战略合作签署 - 2025年12月27日，青岛海尔生物医疗股份有限公司与四川大学生物治疗全国重点实验室正式签署战略合作协议 [1] - 合作旨在围绕生物医疗大健康产业发展需求，聚焦医工交叉技术创新、产品研发与场景应用 [1] - 双方将在技术合作、平台建设、市场拓展及资源整合等方面建立全方位、深层次的长期共赢机制 [1] 合作双方背景与模式 - 四川大学生物治疗全国重点实验室是科技部批准建设、教育部“985工程”I类科技创新平台，专注于肿瘤、感染性疾病等重大疾病的生物治疗基础研究与临床转化 [3] - 该实验室成功孵化出威斯克生物等创新企业，其研发的全球首个针对HBV相关肝癌的mRNA疫苗于2025年获美国FDA临床试验许可 [3] - 海尔生物作为生命科学领域数智化场景的先行者，致力于以AI+自动化助推科研场景智慧化升级，构建科工、医工共创生态模式 [3] - 双方将围绕“技术共研、平台共建、成果共享、市场共拓”展开合作，共建联合研发平台，推动生物治疗前沿技术与智慧医疗装备融合创新 [3] 公司核心竞争优势 - 海尔生物形成了以“AI+自动化”为技术底座、以“科工共创”为核心模式、以高校合作网络为创新源泉的三位一体发展格局 [4] - 在科工共创中，公司以工程化、产品化与场景化的核心能力，作为“创新合伙人”深度参与，将原始创新转化为可批量复制的解决方案 [4] - 公司与山东大学共创的“集约式生物自动化培养装备关键技术研制及产业化”项目荣获山东省科技进步一等奖 [4] 财务与业务表现 - 2025年前三季度，海尔生物智慧用药、血液技术等新产业收入占比已达48% [4] - 2025年前三季度，公司海外市场收入同比增长20.18% [4] - 公司凭借完整解决方案持续承接国产替代浪潮，在科研、医疗等市场的渗透率不断提升 [4] 未来发展前景 - 公司持续加大研发投入，丰富与完善科工共创合作生态 [5] - 公司有望在高端生物医疗装备国产化、智慧实验室整体解决方案等领域取得更多突破 [5] - 市场有望迎来一个以平台化生态驱动、创新转化效率不断提升的海尔生物 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价44元 当前价33.11元[1][2][5] 核心观点 - 新产业收入占比提升至47% 同比增长7.27% 实验室解决方案、智慧用药、血液技术等新产业保持良好增长势头[5] - 海外业务表现强劲 25H1实现收入4.27亿元 同比增长30.17% Q2同比增速高达56.67%[5] - 低温存储产业环比改善 25H1环比24H2增长16.73% 但受行业波动影响同比仍有高个位数下滑[5] - 国内业务阶段性承压 25H1实现收入7.61亿元 同比下降14.64%[5] 财务表现 - 25H1营业收入11.96亿元 同比下降2.27% 归母净利润1.43亿元 同比下降39.09%[1] - 25Q2营业收入5.07亿元 同比下降5.57% 归母净利润0.32亿元 同比下降66.42%[1] - 预计25-27年归母净利润分别为4.2亿元、5.1亿元、5.9亿元 对应PE分别为25倍、21倍、18倍[1][5] - 预计25-27年营业收入分别为26.30亿元、30.61亿元、34.64亿元 同比增速分别为15.2%、16.4%、13.2%[1] 业务亮点 - 新产业市场地位持续提升 血浆采集方案市占率超过50% 自动化用药市场份额跻身行业前三[5] - 海外本土化策略成效显著 已在17个国家建立本地化运营体系[5] - 部分科研仪器表现突出 总有机碳分析仪、紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二[5] - 公司场景方案优势和数智平台优势正逐步凸显 低温存储业务市场份额持续提升[5] 估值与预测 - 根据DCF模型测算 给予公司整体估值141亿元[5] - 预计25-27年每股盈利分别为1.33元、1.60元、1.84元[1] - 当前总市值105.27亿元 每股净资产13.55元[2] - 预计毛利率将从48.0%提升至49.9% 净利率从16.7%提升至17.5%[6]

股价表现与市值 - 截至2025年9月5日收盘价32.54元，较上周33.0元下跌1.39% [1] - 本周最高价33.29元（9月1日），最低价32.0元（9月4日） [1] - 当前总市值103.46亿元，在医疗器械板块市值排名36/126，A股整体市值排名1786/5152 [1] 新产业发展 - 新产业收入占比提升至47%，同比增长7.27% [1][4] - 智慧用药、血液技术、实验室解决方案三大产业占比分别为11%、11%、17% [1] - 血浆采集方案市占率超50%，自动化用药市场份额跻身行业前三 [1] - 总有机碳分析仪和紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二 [1] - 离心系列跻身行业品牌前十，生物安全柜跃升全国第一，培养系列保持国产第一份额 [1] 盈利能力分析 - 利润端承压源于外部环境、新建产能爬坡及中长期战略投入 [2] - 第二季度为全年业绩低点，预计三四季度盈利能力持续向好 [2] - 销售毛利率下降主因子公司新建产能爬坡及固定制造费用率上升 [2] - 材料毛利率同比提升1.4个百分点 [2] - 研发费用率同比提升1.66个百分点，销售费用率同比提升3.41个百分点 [2] 海外业务表现 - 海外收入4.27亿元，同比增长30.17%，Q2规模与增速创2023年以来单季新高 [3][4] - 产品覆盖150多个国家，在17国建立本地化运营体系 [3] - 三大低温产品线在25个国家市场份额居首 [3] - 区域占比：欧洲40%、非洲30%、亚洲20%、美洲10% [3] - 低温存储业务海外市占率不足10%，智慧用药与实验室解决方案成为新增长点 [3] 国内业务状况 - 国内收入7.61亿元，同比下滑低双位数 [3] - 低温存储和血液技术市场份额领先优势扩大 [3] - 国家下发20亿元公立医院综合补贴覆盖10城市，县域医疗持续完善 [3] - 科技投资两重项目资金于8月1日下发完毕 [5] - 干细胞基因治疗领域全球融资增长超20% [5] 技术研发进展 - 构建"大模型-智能体-I终端"多层次AI架构 [6] - 已形成17个智能体集群，覆盖低温、实验室、用药及血液技术领域 [6] - 依托13个数智自动化软硬件体系实现"感知-认知-决策-执行-学习"闭环 [6] 股份回购计划 - 累计回购2,376,245股（占总股本0.7474%），支付资金7712万元 [4][7] - 回购价格区间29.86-34.69元/股 [7] - 回购期限为2025年1月14日至2026年1月13日，计划金额1-2亿元 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.96亿元 [1] - 归属于上市公司股东净利润1.43亿元 [1] 业务转型 - 从单一低温存储厂商转型为覆盖低温存储、智慧用药、血液技术、实验室解决方案的综合性生命科学与医疗创新企业 [1] - 新产业（智慧用药、血液技术、实验室解决方案等）收入占比从2023年38%提升至2025年上半年47% [1] - 新产业收入占比同比提升7.27个百分点 [1] 海外拓展 - 产品覆盖150多个国家和地区 [1] - 报告期内新增日本、巴西等5个本地化平台 [1] - 累计在17个国家搭建运营体系包括英国、美国、新加坡、阿联酋等 [1] - 上半年海外收入同比增长超30% [1] - 第二季度收入规模与增速均创2023年以来单季新高 [1]