资管等在内的11家基金公 司，集中上报了第二批新模式浮动费率基金。 | | 比11只浮动费率息会 | | | --- | --- | --- | | 序号 | 基金名称 | 高端 - 14 | | 15.0 | 汇添富成长优选混合型基金 | 混合型 | | 2 | 中银品质新兴混合型基金 | 混合型 | | SI | 平安研究驱动混合型基金 | 混合型 | | 4 | 国泰优质核心混合型基金 | 混合型 | | 5 /2 | 易方达价值回报混合型基金 | 混合型 | | C 6 | 建信医药创新股票型基金 | 股票型 | | 71 | 景顺长城高端装备股票型发起武装会 | 股票型 | | B | 南方瑞景混合型基金 | 混合型 | | 9 | 中欧核心智选混合型基金 | 混合型 | | 10 | 东方红医疗创新混合型基金(QDII) | 混合型 | | 111 | 华泰柏瑞制造业主题混合型基金 | 混合型 | | | 合副界基金高质量发展研究院整理 数据来源: Wind | | 与首批产品相比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月7日一揽子金融政策出台有现实意义，央行、金监局、证监会政策紧密协同且各有侧重；汇金类“平准基金”等三级缓冲夯实市场底部，推动资本市场转型；重大资产重组新规打开并购重组蓝海；公募基金高质量发展意见推动行业回归本源；扩大股权投资服务新质生产力，中长期有望带来增量资金[4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 总论：一揽子金融政策出台的背景与解析 - 政策出台时间点考虑内部因素、外部冲击、政策协同和历史镜鉴，内部因素包括内需疲软与风险预防，外部冲击有贸易壁垒和国际资本流动逆转压力，政策协同旨在破解单一政策效能衰减[10][12][13] - 央行延续适度宽松货币政策，扩总量、降价格、调结构，降准释放流动性，下调政策利率，增加再贷款额度等[18][21] - 金监局化解存量风险，侧重金融服务新质生产力发展，优化房地产融资制度，支持企业发展，扩大险资投资试点，调降风险因子等[22][24] - 证监会巩固市场向好趋势，提高质量和回报，明确类“平准基金”作用，出台重大资产重组新规，推动中长期资金入市[25][27] 类“平准基金”的意义 - 类“平准基金”落地使稳市操作向常态化机制转型，推动资本市场由“政策市”向“制度市”转变，形成三级缓冲夯实市场底部[5][30] - 海外实践案例证明平准基金能在短期内应对突发性冲击，平抑市场恐慌情绪[31] - 中国版类“平准基金”融合优化国际经验，资金来源多元化，操作形式以增持ETF为主，有合适的操作机构和退出机制[35][36] 资产重组新规：打开并购重组蓝海 - 重大资产重组新规完善“并购六条”，四个“首次”和两个“强化”打开业务蓝海，包括分期支付机制、简易审核程序、调整发行股份购买资产要求和私募基金“反向挂钩”[6][40] - 分期支付机制提高交易灵活性，降低估值风险，类似海外Earn - out协议[41] - 简易审核程序扩大适用面，简化审核流程，提升交易效率[43][46] - 调整发行股份购买资产要求提高监管容忍度，利于产业资源整合[47] - 私募基金“反向挂钩”优化退出机制，提高资金使用效率，促进私募积极布局早期项目[51][55] - 并购“六条”后并购重组市场活跃，案例数和交易额激增，拉动配套融资，“并购 + 承销”联动效果显现[60] - 券商并购重组业务收入占比低但有提升空间，将成为突破同质化竞争和获取增量收入的蓝海业务[65] 公募高质量发展意见：受影响最大的回归本源 - 公募基金行业纲领性文件强调以“投资收益”为核心，强化利益一致性，校正目标偏差[70][72] - 业绩基准缺乏实际约束力，主动权益性基金跑赢基准占比不佳，部分基金存在问题[73][78] - 考核机制突出重回报、长周期，涵盖基金公司、高管和经理三个层次，注重中长期收益[79][80] - 强化业绩基准约束或带来金融股增配，主动权益性基金对金融股持仓缺口大，中期有望改善[81][84] - 浮动费率机制践行长期回报导向，与持有期和超额收益挂钩，影响基金经理薪酬[85][88] - 公募基金费改第三阶段或7月开启，代销业务短期承压，长期有望稳健发展[90][91] - 公募基金新规促进行业回归本源，短期内或加剧行业分化，对券商代销业务有短期压制，投顾业务有望加速发展[92][93] 扩大股权投资：金融服务新质生产力 - 提升险资权益投资比例上限，调降股票投资风险因子，中长期有望带来约6759亿元增量资金[97] - 扩大AIC设立主体和试点范围，助力科技金融发展，新增多家AIC，聚焦新质生产力相关产业[98][100] - 一揽子金融政策带来政策红利、投行业务机遇和资管转型支持，利好券商经纪、两融、自营等业务，推动资管转向“回报导向”[101][103]

