评级调整 - 美银证券将比亚迪电子评级由"买入"下调至"中性" 因面临蓝思科技在iPhone外壳和智能手机组装业务的激烈竞争 [1] - 竞争加剧可能拖累公司已疲软的消费性电子产品销售 [1] 业务前景 - 预计2024至2027年汽车业务收入年复合增长率达36% 受母公司比亚迪股份ADAS快速渗透支持 [1] - 汽车业务增长部分抵消智能手机业务的负面影响 [1] 盈利预测 - 将2025至2027年盈利预测下调1%至11% 反映智能手机业务风险 [1] - 当前预测市盈率14倍 低于历史平均水平 因竞争导致盈利增长放缓 [1] 估值分析 - 本月股价上涨21% 受市场对AI服务器液冷业务更高预期推动 [1] - 当前2026年预测市盈率13倍 处于过去三年中周期水平 估值合理 [1]

评级调整 - 美银证券将比亚迪电子评级由"买入"下调至"中性" [1] - 评级下调主因是iPhone外壳和智能手机组装业务面临蓝思科技的激烈竞争 [1] - 竞争可能拖累已经疲软的消费性电子产品销售 [1] 业务前景 - 预计2024至2027年汽车业务收入年复合增长率达36% [1] - 汽车业务增长受母公司比亚迪股份ADAS快速渗透支持 [1] - 汽车业务增长部分抵消智能手机业务的负面影响 [1] 盈利预测 - 将2025至2027年盈利预测下调1%至11% [1] - 盈利预测下调反映智能手机业务风险 [1] 估值分析 - 预测市盈率14倍低于历史平均水平 [1] - 当前2026年预测市盈率13倍位于过去三年中周期水平 [1] - 本月股价上升21%受AI服务器液冷业务更高预期推动 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"推荐"评级，目标价35.42港元，对应25-27年PE分别为14/11/10倍 [3][6] - 核心逻辑：消费电子业务海外份额提升+AIDC/机器人新赛道红利+新能源汽车业务受益比亚迪智驾平权战略 [3] - 预计25-27年营收CAGR为10.9%，归母净利润CAGR为21.3%，EPS分别为2.34/2.86/3.39元 [3][5] 业务板块表现 消费电子业务 - 2024年营收1412.33亿元（+45%），占总营收79.7%，其中零部件356.58亿元（+161.5%）、组装1055.75亿元（+26%） [1][24] - 收购捷普新加坡工厂拓展北美大客户份额，23年标的营收42.05亿美元，净利率5.4% [49][51] - 安卓高端机需求复苏+折叠屏/AI手机创新驱动零部件单机价值量提升 [24][48] 新型智能产品业务 - 2024年营收155.6亿元（-15.6%），占比8.8%，AI服务器/液冷产品实现量产 [25][57] - 全球AI服务器市场规模2033年将达4300亿美元（CAGR 30.1%），公司布局GPU服务器/存储服务器全产品线 [57][58] - AMR机器人采用NVIDIA Jetson Orin芯片，预计全球AMR市场规模2029年达1621亿元（CAGR 33.1%） [66][69] 新能源汽车业务 - 2024年营收205.13亿元（+45.5%），占比11.6%，产品覆盖智驾/座舱/热管理等 [26][74] - 比亚迪智驾系统"天神之眼"覆盖7-20万元车型，25年60%车型将搭载高速NOA [89][93] - 智能座舱2026年市场规模2127亿元（CAGR 17%），热管理系统单车价值量达6000-10000元 [80][88] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测：1982.11/2189.29/2429.56亿元，毛利率7.5%/7.8%/8.0% [97] - 归母净利润52.71/64.47/76.32亿元，净利率2.66%/2.94%/3.14% [5][97] - 当前PE较可比公司立讯精密/工业富联/德赛西威平均PE折价30%-40% [100]