报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度FOF市场累计规模创历史新高，新发与持营规模上升显著，业绩分化剧烈，增配债基且偏好周期资产，个人养老基金规模增长 [1]。 根据相关目录分别进行总结 规模维度 - 分类方法：按穿仓后权益仓位将FOF分为债券型、固收+、平衡型、权益型四类，养老目标基金按持有期分类 [6][7] - 规模复盘：截止25Q4，FOF共549只，较25Q3增31只，新发规模454.22亿元超25Q1 - 25Q3总和，持营规模升51.52亿元 [8] - 新发代表：基金公司中易方达首发规模60.87亿元，托管行中招商银行托管13只、规模239.25亿元 [11] - 产品热度：多资产配置FOF热度高，国泰瑞悦、广发智荟净申购额突出，7只新发基金规模超20亿 [15][16] - 公司维度：4家机构在管规模升超50亿，易方达成在管规模最大公司 [18] 业绩维度 - 市场分化：四季度股票市场分化传导至FOF，各类型FOF业绩表现差异大 [22] - 规模名单：大规模固收+FOF名单变化大，其余类型较稳定 [25] - 绩优偏好：绩优平衡型、权益型FOF偏好黄金、有色、通信基金，固收+、平衡型FOF倾向短债配置 [27] 投资特征 - 头部配置：头部管理人重视多资产配置，投资方向有差异 [30] - 整体倾向：FOF配置更稳健，纯债基金重仓比例升，主动、被动权益占比降 [32] - 周期偏好：重仓基金体现对A股周期资产青睐，主动权益中周期等基金占比升，被动权益中新能源车等受关注 [35] 个人养老基金 - 总体规模：四季度规模143.22亿元，较25Q3升15.05亿元，养老目标日期基金规模82.22亿元更受欢迎 [37] - 规模排名：兴全安泰养老目标五年规模13.36亿元最大，多位基金经理管理多只大规模养老Y份额基金 [40] - 增长情况：规模增长基金中养老目标日期和风险占比均衡，投资者倾向持有期五年的目标风险基金 [44] - 公司维度：兴证全球、华夏、易方达Y份额产品在管规模最大，头部管理人旗下多为权益仓位偏高养老基金 [45]

2025年11月公募基金市场发行概况 - 2025年11月公募基金市场合并发行规模约为966.16亿元，发行规模同比下降35.12%，但环比上升29.9% [1][2] - 当月合计发行基金产品136只（初始基金口径）[2] 产品发行结构分析 - 从产品类型看，股票型基金发行规模最大，达到306.69亿元 [3][5] - 混合型基金发行规模为240.00亿元，债券型基金发行规模为216.66亿元 [3][5] - FOF基金发行规模达到169.75亿元，REITs发行规模为24.48亿元，国际(QDII)基金发行规模相对较小，为8.57亿元 [3][5] 头部发行产品与基金公司 - 合并发行规模最大的产品为易方达如意盈安6个月持有（偏债混合型FOF），规模达58.48亿元 [6][7] - 发行规模第二的产品为长城元利（中长期纯债型基金），规模为52.51亿元 [6][7] - 易方达产业优选（偏股混合型基金）发行规模达31.62亿元 [6][7] - 基金公司方面，易方达基金、华夏基金、天弘基金等公司在11月发行基金数量较多 [8] 基金募集延期情况 - 11月共有12只基金宣布延长募集期 [1][10] - 涉及产品包括中海智选成长、富国中证工程机械主题ETF、宝盈中证A500指数增强A等 [9]