行业规模与增长 - 2025年上半年公募基金非货规模排名出炉，华夏基金以14.02%的半年增长率位居行业首位，规模大幅提升至19526.19亿元，与行业龙头易方达基金的差距缩小至不足654亿元 [2] - 易方达基金以20180.10亿元的规模蝉联第一，但增速仅为3.04%，增长绝对值不足华夏基金的四分之一 [2] - 华夏基金以2400.43亿元的增量遥遥领先，相当于日均净流入13亿元，这一数字超过了易方达、招商和南方三家巨头的增量总和 [5] - 招商基金与华泰柏瑞基金分别以4.76%和3.80%的增速位列第二梯队，博时基金规模缩水394.68亿元，以-3.62%的增速垫底 [5] ETF市场表现 - 华夏基金ETF管理规模达到7513.36亿元，今年以来增长931.7亿元，而易方达基金ETF管理规模为6666.48亿元，今年以来增长648.07亿元 [6] - 宽基ETF成为华夏基金的核心优势，华夏沪深300ETF单只产品上半年规模增加326.95亿元，上证50ETF增加139.32亿元 [9] - 易方达沪深300ETF规模为2659亿元，但增量196.11亿元不及华夏同类产品，华泰柏瑞沪深300ETF年内规模仅增长150.73亿元 [9] 公司策略与人事变动 - 华夏基金采用"人力扩容+老将坐镇"策略，128人的基金经理团队为14%的增速提供人力保障，人均管理规模和产品数较低 [15] - 易方达采用"精兵路线"，人均管理193.96亿元资产和4.35只产品，依赖成熟团队经验但高负荷可能制约规模扩张弹性 [15] - 易方达近年人事变动频繁，包括陈皓、萧楠卸任副总经理，冯波离任部分基金职务，张坤不再担任高管职务，"权益四大天王"时代落幕 [13] 业绩与回报 - 华夏基金今年以来回报率为3.15%，超过基准3.12%，超出易方达基金0.24%，2024年回报率为12.53%，超出易方达基金3.42% [11] - 易方达基金增速疲软与其产品收益承压有关，主动管理能力表现较弱 [11] 行业新规与未来挑战 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》实施，推动行业从"规模崇拜"向"价值创造"转变 [17] - 易方达精兵模式面临重构挑战，华夏基金ETF规模与市场热度紧密相关，若A股行情变化可能面临大规模赎回 [17] - 华夏基金规模有望在8月底超越易方达基金，成为行业新的领军者，这将是2021年以来公募基金行业首次头部易主 [2][17]

行业动态 - 首批26家基金管理人于5月16日上报基于业绩比较基准的创新浮动费率产品，包括21家头部管理人、4家中小管理人和1家外商独资管理人 [1] - 产品设计围绕《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，强化投资者利益导向 [2] - 行业头部机构需在未来一年内发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60% [3] 参与机构 - 26家上报机构包括易方达基金、富国基金、广发基金、中欧基金等头部公募 [1] - 相关管理人表示派出长期业绩表现较好的基金经理管理新产品 [1] - 多家公募基金人士认为这类产品实现了基金管理人与投资者的风险收益共担 [3] 产品特点 - 收费方式按投资者每笔基金份额的持有时间和年化收益率分档收取 [1] - 持有时间少于365天仅收取基础管理费，超过365天则与年化收益率挂钩 [1] - 管理费率升降档采用非对称设计，降档幅度大于升档幅度 [2] - 首批产品均为全市场选股基金，对标沪深300、中证500等主流宽基指数 [2] 市场影响 - 产品意在引导投资者长期投资，提升长期投资回报 [2] - 行业不会过于看重募集规模，将强化首发重实量的销售导向 [2] - 实施路径采取新老划断方式，不影响存量产品正常运作 [3]

政府投资基金政策动向 - 甘肃省发布《实施意见》要求各级财政部门统一管理本级政府投资基金 严控新设基金并推动优化整合已设基金 与国办一号文指引一致 [1] - 国办一号文原仅限制区县级新设基金 甘肃政策将严控范围扩大至市级层面 显示覆盖面进一步扩大 [2] - 2025年第一季度全国地方国资新设基金298只同比减少2.5% 总规模3384.1亿元同比下滑19.04% 县级引导基金备案仅15只同比减少3只 [2] 存量基金整合措施 - 山西省要求同一政府避免重复设立行业基金 鼓励交叉重合基金整合重组以增强规模效应 [2] - 甘肃省提出优化整合已设基金 明确直接管理或委托管理的职责划分 强化统一运作管理 [2] 出资比例与返投政策调整 - 荆州市新设20亿元母基金对人才创新和科技创新子基金出资比例最高可达99% 突破行业常规 [3] - 天津引导基金对并购母基金出资比例上限提至50% 券商类并购母基金可达70% 四川单一国资对创投基金出资比例可提至70% [3] - 多地探索降低或取消返投比例 提升基金市场化程度和吸引力 [3] 地方政策密集出台 - 成都明确政府投资定义与资金安排方式 黑龙江修订省级基金管理办法规范设立及退出流程 [5] - 广东、山西等地结合本地实际出台政策 显示基金设立更审慎且注重产业带动效果 [5] - 平顶山市推出尽职免责办法 激励担当同时防控风险 反映专业化管理和风控受重视 [5] 行业发展趋势 - 政府投资基金加速走向规范发展 呈现质量优先、市场化程度提升、专业化管理强化三大趋势 [5] - 未来基金将深化与产业融合 通过资源整合更好服务国家战略 在产业升级和新动能培育中发挥更大作用 [6]

