核心观点 - 科磊FY26Q4营收创历史新高，AI基础设施投资加速和先进制程需求强劲是主要驱动力，公司上调2026年WFE市场预期至低1500亿美元区间，并看好2027年持续增长 [2][16] 财务表现 - FY26Q4营收36.58亿美元，同比+15.2%/环比+7.1%，高于指引中值35.75亿美元 [2] - 毛利率62.4%，同比-0.8pct/环比+0.2pct，处于指引区间上沿，服务业务组合优于预期及制造规模效应抵消了存储器采购成本上涨和关税压力 [2][12] - 非GAAP营业利润率43.7%，增量营业利润率为59% [12] - 非GAAP净利润13.9亿美元，GAAP净利润13.6亿美元 [12] - 非GAAP摊薄EPS为1.05美元，GAAP摊薄EPS为1.04美元 [13] - 经营活动现金流9.06亿美元，自由现金流8.17亿美元，过去12个月自由现金流率28% [13] - 现金、现金等价物及有价证券合计49亿美元，债务总额59亿美元 [13] - FY26Q4向股东返还8.76亿美元，包括5.71亿美元股票回购及3.05亿美元股息，过去12个月累计返还33亿美元 [14] 分部门表现 - 半导体过程控制营收32.57亿美元，同比+13.2%/环比+5.6%，占总营收89% [3] - 特色半导体工艺业务营收1.60亿美元，同比+12.6%/环比-2.6%，占比4% [3] - PCB及元器件检测业务营收2.41亿美元，同比+56.5%/环比+43.8%，占比提升至7%，高性能计算封装、IC载板及高密度PCB需求加速释放 [3] 分产品表现 - 晶圆检测收入17.81亿美元，同比+0.5%/环比+2.4%，占比49% [9] - 图形化设备收入7.28亿美元，同比+60.8%/环比+18.4%，占比20%，是本季度设备收入增长的主要来源 [9] - 特色半导体工艺设备收入1.37亿美元，同比+11.3%/环比-5.0% [9] - PCB及元器件检测产品收入1.68亿美元，同比+96.7%/环比+76.6% [9] - 服务收入8.20亿美元，同比+16.7%/环比+5.8%，占比22%，约80%的服务收入来自合同业务，收入可见度较高 [9] - 其他收入0.24亿美元，同比-39.0%/环比-48.0% [9] 分终端市场表现 - 用于逻辑的过程控制设备收入占比79%/环比+17pcts [3] - 用于存储的收入占比21%/环比-17pcts [3] 分地区表现 - 中国台湾地区收入11.34亿美元，同比+32.3%/环比+27.7%，占比31%/环比+5pcts [3] - 中国大陆地区收入9.51亿美元，同比-0.2%/环比+16.0%，占比26%/环比+2pcts [3] - 北美收入6.58亿美元，同比+130.4%/环比+60.7%，占比18%/环比+6pcts [3] - 韩国收入3.66亿美元，同比-23.2%/环比-46.4%，占比10%/环比-10pcts [3] - 日本收入2.19亿美元，同比-42.4%/环比+28.5%，占比6%/环比+1pct [3] 未来指引与展望 - FY27Q1营收指引40.00±2.00亿美元，指引中值同比+24.6%/环比+9.4% [4][15] - FY27Q1毛利率指引62.5%±1.0pct，中值同比持平/环比+0.1pct [4][15] - FY27Q1半导体过程控制系统收入中，晶圆代工及逻辑预计占73%，存储占27%，其中DRAM占存储收入约90%、NAND占约10% [4][15] - FY27Q1非GAAP摊薄EPS指引1.16美元，波动范围±0.10美元 [15] - 2026年全球晶圆设备市场规模（含先进封装）预期上修至低1500亿美元区间，较2025年约1200亿美元增长约中20% [5][16] - 预计2026年下半年收入较上半年增长约20%，并在2027年继续实现环比增长 [5][16] - 市场普遍预计2027年WFE规模约为1900亿美元，对应同比增长中20% [5][24] - 服务业务中长期增速目标为13%-15%，2027年有望向该区间上沿靠拢 [9][23] 先进封装业务 - 预计CY26先进封装过程控制系统收入约11亿美元，同比增长超过70%，高于此前接近60%的增长预期，增速接近先进封装市场的两倍 [18][41] - 预期上调主要来自公司原本为前道制造设计的系统在先进封装环节加速采用，以及相关市场整体需求增长 [41] 特种工艺、PCB及元器件检测业务 - 预计相关业务CY26合计增长超过25% [19] - 高性能计算封装及集成需求推动增长，公司于2019年通过收购Orbotech进入相关市场 [19] 产能与供应链 - 公司整体平均交付周期约12个月，部分核心产品交期达到18-24个月 [5][36] - 公司已对营运资本和生产设施进行较大投入，并按照更乐观的需求情景扩充产能 [22][38] - 公司正在与关键供应商针对2029年及以后需求规划产能协议，尤其涉及光学零部件 [31] 竞争格局 - 公司整体过程控制市场份额约为最接近竞争对手的六倍 [44] - 公司未观察到过程控制竞争环境发生明显变化，并对关键市场的份额地位保持信心 [44] - 过程控制属于多品种、小批量市场，需要大量算法和开发工作，公司在全球拥有约1600-1700名应用工程师，形成重要竞争壁垒 [26] 毛利率与定价 - 存储器价格上涨对毛利率形成约100个基点的压力，预计将延续至2027年 [22][29] - 公司预计2026年全年毛利率约为62%上下，实际表现预计将高于这一水平 [22] - 新产品推出是重新确定价格的重要时点，公司正在与客户讨论如何合理体现产品创造的价值 [29][34] - 公司预计经营表现将继续符合60%-65%的增量利润率模型 [22]