前11个月基金发行市场总体情况 - 新成立基金1376只，总发行份额达10624.56亿份（约1.06万亿元），发行数量同比增长34.38%，募集规模同比增长2.72% [2] - 市场呈现"数量大增，规模略增，结构调整"特征，权益基金发行爆发，募集规模超越债券基金，占比过半 [1] 前11个月基金发行结构分析 - 权益类基金（股票型+混合型）成为发行主力，合计占比达50.55%，其中股票型基金成立768只，募集3900.44亿份，占比36.71%，混合型基金成立257只，募集1470.72亿份，占比13.84% [2] - 债券型基金成立245只，募集4306.39亿份，占总募集规模的40.53% [2] - 与去年同期相比，权益类基金占比大幅提升（去年股票型、混合型基金占比分别为21.47%、5.92%），募集规模同比增长近九成，债券基金募资规模同比下滑四成以上（去年前11月债券基金占比达69.81%） [2] - FOF产品发行迎来爆发，年内成立69只，合计募资735.52亿份，约为去年同期（112.61亿份）的5.53倍 [2] 11月份基金发行市场情况 - 新成立基金136只，合计发行份额945.67亿份，平均发行份额6.95亿份，处于年内中等水平 [4] - 权益基金继续担当主力军，当月发行546.69亿份，占比达57.81% [4] - 债券基金发行216.66亿份，平均发行份额10.83亿份，创出年内月度新低 [4] - FOF产品发行保持热度，成立11只，合计募资169.75亿份 [4] 单只产品发行亮点 - 稳健类品种更受资金青睐，前11个月发行规模较大的10只产品均为FOF或债券基金，例如东方红盈丰稳健配置6个月持有募资65.73亿份，富国盈和臻选3个月持有募资60.01亿份 [3] - 11月主动权益基金出现多只"爆款"，易方达产业优选发行31.62亿份，富国兴和募集30亿份，鹏华启航量化选股募集29.82亿份，均在一日内完成募集 [5] - FOF产品中，易方达如意盈安6个月持有募集规模超过58亿份，交银臻享多资产三个月持有等多只产品募集规模均超13亿份 [6] - "固收+"二级债基发行亮眼，汇添富稳颐优选、天弘匠心回报、国泰海通稳健泰裕等发行规模都超过15亿份 [6]

前11个月新基金发行市场总体情况 - 新成立基金1376只，总发行份额达10624.56亿份（约1.06万亿份），成立数量同比增长34.38%，募集规模同比增长2.72% [2] - 市场呈现“数量大增，规模略增，结构调整”特征，权益基金发行爆发，募集规模超越债券基金，占比过半 [1] - 基金发行结构发生明显变化，权益类基金（股票型+混合型）总占比达50.55%，同比大幅提升，募集规模同比增长近九成；债券基金占比为40.53%，募资规模同比下滑四成以上 [2] 前11个月新基金产品类型分析 - 权益类基金中，股票型基金成立768只，募集3900.44亿份，占比36.71%；混合型基金成立257只，募集1470.72亿份，占比13.84% [2] - 债券型基金成立245只，合计募集4306.39亿份，占总募集规模的40.53% [2] - FOF产品发行迎来爆发，年内成立69只，合计募资735.52亿份，约为去年同期（112.61亿份）的5.53倍 [2] 11月份新基金发行市场情况 - 11月新成立基金136只，合计发行份额945.67亿份，平均发行份额为6.95亿份，处于年内中等水平 [4] - 权益基金继续担当主力军，当月发行546.69亿份，占比达57.81% [4] - 债券基金发行216.66亿份，平均发行份额为10.83亿份，创出年内月度新低 [4] - FOF产品发行保持热度，11只合计募资169.75亿份，与10月份（11只募资172.94亿份）均创年内月度新高 [4] 单只产品发行亮点 - 稳健类品种更受资金青睐，前11月发行规模较大的10只产品均为FOF或债券基金 [3] - 11月份主动权益基金出现多只“日光基”，如易方达产业优选募资31.62亿份，富国兴和、鹏华启航量化选股分别募集30亿份和29.82亿份 [5] - 11月份FOF产品中，易方达如意盈安6个月持有募集规模超58亿份，多只产品募集规模均超13亿份 [6] - “固收+”二级债基在11月表现亮眼，汇添富稳颐优选、天弘匠心回报等多只产品发行规模都超过15亿份 [6] 年内发行市场波动 - 9月份是今年发行市场高光时刻，发行数量202只及募资总额1675.38亿份均创年内最高水平 [4] - 2月份为发行冰点，发行数量55只，募集规模657.86亿份，或与春节日历效应有关 [4]