政府投资基金定位与分类 - 政府投资基金紧密围绕浙江省重大战略、重点领域和市场薄弱环节，吸引带动社会资本，分为产业投资类基金和创业投资类基金[1][4] - 产业投资类基金重点围绕"415X"先进制造业集群建设，加强产业引导培育和重大战略性项目投资[1][4] - 创业投资类基金聚焦"315"科技创新体系，投向人工智能、生物科技、人形机器人等未来产业领域，采取"投早、投小、投长期、投硬科技"策略[1][4] 基金差异化管理和运作机制 - 产业投资类基金存续期不超过15年，创业投资类基金存续期不超过20年，后者可适当提高政府出资比例[4] - 建立科学规范的投资决策机制，政府部门不干预基金日常管理和具体项目决策[9] - 鼓励设立并购基金和S基金，优化退出渠道，推动区域性股权市场提升份额转让服务能力[1][10] 全省统筹管理与区域协调 - 实行省市两级分级管理，省级基金报省政府批准，地市级基金报设区市政府批准并向省级报备[7] - 建立"一张网"管理平台，整合项目库、专家库、机构库，实现政府投资基金与国企基金协同联动[7] - 编制重点投资领域清单动态调整，防止产能过剩和低水平重复建设[8] 长期资本与绩效管理 - 发挥政府投资基金作为耐心资本的跨周期调节作用，争取社保基金、保险资金等长期资本落地[5] - 实行长周期分类绩效评价，容忍正常投资风险，对重大战略性项目差异化评价突出社会效益[9] - 健全市场化激励约束机制，完善免责认定标准，保障专业团队尽职免责[10] 风险防控与合规运作 - 严禁通过违法违规举债融资出资，不得新增地方政府隐性债务[11] - 基金管理人需建立全流程风险防控体系，引入无利益关系外部专家参与决策[12] - 建设风险在线监测系统，提升AI辅助决策和风险监测智能化水平[12]

政府投资基金高质量发展 - 浙江省政府发布实施意见 优化基金退出机制 [1] - 鼓励设立并购基金和私募股权二级市场基金(S基金) 拓宽退出渠道 [1] - 推动区域性股权市场提升基金份额转让和股权投资退出服务能力 [1] - 研究制定政府投资基金退出政策指引 [1]

政府投资基金定位 - 政府投资基金紧密围绕浙江省重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节 [1] - 政府投资基金积极吸引和带动更多社会资本 [1] 基金分类及投资方向 - 产业投资类基金重点围绕浙江省"415X"先进制造业集群建设 [1] - 产业投资类基金加强产业引导培育，加大重大战略性项目投资力度 [1] - 创业投资类基金重点围绕浙江省"315"科技创新体系建设 [1] - 创业投资类基金聚焦人工智能、生物科技、人形机器人等未来产业领域 [1] - 创业投资类基金投资策略为投早、投小、投长期、投硬科技、投科创平台和创新人才 [1]

基金行业首家运营子公司获批 - 华夏基金获批设立行业首家运营子公司北京华夏金科信息服务有限公司 注册资本1亿元人民币 业务范围包括向商业银行及理财子公司提供理财产品份额登记 估值 核算等运营服务 [1][3] - 子公司设立是公募基金高质量发展行动方案发布后首家获批的运营服务子公司 也是华夏基金继股权子公司后在专业子公司领域的新探索 [2][5] - 创金合信基金2023年2月已递交运营服务子公司申请 目前处于第一次反馈意见阶段 [5] 监管政策与行业背景 - 2022年4月证监会提出支持公募基金设立专业子公司开展REITs 股权投资 投顾等业务 2024年5月行动方案明确支持设立科技及运营服务子公司 [3] - 2024年12月监管部门要求银行理财公司不得自行平滑估值 需采用第三方估值机构数据 推动估值服务需求提升 [6][7] - 2013年新《基金法》允许基金管理人外包非核心业务 2024年11月基金业协会发布外包服务指引 推动行业专业化分工 [8] 业务机会与行业趋势 - 银行理财估值整改面临"年中大考" 公募基金凭借净值化管理经验可提供估值核算 风险管理 绩效分析等增值服务 [2][7] - 华夏 创金合信 广发等多家基金公司及券商 银行已进入私募基金外包服务机构名单 行业积极探索运营能力输出 [8] - 基金公司差异化发展加速 在财富管理 股权投资 科技投资等领域布局 未来将围绕大财富管理生态拓展业务 [8] 子公司筹建要求 - 华夏基金需6个月内完成子公司筹建 包括缴付出资 组建团队 通过北京证监局现场检查后方可展业 [5] - 需建立风险隔离机制 防范利益冲突 禁止损害投资者利益的关联交易 [5]